據(jù)中國黃金網(wǎng)23日消息，在地緣政治、美元泛濫引發(fā)的信用貨幣幣值不穩(wěn)定性、經(jīng)濟(jì)增速放緩及通脹高企背景下，黃金配置價(jià)值依然比較高，做中長期資產(chǎn)配置者，可借金價(jià)回調(diào)之際持續(xù)做多。

通脹高企利好金價(jià)

美國2月CPI同比上漲7.9%，連續(xù)創(chuàng)近40年來新高，這是美國CPI環(huán)比增速連續(xù)第21個(gè)月錄得正數(shù)，其中能源和服務(wù)近期貢獻(xiàn)了最大幅度的飆升。剔除掉食品和能源之后，2月核心CPI同比上漲6.4%，房租上漲和機(jī)動(dòng)車等商品短缺推高了核心CPI。2月通脹衡量的是地緣局勢升級(jí)之前的經(jīng)濟(jì)狀況，地緣局勢仍未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，原油格持續(xù)上漲，美國通脹恐怕還遠(yuǎn)未見頂，在接下來的幾個(gè)月可能會(huì)繼續(xù)飆升，不排除漲至9%的可能。通脹飆升繼續(xù)施壓美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向。預(yù)計(jì)今年年中，隨著地緣局勢的明朗和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的應(yīng)對(duì)，通脹雖然仍會(huì)處于高位，但是會(huì)出現(xiàn)高位放緩的趨勢。

高通脹對(duì)金價(jià)形成直接的利好影響和間接的利空影響。從黃金的屬性出發(fā)，黃金具有抗通脹的屬性，因此通脹持續(xù)上漲對(duì)金價(jià)而言形成直接的利好影響；另一方面通脹飆升，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策轉(zhuǎn)向壓力加大，美債收益率和美元指數(shù)走強(qiáng)，對(duì)于金價(jià)而言會(huì)形成利空影響。因此美國通脹數(shù)據(jù)持續(xù)上漲，但是該數(shù)據(jù)公布后，金價(jià)并非均表現(xiàn)強(qiáng)勢，亦要觀察美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的變動(dòng)。

從黃金的商品屬性出發(fā)，曾經(jīng)作為一般等價(jià)物的黃金具有抗通脹的屬性，那么黃金和通脹應(yīng)該具有同漲同跌的顯著關(guān)系，然而兩者的關(guān)系在弱化。高通脹與抗通脹黃金價(jià)格之間顯著性相對(duì)較低，高通脹會(huì)有利于金價(jià)的上漲，但是并不一定會(huì)對(duì)金價(jià)上漲形成實(shí)質(zhì)性影響，兩者的關(guān)系在弱化。

從歷史走勢來看，20世紀(jì)70年代和80年代初，通脹和金價(jià)走勢相一致，通脹對(duì)黃金的影響相對(duì)較為明顯。而1985年至2000年期間，通脹水平和黃金價(jià)格均處于相對(duì)平穩(wěn)期，兩者的關(guān)系已經(jīng)不明顯。2000年以后的黃金大牛市更是對(duì)應(yīng)的低通脹水平，通脹和黃金價(jià)格的關(guān)系弱化非常明顯，兩者并沒有表現(xiàn)出一致性。故從歷史走勢來看，通脹和金價(jià)的相關(guān)性在減弱。當(dāng)然在短期內(nèi)，通脹的超預(yù)期性表現(xiàn)對(duì)金價(jià)依然存在影響，但是影響均相對(duì)有限。

當(dāng)前，地緣政治和貨幣政策轉(zhuǎn)向問題是金價(jià)走勢的核心影響因素，其影響已經(jīng)超過通脹對(duì)黃金價(jià)格的影響。故當(dāng)前對(duì)于通脹的表現(xiàn)，可以短期內(nèi)影響金價(jià)，但是中長期依然是重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的轉(zhuǎn)向。

利空出盡影響顯現(xiàn)

在美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)自2018年12月以來首次加息25個(gè)基點(diǎn)，開啟了新一輪加息周期。點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)2022年將加息7次，至2022年底利率為1.9%，2023年底利率為2.8%。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在隨后的講話中指出，若通脹數(shù)據(jù)要求更快地加息，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)“利用一切工具，避免通脹長期高企”。在縮表方面，鮑威爾給出了更清晰的指引，最快在5月公布縮表計(jì)劃。3月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議和美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的講話整體基本符合市場預(yù)期，利率路徑暗示美聯(lián)儲(chǔ)比市場預(yù)期的更鷹派。

