21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 見習(xí)記者 崔文靜 北京報(bào)道

8月18日下午，中國證監(jiān)會(huì)推出系列利好政策，擬從擴(kuò)大資本市場資金量、提高上市公司質(zhì)量、加強(qiáng)投資者利益保障等多個(gè)維度，切實(shí)提振投資者信心。

在某頭部券商資深保代看來，證監(jiān)會(huì)系列措施的出臺(tái)恰到好處。

股市起穩(wěn)回升關(guān)鍵在于三點(diǎn)：一是充足的資金；二是較為豐富的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，即較高的上市公司質(zhì)量；三是穩(wěn)定的投資回報(bào)與便利的投資渠道。

此番證監(jiān)會(huì)改革對(duì)上述三點(diǎn)均有較多涉及，可謂是利好資本市場發(fā)展的及時(shí)雨。

擴(kuò)大資本市場資金量方面，證監(jiān)會(huì)著力采取“將指數(shù)基金等權(quán)益類產(chǎn)品納入個(gè)人養(yǎng)老金投資范圍”等力措以吸引中長期資金入市；通過放寬指數(shù)基金注冊(cè)條件、拓寬公募基金投資范圍和策略等鼓勵(lì)權(quán)益類基金發(fā)展；同時(shí)開出利好證券公司的系列措施。

提高上市公司質(zhì)量方面的最大看點(diǎn)是，通過適當(dāng)限制破發(fā)或破凈上市公司和行業(yè)的融資活動(dòng)，以提高上市公司質(zhì)量；同時(shí)在上市融資、債券發(fā)行、并購重組等多渠道為科技型企業(yè)開辟“綠色通道”。

加強(qiáng)投資者利益保障方面，證監(jiān)會(huì)則推出“降低證券交易經(jīng)手費(fèi)，降低證券公司傭金費(fèi)率，擴(kuò)大融資融券標(biāo)的范圍”等便利投資者交易的措施；并強(qiáng)化分紅導(dǎo)向，以讓投資者更好分享上市公司紅利。

擴(kuò)大資本市場資金量

“在IPO增速與上市公司再融資規(guī)模一定的前提下，擴(kuò)大A股資金量是提高股市景氣度的關(guān)鍵所在。打個(gè)比方，吃蛋糕的人一定，只有把蛋糕做大，每個(gè)人分到的蛋糕才能更多。”有券商保代告訴記者。

此番證監(jiān)會(huì)開出的資本市場利好措施中，擴(kuò)大A股資金量即是重要方面。

在我國股市中，中長期資金持股占比不足6%，遠(yuǎn)低于境外成熟市場普遍超過20%的水平。而中長期投資者相對(duì)于散戶投資者更注重價(jià)值投資、投資更為理性等特點(diǎn)，使得其既成為豐富A股資金量的關(guān)鍵，又在一定程度上起到穩(wěn)定股價(jià)的作用。

因而，證監(jiān)會(huì)大力營造有利于中長期資金入市的政策環(huán)境。

首先，針對(duì)全國社保基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、年金基金開出兩大利好措施，一方面，擴(kuò)大其資本市場投資范圍；另一方面，研究完善戰(zhàn)略投資者認(rèn)定規(guī)則，支持其參與上市公司非公開發(fā)行。

其次，豐富個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品體系，將指數(shù)基金等權(quán)益類產(chǎn)品納入投資選擇范圍。

再次，制定機(jī)構(gòu)投資者參與上市公司治理行為規(guī)則，發(fā)揮專業(yè)買方約束作用。

此外，優(yōu)化投資交易監(jiān)管，研究優(yōu)化適用大額持股信息披露、短線交易、減持限制等法規(guī)要求，便利專業(yè)機(jī)構(gòu)投資運(yùn)作管理。

值得一提的是，證監(jiān)會(huì)表示將加強(qiáng)跨部委溝通協(xié)同，加大各類中長期資金引入力度，提高權(quán)益投資比例。包括推動(dòng)保險(xiǎn)資金長期股票投資試點(diǎn)落地，將個(gè)人養(yǎng)老金制度擴(kuò)展至全國，支持銀行理財(cái)資金提升權(quán)益投資能力，全面建立三年以上的長周期考核機(jī)制等。

金融機(jī)構(gòu)是中長期資金的有力持有者，為公募基金、證券公司等提供更多投資利好，亦為證監(jiān)會(huì)此番系列措施的重點(diǎn)之一。

公募基金方面，證監(jiān)會(huì)將通過六大途徑鼓勵(lì)權(quán)益基金發(fā)展。其中，受訪人士認(rèn)為最為有力的兩點(diǎn)是“放寬指數(shù)基金注冊(cè)條件”和“拓寬公募基金投資范圍和策略”。前者強(qiáng)調(diào)提升指數(shù)基金開發(fā)效率，鼓勵(lì)基金管理人加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度；后者放寬公募基金投資股票股指期權(quán)、股指期貨、國債期貨等品種的投資限制。

