保險(xiǎn)資金在國(guó)企混改潮中正著力推進(jìn)。在近期多家國(guó)有上市公司混改方案中，保險(xiǎn)公司悄然現(xiàn)身其中，通過(guò)優(yōu)先股、股權(quán)、債權(quán)等投資方式，用自有資金和受托管理其他資金參與國(guó)企混改。截至目前，險(xiǎn)資入局國(guó)企混改金額達(dá)1.47萬(wàn)億元。

多位保險(xiǎn)公司人士表示，險(xiǎn)資對(duì)參與國(guó)企混改態(tài)度積極。下一步，已將險(xiǎn)資參與國(guó)企混改納入規(guī)劃中，重點(diǎn)把握行業(yè)和地方兩條投資主線。

參與國(guó)企混改版圖持續(xù)擴(kuò)大

近年來(lái)，保險(xiǎn)公司把電力、石油天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等行業(yè)作為投資重點(diǎn)。

以近日備受關(guān)注的聯(lián)通混改方案為例，中國(guó)人壽作為單一出資金額最大機(jī)構(gòu)投資者，以217億元認(rèn)購(gòu)中國(guó)聯(lián)通超10％的股權(quán)令市場(chǎng)矚目。

中糧集團(tuán)混改方案也有中國(guó)人壽的身影。公告顯示，8月，中國(guó)人壽投資中糧集團(tuán)旗下的專(zhuān)業(yè)集團(tuán)中國(guó)茶葉7％股權(quán)。

近年來(lái)，帶有“保險(xiǎn)基因”的國(guó)企混改方案越來(lái)越多。

2014年，人保資產(chǎn)發(fā)起設(shè)立的“人保資產(chǎn)—中國(guó)石化混合所有制改革股權(quán)投資計(jì)劃”面向人保集團(tuán)內(nèi)外的機(jī)構(gòu)投資者募集資金共計(jì)94.9億元，參與中國(guó)石化集團(tuán)混合所有制改革。2015年，泰康人壽和泰康資產(chǎn)成功參與國(guó)投信托增資混改，合計(jì)持股35％。國(guó)投信托更名為國(guó)投泰康信托。

養(yǎng)老保險(xiǎn)公司蓄勢(shì)待發(fā)。近日，當(dāng)升科技等多家上市公司混改方案落地。新穎之處在于，這些方案是通過(guò)養(yǎng)老保險(xiǎn)公司專(zhuān)設(shè)的“養(yǎng)老保障資管產(chǎn)品”實(shí)施的。運(yùn)作模式為：實(shí)行上述混改方案的國(guó)企的員工，購(gòu)買(mǎi)養(yǎng)老保險(xiǎn)公司專(zhuān)項(xiàng)理財(cái)產(chǎn)品。該產(chǎn)品募集資金再定向投入到混改企業(yè)，以這種方式完成員工對(duì)國(guó)企持股計(jì)劃。

公開(kāi)資料顯示，中國(guó)太保旗下長(zhǎng)江養(yǎng)老保險(xiǎn)公司參與這項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的時(shí)間最早。截至目前，通過(guò)設(shè)立股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、員工持股計(jì)劃等產(chǎn)品參與國(guó)企國(guó)資改革的項(xiàng)目有5單，涵蓋央企和地方國(guó)企，涉及業(yè)務(wù)規(guī)模近20億元。

險(xiǎn)資動(dòng)用“真金白銀”對(duì)國(guó)企混改概念股大舉建倉(cāng)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前，21家國(guó)企混改概念股受險(xiǎn)資青睞。

例如，中國(guó)人壽和恒大人壽二季度分別持中國(guó)中冶1245萬(wàn)股和1783萬(wàn)股，持股市值達(dá)1.5億元。南方航空、東方航空、岳陽(yáng)林紙、北新建材、五糧液、潞安環(huán)能則獲得太平人壽、中國(guó)人壽、中國(guó)平安三家保險(xiǎn)公司加倉(cāng)。

加大股權(quán)投資力度

雖然險(xiǎn)資參與混改版圖持續(xù)擴(kuò)大，但險(xiǎn)資還沒(méi)有大規(guī)模參與到國(guó)企混改中。

從目前21家保險(xiǎn)公司參與情況看，不乏有些保險(xiǎn)公司對(duì)國(guó)企混改概念股進(jìn)行減持的情況。不過(guò)，多數(shù)險(xiǎn)企紛紛表示，未來(lái)密切關(guān)注國(guó)企混改投資機(jī)會(huì)，愿積極參與，通過(guò)加大股權(quán)投資，作為對(duì)類(lèi)固定收益投資的補(bǔ)充。

