文：任澤平團(tuán)隊(duì)

導(dǎo)讀

我們之前推出了，這是第三篇企業(yè)篇。

今年上半年，企業(yè)信貸高增，但卻沒有轉(zhuǎn)化為大規(guī)模投資擴(kuò)張。錢去哪兒了？

摘要

企業(yè)信貸與投資背離之謎，具體包含四大現(xiàn)象：第一，固定資產(chǎn)貸款同比 高增，但信貸紅利并未完全兌現(xiàn)為投資擴(kuò)張； 第二，國企投資增速相對(duì)穩(wěn)定，但民間投資有待恢復(fù)； 第三，低利率的企業(yè)貸款對(duì)債券融資和股票融資等直接融資渠道形成替代； 第四： 企業(yè)端存款呈現(xiàn)定期化趨勢(shì)，資金活化程度不足，對(duì)擴(kuò)大再生產(chǎn)保持觀望。

基于上述現(xiàn)象，我們對(duì)企業(yè)貸款流向進(jìn)行細(xì)致分析。我們發(fā)現(xiàn)： 一，近期信貸主要流入經(jīng)營(yíng)貸，而非固定資產(chǎn)投資； 二，信貸主要流入基建與制造業(yè)，尤其是高新技術(shù)制造業(yè)； 三，信貸主要流入國企，民企融資環(huán)境有待改善； 四，企業(yè)大量現(xiàn)金流用于償還利息，阻礙擴(kuò)大再生產(chǎn)，同時(shí)實(shí)物投資意愿較弱，存在資金空轉(zhuǎn)。

總結(jié)來看，部分企業(yè)的“信貸–現(xiàn)金流–生產(chǎn)–銷售回暖–盈利–投資擴(kuò) 張”鏈條出現(xiàn)傳導(dǎo)停滯，卡在“銷售回暖”與“盈利”兩個(gè)環(huán)節(jié)。 企業(yè)端內(nèi)需仍待提振，盈利水平恢復(fù)緩慢，進(jìn)而在經(jīng)營(yíng)上保持觀望，盡管有信貸紅利，但會(huì)減少擴(kuò)大再生產(chǎn)活動(dòng)。

關(guān)于信貸紅利為何沒有完全兌現(xiàn)為投資擴(kuò)張，有五點(diǎn)原因。一，企業(yè)降價(jià)去庫存，訂單量并未顯著上升； 二，企業(yè)利潤(rùn)恢復(fù)緩慢，盈利預(yù)期需要提振； 三，高新技術(shù)制造業(yè)與基建獲益于信貸，但產(chǎn)能出現(xiàn)過剩苗頭，阻礙投資擴(kuò)張； 四，企業(yè)分化，中小企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)亟待提振信心； 五，信貸融資替換債券融資與表外融資，但此類信貸增量?jī)H停留于資金運(yùn)作，不帶來刺激效應(yīng)。

政策建議：

針對(duì)“資產(chǎn)負(fù)債表受損”和“流動(dòng)性陷阱”，財(cái)政政策優(yōu)于貨幣政策，發(fā)揮投資乘數(shù)和消費(fèi)乘數(shù)，貨幣政策配合發(fā)力，結(jié)構(gòu)性改革提高潛在增長(zhǎng)水平，實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。

第一，用好政策性開發(fā)性金融工具。下半年，為接棒專項(xiàng)債、穩(wěn)定信貸投放，新一期政策性開發(fā)性金融工具可以適度增加額度。

第二，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具精準(zhǔn)落地。其一，為推動(dòng)小微企業(yè)主體恢復(fù)發(fā)展，抓住普惠小微貸款支持工具等優(yōu)惠政策。 其二，為穩(wěn)定信貸投放節(jié)奏，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)保增長(zhǎng)，要繼續(xù)用好科技創(chuàng)新再貸款等工具。

第三，以新能源為抓手推進(jìn)新基建，擴(kuò)大需求。大力建設(shè)“西氫東送”，發(fā)展液氫，同時(shí)適度超前的布局加氫站建設(shè)。落實(shí)國 辦《關(guān)于進(jìn)一步構(gòu)建高質(zhì)量充電基礎(chǔ)設(shè)施體系的指導(dǎo)意 見》 ， 完善充電基礎(chǔ)設(shè)施體系，釋放新能源汽車消費(fèi)潛力。

第四，提振民營(yíng)經(jīng)濟(jì)信心，貫徹落實(shí)最新《中共中央 國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見》。出臺(tái)直達(dá)民營(yíng)企業(yè)的支持政策，放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入、促進(jìn)公平競(jìng)爭(zhēng)、保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，多管齊下優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境。