值得一提的是，證監(jiān)會(huì)還將引導(dǎo)頭部公募基金公司增加權(quán)益類基金發(fā)行比例；引導(dǎo)公募基金管理人加大自購旗下權(quán)益類基金力度；建立公募基金管理人“逆周期布局”激勵(lì)約束機(jī)制，減少順周期共振；推進(jìn)公募基金費(fèi)率改革全面落地，降低管理費(fèi)率水平。

證券公司方面的利好措施集中于兩點(diǎn)：一方面，優(yōu)化證券公司風(fēng)控指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，適當(dāng)放寬資本約束，提升資本使用效率；另一方面，實(shí)施融資融券逆周期調(diào)節(jié)，在杠桿風(fēng)險(xiǎn)總體可控的前提下，研究適度降低場內(nèi)融資業(yè)務(wù)保證金比率。同時(shí)鼓勵(lì)堅(jiān)持集約化、差異化、功能化、國際化發(fā)展方向，建設(shè)高質(zhì)量投資銀行。

與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)亦對(duì)優(yōu)質(zhì)私募股權(quán)創(chuàng)投基金開出優(yōu)惠政策，將簡化其登記備案，進(jìn)一步推進(jìn)私募股權(quán)創(chuàng)投基金實(shí)物分配股票試點(diǎn)。

除針對(duì)不同金融機(jī)構(gòu)開出的針對(duì)性利好措施以外，證監(jiān)會(huì)也開出利好機(jī)構(gòu)投資者的多項(xiàng)共性措施。

比如，研究推出深證100股指期貨期權(quán)、中證1000ETF期權(quán)等系列金融期貨期權(quán)品種，更好滿足投資者風(fēng)險(xiǎn)管理需要。允許更多境內(nèi)外投資機(jī)構(gòu)在審慎前提下使用衍生品管理風(fēng)險(xiǎn)，并優(yōu)化各類機(jī)構(gòu)投資者對(duì)衍生品使用的限制，以期提升風(fēng)險(xiǎn)管理效率。

再比如，大力發(fā)展中國特色指數(shù)體系和指數(shù)化投資，鼓勵(lì)各類資金通過指數(shù)化投資入市。

提高上市公司質(zhì)量

“股市的企穩(wěn)需要硬幣的兩面，一面是充沛的資金，另一面則是足夠的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，即較高的上市公司質(zhì)量。”上述投行保代表示。

提高A股上市公司質(zhì)量，同樣是此番證監(jiān)會(huì)系列措施推出的目標(biāo)之一。

“相較于其他類型的公司，硬科技公司往往被視為具有更高的投資價(jià)值，首發(fā)上市、再融資階段能夠獲得更大規(guī)模融資，二級(jí)市場交易中也更易獲得投資者青睞，這從其明顯高于其他上市公司的市盈率可見一斑。”受訪人士告訴記者。

健全資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新的支持機(jī)制，引導(dǎo)資源向科技創(chuàng)新領(lǐng)域集聚，激發(fā)市場科技創(chuàng)新活力，助推科技企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)，暢通“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)——這是此番證監(jiān)會(huì)系列改革措施的重中之重。概括為一句話，即全力助力科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展。

首先，證監(jiān)會(huì)從上市融資、債券發(fā)行、并購重組等多個(gè)渠道，為突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)開辟“綠色通道”，以提高其審核注冊(cè)效率。

科技型上市公司融資環(huán)境也將得到優(yōu)化，證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示將積極研究更多滿足科技型企業(yè)需求的融資品種和方式，研究建立科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板儲(chǔ)架發(fā)行制度。

債券市場同樣將對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)提供精準(zhǔn)支持，重點(diǎn)支持高新技術(shù)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)債券融資，將優(yōu)質(zhì)企業(yè)科創(chuàng)債納入基準(zhǔn)做市品種，并支持新型基礎(chǔ)設(shè)施以及科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園區(qū)等，發(fā)行科技創(chuàng)新領(lǐng)域REITs。

其次，證監(jiān)會(huì)將持續(xù)完善科技型企業(yè)股權(quán)激勵(lì)制度機(jī)制，優(yōu)化實(shí)施程序，豁免短線交易，助力科技型企業(yè)吸引穩(wěn)定人才。

再者，適當(dāng)提高輕資產(chǎn)科技型企業(yè)重組估值包容性，支持科技型企業(yè)綜合運(yùn)用各類支付工具實(shí)施重組。

此外，證監(jiān)會(huì)還將積極支持私募股權(quán)創(chuàng)投基金發(fā)展，落實(shí)差異化監(jiān)管政策，對(duì)優(yōu)質(zhì)私募股權(quán)創(chuàng)投基金簡化登記備案，引導(dǎo)創(chuàng)投基金更多投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

提高上市公司整體質(zhì)量，除增加優(yōu)質(zhì)上市公司以外，還需減少相對(duì)劣勢(shì)公司的“吸血量”。此方面，證監(jiān)會(huì)亦有相關(guān)措施出臺(tái)。

