專業(yè)主義，獨(dú)立寫作

大公司，大事件

通過借唄和花唄兩大消費(fèi)金融產(chǎn)品的資產(chǎn)證券化，阿里巴巴成為中國ABS市場上的巨無霸，今年來累計(jì)發(fā)行量超過2000億元。新金融的生長速度與潛在空間固然令人驚嘆，卻也同時(shí)帶來了越來越多關(guān)于監(jiān)管的困惑。

文 | 董云峰

騰訊微眾銀行的微粒貸，螞蟻金服的借唄，堪稱中國現(xiàn)金貸市場兩大巨頭。

沒錯(cuò)，就是這些天大家都在罵的現(xiàn)金貸。按照廣義的口徑，我們將現(xiàn)金貸定義為面向個(gè)人的、無場景的互聯(lián)網(wǎng)小額貸款。

根據(jù)最新披露的數(shù)據(jù)，今年前三季度，螞蟻借唄的運(yùn)營主體重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司（簡稱“螞蟻小貸”）凈利潤44.93億元，為去年全年凈利潤的兩倍多。2014、2015和2016年，螞蟻借唄的凈利潤分別為5.05億元、9.77億元和19.24億元。

對(duì)比A股上市銀行，螞蟻小貸前三季度的凈利潤，已經(jīng)超過了杭州銀行、貴陽銀行等7家銀行。

根據(jù)我所掌握的公開信息：今年8月，微粒貸貸款余額達(dá)到1000億元；從累計(jì)放款數(shù)據(jù)來看，今年5月份就超過3600億元；前4個(gè)月收入18.6億元，凈利潤達(dá)5億元。

這兩大巨頭給出的利率，大多在日息萬分之三到萬分之五之間，一般不超過萬分之六，算下來其實(shí)基本與銀行信用卡產(chǎn)品相當(dāng)，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不到36%的利率紅線。

那么，眾多缺乏專業(yè)背景和資質(zhì)的小平臺(tái)，需要?jiǎng)虞m百分之五六十、百分之幾百的利率才能生存，而頭部平臺(tái)不到20%的利率就能大幅盈利，并且更高效、更規(guī)范。既然如此，我們?yōu)槭裁匆萑坛呃势脚_(tái)的公開、全網(wǎng)放貸？

。對(duì)頭部機(jī)構(gòu)來說，綽綽有余，它們才是現(xiàn)金貸市場的主導(dǎo)者，。

借唄不良率僅0.53%

螞蟻小貸的前身為重慶市阿里巴巴小額貸款股份有限公司，成立于2011年6月，是國內(nèi)最早的幾家網(wǎng)絡(luò)小貸公司。經(jīng)當(dāng)時(shí)重慶市金融辦批準(zhǔn)，其經(jīng)營范圍為“在全國范圍內(nèi)開展辦理各項(xiàng)貸款、票據(jù)貼現(xiàn)、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)”。

經(jīng)過此后的多次注冊(cè)資本變更和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，重慶市阿里巴巴小額貸款股份有限公司成為螞蟻金服的全資子公司，并于今年9月將名稱正式變更為“重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司”。

螞蟻小貸主營業(yè)務(wù)為借助阿里巴巴集團(tuán)旗下的淘寶平臺(tái)、天貓平臺(tái)和阿里巴巴平臺(tái)，為平臺(tái)上的個(gè)人客戶通過借唄提供融資服務(wù)。資金來源于自有資金、股東借款、銀行借款及發(fā)行ABS。

實(shí)際上，除了通過螞蟻小貸直接放款，借唄還采取通過信托進(jìn)行放款的方式。這意味著，螞蟻小貸的凈利潤，并非借唄業(yè)務(wù)的全部。

具體來說，客戶支用借唄時(shí)，在支付寶平臺(tái)上進(jìn)行電子簽約，支付寶平臺(tái)通過小貸或信托進(jìn)行放款。小貸放款和信托放款均通過支付寶平臺(tái)，采用同樣的風(fēng)控及準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，因此并無實(shí)質(zhì)區(qū)別。

截至2017年4月末，借唄產(chǎn)品授信額度一般為1000-300000元之間，支用金額從1元起，用戶可對(duì)額度循環(huán)使用。貸款期限分為1期（稱為短期產(chǎn)品，借款時(shí)間包括1天、5天、15天、30 天、45天）、3期、6期、9期、12期（3-12期稱為長期產(chǎn)品）。