目錄

一、謎題：企業(yè)信貸與投資不匹配

二、猜想：錢去哪兒了？

三、原因：為什么企業(yè)信貸紅利沒有完全兌現(xiàn)

四、建議：財(cái)政政策發(fā)力，貨幣政策協(xié)調(diào)配合，提振民營(yíng)經(jīng)濟(jì)信心

正文

一、謎題：企業(yè)信貸與投資不匹配

企業(yè)貸款表現(xiàn)亮眼，但固定資產(chǎn)投資未見明顯起色，高增的企業(yè)貸款去向成謎。

2023 年1-6月，企業(yè)貸款累計(jì)增加12.8萬億元，較去年同期高增超1.4萬億元，創(chuàng)歷史同期新高。同時(shí)，企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)也不斷優(yōu)化，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款占比超7成，是企業(yè)貸款高增的主要拉動(dòng)項(xiàng)。但與企業(yè)存款高增的喜人現(xiàn)象相背離的是，固定資產(chǎn)投資表現(xiàn)平平，未見明顯起色。2023年上半年，固定資產(chǎn)貸款新增5.33萬億元，占企業(yè)貸款同期增量的41.5%，意味著超半數(shù)新增企業(yè)貸款并未流向固定資產(chǎn)投資。

當(dāng)前正處于全力拼經(jīng)濟(jì)的“爬坡過坎”關(guān)鍵期，一個(gè)重要問題是“錢”去哪兒了？繼 ，本文繼續(xù) “錢去哪兒了”系列研究，探討貨幣供給與投資需求出現(xiàn)明顯背離現(xiàn)象背后的深層次原因。

企業(yè)貸款高增，但投資增速回落。具體表現(xiàn)為以下四個(gè)方面:

現(xiàn)象一：固定資產(chǎn)貸款同比高增，但信貸紅利并未兌現(xiàn)為投資擴(kuò)張。2023年二季度，固定資產(chǎn)貸款同比增速高達(dá)14.2%，創(chuàng)2016年以來新高。 但信貸紅利并未順利轉(zhuǎn)化為企業(yè)投資。6月固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比降至3.8%，其中，6月制造業(yè)和基建投資完成額同比增速分別降至6%、10.7%，均處于低位，并且新訂單PMI連續(xù)兩個(gè)月降至榮枯線以下。

現(xiàn)象二：國企投資增速相對(duì)穩(wěn)定，但民間投資有待改善。2022 年以來，在多重因素的沖擊下，民間投資增速高位持續(xù)回落，民營(yíng)企業(yè)作為民間投資的主體，企業(yè)家信心不足導(dǎo)致今年民間投資大幅下滑。2023年1-6月，民間固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比僅為-0.2%，而同期國企固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)8.1%，民間投資占全國投資比重降至53%，是近十年以來的最低水平。

現(xiàn)象三：低利率的企業(yè)貸款對(duì)債券融資和股票融資等直接融資渠道形成替代。過去兩年，央行持續(xù)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下降，效果顯著。2023年3月，貸款加權(quán)平均利率降至4.53%，同比下0.45個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.95%，處于歷史低位，部分企業(yè)承擔(dān)的創(chuàng)業(yè)擔(dān)保貸款利率在財(cái)政貼息后將低至2%左右。

在多次降息和政策補(bǔ)貼下，發(fā)債與銀行貸款的融資成本可相差50bp至100bp。受低利率的貸款成本沖擊，貸債蹺蹺板效應(yīng)顯著，信用債取消發(fā)行潮再現(xiàn)。年初以來，企業(yè)債券融資和股票融資同比共下降8534億元，用于發(fā)債投資固定資產(chǎn)投資的資金累計(jì)下降34%。

現(xiàn)象四：企業(yè)端存款呈現(xiàn)定期化趨勢(shì)，企業(yè)投資意愿不足。企業(yè)投資信心不足， 企業(yè)活期存款顯著下降，定期存款波動(dòng)較小，定期化趨勢(shì)指向存在套利和空轉(zhuǎn)。自2022年以來，盡管企業(yè)信貸投放積極，但派生出的M2沒有沉淀在活期賬戶上，體現(xiàn)出企業(yè)對(duì)短期內(nèi)的投資擴(kuò)張意愿較弱。

