北京時間3月17日凌晨2點，美聯儲宣布加息25個基點，聯邦基金目標利率區間由0%-0.25%上調至0.25%-0.50%，這是關聯儲自2018年以以次加息。點陣圖顯示2022年美聯儲還將加息6次！意味著美國新一輪加息周期正式開始，全球貨幣緊縮時代來臨。

美聯儲稱將在較長時期內尋求實現“最大就業”和“2%通貨膨脹率”的雙重目標，因此選擇加息。而委員會預計將在未來召開的會議上減少美聯儲持有的國債、機構債務和MBS，即縮表。

歷史經驗上看，美聯儲每一輪的加息周期都會使資產價格動蕩，一些新興經濟體國家貨幣崩盤。那么，這次美聯儲加息影響到底有多大？如何全面理解這次加息呢？

一、加息是什么意思，和中國的加息有什么不同?

正式的加息指的是上調基準利率，美國的基準利率是聯邦基準利率，聯邦基金利率本質上是商業銀行-商業銀行之間的借錢利率（非銀金融機構也會參與）。美聯儲加息意思通過政策手段引導商業銀行-商業銀行之間的借錢利率上升。

方式無非是兩個，一是把美聯儲-商業銀行之間的借錢利率提高。二是把美聯儲-商業銀行之間的借錢金額降低。降低金融機構的流動性。

美聯儲的加息和中國的加息不是一回事，中國加息加的是商業銀行-企業、居民之間的借錢利率。相當于提高指導價，之后商業銀行接照這個指導價加減點確定自己的存款或貸款利率。

我們可以這么粗略地理解，美聯儲（央行）-商業銀行之間的利率是政策利率，商業銀行-商業銀行之間的利率是市場，商業銀行-企業、居民之間的利率是實際利率。

美國的加息對市場的影響是間接的，而中國的加息對市場的影響是直接，比如在中國如果基準利率上調，那么房貸利率馬上也會上升。

二、美聯儲是如何加息的？

美聯儲做出加息決議后會同步上調美聯儲（貨幣當局）-商業銀行（金融機構）之間的借錢利率，主要是兩個，一是隔夜逆回購利率（ON RRP）；二是超額準備金利率（IOER）。隔夜逆回購利率約等于聯邦基金利率下限，超額準備金利率約等于聯邦基金利率的上限，加息后，商業銀行-商業銀行間的借錢成本被鎖定在0.25%-0.50%的區間內，即聯邦基金目標利率在0.25%-0.50%區間內。

三、美聯儲加息的原因是什么？

通脹。美國1月份、2月份CPI增長率分別為7.5%、7.9%，連續兩個月創下40年來歷史新高。美國國內通脹已高企，加上俄烏沖突引起的全球能源價格暴漲，未來將面臨輸入型通脹壓力。

失業率下降。美國的失業率已經從2020年4月份疫情爆發初期時的14.7%下降到了2022年2月份的3.8%。一般來說，失業率和通脹水平負相關，目前失業率低于5%，處在較低水平，而為了降低通脹，美聯儲可以承受失業率上行的壓力。

經濟回暖。受疫情影響，美國2020年GDP增速為-3.5%，而經過一年的“放水”后，2021年美國GDP增速為5.7%。這說明美聯儲無限QE已經取得了階段性成果，不過，寬松貨幣政策也造成了經濟過熱的后果。

四、美聯儲加息、降息的過程是怎樣？

從2008以來，美聯儲經歷了多次加息、降息，大致可以分成三個階段：2008-2014年降息+第一輪量化寬松，2015-2019年加息縮表，2019-2022年降息+第二輪量化寬松。

第一輪量化寬松是金融危機沖擊下，美聯儲總資產由2008年初的約9000億美元提升至2014年底的約4.5萬億美元。第二輪量化寬松是疫情沖擊下，美聯儲總資產由2020年初的約4.2萬億美元大幅擴張到最新的8.9萬億美元。

2006年6月份，聯邦基金利率為5.00%-5.25%，到了2008年12月，美聯儲降息到了0%-0.25%的零利率區間，這一階段美聯儲降息幅度大，僅2008年一年就降息了325個基點，是這次加息的13倍！

不可否認的是，2008年金融危機后美聯儲的降息手段非常成功，在0%-0.25%的寬松利率區間維持了7年，讓美國失業率從金融危機爆發初期的4%降到了0%附近，美國經濟逐漸復蘇。

