城投公司一般被稱(chēng)為“地方政府投融資平臺(tái)”，長(zhǎng)期以來(lái)其核心職能是政府性項(xiàng)目投融資，以彌補(bǔ)分稅制下地方財(cái)力的不足。2014年以來(lái)，城投監(jiān)管政策趨于嚴(yán)格和完善，2013年銀監(jiān)會(huì)10號(hào)文、2014年國(guó)務(wù)院43號(hào)文、2017年財(cái)政部50號(hào)文、發(fā)改委1358號(hào)文、2018年194號(hào)文等多個(gè)政策文件確立了剝離城投平臺(tái)政府融資功能的原則，要求從人員、資產(chǎn)、職能、信用等方面劃清政府與企業(yè)的邊界，推動(dòng)平臺(tái)公司市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型。

一、轉(zhuǎn)型模式：結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)，依托區(qū)域資源

按照是否有市場(chǎng)化現(xiàn)金流，城投平臺(tái)業(yè)務(wù)分為公益性業(yè)務(wù)、準(zhǔn)公益性業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)三大類(lèi)。

絕大多數(shù)城投都涉及公益性業(yè)務(wù)，如城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地整理，業(yè)務(wù)回款直接來(lái)源是地方政府；

大多數(shù)城投也兼有準(zhǔn)公益性業(yè)務(wù)，如棚改、保障房、供水電熱氣、垃圾處理、污水處理等，有一定現(xiàn)金流，但僅有微薄利潤(rùn)或虧損，需要政府補(bǔ)貼以平衡缺口；

部分城投也涉及經(jīng)營(yíng)性市場(chǎng)化業(yè)務(wù)，如貿(mào)易、產(chǎn)品銷(xiāo)售、房地產(chǎn)、融資租賃、擔(dān)保小貸等。

城投轉(zhuǎn)型可以憑借現(xiàn)有業(yè)務(wù)積累的優(yōu)勢(shì)，結(jié)合區(qū)域資源稟賦進(jìn)行。

城投公司轉(zhuǎn)型可供依托的優(yōu)勢(shì)可以分為兩個(gè)方面。首先城投公司長(zhǎng)期以來(lái)從事基建、土地整理、公用事業(yè)等業(yè)務(wù)，在相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域積累了人才、管理、技術(shù)、資金、信用等優(yōu)勢(shì)；而且城投公司在區(qū)域內(nèi)與地方政府關(guān)系密切，能得到地方政府的大力支持，相關(guān)業(yè)務(wù)具有一定區(qū)域壟斷性。

此外，區(qū)域資源稟賦方面，部分地方土地資源稀缺，商業(yè)地產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)收益可觀；部分地方政府持有優(yōu)質(zhì)工商產(chǎn)業(yè)企業(yè)的股權(quán)，或有價(jià)值的資源開(kāi)采權(quán)可供注入。

結(jié)合城投公司在這兩方面的優(yōu)勢(shì)，以及城投轉(zhuǎn)型中的實(shí)際案例，我們認(rèn)為城投轉(zhuǎn)型可以分成以下幾個(gè)方向：

1、向建筑工程企業(yè)轉(zhuǎn)型

該轉(zhuǎn)型方向需要城投平臺(tái)所在區(qū)域有較多的建筑施工項(xiàng)目資源、城投平臺(tái)擁有成熟的建筑施工經(jīng)驗(yàn)、專(zhuān)業(yè)完備的施工資質(zhì)、一定的區(qū)域壟斷優(yōu)勢(shì)，和較強(qiáng)的融資和回款能力。

2、向地產(chǎn)類(lèi)企業(yè)轉(zhuǎn)型

地產(chǎn)開(kāi)發(fā)又可以細(xì)分為住宅、商業(yè)和產(chǎn)業(yè)。

開(kāi)發(fā)住宅的城投類(lèi)似于區(qū)域性小型房地產(chǎn)商，自行開(kāi)發(fā)建設(shè)或者與大型地產(chǎn)商成立合資公司進(jìn)行開(kāi)發(fā)，城投提供土地資源，并有較強(qiáng)的區(qū)域政商關(guān)系優(yōu)勢(shì)，大型地產(chǎn)商擁有資金、經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

商業(yè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的城投在城市核心地段建設(shè)寫(xiě)字樓、商場(chǎng)等物業(yè)，獲取租金收入。