在貸款利率上，借唄日利率為0.15‰-0.6‰，按日計(jì)息，逾期罰息按基礎(chǔ)利率的1.5倍收取；對(duì)于短期產(chǎn)品，日利率比長期產(chǎn)品低0.05‰。還款方式方面，長期產(chǎn)品可選擇等額本息和每期付息到期一次還本，短期產(chǎn)品為到期還本付息方式。

在資產(chǎn)質(zhì)量上，螞蟻小貸的借唄消費(fèi)貸款債權(quán)不良率（逾期90天）在2015末、2016年末和2017年4月末分別為 0.53%、0.58%和0.48%，近兩年及一期的借唄消費(fèi)貸款債權(quán)不良率平均數(shù)為0.53%。

微粒貸年報(bào)顯示，2015、2016年，該行整體貸款不良率分別為0.12%、0.32%。

根據(jù)央行最新的支付體系數(shù)據(jù)，截止今年6月末，我國信用卡逾期半年未償信貸總額650.69億元，環(huán)比增長7.60%，占信用卡應(yīng)償信貸余額的1.47%，占比較上季度末下降 0.03 個(gè)百分點(diǎn)。

因此，籠統(tǒng)而言，借唄與微粒貸的壞賬率，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銀行信用卡整體水平。

這正是新金融的魔力。

ABS巨無霸螞蟻金服

盡管借唄與微粒貸都是現(xiàn)金貸，但是二者在業(yè)務(wù)模式上并不完全相同。微粒貸的運(yùn)營主體是微眾銀行，主要與其他銀行聯(lián)合放貸；而借唄除了自有資金，主要通過發(fā)行ABS籌集資金，在收入上分別表現(xiàn)為利息收入和投資收益（資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓凈收益）。

根據(jù)日前披露的《螞蟻借唄系列2017年度第一期資產(chǎn)支持票據(jù)募集說明書》，螞蟻小貸成功在交易商協(xié)會(huì)申請(qǐng)注冊(cè)發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)總額300億元，第一期發(fā)行金額30億元。

這是螞蟻小貸首次發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN），其是由交易商協(xié)會(huì)主管的ABS產(chǎn)品，在銀行間市場發(fā)行。早前螞蟻小貸主要在上交所發(fā)行專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃（企業(yè)ABS）。

根據(jù)“國金ABS云”數(shù)據(jù)庫，今年以來，螞蟻小貸（包括更名前的重慶市阿里巴巴小額貸款公司和更名后的重慶市螞蟻商誠小額貸款公司）共發(fā)行了1127億元的ABS產(chǎn)品，均為企業(yè)ABS。

從存量來看，截至2017年8月31號(hào)，螞蟻小貸在公開市場存續(xù)的直接融資余額為766億元，融資期限均為12個(gè)月。

除了螞蟻小貸，螞蟻金服旗下消費(fèi)分期服務(wù)“花唄”的運(yùn)營主體重慶市螞蟻小微小額貸款公司，同樣是ABS市場上的絕對(duì)主角，今年來累計(jì)發(fā)行1241億元。

這樣一來，借唄加上花唄，螞蟻金服今年發(fā)行的ABS產(chǎn)品合計(jì)超過2300億元，是中國ABS市場上當(dāng)之無愧的霸主，超越了建設(shè)銀行和國開行等金融巨頭。此次螞蟻小貸發(fā)行ABN，令螞蟻金服進(jìn)一步打通了交易所市場與銀行間市場。

在7月份發(fā)表的《》一文中，新金融瑯琊榜曾經(jīng)質(zhì)疑：螞蟻金服們發(fā)行ABS，是否存在什么約束？這隱含了兩個(gè)問題，一個(gè)是螞蟻金服們的信貸業(yè)務(wù)，是不是可以無限擴(kuò)張？另一個(gè)則是，這些機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)證券化行為，是不是同樣沒有上限？

這是留給新成立的國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)的挑戰(zhàn)。新金融，需要新監(jiān)管；金融科技創(chuàng)新，需要監(jiān)管科技創(chuàng)新。

另據(jù)第一消費(fèi)金融報(bào)道，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月末，花唄運(yùn)營主體螞蟻小微小貸的總資產(chǎn)為172億元，總負(fù)債為144億元，所有者權(quán)益為27.8億元，營業(yè)收入為14.9億元，凈利潤為10.2億元。

這很可能意味著，螞蟻金服正在進(jìn)入規(guī)?；A段。

新金融瑯琊榜，覆蓋雪球、鈦媒體、企鵝號(hào)、網(wǎng)易號(hào)、頭條號(hào)、大魚號(hào)、百家號(hào)、一點(diǎn)號(hào)、新浪財(cái)經(jīng)、知乎。