國(guó)資委報(bào)表主要涉及四個(gè)基礎(chǔ)維度視角，一是商品/貨幣品種維度、二是業(yè)務(wù)類(lèi)型（或者叫衍生品工具類(lèi)型）、三是交易場(chǎng)所維度（場(chǎng)內(nèi)或場(chǎng)外）、四是境內(nèi)境外維度。統(tǒng)計(jì)量涉及持倉(cāng)和盈虧統(tǒng)計(jì)。很萬(wàn)幸，終于拋棄了交易量和金額規(guī)模口徑，因?yàn)榻灰琢可婕百I(mǎi)賣(mài)怎么合計(jì)的問(wèn)題，名義金額雖然有跨品種的一致性，但受資金“密度”影響太大，同時(shí)遇到負(fù)價(jià)格時(shí)會(huì)口徑“崩潰”。另外不得不說(shuō)這次拋棄了報(bào)告期末持倉(cāng)量與同期現(xiàn)貨保值量的比，筆者曾被該比例戲弄多年（實(shí)操狗日子不好過(guò)），時(shí)點(diǎn)數(shù)和期間數(shù)怎么能做比？無(wú)論如何，國(guó)資委吸取了10年以來(lái)的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，此次8號(hào)文和補(bǔ)充通知對(duì)國(guó)有企業(yè)甚至是普通企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理工作有巨大的啟示意義。

其實(shí)不僅是為了弄明白國(guó)資委報(bào)表怎么填，也是為了弄明白當(dāng)前大宗商品行業(yè)交易、管理和財(cái)務(wù)實(shí)務(wù)中不同的概念是怎么出現(xiàn)的，我們?cè)趺慈ダ斫猓蝗セハ喑爸S、歧視誰(shuí)懂、誰(shuí)不懂。弄清問(wèn)題獲得進(jìn)步才是我們的根本目標(biāo)。

這里不得不提一下，在育兒過(guò)程中，我們都懂，孩子要鼓勵(lì)，不要去責(zé)罵不懂，尤其是在家長(zhǎng)都沒(méi)有認(rèn)真去教孩子的情況下。現(xiàn)在大宗商品行業(yè)有個(gè)嚴(yán)重的問(wèn)題是“老師傅”和“老前輩”們實(shí)際對(duì)大宗交易和風(fēng)控中的概念都是一知半解（但不影響掙錢(qián)），對(duì)新人沒(méi)有能夠很好的傳承，但喜好責(zé)罵新人，我一直認(rèn)為大宗行業(yè)的人這么牛，就是因?yàn)槟軖赍X(qián)就是硬道理，能掙錢(qián)就可以把該行業(yè)中一切做默默管理和技術(shù)工作的人所作的一切定義為“文酸”。

新人越是學(xué)不到，越容易被質(zhì)疑，中后臺(tái)工作往往做不長(zhǎng)，要么轉(zhuǎn)前臺(tái)掙錢(qián)去了，要么就轉(zhuǎn)行了，能堅(jiān)持的少，缺乏中后臺(tái)職業(yè)精神，缺乏這些“技術(shù)官僚”，這才是大宗商品領(lǐng)域境內(nèi)外最大的差異，風(fēng)險(xiǎn)所在。好在新的監(jiān)管文件在加大獨(dú)立中后臺(tái)的建設(shè)力度，期待行業(yè)氣象的持續(xù)更新。

下面是一些筆者對(duì)監(jiān)管報(bào)表的理解與業(yè)務(wù)應(yīng)對(duì)。鑒于筆者的個(gè)人局限性，應(yīng)該有錯(cuò)誤紕漏之處，請(qǐng)讀者自行辨別，也歡迎來(lái)討論。同時(shí)所有觀點(diǎn)全部為個(gè)人觀點(diǎn)，與任何企業(yè)沒(méi)有任何關(guān)系，我個(gè)人承擔(dān)名譽(yù)責(zé)任。權(quán)且以此文作為腦力激蕩之源泉，開(kāi)啟您的思維大門(mén)。