產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)類(lèi)似于園區(qū)開(kāi)發(fā)企業(yè)，招商引資、建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)化化廠(chǎng)房、對(duì)園區(qū)內(nèi)企業(yè)提供水熱電氣甚至金融服務(wù)，獲取廠(chǎng)房租金收入和其他服務(wù)收入。

向地產(chǎn)開(kāi)發(fā)轉(zhuǎn)型對(duì)區(qū)域資源稟賦和平臺(tái)土地資源質(zhì)量要求較高，而且存在資本開(kāi)支大的問(wèn)題。住宅開(kāi)發(fā)要求城投掌握城市核心區(qū)位土地資源，而且存在土地占用資本的問(wèn)題；商業(yè)地產(chǎn)回收周期較長(zhǎng)，對(duì)地段和管理和定位的要求往往較高；產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)需要區(qū)域有清晰的規(guī)劃、較強(qiáng)招商引資能力和產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景，同時(shí)地方政府往往要求城投對(duì)入駐企業(yè)提供優(yōu)惠，如減免租金、提供擔(dān)保、小貸等金融服務(wù)，有時(shí)對(duì)城投經(jīng)營(yíng)反而造成一定負(fù)面影響。

3、向公用事業(yè)類(lèi)企業(yè)轉(zhuǎn)型

城投在區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)公用事業(yè)具有天然優(yōu)勢(shì)，向公用事業(yè)類(lèi)企業(yè)轉(zhuǎn)型有助于為城投提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。

供水電熱氣、公共交通等公用事業(yè)具有顯著的規(guī)模效應(yīng)和較高的準(zhǔn)入門(mén)檻，而且一般伴有專(zhuān)營(yíng)權(quán)的下發(fā)，城投平臺(tái)可以通過(guò)整合政府、區(qū)域資源，一方面獲得專(zhuān)營(yíng)權(quán)，將區(qū)域內(nèi)零落的公用事業(yè)企業(yè)進(jìn)行整合，成立全區(qū)域性質(zhì)的公用事業(yè)公司，以發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)、提高成本管控能力，增加公用事業(yè)業(yè)務(wù)利潤(rùn)；另一方面，公用事業(yè)業(yè)務(wù)關(guān)系民生，意義重大，城投平臺(tái)有優(yōu)勢(shì)爭(zhēng)取政府支持如貼息和補(bǔ)貼，保障公司正常運(yùn)營(yíng)。

公用事業(yè)一般具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，如果整合得當(dāng)，可發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)，便于盈利提升和再融資。上海城投、武漢城投（未上市）、南海控股（0680.HK）等公司有此類(lèi)轉(zhuǎn)型的跡象。

該方向轉(zhuǎn)型也對(duì)城投及其所在區(qū)域資源稟賦提出了一定要求。首先要求城投在區(qū)域內(nèi)擁有專(zhuān)營(yíng)地位，和較強(qiáng)的成本管控能力；同時(shí)，需要城投所在城市規(guī)模較大，公用事業(yè)服務(wù)具有潛在盈利能力；此外，對(duì)公用事業(yè)的補(bǔ)貼規(guī)模也對(duì)區(qū)域財(cái)力提出要求。

4、向商業(yè)、產(chǎn)業(yè)類(lèi)轉(zhuǎn)型

該轉(zhuǎn)型方向需要城投有較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展實(shí)力，或者對(duì)區(qū)域資源稟賦要求較高，需要地方政府持有優(yōu)質(zhì)的工商產(chǎn)業(yè)公司股權(quán)。

5、向投資類(lèi)企業(yè)轉(zhuǎn)型

向投資類(lèi)企業(yè)轉(zhuǎn)型可分為兩大類(lèi)，第一類(lèi)是通過(guò)投資成為控股型集團(tuán)，第二類(lèi)是設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，以產(chǎn)業(yè)基金管理人的身份布局區(qū)域重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和區(qū)域外有發(fā)展前景的產(chǎn)業(yè)。

部分城投通過(guò)設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，注重長(zhǎng)期價(jià)值投資，積極布局區(qū)域內(nèi)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)，增強(qiáng)企業(yè)潛在造血能力。

部分城投平臺(tái)結(jié)合財(cái)政資金、自有資金，通過(guò)設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金的方式整合資金，撬動(dòng)社會(huì)資本。

