受到國內經濟結構加速轉型的影響，中國經濟疫后恢復進程呈現“波浪式發展、曲折式前進”局面，民營經濟對包括高質量金融服務在內的全方位政策支持需求迫切。

11月27日，中國人民銀行網站消息，中國人民銀行、金融監管總局、中國證監會、國家外匯局、國家發展改革委、工業和信息化部、財政部、全國工商聯等八部門聯合印發《關于強化金融支持舉措 助力民營經濟發展壯大的通知》（下稱《通知》），提出支持民營經濟的25條具體舉措。

綜合市場分析來看，《通知》延續了此前對民營企業融資的一貫支持，在多個維度加強支持力度，本輪民營企業融資支持的政策發力正逢其時。其中，以拓展民營企業融資渠道為主要抓手，從貸款、債券、股權三種融資渠道為民企提供全方位融資支持，將有助于進一步優化民企企業和民營經濟金融資源配置，推動民營經濟發展壯大。

銀行貸款還有較大提升空間

7月19日，《中共中央 國務院關于促進民營經濟發展壯大的意見》發布，從總體要求、持續優化民營經濟發展環境、加大對民營經濟政策支持力度、強化民營經濟發展法治保障、促進民營經濟人士健康成長等八方面提出了31條舉措，促進民營經濟發展。

從“31條”到“25條”，招聯金融首席研究員董希淼對第一財經記者表示，金融服務民營企業“25條”是對支持民營經濟發展壯大“31條”的貫徹落實，也是對“31條”中“完善融資支持政策制度”的細化和深化。

《通知》明確金融服務民營企業目標和重點。總量上，通過制定民營企業年度服務目標、提高服務民營企業相關業務在績效考核中的權重等，加大對民營企業的金融支持力度，逐步提升民營企業貸款占比。結構上，加大對科技創新、“專精特新”、綠色低碳、產業基礎再造工程等重點領域以及民營中小微企業的支持力度。

中金公司研究部首席宏觀分析師、董事總經理張文朗認為，總量層面，本輪制度性政策安排有利于緩解金融周期下行過程中的“緊信用”現象，結構層面有助于金融周期下半場的經濟結構改善。

中國銀河證券首席經濟學家、研究院院長章俊分析，從A股市場的數據來看，民營經濟已經成為市場主體力量，上市非金融企業數量達3368家。相比之下，銀行貸款對民營企業的支持力度尚有較大的提升空間。

截至2023年9月末，5182家非金融業A股上市公司累計貸款（以長期借款+短期借款口徑大致測算）規模17.95萬億元，而民營上市企業貸款規模僅有4.39萬億元，占上市企業貸款比重為24.45%。

《通知》提出，加大首貸、信用貸支持力度，積極開展首貸客戶培育拓展行動，加強與各部門對接合作，挖掘有市場、有效益、信用好、有融資需求的優質民營企業，制定針對性綜合培育方案，提升民營企業的金融獲得率。

章俊認為，從金融服務民營經濟現狀來看，此項政策措施具備及時性和必要性，原因在于要改善民營企業融資難問題必須先行提升銀行放貸意愿和能力，然而相比于國有企業，民營企業尤其是科創型企業缺乏合適的抵押品（以專利為主的無形資產取代傳統的廠房設備等）、完整的財務數據以及政府信用，與以抵質押和擔保為主的傳統貸款模式天然不匹配。

探索發展高收益債券

在債券融資方面，《通知》深化債券市場體系建設，暢通民營企業債券融資渠道。鼓勵符合條件的民營企業發債融資，推進使用民營企業債券融資支持工具。并提出，要充分發揮民營企業債券融資支持工具作用，探索發展高收益債券。

截至9月末，民營企業債券融資支持工具已累計為140家民營企業發行的2426億元債券提供了增信支持。

中信建投證券研究發展部分析師楊榮表示，充分發揮民營企業債券融資支持工具作用以及探索發展高收益債券，將從金融創新的角度，鼓勵民營企業融資工具多樣化，同時更加適應民營企業融資的特點，以多渠道多方式滿足民營企業融資需求。

