日前，廣汽匯理汽車金融有限公司（以下簡(jiǎn)稱“廣汽匯理”）發(fā)行一單ABS“匯通2019年第一期個(gè)人汽車抵押貸款資產(chǎn)支持證券”，募集資金約40億元，基礎(chǔ)資產(chǎn)為個(gè)人汽車抵押貸款債權(quán)。

根據(jù)聯(lián)合資信出具的《廣汽匯理汽車金融有限公司2018年跟蹤信用評(píng)級(jí)報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）中提到，目前廣汽匯理負(fù)債來源相對(duì)單一，對(duì)銀行借款依賴度高。廣汽匯理正逐步通過發(fā)行資產(chǎn)證券化及金融債券等方式進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)資金來源渠道的多元化。

根據(jù)廣汽匯理發(fā)布的《2018年年度報(bào)告》顯示，2018年末銀行借款297.3億元，仍為廣汽匯理最主要的融資渠道，占負(fù)債總額的80.56%；2017 年末銀行借款占負(fù)債總額的81.61%。

此外，2018年，廣汽匯理實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.86億元，同比增長(zhǎng)34%；凈利潤(rùn)6.09億元，同比增長(zhǎng)5.2%。而2017年廣汽匯理實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.83億元，同比增長(zhǎng)6.2%；凈利潤(rùn)5.79億元，同比增長(zhǎng)11.1%。

對(duì)于廣汽匯理營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增速卻下降的原因以及金融滲透率低于行業(yè)平均值的原因，廣汽匯理并未給出正面回復(fù)，僅表示非官方途徑獲取的信息與事實(shí)不符。

與此同時(shí)，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)(博客,微博)》記者在走訪廣汽旗下品牌4S店時(shí)發(fā)現(xiàn)，銷售人員首推的貸款業(yè)務(wù)是銀行產(chǎn)品，而不是自家金融公司的產(chǎn)品。

發(fā)行多只ABS難改負(fù)債單一

企查查信息顯示，廣汽匯理成立于2010年，是由廣州汽車集團(tuán)股份有限公司和東方匯理個(gè)人金融股份有限公司合資設(shè)立的華南地區(qū)首家汽車金融公司，雙方各持股50%，目前注冊(cè)資本為30億元。

匯通2019年第一期個(gè)人汽車抵押貸款資產(chǎn)支持證券發(fā)行說明書（以下簡(jiǎn)稱《說明書》）顯示，廣汽匯理作為廣汽集團(tuán)(601238)投資的汽車金融公司，主要為后者投資的所有品牌汽車提供汽車金融服務(wù)，包括廣汽豐田、廣汽本田、廣汽乘用車、廣汽新能源、廣汽菲亞特和廣汽三菱六個(gè)品牌，包括汽車經(jīng)銷商貸款及零售貸款業(yè)務(wù)的合作。

《說明書》稱，目前廣汽匯理發(fā)放的零售貸款主要分為“平衡信貸”和“百靈信貸”兩種常規(guī)金融產(chǎn)品。平衡信貸又稱等額本息貸款，是指在貸款期限內(nèi)每月償還同等數(shù)額的貸款方式。百靈信貸又稱輕松貸、氣球貸。貸款分成三部分：首付、尾款和每月超低月供，超低月供僅為利息，貸款期限12~24個(gè)月。貸款到期后，可免費(fèi)申請(qǐng)尾款展期12個(gè)月。

截至2018年12月末，廣汽匯理的零售貸款業(yè)務(wù)已覆蓋全國(guó)299個(gè)城市，與2506家汽車經(jīng)銷商達(dá)成業(yè)務(wù)合作，零售貸款合同數(shù)累計(jì)達(dá)132萬筆，貸款余額達(dá)231.56億元；庫(kù)存融資業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)295個(gè)城市，惠及1966家汽車經(jīng)銷商，庫(kù)存融資車輛數(shù)累計(jì)310.42萬輛，貸款余額達(dá)114.72億元。

聯(lián)合資信在《報(bào)告》中指出，目前廣汽匯理負(fù)債來源相對(duì)單一，對(duì)銀行借款依賴度高。2017年以來，廣汽匯理不斷拓寬融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，通過發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和開展定期銀團(tuán)貸款等方式，一定程度上降低了對(duì)短期銀行借款的依賴度并拉長(zhǎng)負(fù)債久期，以降低由于資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

記者注意到，廣汽匯理自2017年11月20日發(fā)行第一筆ABS，至今發(fā)行ABS共5單。

不過，負(fù)債單一的問題仍然存在。2018年年度報(bào)告顯示，截至2018年末，廣汽匯理負(fù)債總額369.03億元，較上年末增長(zhǎng)32.49%。從負(fù)債結(jié)構(gòu)來看，2018年末銀行借款297.3億元，仍為廣汽匯理最主要的融資渠道，占負(fù)債總額的80.56%；2017 年末銀行借款占負(fù)債總額的81.61%。

與之相比，寶馬汽車金融2014年至今共發(fā)行汽車抵押貸款資產(chǎn)支持證券化10單，以及4單金融債券，募資總額近480億元。

此外，聯(lián)合資信在《報(bào)告》中還特別提到需關(guān)注汽車整車及零部件進(jìn)口關(guān)稅的調(diào)整對(duì)廣汽匯理業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的負(fù)面影響。