通過(guò)設(shè)置產(chǎn)業(yè)基金的方式，城投平臺(tái)可發(fā)揮資金的引導(dǎo)作用及乘數(shù)效應(yīng)，一方面有助于服務(wù)區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，另一方面也有布局高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等前景較大的產(chǎn)業(yè)，可以為平臺(tái)業(yè)務(wù)多元化擴(kuò)張、提前鎖定新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)奠定基礎(chǔ)。這類(lèi)企業(yè)包括亦莊國(guó)投（未上市）、鹽城高新等，以國(guó)有資本投資運(yùn)作為主業(yè)的城投平臺(tái)具有此類(lèi)轉(zhuǎn)型的痕跡。

該轉(zhuǎn)型方向?qū)τ诔峭镀脚_(tái)資金豐裕程度、投資能力都提出了較強(qiáng)要求，既需要有足夠的資金進(jìn)行投資，也需要市場(chǎng)化機(jī)制、專(zhuān)業(yè)投資人才、完善的風(fēng)控制度增加投資勝率和賠率，控制風(fēng)險(xiǎn)敞口。

二、市場(chǎng)化成功轉(zhuǎn)型有哪些成功模式

合肥模式：產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目、基金投資，助力產(chǎn)業(yè)孵化

合肥市通過(guò)政府主導(dǎo)戰(zhàn)略投資，推動(dòng)了顯示產(chǎn)業(yè)鏈、大規(guī)模集成電路、新能源汽車(chē)等多個(gè)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的落戶(hù)投產(chǎn)壯大；在此過(guò)程中，合肥建投作為市級(jí)城投平臺(tái)發(fā)揮了重要的引領(lǐng)作用，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資帶來(lái)的盈利顯著增厚了公司的經(jīng)營(yíng)性收入，助力其向市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型。

合肥建投的產(chǎn)業(yè)投資可以分為直接股權(quán)投資、基金投資兩個(gè)部分，對(duì)于京東方、晶合、蔚來(lái)等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)落地合肥起到了重要作用。

直接股權(quán)投資方面，僅以 2020 年以 來(lái)為例，合肥建投出資 30 億元，持股蔚來(lái)中國(guó) 7.51%，達(dá)成蔚來(lái)中國(guó)總部入駐合肥經(jīng)開(kāi)區(qū)的協(xié)議；合肥建投支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià) 22.27 億元獲得啟迪控股 14.84%股份，并增資 7.81 億元，合計(jì)持股 22.82%。

基金投資方面，合肥建投先后設(shè)立了合肥芯屏產(chǎn)業(yè)投資基金、合肥建琪城市建設(shè)發(fā)展基金等基金，以與京東方的合作為例，合肥建投通過(guò)旗下基金參與了合肥京東方 6 代線(xiàn)項(xiàng)目、合肥京東方 8.5 代線(xiàn)項(xiàng)目及觸摸屏項(xiàng)目、京東方 10.5 代線(xiàn)項(xiàng)目的 建設(shè)，從 2009 年起累計(jì)負(fù)責(zé) 185 億元投資。

合肥建投參與產(chǎn)業(yè)投資大大促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)在合肥落地孵化，有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展、人口集聚，投資收益也極大地充實(shí)了自身收入。通過(guò)合肥建投大力推動(dòng)京東方、晶合、蔚來(lái)等龍頭項(xiàng)目落地，合肥完善了產(chǎn)業(yè)鏈條，成功打造了千億級(jí)新型顯示產(chǎn)業(yè)鏈，在大規(guī)模集成電路制造、新能源汽車(chē)等領(lǐng)域也邁出了堅(jiān)實(shí)步伐，對(duì)于城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展、人口集聚做出了重要貢獻(xiàn)。

從公司自身情況來(lái)看，2020 年公司實(shí)現(xiàn)投資收益 54.28 億元，主要系子公司合肥芯屏產(chǎn)業(yè)投資基金轉(zhuǎn)讓其持有的安世半導(dǎo)體份額，及處置合肥裕芯控股有限公司股權(quán)。

