近年來，智能投顧成了風靡華爾街的創新性金融科技之一。這一興起于海外的模式不斷進行中國式演進和發展，此前多為第三方機構等參與，近兩年、券商、基金公司紛紛涉足其中，熱鬧滾滾。有研究機構指出，在未來10年里，智能投顧平臺資產管理總額預計將達5萬億美元，呈現出指數級增長勢頭。

智能投顧是什么？

智能投顧，又稱“投顧”，大多數情況下，是指通過在線調查問卷來獲取投資者關于投資目標、投資期限、收入、資產和風險等方面信息，來了解投資者的風險偏好以及投資偏好，從而結合算法模型為用戶制定個性化的資產配置方案，包括動態調倉，實時監控等功能。相較于傳統的投資顧問，智能投顧通常試圖為投資者提供更具性價比的投顧服務，在相同的服務等級下，資金門檻也更低。

不過，智能投顧平臺提供的服務內容、投資方法和特色千差萬別。需要注意的是，目前智能投顧能做到的主要是幫助客戶簡化理財流程，享受更方便快捷的服務。傳統上客戶往往要親自去銀行理財專柜，填寫若干復雜的問卷，看很多理財產品的資料，而智能投顧可以讓用戶足不出戶，在移動端或者pc端花上幾分鐘便可完成整個理財流程。智能投顧并不能保證客戶理財的收益率，它目前的功能就是幫助客戶用最短的時間，找到最喜歡的、最合適的投資標的。

以京東金融推出的智能投顧產品“智投”為例，用戶在京東金融官網填寫一份問卷調查進行風險測評，涵蓋用戶的年齡、投資金額、資產狀況、投資期限、主觀風險承受態度及收益預期等6個方面。

京東金融依據投資組合理論，進行大數據建模計算，向用戶推薦符合自身投資偏好和風險承受能力的個性化投資組合，用戶可以通過關注組合，了解組合的整體收益，同時進行持續追蹤。京東金融提供產品鏈接，使用戶可以一站式購買所推薦的金融產品。

由此可見，智能投顧的主要特點是分散投資、智能推薦、個性化理財。

海外智投蓬勃發展

國外智能投顧起步很早，據美國金融監管局的資料，智能投顧最初的雛形誕生于投研系統——金融機構采用科技手段來輔助金融從業人員進行用戶畫像，準備銷售材料等，后來逐漸演化為提供資產配置、優化投資組合。

90年代后期，直接面向個人投資者的智能投資工具開始出現。2005年，美國證券商學會頒布文件，允許證券經紀人使用投資分析工具幫客戶理財，建立了智能投顧的法律依據。

2008年金融危機以后，一些初創公司開始向客戶提供多種多樣的投資服務工具，這些公司中很多都出身科技行業，比如Wealthfront。到了2015年左右，傳統金融機構開始積極布局，開發自己的智能投顧產品。但是憑借豐富的客戶資源，這類傳統金融巨頭的管理規模很快趕上前期初創的智投公司。據Statista統計，截止2017年2月，國外主要智能投顧資產管理規模數據顯示，先鋒基金的規模遙遙領先。

就整個行業而言，從事智能投顧的金融科技企業越來越多，又涌現了Personal Capital、Schwab Intelligent Portfolio等企業，行業規模也水漲船高，花旗集團研究報告指出，機器人顧問所掌握的資產從2012年的幾乎為零已經增加到了2015年底的187億美元。在未來十年時間里，機器人顧問管理下的資產將會呈現出指數級增長的勢頭，總額將達到5萬億美元。

國外一些大型金融機構通過開發或收購智能投顧產品的形式，加緊在該領域的布局。如2016年3月，高盛宣布收購線上退休賬戶理財平臺HonestDollar；2015年12月，德意志銀行推出了機器人投顧Anlage Finder；2015年8月全球最大的資產管理公司貝萊德收購了機器人投顧初創公司Future Advisor。

