當代財經Contemporary Finance ＆ Economics—— — — — — — — — — — — — — — — —收稿日期：2013-09-22基金項目：遼寧省教育廳人文社會科學研究一般項目“遼寧省地方政府企業債融資中的盈余管理問題研究” （W2013003 ）；遼寧大學亞洲研究中心項目“我國上市公司控制權私人收益水平區域比較與影響因素研究” （201208 ）作者簡介：薄 瀾，遼寧大學講師，博士，主要從事公司財務問題研究，聯系方式 bolan924@hotmail.com；王軼英，遼寧大學講師，博士研究生，主要從事公司財務問題研究；王書林，遼寧大學副教授，博士，主要從事公司治理問題研究。2014年第4期總第353期當 代 財 經CONTEMPORARY FINANCE ＆ ECONOMICSNO．4 ， 2014Serial NO．353一、問題的提出盈余管理在公司財務、公司治理領域一直是非常重要的研究課題，尤其是在美國 《薩班斯 -奧克斯利法案》 發布后，盈余管理已成為全球上市公司監管的重要內容。Healy和 Whalen（1999 ） 提出，盈余管理存在的動機之一，就是資本市場動機，指企業為在證券市場中融資而進行的盈余操控。

[1]基于這種動機的盈余管理在研究中也得到了經驗數據的支持。Teoh等 （1998a，1998b ） 和李增福等（2011） 的研究都發現在股票首次發行和再融資前，企業常會出現盈余管理現象。[2-4]Urcan和 Ki-eschnick（2007） 還發現，在公司發行債券的前一年或當年，企業也有顯著增加盈利的操縱性應計利潤產生。[5]國內學者對股票市場中的盈余管理問題已經進行了比較深入的研究，但對于中國債權市場中的盈余管理問題，并沒有給予足夠的關注。因此本文的第一個研究問題，將從債務契約的角度，選取與銀行簽訂貸款契約和在公開市場上發行公司債的 A股主板上市公司為研究樣本，就債權市場中基于融資目的的盈余管理現象進行研究。在第一個研究問題的基礎上，本文還將對不同債權市場對盈余管理的監督效率進行探討。目前國內學者就市場對盈余管理監督效率的研究，主要集中在對單一市場的考察中。雷強 （2010 ） 從銀行監督的角度研究發現，銀行能在一定程度上抑制企業的盈余管理行為。[6]而于忠泊等 （2011 ） 從公司外部監督的角度研究發現，媒體、機構投資者和分析師也能對上市公司的盈余管理行為起到一定的約束作用。

[7]但這些研究都沒有涉及到兩種市場對于企業盈余管理監督效率的比較分析。因此，本文在分別考銀行貸款、公司債與盈余管理薄 瀾，王軼英，王書林（遼寧大學 新華國際商學院，遼寧 沈陽 110136）摘 要：與以往的盈余管理研究主要關注股權融資中的資本市場動機不同，文章通過研究上市公司債務融資中基于資本市場動機的盈余管理行為發現，滬深兩市 A股主板上市公司在 2007-2011年間進行債務融資時，無論是通過公開發行債券的直接融資方式，還是通過從銀行獲得貸款的間接融資方式，新債的產生都誘發了企業向上調整盈利水平，并且由于公開債券市場的監督效率低于銀行的監督效率，發行債券的直接融資方式對企業盈利操控的影響程度更大。關 鍵 詞：銀行貸款;公司債；應計項目盈余管理;真實活動盈余管理中圖分類號： F234.3 文獻標識碼： A 文章編號： 1005－0892 (2014) 04－0119－11119DOI:10.13676/j.cnki.cn36-1030/f.2014.04.012