蘇州工業(yè)園模式：產(chǎn)業(yè)園區(qū)開(kāi)發(fā)、運(yùn)營(yíng)并舉，帶動(dòng)區(qū)域繁榮和土地增值

蘇州工業(yè)園模式，主要特征是城投平臺(tái)提供包括園區(qū)開(kāi)發(fā)（土地開(kāi)發(fā)、物業(yè)出租）、園區(qū)服務(wù)（市政工程、現(xiàn)代服務(wù)）的綜合解決方案，通過(guò)園區(qū)產(chǎn)業(yè)繁榮帶動(dòng)土地開(kāi)發(fā)收入增長(zhǎng)。

蘇州工業(yè)園有較多城投平臺(tái)，以蘇州工業(yè)園區(qū)國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)蘇州工業(yè)園國(guó)投）為例，公司 2020 年園區(qū)服務(wù)、園區(qū)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入分別為 14.23、29.49 億元，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比分別為 28.6%、59.3%，合計(jì)占比接近 90%，主要業(yè)務(wù)圍繞產(chǎn)業(yè)園區(qū)的發(fā)展和運(yùn)營(yíng)。

園區(qū)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)方面，公司既進(jìn)行土地開(kāi)發(fā)，又提供物業(yè)出租業(yè)務(wù)，為園區(qū)內(nèi)企業(yè)提供商業(yè)用房、工業(yè)廠(chǎng)房、人才公寓的出租。

公司園區(qū)服務(wù)業(yè)方面，主要分為市政公用服務(wù)和現(xiàn)代服務(wù)，市政公用服務(wù)主要包括園區(qū)內(nèi)的公用事業(yè)投資運(yùn)營(yíng)，如水務(wù)、環(huán)境、燃?xì)狻⒐岚l(fā)電等；現(xiàn)代服務(wù)業(yè)主要包括園區(qū)招商、工程代建和物業(yè)服務(wù)等。

園區(qū)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展繁榮促進(jìn)了當(dāng)?shù)刎?cái)稅收入的增長(zhǎng)，財(cái)政對(duì)基建項(xiàng)目的回款能力較強(qiáng)；人口引入和配套的完善，又有助于土地出讓價(jià)格增長(zhǎng)，形成良性循環(huán)。

公司將工業(yè)廠(chǎng)房和人才公寓的出租主要作為招商引資的手段，并提供工程代建、物業(yè)出租、物業(yè)管理、公用事業(yè)等園區(qū)全方位的綜合解決方案，促進(jìn)蘇州工業(yè)園區(qū)經(jīng)濟(jì)、財(cái)政收入持續(xù)保持快速增長(zhǎng)；

區(qū)域配套的完善又帶動(dòng)土地出讓價(jià)格的增長(zhǎng)，使得土地開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)保持很高的毛利率，2020 年 公司所開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的出讓地塊主要系中新科技城、蘇宿及蘇滁產(chǎn)業(yè)園內(nèi)的純住宅地塊，較高的土地出讓單價(jià)推動(dòng) 2020 年土地開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)毛利率大幅增長(zhǎng)至 82.9%。

上海城投模式：公用事業(yè)綜合服務(wù)商，收入現(xiàn)金流穩(wěn)定

上海城投模式，主要特征是在所在區(qū)域的公用事業(yè)領(lǐng)域具有較強(qiáng)的壟斷性，通過(guò)水務(wù)、環(huán)境等公用事業(yè)業(yè)務(wù)獲取穩(wěn)定的收入和現(xiàn)金流。

公用事業(yè)具有顯著的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，區(qū)域壟 斷可以顯著降低經(jīng)營(yíng)成本，提高利潤(rùn)水平，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性也較強(qiáng)。

上海城投目前有路橋、 水務(wù)、環(huán)保和置業(yè) 4 大核心業(yè)務(wù)板塊，其中其水務(wù)、環(huán)境板塊是典型的公共事業(yè)類(lèi)產(chǎn)業(yè)。

水務(wù)板塊方面，截至 2020 年末，公司已累計(jì)形成原水制取能力 1310 萬(wàn)立方米/日，自來(lái)水供應(yīng)能力 902.3 萬(wàn)立方米/日，污水處理能力 512.3 萬(wàn)立方米/日，占全市比例分別為 97%、 74%、61.4%，具有很強(qiáng)的區(qū)域壟斷性。上海城投水務(wù)板塊 2018-2020 年的營(yíng)業(yè)收入分別為 102、110、130 億元，從規(guī)模來(lái)看持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)；從占比來(lái)看，水務(wù)板塊在全部營(yíng)業(yè)收入中的占比約 40%，起到壓艙石的作用。2018-2020 年水務(wù)板塊毛利率分別為 25.2%、22.1%、 21.1%，保持在較高水平，在水價(jià)支撐下，業(yè)務(wù)盈利能力尚可。