2023年以來，企業(yè)定期存款持續(xù)增長(zhǎng)，截至2023年5月，企業(yè)定期存款余額達(dá)52.68萬億元，占企業(yè)存款余額比重攀升至68%，企業(yè)存款定期化趨勢(shì)顯著。同時(shí)，6月M2、M1剪刀差為8.2%，達(dá)到今年新高，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能不足，需政策繼續(xù)鞏固向好態(tài)勢(shì)。

二、猜想：錢去哪兒了？

猜想一，信貸主要用于維持經(jīng)營(yíng)，而非進(jìn)一步擴(kuò)張？

根據(jù)貸款用途劃分，經(jīng)營(yíng)性貸款增速高于固定資產(chǎn)貸款，體現(xiàn)出用途較為廣泛的經(jīng)營(yíng)貸更受企業(yè)青睞，而進(jìn)一步擴(kuò)張所需的固定資產(chǎn)貸款相對(duì)疲軟。二季度經(jīng)營(yíng)貸增速達(dá)到15%，高出2020年二季度4個(gè)百分點(diǎn)；而固定資產(chǎn)貸款增速14.2%，僅高出2020年二季度2.1個(gè)百分點(diǎn)，印證出相較于疫情初期，企業(yè)信貸流入投資行為的狀況并未顯著改善。

猜想二：信貸主要流入制造業(yè)與基建？

2023年以來，信貸傾斜于基建與制造業(yè)。今年一季度的中長(zhǎng)期貸款中，制造業(yè)與基建的增速分別為40.3%與15.8%。

負(fù)債指標(biāo)可以作為衡量貸款流入的一種指標(biāo)。通過分行業(yè)的負(fù)債增速對(duì)比，下游的高新技術(shù)制造業(yè)的負(fù)債增速較快。6月電氣機(jī)械、計(jì)算機(jī)通信、儀器儀表行業(yè)的負(fù)債增速分別為19%、9.5%和10%，顯著高于全行業(yè)平均的6.7%。

貸款需求方面，制造業(yè)與基建依舊旺盛，房地產(chǎn)較為低迷。根據(jù)2023年二季度數(shù)據(jù)，制造業(yè)、基建的貸款需求指數(shù)分別為64.1%與61%，較去年同期上升4.4與2.5個(gè)百分點(diǎn)，而房地產(chǎn)業(yè)的貸款需求指數(shù)僅為47%。

猜想三，信貸主要用于借新還舊與利息支付，而非進(jìn)一步投資？

基于目前企業(yè)端的大規(guī)模存量信貸，我們猜想：是否信貸紅利帶來的現(xiàn)金流，有較大部分用于償還利息，進(jìn)而抑制投資擴(kuò)張？

測(cè)算方法上，我們使用央行信貸收支表中的企業(yè)信貸存量與相應(yīng)時(shí)段的《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中的加權(quán)平均一般貸款利率，來估算償還利息的金額。經(jīng)過測(cè)算，2023年1-6月，企業(yè)端償還利息約為4.23萬億元，高于2022年、2021年同期的3.54萬億與3.22萬億。盡管貸款利率有所下調(diào)，但基于龐大的企業(yè)信貸存量以及利率剛性，企業(yè)付息成本高企，或許將現(xiàn)金流用于償還利息，而非進(jìn)一步投資擴(kuò)張。

猜想四，信貸主要流入國企？

在本文現(xiàn)象來看，我們指出國企投資增速相對(duì)穩(wěn)定，但民間投資增長(zhǎng)乏力。這就引發(fā)一個(gè)猜想：是否信貸主要流入了國企，而民企的融資環(huán)境并未得到顯著改善？

根據(jù)以中小民營(yíng)企業(yè)為主要調(diào)查對(duì)象的BCI指數(shù)，企業(yè)利潤(rùn)前瞻指數(shù)在 6 月為 45.8 ，二季度持續(xù)下探，較 3 月降低 18.4 ； 同時(shí)， BCI 企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)則持續(xù)處于低位， 6 月為 48.4 ，較 3 月下降 6.9 ，體現(xiàn)出二季度中小民企的利潤(rùn)預(yù)期較弱，并且融資環(huán)境出現(xiàn)緊縮。

民企融資難，也體現(xiàn)于債券市場(chǎng)。有資格發(fā)債的民企，無論是企業(yè)規(guī)模還是信用狀況都屬于佼佼者，但是當(dāng)前民企發(fā)債的信用利差仍高達(dá)2個(gè)百分點(diǎn)左右，顯著高于央企和地方國企的0.5和0.6個(gè)百分點(diǎn)。信貸投放傾斜國企，疊加發(fā)債成本偏高，共同推高民企融資成本，對(duì)民企的投資擴(kuò)張形成掣肘。