統計數據顯示，2023年以來發行的企業債、公司債、可轉債和可交換債累計規模超過5000億元，發行主體多為地方國企和央企，民營企業債券融資規模亦有較大的提升空間。

章俊認為，就當前階段而言，民營企業發債成本也遠高于國央企，信用利差超過100BP，融資效率有待提升。總體來看，以民營企業為代表的高收益債券市場體量、估值定價效率和機構配置力度等領域均有待優化。

他認為，產品制度創新、評級優化和擔保增信有望成為主要抓手。一是支持民營企業注冊發行科創票據、科創債券、股債結合類產品、綠色債券、碳中和債券、轉型債券、資產證券化等產品，盤活存量、拓展增量，同時優化民營企業債務融資工具注冊機制，提高融資服務便利度；二是完善企業債券評級體系；三是充分發揮民營企業債券融資支持工具作用，強化擔保增信。

更好發揮多層次資本市場作用

暢通股、債、貸三種融資渠道，多層次資本市場作用有望進一步發揮。

在資本市場方面，《通知》提出，更好發揮多層次資本市場作用，擴大優質民營企業股權融資規模。支持民營企業上市融資和并購重組。推動注冊制改革走深走實，大力支持民營企業發行上市和再融資。支持符合條件的民營企業赴境外上市，利用好兩個市場、兩種資源。繼續深化并購重組市場化改革，研究優化并購重組“小額快速”審核機制，支持民營企業通過并購重組提質增效、做大做強。

伴隨全面注冊制改革持續走深走實，我國多層次資本市場體系越發完善，滬深主板、雙創板、北交所、新三板等職責定位明確，為民營企業上市融資和并購重組提供良好土壤。

章俊認為，科創板、北交所疊加全面注冊制落地已為民企上市和再融資打開空間，流動性和定價效率有待提升，未來將進一步做深做實注冊制，同時繼續深化并購重組市場化改革，研究優化并購重組“小額快速”審核機制，支持民營企業通過并購重組提質增效、做大做強。

《通知》強調，強化區域性股權市場對民營企業的支持服務。推動區域性股權市場突出私募股權市場定位，穩步拓展私募基金份額轉讓、認股權綜合服務等創新業務試點，提升私募基金、證券服務機構等參與區域性股權市場積極性。支持保險、信托等機構以及資管產品在依法合規、風險可控、商業自愿的前提下，投資民營企業重點建設項目和未上市企業股權。

此外，《通知》提出，發揮股權投資基金支持民營企業融資的作用。發揮政府資金引導作用，支持更多社會資本投向重點產業、關鍵領域民營企業。積極培育天使投資、創業投資等早期投資力量，增加對初創期民營中小微企業的投入。完善投資退出機制，優化創投基金所投企業上市解禁期與投資期限反向掛鉤制度安排。切實落實國有創投機構盡職免責機制。

綜合運用貨幣政策、財政獎補

另外，《通知》還提出，要綜合運用貨幣政策工具、財政獎補和保險保障等措施，提升金融機構服務民營經濟的積極性。加強部門合作，完善信用信息共享、融資擔保、便利票據貼現、應收賬款確權、稅收等配套政策和機制，增強民營經濟金融承載力。金融機構要加強宣傳解讀，主動將金融支持政策、金融產品和服務信息推送至民營企業。各地金融管理、發展改革、工信、財稅、工商聯等部門加強溝通協調，強化督促指導，提升政策實效。

東方金誠首席宏觀分析師王青建議，后續要加大財政部門與金融機構的協調配合，將財政激勵效應向銀行、政府性融資擔保機構充分傳導。同時，監管層還要加大與小微企業的溝通力度，第一時間掌握小微企業在融資過程中出現的難點、痛點，及時跟進調整相關政策措施。

中銀國際證券固收首席分析師肖成哲則認為，在頂層設計以及各部門各地區的政策配合下，伴隨著《通知》的推進和落實，金融服務民營經濟的效率有望進一步提高，金融服務實體經濟的能力也有望進一步增強，更好助力民營經濟的活力提升和高質量發展的不斷推進。

央行表示，下一步，中國人民銀行等部門將指導金融機構抓緊落實《通知》要求，制定具體實施細則，同時，加強統計監測和政策效果評估，確保政策惠及民營企業。