環(huán)境板塊方面，公司產(chǎn)業(yè)鏈較為完整，在行業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，得益于垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目陸續(xù)投入運(yùn)營(yíng)，收入大幅增加。2018-2020 年，公司環(huán)境板塊的營(yíng)業(yè)收入分別為 41、60、76 億元，占全部營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 15.5%、21.7%、24.4%，占比持續(xù)提高。總得來(lái)看，該公司水務(wù)、環(huán)境等業(yè)務(wù)涉及的自來(lái)水、排水、污水處理、廢棄物處置等公用事業(yè)具有一定的區(qū)域壟斷性，可保證現(xiàn)金流入的穩(wěn)定性。

三、成功的城投轉(zhuǎn)型模式對(duì)區(qū)位、時(shí)機(jī)、稟賦提出很高要求

投資類(lèi)成功轉(zhuǎn)型需要很強(qiáng)的時(shí)機(jī)把握和項(xiàng)目判斷能力。

城市的創(chuàng)業(yè)投資與產(chǎn)業(yè)孵化，一旦成功能帶來(lái)高收益，如合肥模式為合肥市 2020 年 GDP 規(guī)模超萬(wàn)億元做出了很大貢獻(xiàn)，但對(duì)時(shí)機(jī)和項(xiàng)目選擇的要求也很高，如項(xiàng)目投資需要把握資本市場(chǎng)脈絡(luò)和 IPO 節(jié)奏，還需要準(zhǔn)確地判斷行業(yè)景氣度周期，了解標(biāo)的公司管理層經(jīng)營(yíng)能力，相關(guān)產(chǎn)品銷(xiāo)售潛力等等。因此，創(chuàng)投和產(chǎn)業(yè)孵化類(lèi)的轉(zhuǎn)型（合肥模式）對(duì)于城投平臺(tái)乃至地方政府的戰(zhàn)略時(shí)機(jī)把握和 項(xiàng)目判斷能力都提出了很高的要求。

園區(qū)經(jīng)營(yíng)類(lèi)成功轉(zhuǎn)型對(duì)區(qū)位存在很高要求。

全國(guó)各地都有大量產(chǎn)業(yè)園區(qū)，但是已經(jīng)形成城市經(jīng)營(yíng)良性循環(huán)的，市場(chǎng)化解決投資甚至實(shí)現(xiàn)收益的不多，主要出現(xiàn)在北京、上海、江浙、 廣深等富裕地區(qū)。蘇州工業(yè)園模式，需要當(dāng)?shù)負(fù)碛辛己玫漠a(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、招商引資能力強(qiáng)、園區(qū)規(guī)劃合理、運(yùn)營(yíng)服務(wù)質(zhì)量高，甚至對(duì)地方政府施政能力、政策延續(xù)性都提出了很高要求。

公用運(yùn)營(yíng)類(lèi)成功轉(zhuǎn)型對(duì)資源稟賦也存在很高要求。

上海城投等依托公用事業(yè)運(yùn)營(yíng)取得穩(wěn)定收入、現(xiàn)金流的前提是，當(dāng)?shù)刈鳛槌蟪鞘校畡?wù)、環(huán)境等業(yè)務(wù)需求量很大，可以很好地?cái)偙∵\(yùn)營(yíng)成本；同時(shí)當(dāng)?shù)剌^為富裕，對(duì)水價(jià)的承受能力很強(qiáng)，有助于增厚利潤(rùn)。因此，向公用事業(yè)類(lèi)轉(zhuǎn)型，也對(duì)當(dāng)?shù)氐馁Y源稟賦提出很高要求，部分地區(qū)的公用事業(yè)業(yè)務(wù)可能長(zhǎng)期處于微利甚至虧損狀態(tài)，難以有效支持城投平臺(tái)轉(zhuǎn)型。