猜想五，流動(dòng)性停滯在金融體系內(nèi)，并未充分服務(wù)實(shí)體？

金融市場(chǎng)“資產(chǎn)荒”，存在資金空轉(zhuǎn)。近期，市場(chǎng)質(zhì)押式回購規(guī)模明顯上升，由去年9月平均5.4萬億，提高至今年7月平均8.0萬億，意味著市場(chǎng)上優(yōu)質(zhì)投資品較為稀缺，形成“資產(chǎn)荒”，進(jìn)而加劇資金空轉(zhuǎn)。6月中上旬，國股大行開啟新一輪存款利率下調(diào)，3年期及5年期存款利率下調(diào)15個(gè)BP，預(yù)計(jì)后續(xù)將帶動(dòng)中小銀行全面調(diào)降存款利率，為企業(yè)后續(xù)“存款搬家”形成刺激。

總結(jié)：企業(yè)端“錢去哪兒”表現(xiàn)出五大突出特征：第一，近期貸款主要流入經(jīng)營(yíng)貸，而非固定資產(chǎn)投資；第二，信貸利好于基建與制造業(yè)，尤其是高新技術(shù)制造業(yè)；第三，信貸主要流入國企，民企融資環(huán)境有待改善；第四，大量現(xiàn)金流用于償還利息，并非用于生產(chǎn)；第五，企業(yè)的實(shí)物投資意愿較弱，存在資金空轉(zhuǎn)。

整體看，信貸紅利并未完全兌現(xiàn)為投資擴(kuò)張，貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)遭遇阻礙。下面，我們將分析企業(yè)信貸利好沒有兌現(xiàn)的具體原因。

三、原因：為什么企業(yè)信貸紅利沒有完全兌現(xiàn)

根據(jù)周期規(guī)律，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，訂單量率先改善，但庫存高位，供大于求，價(jià)格低位，呈現(xiàn)降價(jià)去庫存。隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，庫存消耗，供小于求，價(jià)格上漲。進(jìn)而，企業(yè)盈利改善，帶動(dòng)進(jìn)一步擴(kuò)張投資，企業(yè)為滿足市場(chǎng)需求而擴(kuò)大生產(chǎn)。

目前，部分企業(yè)的“信貸–現(xiàn)金流–生產(chǎn)–銷售回暖–盈利–投資擴(kuò)張”鏈條出現(xiàn)傳導(dǎo)停滯，卡在“銷售回暖”與“盈利”兩個(gè)環(huán)節(jié)。企業(yè)內(nèi)需不足，盈利水平有待恢復(fù)，進(jìn)而企業(yè)經(jīng)營(yíng)保持觀望，無法將信貸紅利兌現(xiàn)為擴(kuò)大再生產(chǎn)活動(dòng)。

具 體原因有以下五點(diǎn)。

一，企業(yè)降價(jià)去庫存，需求有待提振。 工企數(shù)據(jù)方面，6月末產(chǎn)成品存貨同比增長(zhǎng)2.2%，較前值下降1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2020年初以來新低。PMI方面，7月數(shù)據(jù)顯示仍處于主動(dòng)去庫存階段，名義庫存去化至較低水平，但庫存去化放緩，采購量和價(jià)格有所改善。原材料庫存和采購量分別為48.2%、49.5%和50.5%，較上月回升0.8和0.6個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，價(jià)格指數(shù)有所改善，主要原材料購進(jìn)價(jià)格和出廠價(jià)格指數(shù)分別為52.4%和48.6%，比上月回升7.4和4.7個(gè)百分點(diǎn)，主因預(yù)期改善、需求改善、庫存低位。

二，企業(yè)利潤(rùn)率緩慢修復(fù)。6月整體企業(yè)的累計(jì)利潤(rùn)率為5.41%，處于低位，但已進(jìn)入上升通道，期待下半年持續(xù)回暖。根據(jù)央行企業(yè)家問卷，二季度盈利指數(shù)為53.2%，較上期大幅提升5.4個(gè)百分點(diǎn)。而根據(jù)PPI數(shù)據(jù)，工業(yè)品價(jià)格下滑明顯，6月同比下降5.4%，創(chuàng)2016年1月以來的最大跌幅。但預(yù)計(jì)PPI已見底，下半年將緩慢恢復(fù)。目前，由于工業(yè)品價(jià)格較低，疊加成本較高，企業(yè)利潤(rùn)空間壓縮，在獲取信貸后對(duì)投資擴(kuò)張保持觀望，進(jìn)而將資金沉淀在定期存款或理財(cái)產(chǎn)品。

