中圖分類號：F832 文獻標識：A 文章編號：1009-4202(2012)06-000-01

摘 要 中央銀行通過對宏觀經(jīng)濟市場的把握，調(diào)整存款準備金所占存款總額比例，從而達到經(jīng)濟市場和金融市場良性循環(huán)發(fā)展，推動國民經(jīng)濟增長。這一舉措，對股市有著直接或間接的影響。本文通過分析銀行存款準備金率調(diào)整變化，進一步探討對股市走勢和發(fā)展的具體影響。

關(guān)鍵詞 存款準備金率 調(diào)整 股市影響

一、何謂銀行存款準備金和存款準備金率

用業(yè)內(nèi)話來說，中央銀行擁有三大貨幣政策執(zhí)行工具，即市場業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)和存款準備金，而存款準備金政策被喻為是“殺傷力”最大的一個。那么什么是存款準備金呢？存款準備金就是中央銀行限制金融機構(gòu)信貸擴張和保證客戶提取存款以及資金結(jié)算需要所準備的資金，可分為法定準備金和超額準備金。中央銀行作為國家授權(quán)規(guī)定的金融機構(gòu)，必須將一部分存款按相關(guān)比率存入中央銀行，這部分資金就是法定準備金，而超額準備金則指的是其他金融機構(gòu)在中央銀行存款超過法定準備金比率之外交存的存款。而存款準備金所占銀行存款總額的比例，就是存款準備金率。

二、存款準備金率調(diào)整對國家金融市場發(fā)展作用重大

中央銀行是國家授權(quán)的金融機構(gòu)，1984正式建立存款準備制度，時至今日，歷經(jīng)了多次調(diào)整。其每次對存款準備金率的調(diào)整都會對整個金融體系的運行和發(fā)展造成動蕩。首先，表現(xiàn)在對貨幣市場的影響。我們知道，存款準備金是中央銀行重要的風(fēng)險資金，由于這部分資金不能用于發(fā)放貸款，所以說這個比例的提高或者降低，決定著中央銀行執(zhí)行的緊縮政策力度大小。上調(diào)這個比例，預(yù)示著近期出臺貨幣政策的可能性就會下降，造成大量資金回籠，那么，企業(yè)、機構(gòu)和個體可支配的資金就會減少，銀行在貸款和投資能力減弱的時候，也就會相應(yīng)地減少貨幣供給，反之貨幣供給就會增加，將會有大量資金流入市場，銀行的外放和投入能力也就提高了，這對商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)的資金業(yè)務(wù)以及貨幣調(diào)控都有著非常大的影響；其次，還間接地影響證券市場。由于證券沒有直接的資金流通通道，上調(diào)銀行存款準備金率，銀行可貸款資金就會相應(yīng)減少，隨之減少的是各大企業(yè)和機構(gòu)進入股市流通交易的資金；最后，對債券市場的影響也不可低估。銀行上調(diào)存款準備金率加大了限制信貸擴張的力度，這對債券市場的影響非常之大的。因為存款準備金率上調(diào)之后，有些商業(yè)銀行見機就會拋售一些流通性比較有優(yōu)勢的債券，而銀行本身投向債券市場的資金和業(yè)務(wù)規(guī)模都將縮減，直接影響到債券市場后期運行中的資金供給。而這其中，如果再有一些流動不良的其他銀行拋售債券，那么就會進一步加速債券市場下滑趨勢。

三、調(diào)整存款準備金率對股票市場幾個方面的影響體現(xiàn)

股標市場作為金融體系的一部分，銀行對存款準備金率的調(diào)整對金融體系的影響一定會涉及到股票市場。我們可以從以下幾個方面進行探討：

（一）中央銀行通過法定手段調(diào)整存款準備金率，對股票投資者原本的心理期待值和投資力度造成影響。通過觀察發(fā)現(xiàn)，只要中央銀行有調(diào)整存款準備金率的動向，股票投資者和持有者首先會表現(xiàn)出恐慌或者期待。困為資金市場是一定的生物鏈的，人們一旦思考起來影響就會擴大了，比如說，中央銀行通知或有現(xiàn)象表明提高存款準備金率，人們就開始猜測近期的貨幣政策將會緊縮，貨幣供給可能會減少，銀行貸款也不得不萎縮，股票市場的流動資金也會同時減少；而此時的市場利率則有抬頭趨勢，這將會影響到經(jīng)濟的發(fā)展，這樣一來上市公司的盈利就有可能下降，更嚴重的后果就是造成物價上漲，通貨膨脹率將受到限制，那么，最終影響到股票匯票的增大，而股票市場投資的價值就會下跌。

（二）由于貨幣策受到影響，股票市場資金供給量必然有所變化。當(dāng)前，我國股票市場資金多是短期和閑散投資，而占比例較少的，相對長期穩(wěn)定的資金則來源于社保基金、證券投資和自營基金等。當(dāng)銀行貸款量下調(diào)的情況下，在保證企業(yè)貸款資金的同時，那么股票市場的資金投入必然縮減一大部分。同樣的道理，銀行大量發(fā)放貸款時，相應(yīng)的貨幣供給量和流通于股票市場的資金量就會大大提高。

（三）對股票價格指數(shù)的影響顯而易見。股票市場資金供給的變動直接影響著股票價格指數(shù)。當(dāng)股票市場資金供給量增加時，體現(xiàn)為股票價格指數(shù)的提高，這對于企業(yè)及個人投資是極為有利的局面，不但可以提高投資企業(yè)的利率，更有利于證券市場保持穩(wěn)步運營。而一旦資金供給下降，則股票價格指數(shù)下跌，企業(yè)和個人都會受到負面影響。

（四）調(diào)整存款準備金率，最終導(dǎo)致股票市場的構(gòu)成元素發(fā)生影響和變化。一般情況下，股票市場利率表現(xiàn)為存款場內(nèi)回購利率和銀行間同業(yè)拆借利率，準備金率發(fā)生變動時，相應(yīng)的股票市場利率就會受到不同程度的影響。而同行業(yè)拆借利率比較持久，當(dāng)這部分資金供給處于穩(wěn)定狀態(tài)時，調(diào)整存款準備金率，受影響最大的場內(nèi)回購利率，整體的股票市場利率所受影響并不是很大；相反的，則會有較大的變化。同時，市場宏觀經(jīng)濟和上市公司基本面決定著股票市場長期走勢，股票市場中期和短期利效應(yīng)均受存款準金率制約，無論影響大小，只要有調(diào)整，都會對股票市場結(jié)構(gòu)造成不同程度的影響，對不同上市公司或不同板塊股票價格影響不一。而市場運行都有滯后反應(yīng)，股票市場也不例外，因此，相對來說對股票市場中期影響較為明顯，而潛在的市場滯后影響則要到一定階段才能顯現(xiàn)出來。

從長期的客觀實踐中我們不難看出，國家的宏觀調(diào)控政策與股票市場在某種程度上表現(xiàn)為一種對立關(guān)系，這一現(xiàn)狀對于廣大投資者來說是非常敏感的。當(dāng)前新股頻發(fā)、外幣流入市場量增大，股票市場有能力消化中央銀行預(yù)期人緊縮貨幣政策，在這樣一個敏感時段，如何抑制股市過熱，最大程度地縮小政策調(diào)整對股市的影響，維護股市保持良性走勢，仍然是中央銀行需要謹慎決策的重要命課。

參考文獻：

［1］章永哲.上調(diào)存款準備金率對股市影響間接.金時網(wǎng)﹒金融時報.2006:07-22，

［2］佚名.歷次調(diào)整存款準備金率對股市的影響.財經(jīng).2011:04-17.