牛市來襲，券商牌照儼然已成為搶手的香餑餑。

去年9月，安邦保險為獲取券商牌照，斥資17億元收購世紀證券91.65%股權，比掛牌價多花近4億元也在所不惜。此后不久，大智慧收購湘財證券100%股權的消息塵埃落定，交易價格高達85億元。東方財富收購同信證券一事也已提上日程。

近兩年，券商的并購案可謂風生水起。而最近“監管部門將向銀行發放券商牌照”的傳聞再次將券商推到聚光燈下。盡管“只聞樓梯響”，尚無明確的時間表，現有的券商牌照依然成為爭奪的對象。

那么，花多少錢能控股一家券商？哪些券商更容易入手？

《投資時報》研究部對82家非上市券商的股東持股狀況進行了分析，根據第一大股東的持股數量，及近期多家券商股權交易的平均價格計算第一大股東的持股價格。考慮到市場向好、業績增長等因素將提升券商價值，在前述基礎上給予20%的溢價，以此計算控股券商需花費的成本，最終得出“非上市證券公司收購價格榜”。

結果顯示，要控股一家券商，大多數情況下成本不到100億元。而眾成證券、萬和證券、中原證券、聯訊證券、中郵證券、川財證券等16家券商，更是只要花費不到10億元便可拿下牌照。其中華創證券、大同證券、北京高華證券等券商的控股股東持股比例較低，不足30%。

牌照爭奪升溫

對于券商牌照，銀行、金控集團等機構一直虎視眈眈。

早在去年5月，新“國九條”就已提出，研究證券公司、基金公司、期貨公司、證券投資咨詢公司等交叉持牌；支持符合條件的其他金融機構在風險隔離基礎上申請證券期貨業務牌照，市場對券商牌照的放開有所預期。

到今年3月初，坊間再次盛傳監管部門將向銀行發放券商牌照。并有傳言稱，興業銀行已控股華福證券，后來興業銀行公開澄清。還有消息稱，交通銀行有意接手蘇格蘭皇家銀行（RBS）擬售出的華英證券33.3%的股權。

對此，證監會透露正在研究證券期貨業務牌照管理制度，以及商業銀行等其他金融機構在風險隔離基礎上申請證券期貨業務牌照有關制度和配套安排，有關政策的公布實施尚無明確時間表。

一方面是券商牌照放開尚需時日，另一方面則是混業經營趨勢下對牌照的渴求，在這種沖突下，對券商牌照不得不采取“曲線救國”的方式獲取。于是，現有的券商牌照成為稀缺品，控股券商成為獲得券商牌照的一個重要途徑。目前，有7家銀行直接或間接持有券商牌照，分別是中、農、工、建、交五大國有銀行以及招商銀行、國家開發銀行。除銀行外，互聯網公司、金控集團也是搶奪券商牌照的主要力量。

券商價值提升

在券商牌照“吃香”的同時，券商自身的價值也在提升。

3月16日，中國證券業協會向各證券公司、證券投資咨詢公司下發《賬戶管理業務規則（征求意見稿）》，擬允許合格的券商和投資咨詢公司等機構依法從事投資顧問開展賬戶管理業務，并明確表示符合賬戶管理資格的持牌機構可以代理客戶執行賬戶投資或交易管理。這意味著，被叫停十年之久的券商代客理財業務有望重啟。

對此，中金公司表示，這有利于券商收入來源進一步多元化，增量管理費和業績提取費可期；有資管能力的券商可以借此類業務進一步擴大客戶來源、提升客戶黏性、提高券商賬戶資產留存率，并為其他增值服務提供空間。

華泰證券也表示，券商代客理財有望放行，對券商構成重大利好，通過收取管理費和業務報酬模式，經紀業務有望獲得新生。同時，代客理財合法化后將激活券商投顧業務，實現投顧業務資管化，提升券商投研能力的轉換價值，實現雙贏。

此外，A股市場走強，推動券商業績大幅增長，券商估值在牛市中逐漸修復，價值進一步凸顯。從已發布2014年年報的券商來看，營業收入普遍增長50%，甚至翻倍，主要是手續費及傭金凈收入增速較快。如聯訊證券2014年手續費及傭金凈收入同比增長71.43%，營業收入增幅為72.89%。

平均控股成本不足50億

要控股一家券商，需要收集比第一大股東更多的籌碼。在目前階段，一面是需求旺盛，一面是價值提升，券商牌照無疑越來越值錢。因此《投資時報》研究部在計算過程中，在以往平均交易價格的基礎上，統一給予20%的溢價。需要提醒的是，大型券商溢價浮動空間相對較小，而小型券商的溢價可能較高。

計算結果顯示，82家非上市券商控股成本平均為47.76億元。控股成本不到100億元的有70家，其中低于10億元的有16家。最低的是長城國瑞證券，只有1.32億元。其前身為廈門證券，今年1月，四大資管公司之一的長城資產管理公司完成對其增資擴股，成為第一大股東。

僅次于長城國瑞證券的是眾成證券，控股成本為1.63億元。其第一大股東為山東五證交投資控股有限公司，持有公司79.2%的股權。第二大股東平頂山市城市投資開發經營公司持有12%的股權。

第三低的是萬和證券，控股成本只有2.01億元。其第一大股東為深業集團有限公司，持股比例為48.53%。第二大股東為成都投資控股集團有限公司，持股比例也較高，達到35.52%。

控股成本低于10億元的券商還包括誠浩證券、中原證券、恒泰長財證券、大同證券、聯訊證券、華福證券、天源證券、中郵證券、華創證券、北京高華證券、川財證券、華金證券以及首創證券。此外，還有20家券商的控股成本在10億至20億元之間。

《投資時報》發現，在控股成本不足20億元的券商中，已有部分在近兩年實施了或正欲進行控股權更迭，再次易主的可能性不大。除上述提到的長城國瑞證券外，華金證券也是如此。華金證券前身為航天證券，2014年3月，珠海金控通過增資擴股，成為航天證券實際控制人。珠海金控入主9個月后，航天證券更名為華金證券。而西藏同信證券的第一大股東宇通集團以及第二大股東西藏投資均與東方財富簽署了意向書，后者擬收購同信證券100%股權。

在這些控股成本低于20億元的券商中，部分券商大股東的持股比例較低，這為“外來者”的收購提供了更大的可能。恒泰證券、華創證券、國都證券、第一創業證券、天風證券以及新時代證券第一大股東控股比例均不足20%。大同證券、北京高華證券以及聯訊證券控股股東持股比例也在30%以下。

小券商牌照更易入手

從收購標的上來看，小型券商更受青睞。近兩年控股權發生過變更的券商規模普遍較小，2013年凈資產多在10億元以下，總資產大多不超過50億元。如華金證券2013年凈資產僅有4.62億元，總資產也只有區區的8.67億元。

在82家非上市券商中，規模符合這一標準的有21家。其中，控股股東近期沒有發生過變更的有東方花旗證券、眾成證券、第一創業摩根大通證券、萬和證券、瑞信方正證券、中德證券、恒泰長財證券、摩根士丹利華鑫證券、中郵證券、大同證券、聯訊證券、五礦證券以及日信證券。

凈資產規模最小的是萬和證券，2013年只有1.85億元，其次是眾成證券，2013年凈資產為2.45億元。而從總資產的角度來看，規模最小的是東方花旗證券，2013年為7.21億元，緊隨其后的是眾成證券，總資產為7.89億元。

由于規模較小，要控股這些券商的成本均低于30億元。其中，控股成本不足10億元的有眾成證券、萬和證券、恒泰長財證券、大同證券、聯訊證券以及中郵證券。