三，高新技術(shù)制造業(yè)與基建獲益于信貸，但產(chǎn)能出現(xiàn)過剩苗頭，阻礙投資擴(kuò)張。以計(jì)算機(jī)通信產(chǎn)業(yè)、電氣機(jī)械產(chǎn)業(yè)為例，二季度產(chǎn)能利用率僅為74.6%與77.1%，較2022年底分別回落3.9個(gè)百分點(diǎn)與1.9個(gè)百分點(diǎn)，處于疫情后低位。產(chǎn)能擴(kuò)張出現(xiàn)減緩，將倒逼企業(yè)維持現(xiàn)狀，不去追求擴(kuò)大再生產(chǎn)，進(jìn)而使得寬信用傳導(dǎo)不暢。

四，企業(yè)分化，中小企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)亟待提振信心，盈利預(yù)期有待改善。7月PMI方面，大企業(yè)景氣度持續(xù)回暖，中小型企業(yè)仍處于榮枯線以下 。大型企業(yè)為50.3%，中型與小型企業(yè)分別為49%和47.4%，但其中小型企業(yè)較上月反彈1個(gè)百分點(diǎn)。6月工企數(shù)據(jù)，私營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)率3.79%，低于國有控股企業(yè)的6.9%。 同時(shí)，根據(jù)上文討論，盡管信貸放量，但民企融資環(huán)境并未顯著改善，進(jìn)而抑制民間投資行為。

五，信貸融資替換債券融資與表外融資，此類信貸增量?jī)H停留于資金運(yùn)作，不帶來刺激效應(yīng)。過去一年里，企業(yè)債券存量的同比增速由2022年5月的10.7%大幅下降至今年6月的-0.4%，而企業(yè)信貸增速則由12.4%上升至14%。同時(shí)，票據(jù)融資從去年12月的12.8萬億下降至6月的11.9萬億。由于信貸成本不斷下降，企業(yè)傾向于利用貸款置換債券融資與表外融資，但這部分的貸款增量并不會(huì)帶來經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張。

四、建議：財(cái)政政策發(fā)力，貨幣政策協(xié)調(diào)配合，提振民營(yíng)經(jīng)濟(jì)信心

1）財(cái)政政策發(fā)力，貨幣政策配合，全力拼經(jīng)濟(jì)

第一，用好政策性開發(fā)性金融工具，擴(kuò)大需求。2022年6月起，該項(xiàng)工具分兩批推出，額度8000億元，實(shí)際使用7399億元。由政策性銀行設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施基金，撬動(dòng)大量資金進(jìn)入新老基建、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和重點(diǎn)民生等領(lǐng)域，中央財(cái)政適當(dāng)貼息，資金成本較低。Q1貨政報(bào)告指出，要加強(qiáng)貨幣與財(cái)政政策等協(xié)調(diào)配合，形成擴(kuò)大需求的合力。今年上半年，專項(xiàng)債前置發(fā)行，需要“補(bǔ)充彈藥”。下半年，為接棒專項(xiàng)債、穩(wěn)定信貸投放，新一期政策性開發(fā)性金融工具可以適度增加額度。

第二，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具精準(zhǔn)落地。其一，為推動(dòng)小微企業(yè)主體恢復(fù)發(fā)展，用好普惠小微貸款支持工具等優(yōu)惠政策。其二，為穩(wěn)定信貸投放節(jié)奏，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)保增長(zhǎng)，要繼續(xù)用好科技創(chuàng)新再貸款、設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款、碳減排支持工具、交通物流專項(xiàng)再貸款等工具。一方面，擴(kuò)大惠及企業(yè)的覆蓋范圍，觸達(dá)更多細(xì)分產(chǎn)業(yè)；另一方面，擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)覆蓋范圍，資金提供方可以不局限于政策性銀行與國股行。

