什么是次貸危機，2000年3月，聯邦政府起訴微軟壟斷，微軟敗訴。以此為導火索，美國股市互聯網泡沫破裂，美國經濟開始走弱。為了減少失業和刺激經濟，美聯儲幾次降低聯邦基準利率。這是背景。想要了解更多可以看下美國大蕭條時期

利率下調后，債券等傳統固定收益產品的收益率非常低，股市在崩盤后正經歷低迷。大家都沒地方投錢，就轉投長期低迷的房地產。房價開始上漲，這就是故事的開始。

次級貸款是什么？

銀行（包括房利美和其他機構）發放的抵押貸款根據申請人的信用等級和償付能力分為一系列等級。收入高且穩定，工作好的華爾街光棍信用等級高；而在雜貨店工作，沒有穩定收入的黑兄弟信用等級相對較低（這里沒有歧視黑兄弟的意思）。對于信用評級高的客戶，銀行給的貸款利率低，即風險溢價低。對于信用等級低的客戶，銀行不發放貸款，不收取更高的利率，需要擔保人等等，也就是風險溢價高。對信用等級低、償付能力弱的客戶的貸款稱為次級抵押貸款。特點是風險大，有高風險溢價，收益相對一般債券較高.

現在銀行手里有貸款合同，不能流動，就是不能方便買賣。為了提高流動性，這些次級貸款需要打包打包，于是MBS應運而生。更一般地說，當你去銀行，時，你不能購買別人的貸款合同。你只能從銀行MBS購買金融產品，才能算是金融產品。

那么，MBS是什么？

抵押貸款支持證券，抵押貸款支持債券，是證券抵押貸款的產物。現在，銀行持有許多抵押貸款合同，這些合同將定期給銀行帶來一定的現金流，即貸款購買者將償還他們的貸款。銀行把這些合同打包成MBS，然后拆分成三個層級出售，優先級，次優，次優。每次收回貸款，先保證優先收益，滿足優先收益后，達到次優水平，最后是二級。因此，優先期望收益率最低，風險最低，次期望收益率最高，風險最高。MBS會定期給買家一定的回報，到期還本付息，也是結構化的固定收益產品。另外，MBS除了層級結構外，還采用CDS進行打包，大大提高了MBS的信用評級。（CDS將在后文推出）信用評級機構在這里也發揮了重要作用。

大家看到MBS的收益率高且穩定（相對于其他產品），就爭相購買MBS，銀行的產品很快就賣完了。我該怎么辦？聯邦基金利率很低，銀行，有大量的流動性，所以銀行決定發放更多的貸款。沒有貸款的子客戶（比如隔壁老王剛在便利店工作半年）現在可以貸款買房了。

起初，這個故事很美。銀行賺取了中間費用，即管理費和利率之間的差額，富有的投資者獲得了穩定的投資收入，窮人獲得了貸款買房。偶爾有幾個人不還貸，因為房價一直在漲，銀行把房子拿回來拍賣就好了，銀行覺得沒有風險。

所以銀行越來越大膽，利率一直在下降，所以任何人都可以貸款買房。首付原價30％，需要收入證明。現在首付5％甚至0，站在街上拍個照就能拿到貸款。貸款買的房子也可以抵押，然后貸款買第二套房。MBS產品一直暢銷，銀行在MBS的基礎上進一步發展了CDO。又名抵押債務.在流動性過剩的背景下，出現了房地產泡沫。

05年，有一天美聯儲覺得房地產的泡沫太大了，然后經濟環境基本復蘇，于是開始連續加息，遏制通貨膨脹和過熱。，遏制通貨膨脹和過熱。當利率上升到一定水平時，那些次級貸款人將無法償還貸款。一方面，還貸壓力會加大；另一方面，緊縮的貨幣政策將降低就業率并增加工資。市場開始發生變化。起初，越來越多的次級貸款違約。這個時候房價已經很貴了，很少有人愿意接手。銀行手里拿著大量的房子要拍賣，市場突然供過于求，房價暴跌。房價下跌，作為房東應該怎么做？趕緊把房子賣了！

而且償付能力高的客戶（比如小蒯， 華爾街）貸款100萬買了套房，然后剛還了一年的貸款，房價一下子跌了25％。原來100w的房子現在只值75w，看來明年還會繼續跌50％。腦子正常的人會覺得自己虧了。所以他們主動違約，要求銀行收回房子，拒絕繼續償還貸款，即使我有能力償還貸款，也就是強行違約。現在銀行手里的房子越來越多，房價跌得更厲害了。

此時，住房抵押貸款證券化和CDO所依賴的抵押貸款合同已經大面積違約。現在銀行根本拿不到錢，手里只有一批爛房子。購買MBS子產品的客戶先賠錢，然后是次優，甚至是風險最小的優也拿不到本金。MBS崩潰，CDO崩潰。盤子太大，我以為是餐盤掉了。結果，磨盤.不能奪取一個國家的權力，整個世界都會一起滅亡.

貸款的銀行，為銀行，機構和個人存錢買MBS產品的人，投資MBS/CDO衍生品的機構和個人突然虧了。于是在新世紀，金融破產，雷曼兄弟破產，貝爾斯登破產，兩房申請破產保護。

然而，給雷曼兄弟和兩房投資的機構和個人恐慌了，他們的本金不見了。市場恐慌，市場風險承受能力暴跌。大家開始要求收回資金，提前還貸。整個市場一潭死水。金融危機爆發了！歷史上叫做次貸危機，次貸危機。

信用違約互換Swap，信用違約掉期.名字看起來很厲害，但可以簡單理解為專為投資產品設計的保險。作為持有大量次級貸款的銀行，我對這些貸款的大規模違約感到擔憂（畢竟，其中一半以上在工作中不穩定，或者已經負債）。同時，過多的次級貸款不利于MBS的信用評級。為了提高抵押貸款證券的信用評級，銀行將為這些次級貸款購買一些信用違約互換。CDS是這樣工作的。銀行每年支付一定的保險費，比如0.5％。當次級貸款違約時，CDS的賣方將代替違約方繼續償還貸款（通常是以原價從銀行購買貸款，或者直接支付原價與現價的差價來彌補損失銀行。在CDS的包裝下，MBS的信用評級變得很好，一般是投資級；沒有CDS包裝，MBS只能是投機，也就是垃圾。當然這是故事后期的情節。當初只要是MBS，你給錢，標普給你AAA評級，雖然MBS其實是一坨屎.

銀行沒有想到的是，信用違約互換賣家也會違約。據一些統計，次貸只有100億左右，但CDS的保額是300億，也就是我買3險100債，保300債。如果100美元的合同到期，我可以得到300美元。裸體的

大量的CDS發行使得CDS賣家在大規模違約的情況下無法賠付（類似于保險公司被大規模賠付拖入破產，所以保險公司會再保險）。這嚴重危及金融穩定和市場秩序。

舉個不恰當的例子，你不乘坐某架飛機，但你為這次飛行購買了10份航空意外險。你實際上是在賭這班飛機會掉下來。如果飛機真的出事了，你會大賺一筆（花200元，賺300w，收益率150萬）。然而，如果飛行正常，你將失去所有的本金，.人也是這樣想的。他們看到MBS出了問題，就賭MBS肯定會違約。如果賭對了，收益大概會很多倍。賭錯了，本金就虧了。

許多聰明的投資者通過做空，裸照在美國房地產市場發了財，并推薦了電影《大空頭》，這是一個真實的故事。雖然有夸張的成分，但外行人明白什么是次貸危機就夠了。