企業(yè)內(nèi)什么角色去填報(bào)國(guó)資委報(bào)表數(shù)據(jù)

首先我們需要想一想，國(guó)資委報(bào)表應(yīng)該是哪個(gè)部門(mén)的人來(lái)填報(bào)。財(cái)務(wù)還是風(fēng)控部，當(dāng)然很多公司沒(méi)有風(fēng)控部。

筆者認(rèn)為應(yīng)該是負(fù)責(zé)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主管部門(mén)來(lái)報(bào)，一定是以公司管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的最高水平部門(mén)來(lái)處理，因?yàn)檫@是對(duì)金融衍生業(yè)務(wù)及其對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管的文件（當(dāng)然會(huì)延伸至信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是其它風(fēng)險(xiǎn)要素的主要根源）。

只有主管市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主管部門(mén)才能夠真正從風(fēng)險(xiǎn)管理的本質(zhì)去理解這份報(bào)表，并向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供有價(jià)值的信息，同時(shí)這些信息應(yīng)該是國(guó)家最高機(jī)密，此處不表n字。

負(fù)責(zé)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的部門(mén)和崗位，應(yīng)該有能力并且有義務(wù)分析本公司的業(yè)務(wù)，以風(fēng)險(xiǎn)能實(shí)控的“神”去滿(mǎn)足國(guó)資委報(bào)表的“形”。因?yàn)閲?guó)資委是沒(méi)有辦法將各行各業(yè)的業(yè)務(wù)定義到填報(bào)者可以按部就班去做的程度。

舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子：交易品種定義到哪個(gè)顆粒度之后加總持倉(cāng)規(guī)模和盈虧上報(bào)，有的人把一種合約就定義為一種交易品種，一報(bào)就是幾百行，達(dá)不到監(jiān)管的實(shí)際目的。

企業(yè)內(nèi)部市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的主責(zé)部門(mén)應(yīng)該具備合并風(fēng)險(xiǎn)“同類(lèi)項(xiàng)”的能力，這些“同類(lèi)項(xiàng)”具備市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)同質(zhì)性。

對(duì)于“期”的理解與口徑選擇

“期”，表明是一段期間，在國(guó)資委報(bào)表中涉及當(dāng)期，季報(bào)中的一季度或年報(bào)中的一年。另外報(bào)表中涉及到“本年”概念，我們也可以把它劃歸到這里“期”的概念。因?yàn)閲?guó)資委沒(méi)有明確“期”的概念是什么，所以需要我們做CTRM系統(tǒng)的人具備標(biāo)準(zhǔn)思維，對(duì)“期”進(jìn)行明確的定義。

優(yōu)先認(rèn)為，“期”是財(cái)務(wù)口徑的賬期，是以權(quán)責(zé)發(fā)生或收付實(shí)現(xiàn)來(lái)規(guī)范的，即財(cái)務(wù)期間。持倉(cāng)數(shù)據(jù)因?yàn)槭菢I(yè)務(wù)概念，本身財(cái)務(wù)并不深究持倉(cāng)的具體風(fēng)險(xiǎn)含義（即這個(gè)持倉(cāng)到底是衍生品合約頭寸position，還是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敞口market risk exposure），盈虧數(shù)據(jù)卻深深的標(biāo)記著財(cái)務(wù)烙印，企業(yè)尤其是國(guó)企，最權(quán)威外發(fā)上報(bào)的數(shù)據(jù)一定是財(cái)務(wù)口徑的盈虧數(shù)據(jù)，要命的是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)/風(fēng)控口徑盈虧數(shù)據(jù)存在時(shí)間差（這個(gè)問(wèn)題需要另外專(zhuān)門(mén)開(kāi)辟一篇文章來(lái)講）。

