編者按

8月25日，千呼萬喚的做市商制度進(jìn)入實施階段。22日晚間。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者要求受訪的上市券商場外市場部門負(fù)責(zé)人提供照片，她回應(yīng)正在進(jìn)行臨戰(zhàn)前的通關(guān)測試，無暇他顧。

實際上，醞釀多時的新制度實施前，忐忑的是包括股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在內(nèi)的新三板市場各方。

數(shù)月前，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)高層就曾對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者坦言，這是摸著石頭過河的全新探索，對于市場究竟會給出怎樣的反應(yīng)，一線監(jiān)管方是既期待又忐忑的心情。

8月21日晚間，首批嘗鮮的掛牌企業(yè)和做市券商名單披露。從企業(yè)財務(wù)指標(biāo)看，績優(yōu)股和虧損股都有入圍，新三板的包容性再次體現(xiàn)。而9只股票的做市業(yè)務(wù)被上海證券一肩挑，足見部分券商的積極性。25日，新三板持續(xù)多年的清淡交易，會否改變，我們拭目以待。

新三板上推出做市商制度已經(jīng)近在眼前，8月21日，首批參與做市的券商和企業(yè)悉數(shù)出爐。

據(jù)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）提供的數(shù)據(jù)，截至目前，已有66家主辦券商獲得做市業(yè)務(wù)備案，其中，做市業(yè)務(wù)實施之日將有42家做市商為43家企業(yè)做市。

首批參與做市的42家做市商平均做市股票數(shù)量為2.6只，排名前三的上海證券、東方證券和申銀萬國，分別達(dá)9只、7只和7只。

一位接近股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的人士講道：“這一排名與主辦券商推薦業(yè)務(wù)排名并不一致，這表明，隨著全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)鏈條的拓展，主辦券商正結(jié)合自身優(yōu)勢確定業(yè)務(wù)重點，逐步推進(jìn)差異化競爭格局。”

新三板上的做市業(yè)務(wù)對于很多券商來說都是新鮮的嘗試，但未來做市商有望成為券商行業(yè)新的盈利增長點。

華泰證券研究員羅毅便認(rèn)為：“目前新三板仍處于發(fā)展初級階段，股票市場交易尚缺乏做市經(jīng)驗，預(yù)計首批選擇做市商交易方式的掛牌企業(yè)數(shù)量占比不高，但隨著做市商激活交易的示范效應(yīng)顯現(xiàn)，預(yù)計新三板市場絕大部分掛牌企業(yè)會逐步選擇做市商交易方式，同時券商做市收入也將快速增長，開啟券商業(yè)務(wù)增長新空間?！?/p>

新增盈利點

“參照美國以及臺灣經(jīng)驗數(shù)據(jù)，假定做市商股票買賣價差為5%，新三板交易量占北交所交易量的2%，做市交易占新三板總交易額的90%，則做市商業(yè)務(wù)每年可為券商帶來205億元收入?！北本┑貐^(qū)一位大型券商做市商業(yè)務(wù)部門的人士說。

華泰證券非銀行業(yè)研究員沈娟在研報中指出，做市商業(yè)務(wù)的推出將盤活整個新三板市場，可為券商再造一個增量業(yè)務(wù)平臺。

目前，券商在新三板獲得掛牌、定向增發(fā)、交易傭金及做市商等相關(guān)收入，預(yù)計2015年-2017年新三板可分別為券商帶來2.3%、4.5%、8.4%的業(yè)績貢獻(xiàn)。隨著定價功能的完善，新三板掛牌企業(yè)將成為并購資金的“標(biāo)的池”，可再次激活新三板市場，預(yù)計成熟階段新三板市場可為行業(yè)貢獻(xiàn)15%收入。

東吳證券做市商部門負(fù)責(zé)人王晏雯也告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者：“從盈利模式上來說，推薦掛牌券商可以得到掛牌服務(wù)費用，持續(xù)做市得到的價差等都有一定收入，這對未來券商的盈利點是有很大貢獻(xiàn)的，如果做得好，企業(yè)發(fā)展到一定程度會有轉(zhuǎn)板、并購以及重組的需求，不管怎么來說，只要從初期對中小企業(yè)的服務(wù)非常到位，伴隨著企業(yè)的成長的不同過程，我們對企業(yè)的服務(wù)方方面面將都是比較多的?！?/p>

不過，也有市場人士認(rèn)為，做市商業(yè)務(wù)剛啟動，需要國內(nèi)券商逐步適應(yīng)。

“做市作為新業(yè)務(wù)，在最開始對公司的方方面面都是一種考驗，如包括公司的內(nèi)部風(fēng)險控制，人才儲備及資源調(diào)動的能力。目前所有公司基本上都是協(xié)議轉(zhuǎn)讓的，要向這些公司推廣一種新的方式并且讓他們認(rèn)可，是需要很多工作的，這對券商的能力是有比較高的要求的。”

王晏雯表示，“現(xiàn)在電子化報送的推出，一報材料就公開了，但預(yù)披露的時間段比較短。如果這之前公司就與券商接觸做市，對于券商來說，判斷以什么價格來拿多少庫存股、談判等方面都有一定難度，非?？简炄虉F(tuán)隊在判斷、定價、談判的綜合能力?！?/p>

未來引入非券商機(jī)構(gòu)

事實上，6月5日晚間股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布的《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)做市商做市業(yè)務(wù)管理規(guī)定(試行)》(簡稱《管理規(guī)定》)不僅涉及券商做市的相關(guān)內(nèi)容，也為其他機(jī)構(gòu)未來參加做市業(yè)務(wù)留出了空間。

前述北京地區(qū)券商做市商部門人士講：“從《管理規(guī)定》公布的內(nèi)容可以發(fā)現(xiàn),除符合條件的證券公司可申請做市商資格,其他機(jī)構(gòu)也可根據(jù)股轉(zhuǎn)公司的具體業(yè)務(wù)規(guī)定,開展做市業(yè)務(wù)。”

據(jù)北京金長川資本管理有限公司董事長劉平安分析：“該《管理規(guī)定》最大的亮點是其它機(jī)構(gòu)有望成為做市商。其它機(jī)構(gòu)即為非券商機(jī)構(gòu)。《管理規(guī)定》第二條在對做市商的界定中，明確了做市主體制度安排，與《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》比較起來有較大突破，那就是把非券商機(jī)構(gòu)也納入做市主體?！?/p>

劉平安還認(rèn)為，如果只有券商成為做市主體，目前的券商數(shù)量基本能滿足掛牌企業(yè)對做市主體的數(shù)量要求，但難以適應(yīng)未來三到五年市場容量的迅猛發(fā)展。更關(guān)鍵的是非券商機(jī)構(gòu)如果成為做市主體，打破券商對市場掛牌公司做市的壟斷，更有利于證券場外市場發(fā)揮其自身功能。

但是，非券商機(jī)構(gòu)獲得做市資格僅是設(shè)想。

目前，《管理規(guī)定》當(dāng)中做市業(yè)務(wù)規(guī)定細(xì)則只是針對券商制定的，并沒有對非券商機(jī)構(gòu)做市商的資格準(zhǔn)入、監(jiān)督要求，以及自律管理等業(yè)務(wù)細(xì)則做出相關(guān)規(guī)定，與此同時也并沒有相關(guān)的時間表。

一次股轉(zhuǎn)系統(tǒng)媒體溝通會上，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)一位人士表示，“現(xiàn)階段先把券商做市業(yè)務(wù)順利上線，等到現(xiàn)有做市業(yè)務(wù)成熟之后便會考慮非券商機(jī)構(gòu)?！?/p>