當(dāng)前，雖然美國通脹高企施壓美聯(lián)儲(chǔ)加速收緊貨幣政策，但是地緣局勢對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融的沖擊，特別是帶來經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的可能性，使得美聯(lián)儲(chǔ)的加息步伐也不能過于激進(jìn)。一方面，美國5年和10年期國債收益率曲線自2020年3月以來首次倒掛，暗示了經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息速度將會(huì)低于點(diǎn)陣圖預(yù)期。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在5月、6月將會(huì)各加息25個(gè)基點(diǎn)，2022年加息5次—6次的可能性較大，加息7次過于激進(jìn)。同時(shí)5月開始縮表，并且縮表幅度和步伐的不同亦會(huì)影響加息步伐。另一方面，從美聯(lián)儲(chǔ)近40年加息周期和金價(jià)走勢來看，無論在哪一個(gè)加息周期，金價(jià)均表現(xiàn)出先跌后漲的趨勢：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期加強(qiáng)之際，金價(jià)維持弱勢；當(dāng)貨幣政策調(diào)整被市場消化或者落地之際，金價(jià)往往走出利空出盡的反彈行情。

美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)大增

地緣局勢對(duì)美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)將2022年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期由之前4%的預(yù)期值下修至2.8%，美聯(lián)儲(chǔ)在逐步接受美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)或接近滯脹的觀點(diǎn)，20年和10年期國債收益率曲線走勢趨平亦增加市場避險(xiǎn)情緒，均說明美國經(jīng)濟(jì)走弱的壓力較大。美國和歐洲發(fā)起的制裁導(dǎo)致供應(yīng)鏈危機(jī)愈發(fā)嚴(yán)重，疊加能源危機(jī)與勞動(dòng)力不足問題，美國乃至全球的經(jīng)濟(jì)衰退或?qū)⑻崆暗絹怼?/p>

另外從60年的康波周期來看，現(xiàn)階段正在接近或者已經(jīng)進(jìn)入蕭條期，金價(jià)在歷次康波蕭條期表現(xiàn)均較為強(qiáng)勁，這將增加黃金的配置價(jià)值。在經(jīng)濟(jì)走弱預(yù)期和康波蕭條階段來看，黃金配置價(jià)格凸顯。

黃金配置需求增加

地緣局勢的升級(jí)，伴隨著金價(jià)持續(xù)上漲，截至發(fā)稿時(shí)，地緣局勢雖然出現(xiàn)緩和跡象，但是并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。現(xiàn)階段地緣局勢所帶來的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被市場所計(jì)價(jià)，市場的關(guān)注焦點(diǎn)在于由此帶來的金融層面爭端，國際政治博弈成為核心影響。另外，美伊爭端仍未完全解決，仍有較大的不確定性。不確定的地緣局勢將會(huì)繼續(xù)擾亂全球經(jīng)濟(jì)。

黃金作為零息債券，具有債券屬性，進(jìn)而衍生出避險(xiǎn)屬性。在地緣局勢不確定性不斷加強(qiáng)的現(xiàn)階段，這一屬性將會(huì)繼續(xù)增加黃金的配置價(jià)值。

信用貨幣穩(wěn)定性下降

地緣局勢不僅擾亂經(jīng)濟(jì)，對(duì)金融市場亦會(huì)形成較大的沖擊。歐元和英鎊出現(xiàn)大幅的貶值，雖然美元指數(shù)因此收益出現(xiàn)上漲，但是漲幅亦有限。并且對(duì)于美元而言，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)大和美國國債規(guī)模的持續(xù)增加，流動(dòng)性泛濫，對(duì)于美元幣值均產(chǎn)生沖擊。盡管美國具有美元鑄幣權(quán)和美元石油結(jié)算的巨大優(yōu)勢，然而美元體系失靈是美國最大的隱患，也是未來難以避免的。

美元貨幣體系的穩(wěn)定需要兩個(gè)基礎(chǔ)。美聯(lián)儲(chǔ)與非美央行貨幣政策框架的統(tǒng)一是全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性與周期運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。美債的穩(wěn)定性、安全性與美股的高回報(bào)率是美元流動(dòng)性循環(huán)的基礎(chǔ)。自從金融危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)將財(cái)政因素納入其政策框架，美元體系就不斷弱化，而美聯(lián)儲(chǔ)無限量量化寬松繼續(xù)沖擊美元幣值，美元在全球已確認(rèn)的外儲(chǔ)中的比重首次降至60%以下。

信用貨幣時(shí)代，如果信用貨幣幣值不穩(wěn)定，將會(huì)受到市場的拋售，具有超主權(quán)貨幣屬性的黃金，作為最后的支付手段自然受到青睞。

金價(jià)刷新歷史新高可能性大

2022年，受地緣局勢沖擊、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向等利空出盡影響，流動(dòng)性泛濫與通脹高企，國際金價(jià)整體偏強(qiáng)運(yùn)行。國際金價(jià)運(yùn)行區(qū)間為1675美元/盎司—2075美元/盎司。刷新歷史新高的可能性非常大，不排除漲至2200美元/盎司—2300美元/盎司歷史新高區(qū)間。中長期來看國際金價(jià)將會(huì)不斷刷新歷史新高。