第三，以新能源為抓手推進(jìn)新基建。 比如，作為新型能源的氫具有儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)、儲(chǔ)存容量高、轉(zhuǎn)移方式靈活等優(yōu)勢(shì)。其一，大力建設(shè)“西氫東送”，鋪設(shè)氣氫管道、發(fā)展液氫，把三北的綠氫運(yùn)到東南沿海使用。其二，適度超前的布局加氫站建設(shè)，將加速燃料電池產(chǎn)業(yè)由導(dǎo)入期進(jìn)入到成長(zhǎng)期。 4 月10日，我國首條“西氫東送”管道示范工程被納入《石油天然氣“全國一張網(wǎng)”建設(shè)實(shí)施方案》，帶動(dòng)相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、提供大量就業(yè)崗位。同時(shí)，落實(shí)國辦《關(guān)于進(jìn)一步構(gòu)建高質(zhì)量充電基礎(chǔ)設(shè)施體系的指導(dǎo)意見》，完善充電基礎(chǔ)設(shè)施體系，更大釋放新能源汽車消費(fèi)潛力。

2）出臺(tái)“一攬子”政策，提振民企信心

由于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)具有自負(fù)盈虧、競(jìng)爭(zhēng)較激烈等特點(diǎn)，在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)會(huì)更傾向于保守經(jīng)營(yíng)，維護(hù)企業(yè)現(xiàn)金流。但當(dāng)經(jīng)濟(jì)明確走上復(fù)蘇軌道后，民間資本的擴(kuò)張性也將大規(guī)模釋放，在短時(shí)間內(nèi)喚醒商業(yè)活力。因而，通過提振民企信心以擴(kuò)大民間投資，將是當(dāng)前的重要政策。

貫徹落實(shí)最新《中共中央 國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見》，全方位優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，包括放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入、促進(jìn)公平競(jìng)爭(zhēng)、保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)、建設(shè)統(tǒng)一大市場(chǎng)等方面。鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)盤活存量資產(chǎn)回收資金，同時(shí)依法規(guī)范和引導(dǎo)民營(yíng)資本健康發(fā)展。

根據(jù)財(cái)科院的企業(yè)家調(diào)研數(shù)據(jù)，在營(yíng)商環(huán)境政策中，民營(yíng)企業(yè)家最為關(guān)注市場(chǎng)環(huán)境改善與市場(chǎng)主體保護(hù)， 包括市場(chǎng)準(zhǔn)入、貸款環(huán)境、平等地位等。 此外，政務(wù)服務(wù)、法律保障、監(jiān)管執(zhí)法，同樣是民營(yíng)企業(yè)家關(guān)心的問題，需要下半年政策進(jìn)一步落到實(shí)處。

一是引導(dǎo)正向輿論宣傳。 保持政策穩(wěn)定性，引導(dǎo)正向輿論宣傳，充分肯定民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在拉動(dòng)就業(yè)、促進(jìn)創(chuàng)新、激發(fā)市場(chǎng)活力等方面的重要作用和貢獻(xiàn)。 減少地方政府對(duì)微觀主體的過多干預(yù)，防止合成謬誤。

二是統(tǒng)籌完善頂層設(shè)計(jì)，構(gòu)建可落地的“一攬子”的配套政策。 貨幣政策上，通過降準(zhǔn)、再貸款、再貼現(xiàn) 、直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)政策工具等方式向民營(yíng)經(jīng)濟(jì)注入流動(dòng)性，切實(shí)將金融資源流向中小企業(yè)； 財(cái)政政策上，發(fā)揮財(cái)稅政策的導(dǎo)向和杠桿效應(yīng)，針對(duì)不同的行業(yè)屬性、企業(yè)性質(zhì)和經(jīng)營(yíng)狀況等多維度進(jìn)行針對(duì)性幫扶，有條件地減稅降費(fèi)； 產(chǎn)業(yè)培育政策上，通過精細(xì)化的一攬子政策建立科學(xué)的幫扶培育體系，完善“專精特新”中小企業(yè)和專精特新“小巨人”企業(yè)評(píng)價(jià)培育辦法。

三是掌握數(shù)字經(jīng)濟(jì)命脈，加大對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)廣泛參與的制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的支持力度。 加大對(duì)新一代信息技術(shù)、新能源汽車、鋰電、儲(chǔ)能、自動(dòng)駕駛、人工智能等行業(yè)的信貸、債券和股權(quán)融資的支持力度，培育我國新經(jīng)濟(jì)、新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)。

四是完善多層次資本市場(chǎng)，鼓勵(lì)創(chuàng)新項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)投資和并購，解決企業(yè)融資難、融資貴問題。豐富融資工具及金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和意愿，完善股票市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，打通多層次資本市場(chǎng)關(guān)鍵環(huán)節(jié)；加快發(fā)展債券市場(chǎng)，推動(dòng)債券市場(chǎng)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)；增加有效金融服務(wù)供給，緩解中小企業(yè)融資難題。