光大永明資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理張輝坦言，下一步，險(xiǎn)資會(huì)加大股權(quán)投資力度，為國(guó)企混改提供新的途徑和思路。“通過(guò)保險(xiǎn)資管公司募集保險(xiǎn)資金后設(shè)立股權(quán)基金發(fā)行股權(quán)投資計(jì)劃，直接或間接入股企業(yè)。”張輝說(shuō)，雖然通過(guò)股權(quán)計(jì)劃參與其中存在一定復(fù)雜性，在收益回報(bào)及結(jié)算順序上，股權(quán)要略滯后于債權(quán)，但股權(quán)投資計(jì)劃可以提供股本金的投資，有利于企業(yè)降低負(fù)債比例，優(yōu)化股比。他建議，應(yīng)適當(dāng)加快對(duì)股權(quán)投資計(jì)劃、項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃的審查速度。

中意資產(chǎn)副總裁貢磊期待今后能參與到國(guó)企混改項(xiàng)目當(dāng)中。“雖然股東中有外資性質(zhì)，但管理的資金都來(lái)自國(guó)內(nèi)，實(shí)際上與中資機(jī)構(gòu)無(wú)差別。”

在投資方式上，保監(jiān)會(huì)相關(guān)人士表示，下一步，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開(kāi)展股權(quán)投資，要更加關(guān)注以財(cái)務(wù)投資為主，戰(zhàn)略投資為輔。直接投資是一方面，更主要的是采用間接方式。在股權(quán)投資監(jiān)管方面，研究建立險(xiǎn)資非重大股權(quán)投資負(fù)面清單制度。在差異化監(jiān)管方面，鼓勵(lì)險(xiǎn)資投資符合國(guó)家戰(zhàn)略和導(dǎo)向的重大項(xiàng)目，給予政策傾斜、設(shè)立綠色通道。

推動(dòng)險(xiǎn)企產(chǎn)權(quán)改革

業(yè)內(nèi)人士說(shuō)，險(xiǎn)企想要在國(guó)企混改中有一席之地，也需注重自身改革。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所教授朱俊生說(shuō)：“當(dāng)下，要理清保險(xiǎn)公司參與國(guó)企混改目的。目前，參與國(guó)企混改的大多是國(guó)有保險(xiǎn)企業(yè)，國(guó)有股東在保險(xiǎn)公司中處于控股地位（實(shí)際控制人）。不僅國(guó)家股東控制重要的保險(xiǎn)公司，央企和地方政府也控股各類(lèi)保險(xiǎn)公司。”

他強(qiáng)調(diào)，“國(guó)企混改目的不應(yīng)僅局限于籌資，更應(yīng)推動(dòng)產(chǎn)權(quán)改革。在這種情況下，國(guó)有保險(xiǎn)公司參與國(guó)企混改，在產(chǎn)權(quán)改革層面上的意義可能相對(duì)有限。因此，必須高度重視保險(xiǎn)市場(chǎng)產(chǎn)權(quán)制度改革，對(duì)國(guó)有保險(xiǎn)公司實(shí)行產(chǎn)權(quán)改革。只有建立分立的產(chǎn)權(quán)制度，保險(xiǎn)市場(chǎng)才真正具備市場(chǎng)化的制度基礎(chǔ)。”

保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)，要運(yùn)用改革創(chuàng)新的“方法”參與國(guó)企混改。一方面，險(xiǎn)資投資模式靈活多樣，可以為實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目提供更豐富的產(chǎn)品和方式選擇。另一方面，鼓勵(lì)通過(guò)改革創(chuàng)新的方法，解決險(xiǎn)資對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展渠道“最后一公里”的問(wèn)題。這既需要監(jiān)管體制機(jī)制改革，也需要投融資雙方在合作方式、風(fēng)險(xiǎn)管控模式方面的創(chuàng)新。

對(duì)未來(lái)險(xiǎn)企參與國(guó)企混改的投資機(jī)會(huì)，平安證券分析師繳文超認(rèn)為，從發(fā)改委統(tǒng)籌的三批混改試點(diǎn)出發(fā)，險(xiǎn)資重點(diǎn)把握以下兩條國(guó)企混改投資主線：一是行業(yè)主線。混改試點(diǎn)仍然集中在七大壟斷領(lǐng)域，除電信領(lǐng)域外，建議重點(diǎn)關(guān)注軍民融合和科研院所改制政策推進(jìn)較快的軍工領(lǐng)域，以及近期動(dòng)作頻繁的鐵路領(lǐng)域，二是地方主線。第三批混改試點(diǎn)將遴選部分地方國(guó)企。可關(guān)注體量大、盈利較好、證券化率低、政策推進(jìn)較快、具備一定示范意義的地方。

中國(guó)證券報(bào)