國內智能投顧現狀

國內方面，2016年被業界稱為“智能投顧元年”，各種主動性、被動型智能投資工具應運而生。去年6月，推出的“貝塔牛”；10月，以7.68 億美元并購美國資產管理軟件生產商AssetMark；8月，璇璣智投成立；12月，推出“摩羯智投”，在業界轟動一時，成為大型傳統金融機構進軍智能投顧的一大。

此外，盈燦咨詢曾發布報告顯示，目前智能投顧平臺用戶進行投資的流程大致相同，可以分為風險測評、獲得投資方案、連接賬戶、進行投資、更新方案、完成投資六大步驟。各平臺在業務模式上有所不同，大概可以分為獨立建議型、混合推薦型和一鍵理財型三種。

盈米財富CEO肖雯也曾表示，國內智能投顧主要有四大類：一是國內第三方機構以海外ETF作為全球配置組合投資的模式，如彌財、藍海財富等；二是的智能投顧，屬于券商服務升級轉型一個方向；三是包括盈米財富在內的銀行、基金代銷機構等，以公募基金作為智能投顧主要原料，進行基金組合資產配置模式；四是號稱做智能投顧，實則把基金、非標資產等各類理財產品合起來做一個資金池，這一模式存在較大法律法規風險，或要被取締。而且，她認為未來公募基金組合將成為智能投顧的主流模式。這是因為公募基金品類豐富、門檻較低、運作透明、管理規范，特別是公募基金的交易機制，與股票交易機制相比更適合智能投顧。

因此，投資者在考察目前智能投顧平臺時，最好注意平臺的大類資產配置能力高低，相對來說，傳統的金融機構在人力物力上更有優勢，這也可以從提供組合的歷史業績、提供組合多寡來判斷，對于有些涉足P2P業務的平臺盡量謹慎參與。另外，目前平臺的門檻也不一樣，多為1000萬門檻，也有一些門檻為5000等，需要投資者參與時注意。

尤其值得一提的是，目前智能投顧業務正處于行業標準混亂的階段，確實存在一些投機者打著智能投顧的旗號卻行非法薦股和無牌照代銷之事，也存在一些智能投顧或者私接基金、推薦高風險非標資產，投資者一定要擦亮眼睛，不要被智能投顧業務所蒙蔽。

智能投顧帶來的資產管理領域變遷

第一，智能投顧降低了投資顧問服務的門檻，使普通理財用戶也可以享受投資顧問服務。傳統的人工投資顧問服務受限于服務成本，只針對高凈值人士提供，普通人沒有機會獲取專業的顧問服務。而這群人往往缺乏理財經驗與能力，恰恰是最需要投顧服務的群體。

智能投顧利用互聯網平臺，采用機器算法基于大數據可以為每個網絡用戶提供顧問服務，增加的邊際服務成本為0。且隨著用戶的擴大，累積的數據量越多，為用戶提供的服務也會越精準。

第二，智能投顧將人工智能技術引入到資產管理領域，利用算法、大數據來作為投資建議的依據，可以在一定程度上消除人工投資顧問服務中的非理性因素以及由于經驗能力不足導致的問題。智能投顧在給出投資建議時可以摒棄感情、情緒等因素，也消除了不同投資顧問因經驗、能力不同帶來的服務非標準化的問題。給出的投資建議依據數據和算法，可以在更大程度上保持投資過程的客觀性。

當然依據數據和算法的投資并不必然帶來絕對的高收益，投資是不僅是一種技術也是一門藝術，不排除一些投資人或感性或理性的投資獲得高收益。智能投顧依據數據和算法，帶來的實際上是投資操作和投資收益的相對穩定性。

除此之外，智能投顧降低了服務成本。在以往人工投顧領域，投資顧問的傭金、投資顧問所在機構的傭金以及運營成本都要反應在投資者的成本里。智能投顧降低了人工成本和投資顧問場所支出，有望降低投資者的整體成本負擔。

