沉寂已久的造車新勢力愛馳汽車傳出了新的上市消息——被曝出計劃反向借殼華夏博雅(北京)教育科技有限公司(簡稱“華夏博雅”)赴美上市。

近日，美股教培企業華夏博雅發布公告稱，該公司已與愛馳汽車的運營公司Aiways Holdings Limited達成不具約束力的合作意向，收購愛馳汽車所有發行在外的股權。根據意向書條款，愛馳汽車估值總金額范圍為50億美元至60億美元，收購完成后，愛馳汽車所有股權將被轉換為上市公司的普通股。

針對此事，愛馳汽車相關人士表示“不予置評”。

事實上，為簡化流程加快上市步伐，車企借殼上市此前已有先例，比如北汽新能源借殼前鋒股份實現A股上市，法拉第未來（FF）、極星等通過SPAC借殼上市美股。不過與正向“借殼”的操作不同，愛馳汽車選擇反向“借殼”方式上市，在汽車行業并不多見。

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賣車靠海外，創新靠甲醇

與高調的“蔚小理”等新勢力不同，愛馳汽車雖然在國內市場存在感不強，但也擁有多個“業內第一”的頭銜——第一家實現新車規模出海的造車新勢力、第一家布局燃料電池的造車新勢力、第一家進入以色列市場的造車新勢力……

主打海外市場，這是愛馳汽車近幾年走出來的差異化路線之一。在市場定位上，其他新造車企業毫無例外全力押注國內市場，畢竟國內市場才是新能源汽車的主戰場，但愛馳汽車偏偏押注海外市場。

“海外是愛馳汽車的主攻方向”，“愛馳會做到出口銷量大于國內銷量”，愛馳汽車聯合創始人付強做過如此解釋，他認為國外競爭不如國內激烈，國外消費者對于新品牌的容忍度更高。

2018年10月，愛馳在德國公布海外戰略；2019年，愛馳汽車首款新車愛馳U5在歐盟上市發售；2020年，愛馳汽車歐洲官網正式上線，供用戶線上訂車和選擇用車時間。

反觀其他造車新勢力，小鵬汽車2020年12月才開始布局海外市場，向歐洲出口小鵬G3；蔚來也是2021年5月才宣布進軍海外市場，以挪威作為第一步；而理想汽車的海外計劃更是至今尚處于“嚴密思考”的紙面階段。

如今，愛馳汽車如愿成為了在海外市場走得最快的造車新勢力，但銷量上卻不盡人意。根據澎湃新聞援引的乘聯會數據，愛馳汽車目前唯一在售的車型U5，自2020年9月新款上市以來，至今22個月累計銷量僅4989輛，其中今年1-6月U5銷量1680輛，累計同比下降34%。

重海外的市場定位，還不是愛馳汽車最“另類”的選擇。在技術路線上，新造車企業通常主打純電、混動兩種，而愛馳汽車盯上的卻是燃料電池。燃料電池技術路線上已有豐田、現代等強手。愛馳汽車另辟蹊徑選擇了鮮有企業涉足的甲醇重整制氫高溫燃料電池技術路線，避免了與國際巨頭正面交鋒。

2020年8月，愛馳汽車甲醇重整制氫燃料電池項目在山西高平開工建設。2020年9月，愛馳汽車與中科院大連化物所簽署關于甲醇燃料電池的戰略合作協議。

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八輪融資近百億元

成立于2017年的愛馳汽車作為傳統汽車人創業的“造車新勢力”，因其高管團隊多擁有傳統車企的職業背景曾頗受關注，比如付強此前曾在奧迪、斯柯達、奔馳、沃爾沃工作，另一創始人谷峰曾任上汽集團CFO，一度讓愛馳被寄予厚望。

對于普遍處于瘋狂燒錢狀態，且尚未實現收支平衡甚至盈利的造車新勢力們，面對國內新能源車市的激烈競爭，需要更多的資金投入研發和擴充產能。啟信寶顯示，從2016年10月至今，愛馳汽車共完成8輪融資，投資方包括騰訊產業共贏基金、廣微控股、沙鋼股份、明馳基金、滴滴出行、寧德時代等，其公開披露的融資總額近百億元。