在每一年，企業(yè)需要在期初校準(zhǔn)業(yè)務(wù)/風(fēng)控口徑與財(cái)務(wù)口徑之間的起始值。只有這樣，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主管部門(mén)才能夠使用風(fēng)控口徑在年內(nèi)進(jìn)行上報(bào)數(shù)據(jù)，并在年底再一次與財(cái)務(wù)口徑校準(zhǔn)。

年初的校準(zhǔn)分為：

在國(guó)資委報(bào)表中對(duì)于實(shí)貨盈虧是這么定義的：“實(shí)貨盈虧，指已交割部分實(shí)貨已實(shí)現(xiàn)盈虧，與未交割部分實(shí)貨浮動(dòng)盈虧之和。

具體按如下方式計(jì)算：已實(shí)現(xiàn)盈虧按實(shí)際結(jié)算價(jià)為基礎(chǔ)，未實(shí)現(xiàn)部分以報(bào)表統(tǒng)計(jì)日的實(shí)貨市場(chǎng)價(jià)格為基準(zhǔn)，分別計(jì)算與衍生品成交日實(shí)貨市場(chǎng)價(jià)格之間的價(jià)差”。

筆者認(rèn)為這個(gè)定義是國(guó)資委文件一次新的不好操作的地方，實(shí)貨的實(shí)現(xiàn)與浮動(dòng)盈虧最嚴(yán)格的應(yīng)該按計(jì)價(jià)來(lái)分，再不濟(jì)按是否結(jié)算來(lái)分，按交割與否劃分實(shí)在不合理，交割與否更接近于財(cái)務(wù)口徑盈虧，與時(shí)效性很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)表要求有很大差異。

我們嘗試使用場(chǎng)內(nèi)期貨工具的簡(jiǎn)單保值實(shí)貨的場(chǎng)景來(lái)理解國(guó)資委定義表述，交易主體方固定價(jià)買(mǎi)入鋁錠，點(diǎn)價(jià)方式賣(mài)出給下家，并賣(mài)開(kāi)上期所鋁合約，開(kāi)始保值。對(duì)于買(mǎi)入的實(shí)貨如果收貨了，記入實(shí)現(xiàn)盈虧，對(duì)于下家，如果點(diǎn)價(jià)和交割的時(shí)點(diǎn)統(tǒng)一則統(tǒng)計(jì)口徑?jīng)]問(wèn)題。只要稍稍超出這種嚴(yán)格的場(chǎng)景，只要收發(fā)貨和計(jì)價(jià)時(shí)點(diǎn)是分離的，這種口徑就難以客觀評(píng)估“實(shí)現(xiàn)”和“浮動(dòng)”的區(qū)分了。

既然我們的實(shí)貨風(fēng)險(xiǎn)敞口統(tǒng)計(jì)的是計(jì)價(jià)的敞口，那么實(shí)貨的浮動(dòng)盈虧與實(shí)現(xiàn)盈虧劃分也應(yīng)該是以計(jì)價(jià)來(lái)區(qū)分。交割和未交割實(shí)際是財(cái)務(wù)認(rèn)定銷(xiāo)售收入的準(zhǔn)繩，萬(wàn)萬(wàn)不能用在期現(xiàn)結(jié)合的風(fēng)險(xiǎn)管控上。這也是前面第一點(diǎn)我們強(qiáng)調(diào)到底是什么角色負(fù)責(zé)上報(bào)這樣一份風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管意義的報(bào)表。

當(dāng)然，可以按合規(guī)要求去做這個(gè)口徑上報(bào)數(shù)據(jù)，但實(shí)際管控業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)我們需要將風(fēng)控原則了然于胸。

綜上，在一年期內(nèi)企業(yè)的持倉(cāng)情況為年初校準(zhǔn)的初始持倉(cāng)加上新增的持倉(cāng)，持倉(cāng)規(guī)模統(tǒng)計(jì)和盈虧統(tǒng)計(jì)均建立在這個(gè)基礎(chǔ)之上。