2018年5月，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布公告，自2018年7月起，降低汽車整車及零部件進(jìn)口關(guān)稅，將汽車整車稅率為25%的135個(gè)稅號(hào)和稅率為20%的4個(gè)稅號(hào)的稅率降至15%，將汽車零部件稅率分別為8%、10%、15%、20%、25%的共79個(gè)稅號(hào)的稅率降至 6%。聯(lián)合資信方面指出，相應(yīng)關(guān)稅調(diào)整將在一定程度上降低進(jìn)口車綜合購(gòu)車成本，提升進(jìn)口車在國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)國(guó)內(nèi)汽車金融公司零售信貸業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶來一定壓力。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)臨考

面臨多重問題，廣汽匯理業(yè)績(jī)表現(xiàn)面臨考驗(yàn)。

《說明書》顯示，截至2018年末，廣汽匯理資產(chǎn)總額為422.22億元，比2017年末增長(zhǎng)109.34億元；負(fù)債總額為369.03億元，比2017年末增長(zhǎng)90.50億元；不良貸款率為0.21%；資本充足率為14.22%。2018年，廣汽匯理實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.86億元，同比增長(zhǎng)34%；凈利潤(rùn)6.09億元，同比增長(zhǎng)5.2%。而2017年廣汽匯理實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.83億元，同比增長(zhǎng)6.2%；凈利潤(rùn)5.79億元，同比增長(zhǎng)11.1%。

對(duì)于廣汽匯理營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增速卻下降的原因，廣汽匯理并未給出正面回應(yīng)。

2018年年度報(bào)告顯示，其手續(xù)費(fèi)及傭金支出、營(yíng)業(yè)支出大幅增加。其中，2017年其手續(xù)費(fèi)及傭金收入為2285.7萬元，2018年虧損3450.6萬元，手續(xù)費(fèi)及傭金支出同比增加251%；2018年?duì)I業(yè)支出7.5億元，其中包括稅金及附加、業(yè)務(wù)及管理費(fèi)、信用減值損失、其他業(yè)務(wù)支出，同比增加31.6%。

值得一提的是，廣汽匯理官網(wǎng)發(fā)布的2019年第一季度數(shù)據(jù)顯示，公司一季度營(yíng)業(yè)收入為8.57億元，零售滲透率（個(gè)人貸款滲透率）已經(jīng)超過25%，同比增長(zhǎng)45%；貸款總余額超過450億元，同比增長(zhǎng)28%。

而同年成立的寶馬汽車金融，截至2018年一季度時(shí)，各項(xiàng)貸款總額就已達(dá)830.42億元。

盡管廣汽匯理的貸款總額和個(gè)人貸款滲透率均大幅增長(zhǎng)，但25%的金融滲透率卻仍難與頭部汽車金融公司相比。

截至2018 年末，奔馳金融的汽車金融滲透率已達(dá)到46.3%。截至2018年11月，上汽通用金融公司上汽通用渠道的零售滲透率已超過46%。2018中國(guó)汽車消費(fèi)金融發(fā)展報(bào)告顯示，由銀行和主機(jī)廠主導(dǎo)的“新車消費(fèi)金融”滲透率已經(jīng)從5年前的13%，快速增長(zhǎng)至目前的約40%。

一位業(yè)內(nèi)專家表示，合資和自主品牌汽車總體價(jià)值低于豪華車品牌，因此總體金融滲透率相對(duì)于豪華車品牌相對(duì)較低，但一些合資和自主品牌汽車的金融滲透率已經(jīng)達(dá)到40%~50%。

對(duì)于金融滲透率低于行業(yè)平均值的原因，廣汽匯理并未給出答復(fù)。

不過，記者走訪廣汽豐田4S店時(shí)發(fā)現(xiàn)，銷售人員主推的貸款產(chǎn)品為中國(guó)銀行提供。銷售人員告訴記者，只有資質(zhì)較差的用戶才會(huì)從廣汽匯理貸款買車，因?yàn)槠滟J款手續(xù)相對(duì)簡(jiǎn)單。而一般能提供社保記錄、工資流水的用戶，銷售人員都會(huì)推薦其選擇銀行的貸款產(chǎn)品，因?yàn)殂y行的貸款產(chǎn)品利率較低。

該銷售還表示，以廣汽漢蘭達(dá)為例，如果從銀行貸款，3年利率為12%，而選擇從廣汽匯理貸款3年利率為13%。不過，無論是從銀行貸款還是從廣汽匯理貸款，廠家都會(huì)給予一定程度的貼息。

一位資深業(yè)內(nèi)人士告訴記者，對(duì)于經(jīng)銷商來說，主推銀行的貸款產(chǎn)品還是汽車金融公司的產(chǎn)品主要還是看其優(yōu)惠政策，銷售人員肯定會(huì)首推返利高的產(chǎn)品。

記者在走訪寶馬、奔馳4S店時(shí)發(fā)現(xiàn)其銷售人員首推的貸款產(chǎn)品都是廠家旗下金融公司的產(chǎn)品。

此外，記者注意到，廣汽豐田在辦理貸款時(shí)需要收取服務(wù)費(fèi)3000元。此前，“奔馳事件”發(fā)生時(shí)，服務(wù)費(fèi)為2000元。數(shù)月過后服務(wù)費(fèi)不僅沒有取消還加收1000元。銷售人員向記者解釋稱，雖然加收了1000元，但會(huì)送給車主兩次保養(yǎng)。當(dāng)記者詢問該筆服務(wù)費(fèi)的去向時(shí)，該銷售人員僅表示，費(fèi)用為4S店收取，并未透露4S店收取費(fèi)用后的具體用途。