對(duì)于破發(fā)或破凈的上市公司和行業(yè)，研究會(huì)表示將適當(dāng)限制其融資活動(dòng)，要求其提出改善市值的方案，以突出扶優(yōu)限劣。

值得一提的是，針對(duì)當(dāng)前市場普遍擔(dān)心的IPO、再融資是否會(huì)停擺問題，證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將始終堅(jiān)持科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化，同時(shí)充分考慮二級(jí)市場承受能力，加強(qiáng)一、二級(jí)市場的逆周期調(diào)節(jié)，更好地促進(jìn)一二級(jí)市場協(xié)調(diào)平衡發(fā)展。

加強(qiáng)投資者利益保護(hù)

“要想提振廣大散戶投資者的投資信心，除了需增強(qiáng)上市公司質(zhì)量，更重要的是使其獲得切實(shí)的投資回報(bào)，并提供投資的便利途徑。”受訪人士直言。

加強(qiáng)投資者利益保護(hù)，也是此番證監(jiān)會(huì)系列改革措施的一大出發(fā)點(diǎn)。

相對(duì)較高的分紅，是提高投資者投資回報(bào)滿足度的一大支撐。在此番證監(jiān)會(huì)的改革措施中，強(qiáng)化分紅導(dǎo)向即為重要措施之一。證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將推動(dòng)提升上市公司特別是大市值公司分紅的穩(wěn)定性、持續(xù)增長性和可預(yù)期性；研究完善系統(tǒng)性長期性分紅約束機(jī)制；通過引導(dǎo)經(jīng)營性現(xiàn)金流穩(wěn)定的上市公司中期分紅、加強(qiáng)對(duì)低分紅公司的信息披露約束等方式，讓投資者更早、更多分享上市公司業(yè)績紅利。

提高投資便利性方面，自7月24日中央政治局會(huì)議提出“活躍資本市場，提高投資者信心”以來，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)宣布系列相關(guān)措施，包括降低結(jié)算備付金繳納比例，降低股票基金申報(bào)數(shù)量要求，研究將ETF引入盤后固定價(jià)格交易機(jī)制，推出創(chuàng)業(yè)板詢價(jià)轉(zhuǎn)讓和配售減持制度。

下一步，證監(jiān)會(huì)還將推出五大重磅措施，完善交易機(jī)制，提升交易便利性。具體措施包括：

首先，降低證券交易經(jīng)手費(fèi)，同步降低證券公司傭金費(fèi)率。

其次，進(jìn)一步擴(kuò)大融資融券標(biāo)的范圍，降低融資融券費(fèi)率，將ETF納入轉(zhuǎn)融通標(biāo)的。

再者，完善股份減持制度，加強(qiáng)對(duì)違規(guī)減持、“繞道式”減持的監(jiān)管，同時(shí)嚴(yán)懲違規(guī)減持行為。

與此同時(shí)，優(yōu)化交易監(jiān)管，增強(qiáng)交易便利性和暢通性，提升交易監(jiān)管透明度。適時(shí)推出程序化交易報(bào)告制度。

此外，研究適當(dāng)延長A股市場、交易所債券市場交易時(shí)間，更好滿足投資交易需求。

不過，針對(duì)近期市場熱議的T+0交易制度，證監(jiān)會(huì)認(rèn)為時(shí)機(jī)尚未成熟。

證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前A股市場以中小投資者為主，持股市值在50萬元以下的小散戶占比96%，現(xiàn)階段實(shí)行T+0交易可能放大市場投機(jī)炒作和操縱風(fēng)險(xiǎn)，特別是機(jī)構(gòu)投資者大量運(yùn)用程序化交易，實(shí)行T+0交易將加劇中小投資者的劣勢(shì)地位，不利于市場公平交易。該負(fù)責(zé)人同時(shí)強(qiáng)調(diào)，上市公司股價(jià)走勢(shì)取決于上市公司質(zhì)量和經(jīng)營效益，T+0交易方式對(duì)市場估值的中長期影響有限。

此外，針對(duì)大股東、董監(jiān)高大比例減持引發(fā)股價(jià)下跌和市場不滿的現(xiàn)象，證監(jiān)會(huì)將從兩方面采取措施。

一方面，證監(jiān)會(huì)將認(rèn)真分析、深入評(píng)估，適時(shí)研究優(yōu)化減持規(guī)則，進(jìn)一步規(guī)范大股東、董監(jiān)高等相關(guān)方的減持行為，增強(qiáng)制度約束力。

另一方面，針對(duì)超比例減持、未披露減持、規(guī)避限制減持等違規(guī)減持行為，證監(jiān)會(huì)將綜合運(yùn)用行政監(jiān)管措施、行政處罰、自律措施或者限制交易等多種手段嚴(yán)懲違規(guī)主體，形成震懾，維護(hù)資本市場秩序。