最近的一筆數億美元融資融資發生在今年1月，融資方來自陳炫霖及其旗下東柏集團，同時愛馳汽車核心高管團隊發生變更。愛馳汽車官網顯示，創始人付強不再擔任董事長一職，繼續擔任愛馳汽車總裁，陳炫霖擔任愛馳汽車董事長，張洋任CEO。

今年7月愛馳完成法人代表等事項工商信息變更，付強卸任法人代表、董事長職位，由陳炫霖接任該職務。同時，愛馳汽車高管團隊也發生了變更，三名董事吳靜、王東晨、谷峰退出，新增金新和張洋兩名成員。

對于管理團隊的變動，愛馳汽車表示，新的治理結構將會大大有助于愛馳汽車完善公司管理和產品結構，提升運營效率，聚焦戰略發展方向，提升企業競爭力和影響力。

這一輪融資也讓浙商陳炫霖走到臺前。在媒體報道中，陳炫霖行事頗為低調，利用已經賺到的資金成立廣微控股。公開資料顯示，陳炫霖現任廣微控股有限公司董事長，還擔任著16家企業的法人，36家公司的高管。而廣微控股的身影2018年已出現在愛馳汽車的融資中。

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上市消息頻傳

但對于尚未擁有造血能力的新造車企業而言，僅靠一級市場的融資并非長久之計。上市作為拓寬融資渠道的最優解，不少車企仍在加速趕考。零跑汽車、哪吒汽車、威馬汽車、高合汽車、愛馳汽車等多家新造車企業均傳出IPO消息。

與多數新造車企業一樣，愛馳汽車起初希望通過IPO方式常規上市——去年6月，愛馳被曝計劃登陸科創板上市，兩個月后又有消息稱愛馳將赴美IPO。

時至今日，愛馳被曝出將反向借殼赴美上市。公開資料顯示，反向借殼上市中，上市殼公司所定向增發的股票數量遠大于殼公司原來累計發行的股票數量，名義上是殼公司收購了主體公司，實際是主體公司的股東因獲得上市公司定向增發的控股數量的股票而控制了合并后的上市公司。有分析指出，此種方式流程更短，可以節省上市時間。

此次借殼上市的另一主角華夏博雅是一家教育資源整合與運營機構，2020年5月登陸納斯達克。然而僅過去兩年，今年7月華夏博雅宣布收到納斯達克發布的退市警告函，提醒其股價已不符合納斯達克持續上市的最低買入價要求。據納斯達克上市規則，上市公司需保持每股1美元的最低買入價，而6月1日至7月14日華夏博雅的普通股收盤價均在1美元以下。

華夏博雅財報顯示，2021財年華夏博雅實現營收390.95萬美元，同比減少22.17%；同年利潤由贏轉虧，歸屬于母公司普通股股東凈虧損124.99萬美元，較2020財年121萬美元的凈利潤減少了203.4%。

與常規IPO相比，“借殼”上市的缺點也很明顯，即不利于融資效果最大化?！埃◥垴Y汽車）這種上市因為沒有實際完成融資，需要在后面通過增發才能實現融資。”白毅陽說。

與大多新造車企業一樣，愛馳汽車最初也希望走常規上市途徑，但一直沒有結果。

在招銀國際研究部經理、汽車行業分析師白毅陽看來，愛馳汽車急于上市，與行業整體態勢不無關系，“資本市場對新勢力的容忍度在降低。市場開始把新勢力的參照系由原來的互聯網企業向傳統車企轉變”。

巨大的資金需求，已不允許愛馳汽車在上市問題上一直耽擱下去。在2021年4月愛馳汽車媒體溝通會上，付強坦言，由于資金不足，愛馳在國內市場的銷量表現還沒有真正體現出其真實水平，愛馳汽車需要上市。

在資金不足的情況下，愛馳的新車也開始“跳票”。作為愛馳汽車的第二款量產車，愛馳U6的試制車2021年5月中旬就已經正式下線，官方此前宣布愛馳U6計劃2021年第四季度左右上市，但目前愛馳U6仍未上市交付。

天眼查信息顯示，從2016年10月至今，愛馳汽車共完成了9輪融資，公開披露的融資總額超過百億元。最近一輪融資發生在今年初，愛馳汽車獲得了陳炫霖及其旗下東柏集團數億美元融資。