基于這些分析，運轉良好的智能投顧有望將更多長尾客戶引入到投資顧問服務的客戶群體當中，擴大投資顧問服務的客戶群體，壯大交易規模。而隨著數據量的增大以及算法精準度的提升，其相對于人工投顧的優勢會進一步顯現，可能會有更多原本人工投顧服務的高端群體加入到智能投顧服務體系中。

智能投顧發展前路會面臨哪些問題

第一，智能投顧核心的算法一般是不公開的，其效果也需要較長的周期來檢驗。這隱含炒作的可能，以及利益輸送的風險。有些不具備技術實力的理財平臺完全可以打著智能投顧的幌子招攬用戶，進行市場炒作。尤其是智能投顧剛剛出現，市場選手可謂泥沙俱下，缺乏足夠的歷史數據對其算法的效果進行驗證，更是為炒作行為提供了條件。

智能投顧也可能帶來利益輸送，一些平臺可以打著智能投顧的旗號向投資者推薦產品，在投資建議中更多地推薦自身平臺的金融產品，以“智能”、“大數據”、“算法”的名義對自身的產品進行包裝銷售。這些行為都會損害用戶利益，也影響用戶對于智能投顧行業的信心。

第二，算法有效性的深度改進需要數據的積累和技術能力的提升。當前的人工智能還處在低級階段，在投資顧問領域的應用更是新興事物，智能投顧要達到預想的效果，需要不斷地積累數據，提升數據分析能力，需要算法的不斷改進和提升，這可能是一個比較長期的過程。

第三，智能投顧如何適應監管存在難度。我國現階段尚無專門的法律條款對智能投顧業務進行規范。但不排除未來對智能投顧的相關牌照與資質提出要求。具體而言，智能投顧本質上也是投資顧問機構，可能需要有相關的投資咨詢機構牌照。智能投顧推薦各類型產品，未來也可能需要有相關資質，如基金銷售資質、保險銷售資質等。申請這類資質都將面臨一些困難。

第四，在實際運營中可能會有一些難題。智能投顧推薦的產品可能是自身平臺開發的金融產品，可能是第三方公司開發的金融產品，也可能是二者的混合。如果智能投顧平臺既推薦自家的產品也推薦其他家的產品，不可避免的帶來客觀性和獨立性的質疑。

如果只推薦自身平臺開發的產品，可能因平臺的產品局限性無法做到足夠的投資分散化。一些產品如券商理財等按照規定必須有線下簽約的過程，無法實現純線上銷售。這也制約投資的分散化程度。

如果智能投顧只推薦第三方產品，為第三方進行引流，則會受制于合作伙伴。為第三方引流并收取傭金的模式，在實際運營中可能無法與一些機構達成合作，也就無法從產品引流中賺取傭金。對于已經達成合作的機構，如果因算法無法大量推薦其產品，也會影響其合作意愿。

綜合來看，受益于國內互聯網理財的高滲透率、傳統理財市場服務的空白、居民強大的理財需求等因素，智能投顧在中國呈現出井噴式發展態勢。但智能投顧在高速發展的同時，需要加強監管及引導，行業或正逐步擺脫野蠻生長，進入理性繁榮的時期。

董毅智

中國電子商務研究中心特約研究員、法律自媒體人、專業互聯網律師(EC/TMT)、投資金融律師(PE/VC)，風險控制專家。騰訊、新浪、搜狐、網易、鳳凰、和訊、金融時報、環球時報、創業家、法人、創業邦、品途網、虎嗅網、艾瑞網、雷鋒網、I黑馬、極客網、TechWeb、鈦媒體、天下網商、百度百家等多家機構特約撰稿人、創業導師，有上百篇文章在相關媒體刊登。著作有《互聯網+產業風口》、《Uber 開啟“共享經濟”時代》。