直到2015年末，美聯儲7年來首次加息25個基點，結束了量化寬松并開始縮表，加息后大量資金回流美國，眾多新興國家的股市由于外資撤離，出現暴跌，甚至形成了股災！歷史總是驚人的相似，這背后其實是美元周期在作怪，后面我會詳細介紹美元周期。

到了2019年6月，美聯儲加息和縮表基本完成，再次開始了降息，到了2019年底聯邦基金利率降到了1.75%。隨后疫情爆發，2020年1月美聯儲重啟量化寬松，并將基準利率降到0%-0.25%的零利率區間。

五、加息之后，美聯儲會縮表嗎？

加息的本質是提高美元的價格，縮表的意思是縮減美聯儲的資產負債表規模，本質是美聯儲通過“賣出債券，買入美元”減少市場上的美元。因此縮表往往會把加息的效果放大數倍。

每一輪的加息周期中，之后往往也會伴隨著縮表，這次也不大可能意外。

16-19年是美聯儲加息周期中，美聯儲資產負債表規模從45000億美元降到了38000億美元，降幅為15.6%。

目前美聯儲資產負債表規模高達8.9萬億美元，是新冠疫情前的1倍多，結果是市場上的美元泛濫，通脹率創40年以來的新高，必必過加息+縮表讓貨幣政策回歸正常化，以穩定物價。

美聯儲主席鮑威爾在會后的新聞發布會中表示，加息和縮表的時機已經到來，環境“高度不確定”，將部署各種工具應對。

美聯儲最早可能在5月份宣布資產負債表計劃，資產負債表框架將比上次運行更快。

六、美聯儲加息是如何剪全世界羊毛的？

美聯儲加息收割全球，依靠是以“美元—石油—美債”為軸心，在美元霸權下的形成的資本鐵幕。

我曾在《美國是如何做空一國經濟的？》一文當中說過：美聯儲洗劫全球經濟的套路是這樣的，美聯儲首先降息，讓大量資金以貸款的形式走出國門，來到需要美元來支援本國經濟建設，外匯管制為較寬松的國家。隨后加息吸引資金回流美國，使得其他國家資產價格暴跌，然后再次降息讓美元流出，收割暴跌后的資產。

舉個簡單的例子吧：

假如有100億美元資金進入某發展中國家甲國，甲國拿出其中20億來購買石油，從國際上賺來40億美元，于是，甲國就有了120億的外匯儲備。

當甲國外匯儲備達到120億美元的時候，該國進出口處于均衡狀態，即：每年可以從國外進口40億美元石油，出口40億美元商品。

但是，美國在這個時候加息10%，甲國的100億美元開始慌了！因為，100億美元在甲國投資的凈收益不足10%，再加上美聯儲加息必然對全球進出口造成影響，100億美元迅速歸還銀行貸款才是最合適的。

100億美元回流回美國的話，甲國外匯儲備只剩20億美元，而其每年需要進口石油就需要40億美元。此時，除非有一半的企業倒閉，使得甲國每年進口20億美元石油，出口20億美元商品，形成新的進出口均衡，才能夠挽救甲國經濟。

但是，在現實經濟活動中，這種均衡很難達到，畢竟沒有滅霸存在，誰也不想成為倒閉的那一半企業。

于是甲國出現美元擠兌現象，美元供不應求，造成美元升值，甲國貨幣貶值。如果這個時候油價上升的話，甲國面臨的局面就會更加嚴峻，美國再趁機做空，利用輿論引導甲國人民加速擠兌，甲國經濟很快就會崩潰。

而甲國不得不加息自救，但是加息也是一把“雙刃劍”，加息可以暫緩老百姓兌換美元的勢頭，但是也會造成國內企業的貸款成本劇增，最終倒閉。在甲國經濟系統即將陷入癱瘓之際，美聯儲再次降息，讓美元“及時”流入甲國，貪婪地去收割當地便宜的籌碼。

一輪又一輪的美聯儲加息，降息形成的美元周期，就這樣剪全球經濟的羊毛。

七、中國央行會跟隨加息嗎？

中國不僅不會加息，而且還會降息。

下面是貸款市場報價利率(LPR)，你會發現2021年底開始LPR就已經下降了。

LPR是中國的貸款基準利率，LPR降降味著中國已經正式降息了。未來中美貨幣政策將是一個向左，一個向右。

因為中國2022年的經濟目標仍是穩增長，國內經濟發展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力，加息是緊縮貨幣政策，和穩增長理念背道而馳。