凈持倉(cāng)用頭寸position，

還是用凈市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敞口net market risk exposure？

期末凈持倉(cāng)，我們建議使用凈市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敞口net market risk exposure口徑上報(bào)，而非衍生品合約開(kāi)口頭寸open position。因?yàn)楫?dāng)前有很多場(chǎng)外掉期轉(zhuǎn)期貨合約和期權(quán)類(lèi)衍生工具，頭寸position并不真正代表市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敞口market risk exposure的大小，在合約存續(xù)期中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敞口在不斷變化。

※在這里需要特別提示一下，在行業(yè)實(shí)務(wù)中，position儼然已經(jīng)變成一個(gè)多義詞，絕大多數(shù)地方尤其以金融機(jī)構(gòu)為代表，position頭寸代表持有的帶方向的合約數(shù)量；有一些地方，尤其以貿(mào)易公司為代表，position頭寸幾乎和market risk exposure同義，代表持有的帶方向的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)敞口數(shù)量。筆者認(rèn)為position是傳統(tǒng)金融概念，持倉(cāng)頭寸是0-1二分量屬性的持有或不持有某衍生品數(shù)量，而market risk exposure是持續(xù)可變的定距變量，一般易于理解的是對(duì)價(jià)格的一階的線(xiàn)性敏感度指標(biāo)market risk exposure，是從0到名義合約數(shù)量變化。

因?yàn)閲?guó)資委報(bào)表中涉及凈持倉(cāng)與對(duì)應(yīng)實(shí)貨風(fēng)險(xiǎn)敞口的比例關(guān)系，如果對(duì)應(yīng)實(shí)貨風(fēng)險(xiǎn)敞口使用market risk exposure，即根據(jù)計(jì)價(jià)隨時(shí)間的演進(jìn)不斷精確計(jì)算的敞口值，那么衍生品凈持倉(cāng)規(guī)模必須是market risk exposure口徑，才使得國(guó)資委要求的“期末凈持倉(cāng)規(guī)模/對(duì)應(yīng)實(shí)貨風(fēng)險(xiǎn)敞口”比例有意義。

※國(guó)資委對(duì)實(shí)貨風(fēng)險(xiǎn)敞口的定義：指存貨、商品采購(gòu)銷(xiāo)售合同或計(jì)劃中受大宗商品價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生不確定性影響的部分。筆者有一種擔(dān)心，即這里的描述是按照套保會(huì)計(jì)原則定義套保關(guān)系時(shí)被套保對(duì)象的初始敞口分析，是靜態(tài)敞口量，后續(xù)實(shí)貨運(yùn)營(yíng)過(guò)程中這個(gè)敞口就不需要再去動(dòng)態(tài)計(jì)算敞口了。這一點(diǎn)是當(dāng)前大宗商品企業(yè)實(shí)操和金融衍生業(yè)務(wù)交易系統(tǒng)供應(yīng)商實(shí)際的分歧所在，說(shuō)白了，很多對(duì)金融很懂得人不清楚實(shí)貨業(yè)務(wù)的邏輯。

后續(xù)我們會(huì)持續(xù)與讀者討論一些其它話(huà)題：

（1）差價(jià)合約衍生品怎么上報(bào)？月間差和品種差分別怎么處理？

（2）價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)敞口在實(shí)貨和衍生品業(yè)務(wù)中如何標(biāo)準(zhǔn)化計(jì)量，以滿(mǎn)足風(fēng)控的實(shí)際需要

（3）企業(yè)股東方的風(fēng)險(xiǎn)管理策略到底落腳何處？合規(guī)or授權(quán)or原則指導(dǎo)or內(nèi)控

（4）抬頭看天——對(duì)標(biāo)國(guó)際一流大宗商品企業(yè)如何建立風(fēng)險(xiǎn)管理體系

（5）CTRM系統(tǒng)如何對(duì)得起大宗商品企業(yè)的投入，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理“收回”信息化投資

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