摘 要：螞蟻消金增資落地是整改進程的里程碑事件，盡管相對此前的規劃，融資規模減半，但仍有助于解決消金規模發展瓶頸。未來公司商業模式的確定，仍有待于征信和金控兩張牌照落地

文｜張威 唐郡

編輯｜袁滿

重慶螞蟻消費金融公司（下稱“螞蟻消金”）增資方案終于塵埃落定。

魚躍醫療（002223.SZ）11月14日晚間披露的公告顯示，包括螞蟻集團、杭州金投數字科技、舜宇光學（2382.HK）、傳化智聯（002010.SZ）、魚躍醫療、博冠科技、重慶農信投資在內的多家公司將參與螞蟻消金本輪增資的股權認購。

公告顯示，螞蟻消金本輪總增資金額為105億元。增資完成后，其注冊資本將達185億元。作為螞蟻集團整改以及相應的應對工作的重要組成部分，螞蟻消金增資備受關注。

“螞蟻消金增資之后將是資本金最多的一家消費金融公司。”鄭磊對《財經》記者表示。公開信息顯示，當前螞蟻消金80億元的注冊資本金在國內同業中排行第二，排名第一的招聯消金注冊資本金為100億元。

此前，2021年12月，相關投資方曾披露螞蟻消金計劃增資220億元，但一個月后，隨著原定投資方中國信達發布公告放棄認購，螞蟻消金調整增資方案，一直在尋找新的資本方。

上海金融與發展實驗室主任曾剛向《財經》記者表示，螞蟻消金增資反映螞蟻集團整改取得了階段性成果。存量業務轉移到消金公司，需要滿足相應的杠桿率等監管要求。要確保既有的業務規模以及未來的增長空間，增資是必不可少的環節。從更大的行業視角來看，螞蟻消金增資也反映了互聯網金融領域的整改工作取得了新的進展進展。

截至11月15日收盤，螞蟻消金增資方中的三家上市公司股價漲跌不一，其中舜宇光學科技上漲9.64%，傳化智聯下跌3.47%，魚躍醫療上漲5.41%。

螞蟻整改的重要進展

螞蟻消金增資起源于螞蟻IPO（首次公開募股）暫停以及后續啟動整改工作。

2020年IPO暫停以來，市場監管環境發生變化，螞蟻集團旗下微貸科技業務面臨整改。根據整改方案，“花唄”“借唄”將全部納入螞蟻消金，依法合規開展消費金融業務。

2021年6月，螞蟻消金獲批開業，當時注冊資本金為80億元。同年11月，螞蟻集團旗下“借唄””花唄”先后啟動品牌隔離工作，“借唄”“花唄”先后成為螞蟻消金的專屬品牌，而由銀行等其他金融機構獨立提供的信貸產品將以“信用貸”和“信用購”品牌列示。

螞蟻集團此前披露的招股書顯示，2020年上半年，螞蟻集團的微貸科技平臺共促成信貸余額2.15萬億元。其中，以“花唄”“借唄”（主體分別是重慶市螞蟻小微小額貸款有限公司、重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司）為代表的消費信貸余額總計1.73萬億元。

為了滿足承接1.73萬億元消費信貸余額的需要，螞蟻消金增資擴股在意料之中，也是必然的事情。因為螞蟻消金原來的80億元資本金，按照13倍杠桿來算，只能支撐不到1100億元的信貸水平。

一位金融科技公司人士向《財經》記者表示，增資方案對螞蟻來說是好事兒，消金增資是螞蟻集團整改非常重要的一部分工作和重要進展。包括去年11月花唄、借唄品牌隔離，螞蟻消金80億的資本金確實已經無法支撐那么龐大的存量業務。

對于螞蟻消金增資的消息，市場在一年前就未曾感到陌生。

2021年12月24日，中國信達（1359.HK）披露，將與螞蟻集團、魚躍醫療、舜宇光學、廣州博冠信息科技有限公司（下稱“博冠科技”）、渝富資本等公司共同以現金方式，向螞蟻消金增資220億元。按照當時的披露信息，增資完成后，螞蟻消金資本金將由80億元增至300億元。

上述公告發布不足一月，2022年1月，中國信達則再次發布公告稱放棄認購，螞蟻消金的第一次增資擴股方案迎來變故。

據《財經》記者了解，信貸撤資之后，螞蟻消金一直在尋找新的資本方。“目前來看能談下來即為185億元。”接近螞蟻人士表示。

根據最新方案，中國信達、重慶渝富退出增資行列，取而代之的是杭州金投數字科技集團有限公司（下稱“杭州金投”）、傳化智聯股份有限公司（下稱“傳化智聯”，002010.SZ）和重慶市農信投資集團有限公司（下稱“重慶農信”）。

增資方案公告同日，傳化智聯與螞蟻集團在杭州簽署了《戰略合作框架協議》，雙方將在物流數字化、供應鏈金融服務、物流供應鏈生態體系建設等領域展開合作，共同推動物流供應鏈數字化轉型。