新一輪融資解了愛馳汽車燃眉之急。但對于愛馳汽車這種尚未盈利能力的新造車企業而言，僅靠一級市場的融資并非長久之計。

華夏博雅和愛馳汽車的“抱團取暖”能否實現1+1＞2的效果？需要時間給出答案。

付強曾表示，愛馳起步時在融資方面的考慮不夠清晰?！拔覀児緩囊婚_始沒有按照資本市場所需要的方向走，明顯是有問題的。頭部三家新勢力的創始人都是連續創業者，公司創建時就想好了資本市場的長期節奏，所以做的動作、搭建的體系、找的人都是按照這個節奏來的。”

事實上，從蔚來成功登陸紐交所那年，無數熱錢涌向智能電動賽道，特斯拉萬億市值“神話”將資本狂歡推至高潮，以“蔚小理”為代表的頭部新造車企業一度是資本市場的寵兒。然而時過境遷，當下的融資環境和幾年前相比已發生了不小變化，資本狂歡也在快速降溫，新能源汽車板塊估值大幅回調。

截至美東時間9月26日下午4時，小鵬汽車報收14.37美元/股，已低于兩年前的美股發行價15美元/股；理想汽車報收26.39美元/股，蔚來汽車報收17.62美元/股。粗略統計三家新造車在美股市場上近三個月內共計蒸發超3100億元，市值也大幅縮水。從今年年初到現在，蔚來、理想、小鵬市值分別下跌40%、22.5%、72.7%。

若將時間線延長，“蔚小理”三家股價和市值下跌的更為明顯，蔚來股價最高達到約57美元/股，小鵬最高至約55美元/股，理想一度高至超40美元/股，對比之下，蔚來和小鵬股價已不足巔峰時期的一半。

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歷經波折能否重生？

盡管近年聲量趨于淹沒，但愛馳汽車并非簡單的“PPT造車”，創立之初其高管團隊多擁有傳統車企的職業背景；成立當年在江西上饒投資建廠；斥資17.47億元增資江鈴控股解決生產資質問題；布局燃料電池，投資愛馳甲醇重整制氫燃料電池項目；2019年底首款車型愛馳U5上市……

彼時，愛馳的目標是未來兩三年，通過一定的銷量來確立市場地位，擁有話語權，長期目標是使愛馳成為用戶深度參與的智能出行服務公司。

但骨感的現實并未給豪言壯語實現的機會，突如其來的疫情讓愛馳的美好愿景即刻幻滅，對愛馳造成的損失可以說是幾何級的：前期的客戶積累、渠道布局被完全摧毀；為了上市開設的線下門店關閉了至少一半；雄心壯志籌備的日內瓦車展被取消，投入付諸東流……

與此同時，愛馳的銷量表現和造血能力也不盡人意。2020年9月，2021款愛馳U5上市，補貼后售價16.69萬-24.99萬元，價格較前一年下探3萬。缺少鮮明標簽的愛馳U5在2020年銷量累計僅2800輛，2021年愛馳月均銷量不足300輛，全年銷量僅為3000輛；今年1-6月銷量僅為1426輛，與其他新造車企業單月銷量破萬存在很大差距。

而原定于2021年10月左右交付的第二款車愛馳U6受制于資金問題，并未如期發布。此外薄弱的品牌曝光率、缺乏互聯網思維讓愛馳在向用戶型企業轉型的過程中磕磕絆絆。

不過，盡管愛馳在國內的存在感不高，但卻是新勢力造車中最早開始發力海外市場的企業之一。愛馳官網顯示，自2020年5月愛馳汽車首批車輛出口至今，愛馳U5先后登陸法國、德國、荷蘭、以色列等15個國家，成為國內第一家大批量出口歐盟的造車新勢力。但銷量數據并不可觀——今年1-6月，愛馳汽車累計出口1042臺。

“當潮水褪去時才能看到誰在裸泳，我們上來就知道誰在裸泳。”付強表示，“首先資金儲備量上，愛馳和對外宣稱擁有幾百億人民幣現金儲備的頭部企業相比，不在一個數量級上，愛馳公募市場的融資管道尚未打開；其次銷量方面，愛馳在國內市場尚未真正發出力量，仍需要時間。這是我們的短板?！?/p>

管理團隊變更，究竟能在多大程度上盤活愛馳？愛馳U5失利之后，U6能否挽救頹勢？隨著時間窗口期即將關閉，資金的壓力、傳統車企的圍追堵截、新造車企業邁向十萬大關以及新新造車的高舉高打，留給愛馳的時間不多了。