說起老干媽，相信你的家里還可能放著一瓶，現在老干媽都已經離不開大家了，連在國外也有得賣，公司業務做得非常大，但是有一點引起很多人注意，就是老干媽不選擇上市，大家一直在談論這個話題。很多人都想問老干媽為什么不上市？不上市的原因又是什么？

很多公司成立幾年或者十幾年，有能力的情況下都會選擇上市，上市可以給予融資，但是老干媽卻不選擇上市，真是令人意外了。老干媽為什么不上市？這里有她的原因，接下來一起了解一下。

陶華碧在采訪中表示：“不要貸款，不要參股，不融資，不上市，這樣子好，我有多少錢就做多少。”30個小時，5條短視頻累計播放量突破1億、點贊量超過300萬、評論數超過9萬。

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整理丨連鎖匠 向宇

01 老干媽的故事

在2018年，貴州廣播電視臺旗下自媒體對老干媽創始人陶華碧的采訪在社交網絡被刷屏。在這個采訪中，全球華人的“國民女神”老干媽再度給資本市場派發“好人卡”。

陶華碧在采訪中表示：“不要貸款，不要參股，不融資，不上市，這樣子好，我有多少錢就做多少。”至此，最近一輪因“深交所帶隊到老干媽調研”而引發的老干媽上市猜想，可以徹底告一段落了。

這不是陶華碧第一次拒絕資本市場，早在2013年，她就公開表示：“我堅決不上市，一上市，就可能傾家蕩產。上市那是欺騙人家的錢，有錢你就拿，把錢圈了，喊他來入股，到時候把錢吸走了，我來還債，我才不干呢。所以一有政府人員跟我談上市，我跟他說：談都不要談！免談！你問我要錢，我沒得，要命一條”。

從1998年產值4549萬元到2016年約45億元，陶華碧白手起家，將老干媽從辣椒醬小作坊打造成可以與茅臺相提并論的貴州省知名品牌。

今年73歲的陶華碧，雖然仍為貴陽南明老干媽風味食品有限責任公司（下稱“老干媽”）董事長，但其已在2014年退出參股，企業日常事務更多地由兩位兒子打理，自己似乎也因此有了更多時間發展新產品。

陶華碧表示：“我還要做，我把我的頸椎治好之后，還要發展系列產品，我現在才20多個，我要做到200多個。”

對資本市場說“不”？“和她談融資比引進外資還難”。今年7月25日，深交所副總經理王紅一行，聯合貴州證監局、貴州省金融辦，赴貴州貨車幫科技有限公司、貴陽南明老干媽風味食品有限公司、貴州一樹連鎖藥業有限公司調研。

其認為，貴州一些企業已成為資本市場明星企業，有的還未進入資本市場。深交所本次來黔，就是要為擬通過上市、發債等進入資本市場的企業服務。歡迎貴州企業去深交所上市、發債。

消息一出，再度引發市場對老干媽上市的猜想，有人甚至覺得昔日的“不上市聯盟”順豐、娃哈哈、華為、老干媽，將只剩下華為一家“行單只影”。這四家企業均曾表示不會上市，而順豐已在2017年借殼鼎泰新材上市，宗慶后也在去年11月表示娃哈哈“在適當時候也會考慮上市”，且考慮收購海外高新技術項目。

不過很快，8月8日，老干媽董事長秘書劉濤對媒體回應稱：“深交所就是來看看，老干媽不會上市，未來也沒有上市的計劃。”

及至近日，陶華碧親自在采訪中再度回應：“不要貸款，不要參股，不融資，不上市，這樣子好，我有多少錢就做多少。”這并非老干媽第一次對外界表明“不上市”的態度。

據時代周刊報道，老干媽曾多次拒絕地方政府的上市提議。貴陽市政府官員曾表示，“和她談融資的事情比引進外資還要難，她心里拿不準的事誰也說不動。”對于意欲投資入股的機構同樣如此，據老干媽內部人士回憶，這些年來受到老干媽接待的投資機構只有兩家，這兩家機構都是先赴當地，然后直接由政府部門的人引見，但老干媽均回絕了其洽談的要求。

02 大兒子涉足酒店、房地產

對于民營企業，陶華碧表示得講一句話：“實實在在地做人，實實在在地做生意，實實在在地，腳踏實地地，把你的產品做好，不要去弄虛作假，消費者吃了也放心，代理商賣著也放心，所以這些年輕人我都講了，好好生生地做，打一壁鐵江山出來，多好呢。所以我們自己要爭氣，給國家也要爭氣，也要爭光。”

誠信、質樸加上獨門秘方，陶華碧把老干媽的品牌越做越大。2015年和2016年，陶華碧分別以70億元和75億元財富，排在胡潤百富榜的487位和473位。2017年和2018年，陶華碧不再上榜，取而代之的是兩位兒子李貴山和李妙行，他們分別以財富37億元和38億元、40億元和39億元，排在1162位和1141位、1007位和1080位。