此外，城投平臺(tái)還有向國(guó)資管理運(yùn)營(yíng)類(lèi)企業(yè)轉(zhuǎn)型的方向，這也要求當(dāng)?shù)赜袃?yōu)質(zhì)國(guó)有企業(yè)、 上市公司，能夠有效貢獻(xiàn)國(guó)資經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。如茅臺(tái)、瀘州老窖等經(jīng)營(yíng)良好、利潤(rùn)豐厚的企業(yè)，對(duì)當(dāng)?shù)爻峭镀脚_(tái)轉(zhuǎn)型起到了很強(qiáng)的支撐作用。

四、欠發(fā)達(dá)地區(qū)城投如何轉(zhuǎn)型？

城投的成功轉(zhuǎn)型對(duì)時(shí)機(jī)把握和項(xiàng)目判斷能力、區(qū)位條件、資源稟賦等方面存在很高的要求， 如果不具備上述條件，城投如何轉(zhuǎn)型？

我們認(rèn)為可以轉(zhuǎn)型成項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)的市場(chǎng)化平臺(tái)，以市場(chǎng)化、自主化的視角去進(jìn)行投融資決策承接政府類(lèi)工程，通過(guò)合同約定的方式合規(guī)獲取財(cái)政資金、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等。

市場(chǎng)化項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)主體，和原來(lái)依托政府的地方融資平臺(tái)有什么區(qū)別？關(guān)鍵是厘清權(quán)利義務(wù)邊界。

轉(zhuǎn)型前的城投平臺(tái)，與地方政府之間的權(quán)利義務(wù)邊界并不明確。作為“第二財(cái)政”，城投平臺(tái)承擔(dān)了遠(yuǎn)超市場(chǎng)化主體的責(zé)任，投融資決策常常是出于政府要求而非自身考量、地方政 府對(duì)城投平臺(tái)往往也長(zhǎng)期存在較大規(guī)模的應(yīng)付款項(xiàng)；反過(guò)來(lái)，這也就意味著地方政府對(duì)城 投平臺(tái)有很強(qiáng)的救助義務(wù)。不清晰的權(quán)利義務(wù)邊界，正是長(zhǎng)期以來(lái)投資者“城投信仰”的來(lái)源。

而轉(zhuǎn)型后，城投平臺(tái)以市場(chǎng)化的特征承接政府類(lèi)工程，按照合同約定獲取財(cái)政資金和項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)收入以及其他補(bǔ)充如特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等等，城投平臺(tái)與地方政府的權(quán)利義務(wù)邊界更為清晰，政府在完成相應(yīng)義務(wù)后，對(duì)城投平臺(tái)并無(wú)較強(qiáng)救助義務(wù)，城投平臺(tái)自主經(jīng)營(yíng)、融資、償債。

按照目前政策，城投平臺(tái)可以在十四五規(guī)劃中提到的多個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)力，如農(nóng)業(yè)農(nóng)村發(fā)展和鄉(xiāng)村振興、縣城補(bǔ)短板、城市更新、住房保障、中心城市和現(xiàn)代化都市圈建設(shè)、公共服務(wù)綜合解決方案等。

鄉(xiāng)村振興：鄉(xiāng)村振興是財(cái)政資金未來(lái)投入的重點(diǎn)領(lǐng)域。城投平臺(tái)在強(qiáng)化鄉(xiāng)村建設(shè)、提升鄉(xiāng)村基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)水平、改善農(nóng)村人居環(huán)境等領(lǐng)域都有很大的作為空間，可以依托此前在基建、提供公共服務(wù)等領(lǐng)域積累的經(jīng)驗(yàn)，承接政府相關(guān)項(xiàng)目。

縣城補(bǔ)短板：十四五規(guī)劃中提到，加快縣城補(bǔ)短板強(qiáng)弱項(xiàng)，推進(jìn)公共服務(wù)、環(huán)境衛(wèi)生、 市政公用、產(chǎn)業(yè)配套等設(shè)施提級(jí)擴(kuò)能，增強(qiáng)綜合承載能力和治理能力。相關(guān)縣級(jí)城投平臺(tái)可以承接縣城補(bǔ)短板項(xiàng)目，市場(chǎng)化承接綜合醫(yī)院、疾控中心、養(yǎng)老中心、市政管網(wǎng)、 市政交通等建設(shè)完善項(xiàng)目。

