新華社北京7月27日電（記者張斯文、王虎云）今年以來，多項政策破除保險資金投資藩籬。險資投資渠道拓寬將帶來哪些改變和影響，如何看待國內資本市場的長期發展趨勢，國壽資產在國內權益市場的投資理念是怎樣的，在大類資產配置上采取何種策略？中國人壽資產管理公司總裁助理劉凡近日就上述問題接受了記者采訪。

保險資金風險對沖工具進一步豐富

7月15日召開的國務院常務會議指出，取消保險資金開展財務性股權投資行業限制，在區域性股權市場開展股權投資和創業投資份額轉讓試點。月內，銀保監會發布《保險資金參與國債期貨交易規定》，并同步修訂《保險資金參與金融衍生產品交易辦法》《保險資金參與股指期貨交易規定》。

保險資金由于其資金來源的特殊性，在投資時需要兼顧安全性、流動性和收益性，其中安全性最為重要。

劉凡認為，《保險資金參與國債期貨交易規定》的發布，為險資投資帶來了良好的利率風險管理工具。一直以來，作為三種特性較為均衡的債券資產一直占據險資持倉的絕大部分比例，但債券資產并不是絕對安全的，也存在一定的利率風險。

規定發布之前，保險資金缺乏金融衍生品工具，只能通過買賣現券來管理利率風險，這會帶來一些負面影響，比如打亂資產配置計劃和現金管理目標、交易摩擦成本、資本利得稅和難以獲得的信用溢價等。國債期貨的準入，使得保險資金可以用較低的成本進行套期保值和風險管理。借鑒銀行入市之后的經驗，保險資金入市預計也將以“小步緩行”思路為主。

“保險資金參與國債期貨交易對險資投資影響深遠。”劉凡解釋說，第一，險資可以使用國債期貨對沖利率風險。壽險資產對于利率波動十分敏感，恰當運用國債期貨可以有效管理利率波動對資產價格的影響。第二，國債期貨采用保證金交易機制，可以提高保險資產配置的靈活性。以往配置需求受制于保費收入的季節波動，可能導致因資金不足錯過配置時機，使用國債期貨可以有效解決這一矛盾。第三，險資還可以利用國債期貨調整投資組合的久期，使資產與負債久期相匹配，減少錯配風險。

傳統配置策略的核心是配置節奏，收益率高點增配長久期品種，收益率低點增配短久期品種。參與國債期貨交易以后，在一定程度上將可能轉向構建合適的套保方案，實現委托方的配置要求，以及在不同市場情況下選擇最優的配置工具。

談及《保險資金參與金融衍生產品交易辦法》的修訂，劉凡指出，辦法統一了監管口徑，完善了保險資金參與金融衍生品交易的監管規制體系，對保險資金參與金融衍生品交易的監管更加細化和明晰。

首先，辦法調整了對保險資金參與金融衍生品交易的監管框架，形成了在一個大辦法下設立具體的品種規定的易擴展結構，不僅使得已經準入的股指期貨和國債期貨的監管更為清晰，也為將來其他衍生品的準入提供了便捷條件，為豐富險資投資中風險管理工具鋪平了道路。

其次，辦法在保險機構的資質管理上增加了定量的指標，對于風險的防控更加嚴格，在總杠桿率的要求、嚴控內幕交易和對違規行為的處理上都提出了明確規定，有利于保險資金有序參與金融衍生品市場和持續加強風險管理能力建設。

關于《保險資金參與股指期貨交易規定》的修訂，劉凡認為，規定適當放松了對保險資金進行股指期貨交易的規則設置，但從業務操作上變得更加嚴謹和合理。

堅持保險資金的戰略性配置方向

保持戰略定力，就要著眼長期來做好當下的大類資產配置安排。在劉凡看來，國內經濟已經進入恢復期，但來自外部的不穩定不確定因素并未消除，一定要保持戰略定力，調整投資節奏。“要深入思考市場利率在較長時間內會處于一個什么樣的水平，股票市場會出現什么樣的長期發展趨勢。固定收益投資要作為保險資金運用的壓艙石，做好差異化的賬戶管理，抓住利率反彈的機會，立足資產負債匹配，免稅賬戶積極配置長久期政府債。”

劉凡表示，國壽資產在大類資產配置上會堅持“核心+衛星”策略，核心盤穩定配置，體現貝塔特征；衛星盤提升主動操作能力，體現差異化風格，努力獲取阿爾法。在配置方向上，堅定布局高股息和核心股票，關注科技成長板塊和龍頭公司的機會。

“項目投資要積極開展產品創新，拓展多樣化的投資渠道，針對中央重大決策部署的重點區域和重點領域，尋找系統性和大體量的投資規劃和項目安排，提高一攬子方案解決能力。”劉凡說。

劉凡認為，相對在短期內，要調整各品種的配置節奏，并且緊盯核心資產的投資機會。對固收投資保持更多耐心，把握收益率出現反彈的機會。

“近期市場利率有所回升但仍處于周期內偏低水平，對固收配置保持偏謹慎。適當增加中短期品種的投資，以緩解當前的配置壓力，同時避免拉長資產久期，等待利率繼續回升。”劉凡強調，權益投資要體現長期機構投資者的風格和特點，發揮長線資金的優勢，做好提前選擇，積極布局符合經濟社會長期發展方向的核心資產，抓住市場機會，敢于加倉。

秉承長期股權投資理念

中國經濟具有長期增長的巨大潛力，資本市場改革的紅利將更加顯現。隨著中國經濟發展水平不斷提高和不動產吸引力下降，居民家庭開始更多配置金融資產。

作為國內最大的機構投資者之一，國壽資產在權益市場投資中一貫秉持“長期投資、價值投資、穩健投資、研究驅動投資”理念，即基于對中國經濟和社會發展趨勢的長期研判，以及對重點行業和個股、個基的深度研究，進行集中投資、長期持有，從而享受中國經濟和上市公司業績增長的長期回報。

據劉凡介紹，國壽資產在全面整合公司內部研究力量、賣方和買方研究資源的前提下，從宏觀策略研究、大類資產配置、A股市場擇時，到行業景氣度觀察、個股個基投資價值深度分析，都建立了相應的研究框架和方法論體系，并由相應的研究小組負責進行持續跟蹤研究，為部門決策和投資經理操作提供研究支持和策略建議。