對此，博通分析金融行業資深分析師王蓬博表示，在首要目的是找到資金認購股權的前提下，可以看出螞蟻消金對消費金融運營場景的重視。

薩摩耶云科技集團首席經濟學家鄭磊則注意到，新的增資方案中沒有商業銀行背景的股東。在他看來，現在的一個發展趨勢是大力發展銀行系的消費金融公司，或者商業銀行作為主要股東。這有利于發揮商業銀行的優勢，加快商業銀行的金融科技應用水平，加快業務轉型升級。

值得注意的是，螞蟻消金現有股東中有南洋商業銀行和國泰世華銀行來兩家外資銀行。對此，鄭磊認為，外資銀行在國內零售業務較少，他們也希望通過螞蟻消金打開業務渠道，對于螞蟻消金業務的助力比較有限。

同時，鄭磊也認為，行業內出現了以非銀行系股東為主和以銀行系股東為主的兩類消費金融公司，是一種良好的競爭狀態。“大家各自發揮優勢，在市場競爭中優勝劣汰，對兩類消金公司的未來發展是有利的。非銀行系股東為主的消費金融公司就像這個生態里的鯰魚，對于促進消費金融行業的健康發展和壯大是有好處的。”

曾剛表示，在“建立完善現代金融監管體系，防范化解系統性金融風險，將所有的金融活動納入監管”的要求下，針對互聯網金融創新的監管體系日趨完善，將為相關企業的穩健發展，以及金融體系的高效運行奠定更為良好的基礎。以確保金融創新的健康、規范，進一步實現金融與實體經濟的良性循環。

增資后的業務承載量

根據新的增資方案，螞蟻消金將增資105億元至185億元，而按照此前的方案，螞蟻消金打算增資220億元至300億元。與此前相比，本次增資額與增資后的資本金均縮水約一半。

中信證券此前測算，若增資至300億元，則螞蟻消金最多能承接4000億元自營信貸業務，或1.3萬億元聯合貸款業務。此番增資額縮減，意味著螞蟻消金能夠承接的業務規模也將縮減。

中關村互聯網金融研究院首席研究員董希淼表示，理論上說，消金公司杠桿率是10倍，但我們認為一般可以到13倍，按13倍計算，185億元資本金可以支撐近2500億元自營信貸業務，如果全部用作聯合貸款，可支撐8000億元左右的規模。

王蓬博表示，直接以螞蟻消金當前資本金可承接的業務規模與此前花唄、借唄的信貸余額去對比并不合適。今后螞蟻消金具體業務規模如何，需要在整改結束后，看其自營業務、助貸業務等各自的占比。“我個人一直比較看好整改以后螞蟻消費金融的發展，經過整改后，未來發展不確定性降低，而螞蟻消金的消費金融業務和助貸業務在行業里都是絕對頭部的存在，整改結束后大概率能夠獲得更好的發展。”

此外，市場更為關注后續螞蟻消金是否還有進一步增資的計劃。上述金融科技人士表示，以前花唄、借唄包括銀行資金，所以規模龐大，在其進行品牌隔離之后，很多用戶的借唄已經轉為信用貸了。“在有銀行資金過來的情況下，螞蟻消金需要大規模擴充資本金的意義有多大還取決于其業務模式。”

中信證券則認為，螞蟻消金增資落地是整改進程的里程碑事件，盡管融資規模減半但有助于解決消金規模發展瓶頸。未來公司商業模式的確定，仍有待于征信和金控兩張牌照落地。解鈴還須系鈴人，螞蟻整改進程對互聯網監管的風向標意義值得關注。

董希淼表示，消費信貸是螞蟻集團最重要的一個業務版塊之一，如果增資落地，標志著螞蟻集團整改工作往前大大推進了一步。同時，他認為，由于征信牌照、金控牌照等事項懸而決，目前還無法斷言螞蟻集團整改已經接近尾聲。

“螞蟻消金增資之后將是資本金最多的一家消費金融公司。”鄭磊對《財經》記者表示。公開信息顯示，當前螞蟻消金80億元的注冊資本金在國內同業中排行第二，排名第一的招聯消金注冊資本金為100億元。

《財經》記者注意到，螞蟻消金本次增資價格為每一元注冊資本作價人民幣1元，與上一版方案價格相同。按這一價格計算，螞蟻消金整體估值也從300億元縮水至185億元。對此，王蓬博認為，估值實際上和注冊資本沒有直接對應關系，公司估值一般對應的是公司的資產及獲利能力，螞蟻消金后續繼續融資以及業務體量的增長，都會影響其未來估值。而螞蟻消金當下增加注冊資本更多是為滿足監管對杠桿率的要求，目的是幫助螞蟻消金消化“庫存”。

此前公開報道顯示，螞蟻消金成立至今一直在為合規努力，除了尋求資本，增資達到承接更多花唄、借唄信貸，還在銀登中心轉讓大量信貸資產收益權來消化存量。據不完全統計，螞蟻消金已經轉讓了近400億的信貸資產收益權。

此外，有分析指出，螞蟻消金想要在行業中健康長久發展，不能只將眼光放在承接花唄、借唄上。2022年8月，螞蟻消金面向2020至2022屆畢業的畢業生推出今年以來首個活動“新市民陪伴計劃”，這亦被業內人士認為螞蟻消金的新嘗試。

(作者為《財經》記者)