城市更新：十四五規(guī)劃中提到，加快推進(jìn)城市更新，改造提升老舊小區(qū)、老舊廠(chǎng)區(qū)、老舊街區(qū)和城中村等存量片區(qū)功能，推進(jìn)老舊樓宇改造，積極擴(kuò)建新建停車(chē)場(chǎng)、充電樁。城投平臺(tái)可以積極參與城市更新業(yè)務(wù)，以天津城投為例，2021 年 8 月 6 日，天津城投與中國(guó)中鐵等 17 家大型企業(yè)簽署《天津城市更新戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，就共同組建天津城市更新基金達(dá)成合作意向，天津城市更新基金初始總規(guī)模 600 億元，首期認(rèn)繳規(guī)模 100 億元，定向用于天津老舊小區(qū)改造提升和城市更新項(xiàng)目。

住房保障：十四五規(guī)劃中提到，完善住房市場(chǎng)體系和住房保障體系，加快建立多主體供給、 多渠道保障、租購(gòu)并舉的住房制度，讓全體人民住有所居、職住平衡。城投平臺(tái)可以發(fā)揮自身在土地開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)上積累的優(yōu)勢(shì)，參與保障性租賃住房、人才房、共有產(chǎn)權(quán)住房的開(kāi)發(fā)建設(shè)，盤(pán)活存量土地，獲取穩(wěn)定租金收入。

工 隆 建 通 智 庫(kù)

【博主講堂】

9月9日山東泰安

主講人：薄著

【課程內(nèi)容】（開(kāi)課時(shí)會(huì)根據(jù)最新情況調(diào)整）:

一、“十四五”地方政府投融資新邏輯與新方向

（一）“十四五”規(guī)劃與政府投融資新理念

（二）重磅政策重塑邏輯

邏輯一：區(qū)分政府投資項(xiàng)目和非政府投資項(xiàng)目

邏輯二：區(qū)分隱性債務(wù)和市場(chǎng)化融資

邏輯三：規(guī)劃有經(jīng)營(yíng)收入的項(xiàng)目

邏輯四：做大做強(qiáng)城投

邏輯五：改變政府資金使用方式

邏輯六：以土地的最終產(chǎn)出規(guī)劃項(xiàng)目

應(yīng)對(duì)一：發(fā)展EOD模式

應(yīng)對(duì)二：開(kāi)展城市更新

（三）“十四五“基建五個(gè)新特征

（四）城投如何在支持地方經(jīng)濟(jì)中做大做強(qiáng)？

（五）銀行如何拓展政信業(yè)務(wù)場(chǎng)景？

（六）建筑企業(yè)如何提高獲得重大項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)力？

二、存量資產(chǎn)融資及項(xiàng)目現(xiàn)金流的構(gòu)造

（一）流域治理項(xiàng)目存量資產(chǎn)變現(xiàn)案例

（二）公共服務(wù)網(wǎng)絡(luò)存量資產(chǎn)變現(xiàn)案例

（三）盤(pán)活存量資產(chǎn)的政策依據(jù)

（四）存盤(pán)資產(chǎn)融資的創(chuàng)新模式及其意義

（五）到底是REITs還是銀行貸款？

(六）REITs試點(diǎn)的銀行機(jī)遇

（七）如何為項(xiàng)目構(gòu)建現(xiàn)金流?

三、城投ABO模式轉(zhuǎn)型及基建融資新理念

1.ABO釋義

2.京投ABO真相

3.ABO與PPP、特許經(jīng)營(yíng)甄別

4.ABO合規(guī)性分析

5.片區(qū)ABO+模式存在的問(wèn)題

6.ABO市場(chǎng)化融資運(yùn)用要點(diǎn)

7.片區(qū)開(kāi)發(fā)授權(quán)+投資+EPC模式

8.片區(qū)開(kāi)發(fā)授權(quán)+F+EPC模式

四、城投通過(guò)片區(qū)開(kāi)發(fā)做大做強(qiáng)的5種模式

1.園區(qū)運(yùn)營(yíng)商模式案例

2.經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目城投委托代建模式案例

3.授權(quán)開(kāi)發(fā)+做大做強(qiáng)城投模式案例

4.片區(qū)綜合開(kāi)發(fā)市場(chǎng)化融資模式 案例

5.園區(qū)“授權(quán)+封閉運(yùn)行”模式 案例

五、隱性債務(wù)甄別與化解

1.隱性債務(wù)的概念

2.隱性債務(wù)的甄別

3.隱性債務(wù)化解要點(diǎn)