金融委最新的會議提到，切實振作一季度經濟，貨幣政策要主動應對，新增貸款要保持適度增長。意味著中國接下來將會繼續降準，也有很大概率會降息。加息是沒有可能的。

八、美聯儲加息后，黃金還值得看好嗎？

2022年短期來說，美聯儲加息對黃金肯定構成利空，不過長期未必是利空，原因有三：

其一、美元超發勢頭難改，促進黃金升值

2019年來，由于全球經濟陷入衰退，各國央行紛紛降息，疊加2020年疫情的影響，各國政府紛紛發債來應對疫情，這也使得全球貨幣泛濫，黃金升值。

雖然美聯儲此次加息會壓制黃金價格，但是美元作為全球通用貨幣，被全球大部分國家用來交易、結算與儲備，這將注定美元超發難以回頭。

疊加美聯儲加息對美股的殺傷力巨大，未來注定“藥”還是不能停，美國最終仍會回到印鈔的老路上來，購買黃金用于保值的需求不減。

其二、國際油價將長期維持在高位，通脹壓力有利于金價

受到疫情的影響，過去3年，原油開采的資本性開支一直受到壓抑，隨著全球制造業產能逐步上來，而原油的供給短期卻無法實現，這只會造成國際原油價格長期維持在高位。

由于原油是大宗之母，原油價格保持在高位，會造成下游的生產成本增加，全球生產者價格創紀錄上漲就可以證明我們的思路，這對于黃金價格具有一定的提振作用。

其三、全球貧富差距越來越大，黃金的避險功能增強

當前全球貧富差距越來越大，富人更富、窮人更窮。

由于當前通脹嚴峻，資產泡沫隨時存在破滅的風險，黃金作為避險資產，仍然可以作為長期配置的戰略性資產。

目前黃金價格一直持續在高位，國際金價一度突破2000美元/盎司，并且下跌動能有限，預計未來1年內，金價將會強勢保持在2000美元以上，存在一定的配置價值。

九、美聯儲加息后對中國有何影響，股市樓市匯市

樓市：

美聯儲此次加息的核心目的在于控制通脹，由于中美貨幣政策的非同步性，央行不會跟著加息，甚至有可能在合適時機釋放貨幣流動性。

至于樓市，經歷2021年的樓市寒冬之后，金融與房地產的捆綁已經少很多，美聯儲加息對樓市的影響有限，中國的樓市還是要看管理層的臉色。

匯市：

我曾在《中美匯率5年暗戰（2015-2019）》一文當中說過：若單純從匯率視角來看，美聯儲加息之后，中美利差變小，人民幣匯率或面臨貶值壓力。

實際上，盡管2021年市場對于美聯儲加息產生一定預期，由于中國經濟強勁的基本面，去年人民幣不僅未面臨貶值壓力，反而出現升值的“煩惱”。

因此，我們無需過度關注人民幣貶值壓力，只需警惕資金外流對人民幣的短期沖擊力。

股市：

2020年疫情爆發以來，全球進入貨幣寬松周期，跨境資金紛紛流入美股，使得美股迎來牛市，但當前美股估值高企，我們需警惕美聯儲加息對于美股的沖擊，并引來北向資金的波動，從而給A股流動性帶來階段性壓力。

我曾在《股市，正迎來黎明前的黑暗》一文當中說過：，近期A股大跌充分反映出股民的內心世界在發生變化，他們變變變的失落，更加悲觀，這種情緒反映到股價上，必然是股市暴跌。

股市這種下跌，就像前一段時間我打的比方：這個時候無論是小巧玲瓏型的美女，還是高端大氣型的美女，出于某種恐懼，有錢的客人都不敢追求。

所以，當前股市的問題更多不是基本面，而是情緒面的問題，情緒面雖然不是核心問題，但是情緒面的緩解，仍需要時間。

那么，中國經濟基本面的問題到底有多大呢？

實事求是說，宏觀研究太復雜，三言兩語我實在說不清。但是從5年周期來看，2018年明顯是5年經濟周期的最低點，想想那時候的毛衣戰，那時候的強力去杠桿，我的眼睛都睜不開。

2022年的經濟狀況最起碼比2018年要強，那么股市就不應該那么疲軟，面對這種狀況，我們能夠做的也許就是控制好自己的倉位，同時合理安排成長股、價值股的持股比例，然后耐心等待。

畢竟，當前這個時間節點，絕對不是賣出的時候，因為它屬于黎明前的夜晚。

本文作者：李勇，國內知名大學經濟學博士，原上市公司董事，大學老師，縱橫資本市場17年，形成良好的投資框架，其獨創的“三層次分析法”能夠使非專業人士迅速把握經濟學真諦，投資選對方向。