險資正在加速入市。2月28日，“太保系”五家保險機構集體披露公告，“抱團”舉牌贛鋒鋰業(1772.HK)。2020年以來，保險機構已五次舉牌上市公司。

事實上，自2019年下半年，險資舉牌潮就有復蘇跡象，大型險企連連出手。不同于此前，業內人士分析稱，背后投資邏輯主要集中在三方面，一是監管引導，發揮保險資金長期投資、價值投資優勢;二是應對新金融工具會計準則調整，加大長期權益，平滑利潤表波動;三是保險資金配置的現實需求，通過長期投資，承受短期波動、穿越周期來換取更大的風險溢價。

由于當前境內外資本市場的長期不確定性明顯，業內人士判斷，不排除大型險企繼續配置部分長期投資，從偏好上來看，長期配置以收益穩定的大盤藍籌股為主，短期配置會以政策紅利驅動的熱門板塊為主。

“掃貨”港股，太保及子公司抱團舉牌贛鋒鋰業

公告內容顯示，此次太保舉牌贛鋒鋰業H股股票的參與方為中國太保(601601.SH)及控股子公司太保財險、太保壽險、太保安聯健康險和以及安信農險，受托管理人為太平洋資管。

在此次舉牌前，中國太保及控股子公司共持有贛鋒鋰業H股791.72萬股，占已發行H股股票的3.95%。2月24日，中國太保及控股子公司通過港股通合計買入贛鋒鋰業H股240.52萬股，涉及資金約7535萬港幣，并構成舉牌。

舉牌后，中國太保及控股子公司共持有贛鋒鋰業1032.24萬股，占贛鋒鋰業已發行H股股票的5.16%，以當日股票收盤價及日終港股匯率計算，太保合計持有贛鋒鋰業H股股票的賬面余額為2.9億人民幣，占中國太保2019年三季度末總資產比例的0.02%。

從資金來源看，中國太保以自有資金參與舉牌，四家子公司以相關賬戶的保險責任準備金參與舉牌。據介紹，太保將此次投資納入股票受托投資管理，太平洋資管會密切關注企業經營狀況及市場后續反應，不排除在后期繼續追加投資的可能。

而在2月19日，太保壽險剛通過二級市場買入港股錦江資本(2006.HK)29.2萬股，同樣構成舉牌。此前，太保壽險持有錦江資本6949.4萬股，舉牌后持有錦江資本6978.6萬股，占香港流通股比例約為5.015%，持有的賬面余額為0.89億元。

同期，中國人壽(601628.SH)宣布舉牌農業銀行(1288.HK)。2月17日-19日，中國人壽通過港股二級市場連續買入農業銀行H股股份共計8120萬股。交易完成后，中國人壽持有的農業銀行H股從14.56億股上升至15.38億股，賬面余額為44.34億元，持有股份比例從4.7377%上升至5.0018%，公司及一致行動人合并持股從4.9829%上升至5.2470%。

短短時間內，頭部險企連續向H股出手，背后又是怎樣的投資邏輯?

一位保險業內人士向藍鯨保險分析指出，主要集中在兩方面。一是與新會計準則使用有關，根據監管要求，2021年保險公司要實行新IFRS9會計準則，長期股權投資采用權益法核算，在確保一定收益率的前提下，對當期利潤波動的影響較小，險企增加長期股權配置有利于穩定投資收益，平滑利潤表波動。二是，港股市場估值較低，對于險資而言，具備中長期投資吸引力。且隨著內地資金國際化配置的需求增加，港股有望繼續迎來南向資金，也利于走勢向好。

“一般情況，A股較H股略有溢價，H股投資價格更低”，香頌資本執行董事沈萌持有相似觀點，此外，港股市場主要是機構參與者，相比散戶主導的A股市場，波動小，更有利于保險資金的中長期投資。同時，沈萌指出，當前險資集中買入港股，或也是因為南下資金相對較少，“為了更好維持‘港股通’的南北資金的平衡”。

險資舉牌熱潮涌動，穿越周期換取風險溢價

事實上，從2019年下半年開始，險資舉牌的節奏就在逐步加快。

2019年7月，平安人壽舉牌中國金茂(0817.HK)，合計持股15.22%;中國人壽舉牌中廣核電力(1816.HK)，合計持股5.019%，同期增持并舉牌中國太保(2601.HK)，持股比例由4.87%升至5.04%;8月，中國人壽增持并舉牌萬達信息(300168.SZ)，合計持股10.0025%;12月，太保人壽通過定增的方式買入上海臨港(600848.SH)，觸發舉牌線。

步入2020年，1月，華泰資管2.79億元受讓國創高新(002377.SZ)7330萬股股份，構成舉牌;太平人壽參與大悅城(000031.SZ)定增，獲配約2.83億股，占比6.61%，對應投資金額約19.07億元。

自2018年以來，監管已持續釋放鼓勵險資入市的信號，在審慎監管的原則下，賦予險企更多投資自主權，發揮保險資金長期投資、價值投資優勢，提高權益投資比重。

此外，監管也鼓勵險資投資優質上市公司“紓困”股票質押風險，對于引導保險資金入市具有正面作用。譬如，華泰資管舉牌國創高新就具有明顯的緩壓意圖，價款專項用于轉讓方解除部分股票質押，減少股票質押率過高給國創高新帶來的流動性壓力。保險資金對于支持實體經濟，對促進資本市場的健康發展也起到積極促進作用。

除監管鼓勵外，險企也有主動規劃，包括應對新金融工具會計準則調整需要，還有保險資產配置的現實需求。保險資金運用以安全性為首要原則，并保證資產的保值增值。盡管風險承受能力相對較弱，但是因資金久期長、規模大、穩定性好，有能力也更適合進行長期價值投資，更有可能通過承受短期波動、穿越周期、多元化等來換取更大的風險溢價。

“保險公司是市場主要的機構投資者，目前，險資也是維持A股、港股穩定重要的機構資金，可以看到，大多數舉牌行為都是在二級市場買入”，沈萌進一步分析稱，放眼更長周期，多數保險公司，為了維持更好的收入基礎，都會向權益市場投資傾斜。

“當前市場的長期不確定性明顯，險資的策略仍然會偏好短期投資，但不排除大型險企繼續配置部分長期投資”，沈萌指出，從險資偏好上來看，長期配置以收益穩定的大盤藍籌股為主，短期配置會以政策紅利驅動的熱門板塊為主。

一位保險業內人士則提及，險資加大權益投資，更要堅守風險防范底線，尤其是加強資產負債久期的匹配管理，注意規避流動性風險以及因此可能引致的市場風險。