4.隱性債務(wù)化解難點(diǎn)

5.從銀行審批角度看隱債

6.15號(hào)文之后的隱性防范化解

六、城投融資35個(gè)實(shí)務(wù)問(wèn)題

（一）預(yù)算和債務(wù)管理20個(gè)問(wèn)題（含專(zhuān)項(xiàng)債和隱債）

1.政府如何安排資金用于項(xiàng)目？

2.什么是政府預(yù)算？政府預(yù)算分哪幾類(lèi)？

3.政府預(yù)算的編制流程是什么？

4.怎樣判斷項(xiàng)目的資金已列入政府預(yù)算？

5.政府的預(yù)算只有1年，但資金支付期需要十年，這個(gè)問(wèn)題如何解決？

6.能否簽訂超過(guò)三年的政府支付合同？

7.政府的合規(guī)舉債方式有哪些？

8.政府債券分哪些品種？

9.哪些項(xiàng)目適合發(fā)專(zhuān)項(xiàng)債？

10.專(zhuān)項(xiàng)債必須用于有一定收益的項(xiàng)目嗎？

11.專(zhuān)項(xiàng)債與市場(chǎng)化融資怎么搞？

12.專(zhuān)項(xiàng)債做資本金應(yīng)注意哪些問(wèn)題？

13.專(zhuān)項(xiàng)債由誰(shuí)來(lái)還？專(zhuān)項(xiàng)債是否不用城投去還？

14.如何區(qū)分項(xiàng)目單位、建設(shè)單位、立項(xiàng)單位、實(shí)施主體、代建單位、承接單位？

15.城投怎樣利用專(zhuān)項(xiàng)債資金？

16.專(zhuān)項(xiàng)債不得用于土儲(chǔ)和棚改，如何應(yīng)對(duì)？

17.專(zhuān)項(xiàng)債的信息披露和績(jī)效考核需要注意什么問(wèn)題？

18.專(zhuān)項(xiàng)債項(xiàng)目可以做流貸和供應(yīng)鏈融資嗎？

（二）土地一級(jí)開(kāi)發(fā)15個(gè)問(wèn)題

1.土地開(kāi)發(fā)分為幾個(gè)階段？各階段的管理要求是什么？

2.什么是土地儲(chǔ)備業(yè)務(wù)？有哪些合規(guī)要求？

3.城投如何合規(guī)介入土儲(chǔ)業(yè)務(wù)？

4.政府可否委托國(guó)企進(jìn)行土地開(kāi)發(fā)？

5.委托代建與授權(quán)開(kāi)發(fā)有什么不同？

6.政府購(gòu)買(mǎi)拆遷安置服務(wù)是否包括購(gòu)買(mǎi)資金？

7.委托代建以及政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)、政府采購(gòu)工程能不能融資？

8.委托代建、政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)、政府采購(gòu)工程對(duì)城投的要求有什么不同？

9.土地出讓金返還模式還可行嗎？

10.土地出讓金如何合規(guī)用于項(xiàng)目？

11.如何理解“平臺(tái)公司不得以財(cái)政性資金作為償債來(lái)源進(jìn)行融資”？

12.什么算來(lái)自政府的收入？

13.政府如何合規(guī)地把錢(qián)給到城投？

14.財(cái)政如何給城投合法合規(guī)注資？

15.由政府設(shè)立的開(kāi)發(fā)主體進(jìn)行融資是否違反“政府投資項(xiàng)目不得由施工企業(yè)墊資”？

七、政府基建融資難點(diǎn)問(wèn)題

1.無(wú)經(jīng)營(yíng)收入的基建項(xiàng)目的資金如何解決

2.土地一級(jí)開(kāi)發(fā)階段的資金如何解決

3.“ABO+投資+EPC”模式的整改

八、15號(hào)文之后，地方政府合理籌資33條路

九、新時(shí)代學(xué)校醫(yī)院基建融資

（一）義務(wù)教育和公立醫(yī)院融資的困境

（二）案例分析案例

（三）以租代建模式 案例

（四）委托代建異化模式 案例

（五）政府合規(guī)補(bǔ)貼模式 案例

（六）醫(yī)院學(xué)校融資模式總結(jié)案例

十、現(xiàn)場(chǎng)交流討論

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