李貴山

老干媽三口人在胡潤百富榜上的更替，似乎也預示著這家家族企業在逐漸完成交接班。天眼查顯示，老干媽位于貴州省貴陽市南明區龍洞堡見龍洞路138號，注冊資本1000萬元，注冊時間為1997年10月5日。成立之初，陶華碧及其兩位兒子李貴山、李輝，共同掌握著老干媽的全部股權。2014年6月，陶華碧退股保留董事長職位，二兒子李輝更名為李妙行，繼續與大哥李貴山一同持有老干媽股權。

當時，李輝的更名也引起了外界對“老干媽引入神秘股東或開始運作上市”“神秘股東入駐老干媽或開啟職業經理人時代”“陶華碧凈身出戶”等猜測，但最終老干媽又一次讓資本市場“失望”。

陶華碧的秘書劉濤對媒體表示：“‘李輝’只是‘李妙行’的曾用名，而股權變更則是家族企業內部的正常交接和傳承，在分工上，李貴山負責銷售，李妙行負責生產。老干媽依然會聚焦辣椒醬主業并將其做大做強，暫時沒有引進職業經理人的打算，也沒有上市的打算。”

李妙行和李貴山分別持有老干媽51%和49%的股權，而李妙行和李貴山分別又各自擁有4家和11家公司。點開這些公司看，李妙行顯得要更“專注”一些。

天眼查顯示，李妙行所擁有的其余4家公司，全部與老干媽的業務相關，而哥哥李貴山則擁有不少其他領域的生意，例如其從2004年開始100%持有昆明錦泰大酒店有限公司，從2012年開始持有昆明貴山天陽房地產開發有限公司49%的股權，此外還認購了寧波厚揚方舟、寧波厚揚載德等多家有限合伙企業的份額，而這些合伙企業則投資了新三板掛牌企業云南維和藥業、華龍證券等。

03 2014年實現利潤9億元

陶華碧白手起家的故事已是廣為流傳。因丈夫早年離世，陶華碧一開始與兩位兒子靠賣米豆腐、賣涼面艱難度日，后來通過去附近公安干校撿磚頭搭建了一個棚子，就開始在棚子里做小生意，陶華碧說：“熱天的時候我可以挑起擔子，背起背篼做生意，我背爛了20多個背篼，才到今天，一個背篼一背就是一百斤。”

后來，陶華碧開飯店，為了讓客人有佐餐的調料，她制作了辣椒醬，加上對學生、來往司機等都特別關照，“口味+感情”讓她的辣椒醬廣受歡迎，隨后便開始專門制作辣椒醬。

陶華碧說：“‘老干媽’不是我自己取，是人家全部喊我老干媽，80多歲的車隊長也喊我老干媽。”雖然老干媽堅持與資本市場保持距離，但卻有券商“執著地”對其進行研究。2016年，華泰證券出具了題為《“老干媽”的品牌塑造之路：注重產品質量，維護品牌形象》的研究報告。

報告指出，公司每天賣出200萬瓶辣椒醬，2014年銷售收入接近40億元，實現利潤9億元，而據多家媒體報道，老干媽2016年產值已達45億元。在外界看來，老干媽之所以能堅持不上市，得益于其充裕的現金流。

報告指出，老干媽采取“不欠賬、不賒賬”的現銷模式，一方面公司應收賬款周轉期為0天，公司現金流充裕；另一方面，應付賬款周轉期亦為0天，而同行業主要公司應付賬款周轉期均在30天以上。雖然公司“不欠賬、不賒賬”的現銷模式沒有充分利用供應鏈資金，但“老干媽”不欠賬的管理模式亦吸引了優秀的上游原材料供應商，公司較好的信譽贏了上游供應商信賴，在很大程度上穩定了上游供貨渠道，保證了生產供應和產品質量的穩定。

連鎖匠結語

老干媽不上市，有其自身的原因與背景：

第一，老干媽是非常典型的家族企業，如果選擇上市，可能會引起管理構架的改變，以老干媽的家族當前的情況來說，并不想步入這一步，所以堅定不上市并沒有什么不妥。對于這類企業，不想被資本所綁架，過度去追求企業經營的KPI，具有一定的典型意義。

第二，上市的目的是什么？有人說上市才能有更多人分享企業的成果，那這并不是老干媽應該考慮的，她不是慈善家，她考慮的只是家族和企業的利益，不需讓別人分享什么成果。那么上市的目的就只有一個，就是把企業做大做強，但老干媽的產品本身較為小眾，并不具備全面擴大規模的潛力。

第三，食品類公司（包括餐飲行業）大多現金流充足，既然資金充足，就沒有上市融資的必要。如何讓公司能保持良好的經營運轉，不缺錢，能賺錢，企業能夠長期生存下去，并且把老干媽這個牌子做好做精做強，延續下去，可能才是老干媽真正需要考慮的。