遵義道橋銀行貸款債務重組正式出爐，債務規模155.94億元，期限調至20年。

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銀行貸款重組

2022年12月30日，遵義道橋建設（集團）有限公司（以下簡稱“遵義道橋”）公告銀行貸款重組概況及進展情況。
公告稱，遵義道橋本次銀行貸款重組涉及債務規模155.94億元，以債權保全為前提，經各方友好平等協商，近期完成簽署相關補充協議。銀行貸款重組公告
根據重組協議，遵義道橋重組后銀行貸款期限調整為20年，利率調整為3.00%/年至4.50%/年，前10年僅付息不還本，后10年分期還本。
其實，早在2022年6月下旬，遵義市人民政府就成立了遵義市金融工作領導小組，在不到兩周時間內，便敲定了遵義道橋債務重組方案。
彼時，財新報道稱遵義道橋債務重組方案已基本完成，其中銀行類債務統一展期20年，且前10年不付息。
值得注意的是，本次銀行貸款重組不涉及遵義道橋公開市場債券。

《小債看市》統計，目前遵義道橋存續債券29只，存續規模170.72億元，兌付期主要集中在3-5年內。

未來償債現金流

遵義道橋表示，將嚴格按照募集說明書的約定，做好公開市場債券的償付工作。

此外，遵義道橋還存續3只美元債，存續規模2.69億美元，均將于2025年到期。

存續美元債

值得注意的是，兩年前遵義道橋曾發生過非標逾期事件。

2020年1月，遵義道橋的一筆3950萬元應收賬款債權回購款，在地方政府協調下延期5天才完成兌付。

近年來，遵義道橋資產流動性較弱，面臨極大的短期償債壓力，公司存在較多被執行人信息。

截至2022年6月，遵義道橋存在被執行人信息合計119條，其中大部分為2021年以來新增，被執行金額合計52.36億元，案由涉及擔保債務逾期、建筑工程合同糾紛等。

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債務負擔沉重

據官網介紹，遵義道橋是遵義市委市政府謀劃全市高質量發展組建的市屬四大國有企業集團之一，是遵義市資產規模最大、綜合實力較強的大型國有施工企業。

遵義道橋主要負責遵義市公路工程施工、城市基礎設施建設、房地產開發和土地整理等業務。

遵義道橋官網

從股權結構看，遵義道橋控股股東為遵義市國有資產監督管理委員會，持股比例100%，實際控制人為遵義市人民政府。

股權結構圖

近年來，遵義道橋主業盈利能力一般，財務費用對利潤侵蝕嚴重，政府補助提升了公司利潤水平。

2022年上半年，遵義道橋實現營收6.73億元，同比下滑36.29%；實現歸母凈利潤-2.84億元，同比下滑19.34%。

歸母凈利潤

2019-2021年，遵義道橋分別獲得政府補助收入3.9億、1.64億以及1.74億元，三年合計7.28億元，可以看出公司利潤對政府補貼較為依賴。

政府補助收入

截至2022年6月末，遵義道橋總資產為1685.66億元，總負債858.04億元，凈資產827.62億元，資產負債率50.9%。

《小債看市》分析債務結構發現，遵義道橋主要以流動負債為主，占總債務的54%。

截至相同報告期，遵義道橋流動負債有462.35億元，主要為其他應付款項，其一年內到期的短期債務合計有140.36億元。

相較于短債壓力，遵義道橋流動性明顯不足，其賬上貨幣資金僅有6.01億元，不僅較2021年末下降40%，并且其中大部分資金因抵押、質押或凍結等而受限，公司短期存在極大的償債壓力。

在備用資金方面，截至2022年6月末，遵義道橋銀行授信總額為264.69億元，未使用授信額度為87.41億元，財務彈性尚可。

銀行授信

另外，遵義道橋還有非流動負債395.68億元，主要為應付債券和長期借款，其長期有息負債合計310.82億元。

整體來看，遵義道橋剛性債務總規模為451.18億元，主要以長期有息負債為主，帶息債務比為53%。

有息負債占比過半，遵義道橋的財務費用對利潤侵蝕嚴重，2022年上半年該指標高達1.72億元。

從融資渠道看，除了借款和發債，遵義道橋還通過股權、信托、股權質押、租賃以及應收賬款等方式融資。

在現金流方面，隨著遵義區域融資環境惡化，遵義道橋籌資性現金流持續凈流出，公司面臨再融資壓力較大。

籌資性現金流凈額

在資產質量方面，遵義道橋應收款項回收時間不確定且存一定回收風險，項目開發成本即時變現能力較弱，公司資產受限規模較大。

截至2022年6月末，遵義道橋應收賬款有63.48億元，主要為應收工程款等；其他應收款項311.34億元，主要為往來款、拆借款與押金、保證金等。

另外，遵義道橋存貨和合同資產分別有541.68億和78.99億元，主要為工程施工、代建及房地產項目開發成本等，即時變現能力較弱。

截至2022年中，遵義道橋合計受限資產規模達192.08億元，主要為受限存貨，整體看公司資產質量一般，流動性較弱。

值得注意的是，遵義道橋還存在很大的擔保代償風險。

截至2022年6月末，遵義道橋對外擔保金額合計141.17億元，規模較大占凈資產的17.19%，擔保對象涉及民營企業，且部分被擔保債務已經出現訴訟糾紛。

總得來看，遵義道橋剛性債務負擔重，流動性十分緊張；其他應收款回收風險和擔保代償風險加大；存在很大的擔保代償風險。

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區域環境

“東鎮江、西遵義、南湘潭、北大連”，遵義是國內發行城投債較多的城市之一，也是債券市場“城投四大天王”之一。

近年來，遵義市綜合財力保持增長，但財政自給能力較弱，地方政府債務余額持續擴張，區域內債務壓力較大。

在此背景下，遵義市區域內頻繁發生企業非標違約事件，負面輿情較多，信用環境受到較大不利影響，區域內再融資壓力持續增大。

2022年以來，貴州省一系列債務化解政策，對遵義市化解債務起到一定有利作用。

2022年1月，國務院發布了“新國發2號文”，提出“允許融資平臺公司在與金融機構協商的基礎上采取適當展期、債務重組等方式維持資金周轉”。

同年9月，財政部印發財預114號文基本延續新國發2號文在貴州化債方面的表述，新增“降低債務利息成本”。

其實早在2018年10月的國辦發[2018]101號文當中就已有提到過：“在不增加地方政府隱性債務規模的前提下，對存量隱性債務難以償還的，允許融資平臺公司在與金融機構協商的基礎上采取適當展期、債務重組等方式維持資金周轉?！?/p>

此次遵義道橋在《公告》中，也提到本次銀行貸款展期，是在新國發2號文與財預114號文下，按照市場化、法制化原則，對存量銀行貸款進行重組安排。