2018年，P2P進入中國10余年，一路高歌猛進，平臺數量累計近6000家。但是，數輪大浪淘沙后，截至去年末，仍在正常運營的已不到2000家。留存的平臺中，有一個名字不容忽視，拍拍貸——中國第一家P2P平臺。

成立于2007年的拍拍貸，經歷了中國互聯網金融行業的所有起起伏伏。

不過，“第一”的名頭，并沒讓拍拍貸光環加身。網貸論壇里，不乏拍拍貸投資人的投訴，槽點之一就是項目逾期。

公開數據顯示，截至2017年9月30日，拍拍貸15-29天、30-59天、60-89天的逾期率分別為0.89%、1.40%和1.15%，相比上季度還有所上升。

盡管逾期率不算高，但對于風聲鶴唳的投資人來說，“有逾期”就等于有風險。

另一個令投資人猶疑的點，是拍拍貸的大部分標的不兜底。盡管這符合監管層“去剛兌”的要求，但中國理財產品長久以來的運作模式，已經讓投資人養成了想要兜底的習慣。

逾期高、不兜底，投資人挑選平臺時忌憚的風險點，拍拍貸都有。但它仍然以不可阻擋之勢吸引了眾多投資人。僅2017年二季度，平臺新增注冊用戶就有827萬，相當于香港總人口的1.1倍。

2017年11月，幾經沉浮的拍拍貸在紐交所敲鐘上市。

一邊質疑聲不絕，一邊逆勢上揚，對于投資人而言，拍拍貸到底是不是值得投資的好平臺？

1要回答這個問題，就要先搞清，拍拍貸為什么不兜底？

因為拍拍貸的模式。和國內其它平臺相比，拍拍貸的最大特點在于：采用純線上模式運作，平臺本身不參與借款，而是實施信息匹配、工具支持和服務等功能。

也就是說，拍拍貸在實打實地按照網貸最原始的運作模式，撮合點對點的借貸關系，它所從事的，是真正意義上的“P2P”。而這也符合了監管層對網貸平臺“信息中介”的定位。

也正因為此，拍拍貸也是業內少有不承諾本息擔保的平臺（只有少部分標的有質保基金）。雖然政策本身就要求平臺去剛兌，但是在中國的投資理財市場，從銀行理財的保本保息開始，大家就習慣了國家撐腰，延伸到新興的網貸領域，也仍然保留了強烈的兜底訴求。

拍拍貸打破了這一習慣，難免讓投資人心里沒底，但這也恰恰是其模式的意義所在。實際上，很多平臺承諾保本保息已經變成吸引投資人的說辭，但是其真正的兜底能力并不明晰，更多的草根平臺實際也根本沒有這個實力，所謂的兜底有可能只是拆東墻補西墻。而這種自欺欺人的兜底，經不起任何的震蕩，不管承諾的時候多么信誓旦旦，承擔不了的時候都是一樣跑路。所以投資人才會一邊相信完美的本息兌付，一邊仍然小心翼翼考察平臺。

同樣地，在逾期率的公布上，普遍的現象是，逾期率要為零才是好事，投資人才愿意相信平臺的優質。但是零逾期怎么來的？要么因為平臺暗戳戳地兜底而不產生逾期的數據，要么因為算法沒有標準，打著擦邊球掩蓋真實的逾期率。兩相比較，拍拍貸一筆筆被投資人大罵的逾期，卻顯得更加可靠。因為這既符合市場化運作的規律，又因為其純正的網貸模式，借款金額小額分散，單個逾期反而不會造成系統性風險。

所以，評判拍拍貸，也許并不能用和其它平臺同樣的標尺。而平臺的重心與優勢，也更多在于對借款人風險的評級和風控。投資人根據自己的風險承受能力來選擇產品，風險由投資人自己承擔。拍拍貸有自主研發的魔鏡個人信用評級系統，該系統可以根據借款人的資質、項目的資質進行風險評級，分為低、中、高三個風險等級，精準評估借款人逾期風險，讓投資者明確自己所投資項目的風險。風險等級不同，收益也有所不同，投資人自行選擇，風險自擔。這樣的劃分讓投資者直截了當地看清風險等級，省去了投資上的時間。

2正是因為拍拍貸的真實性，讓其得到了眾多投資人的擁躉。而在上市以后，拍拍貸的未來走向又會如何？

在上市前拍拍貸公布的招股書中可以看到，2016年前拍拍貸還處于虧損狀態，在短短2年內呈現出爆發式盈利，業界認為，這很大程度依賴于其現金貸業務。公開資料顯示，拍拍貸旗下有拍拍貸借款、曹操貸、借錢花貸款三個現金貸平臺，涉及到的貸款服務費以及貸后服務費占拍拍貸總收入的90.8%，為拍拍貸主要利潤來源。但拍拍貸CEO張俊曾對媒體稱，拍拍貸從來不是靠現金貸上岸，“現金貸并不是拍拍貸的主要贏利點。”

與之相背的是，去年底，監管層對于現金貸的嚴厲整治，讓趣店、信而富等在美上市的公司股價持續下跌，拍拍貸也不例外。

為符合監管要求，12月初，拍拍貸停止了在所有平臺上收取前期交易費用，將其更改為每月收取的方式，并于12月13日全線下調其借貸產品的綜合息費至36%以下。

目前，拍拍貸等赴美上市企業能否安全度過監管困境，正成為投資者最關注的問題。不過，知道君認為，堅持了10年純正P2P模式的拍拍貸，其網貸業務具有良性發展的基礎。登上資本舞臺后，拍拍貸基于更充足的資金來源，下調現金貸業務的利率，或者是進一步調整拓展業務結構，或許可以消減這一輪政策帶來的風險和影響。

畢竟這么一家堅持純平臺模式的企業，代表著中國網貸摸索前行的一個方向，它的歷練成長，帶給我們希望。

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