中國正在大規模拋售美債。

中國對美債持倉總額已經減少至8700億美元，創2010年以來最低值。這一形勢尚未逆轉，如果繼續拋售美債，中國對美債的持倉總額還會進一步下降。

為什么中國要在這時候拋售美債呢？在回答這個問題前，隊長先跟大家講一下，中國為什么會長期持有海量的美債？

從根源上來講，這是由中美之間的貿易關系決定的。在全球產業鏈中，中國曾長期處于產業鏈下游，而美國處于產業鏈上游。這是一種不平等的經濟關系。為了方便大家理解，隊長給大家舉個例子。

我們就把美國當作一個大資本家，中國呢，最開始就是一個泥腿子出身的農民工。美國掌握美元的印鈔權，中國除了賣苦力，沒有其他的資源，也就是廉價的勞動力紅利。

美元是個好東西，只要手里有美元，就能從全世界買來各種先進的設備。中國在改革開放初期，主要就是給美國人打工，賺美元。我們生產1億件T恤，出口到美國，換來1架波音飛機。從現在的角度來看，這是不可思議的。可在當時，我們除了給美國賣苦力，我們沒啥可賣的。

美元是世界貨幣，我們要買石油，買鐵礦，買飛機，從海外進口絕大部分商品都離不開美元。所以，中國人致富的第一步，就是賺美元。把美元賺進來，再用美元去全世界購買我們所需要的其他一切商品，如烏克蘭的軍工技術、瓦良格號航母，俄羅斯的潛艇，驅逐艦以及戰斗機等。

沒有美元，絕大部分中國人都只能在一畝三分地上，埋頭苦干一輩子。這也是為什么，在改革開放初期，無數中國人富起來后，就移民美國去了。用現在的話說，這叫崇洋媚外。可在當時看來，中美關系良好，赴美是追求更加美好的生活。沒辦法，那時候，中國太落后了。

原來，我們美元少的時候，賺回來的美元還可以全都花出去。可隨著中美經濟合作不斷深入，中國持有的美元越來越多，我們把全世界能買的一切商品都買了，這些美元還是花不完，這就產生了中美貿易逆差。

這個貿易逆差的產生主要有兩個原因，一是，中國人太勤奮了，把全球輕工業幾乎都承包了，中國商品不僅輸出美國，還輸出到全世界。為了保證全球美元的流動性，美國開動印鈔機，躺著印錢。這些美元從美國流向世界各地，最后很大一部分都匯入中國了。

簡單地說就是，中國商品出口給美國、俄羅斯、巴西、印度、日本、韓國、澳大利亞等，賺回來的都是美元。

我們拿著這么多美元去全世界掃貨，中國人的生活水平要提升，就一定要擴大進口，讓全世界的資源都流入到中國來。可是，在這個掃貨的過程中，美國耍流氓了。很多東西他不賣，像汽車制造、飛機制造、芯片制造、航母、戰斗機、核潛艇等核心技術，美國都不賣。

這叫什么？這就叫“美元兌換不自由”。美國人拿著美元，可以滿世界買東西，但中國人拿著美元，很多東西都買不到。而且， 美國發現，中國不再只是制造衣服鞋子了，還會制造汽車、飛機、戰艦、航母了。曾經給美國打工的那個小弟，越來越有王霸之氣了。美國便處處對中國設防，美國需要的中國商品，他們敞開了買，但中國需要的先進設備、先進技術和先進產業，美國百般阻擾。

可中國通過自主化的產業升級，經濟規模越來越大，美元也越來越多，這錢花不出去，很痛苦，怎么辦呢？

只能賣美債了。美債，美國不僅愿意賣，還大把賣，經常性不限額度，上不封頂。中國拿著這么多美元，放著也是放著，買點美債吧，至少還能吃點利息。除了吃利息外，美債也是中美關系的壓艙石之一，是中美博弈中，中國手里的一張重要的底牌。

那么，美國為什么會發行越來越多的美債呢？原因只有一個：維持霸權是很燒錢的，當世界警察沒有錢是萬萬不行的。美國發現有中國接盤美債后，美國政府的錢就好像花不完一樣。有了錢，美國就到處打仗，開銷非常大，反正欠的債交給下一屆政府就行了。

據統計，截至2023年，美債總規模已經超過31萬億美元，比美國的GDP還要高。想要美國還本金，這不知道多少年才能還完。但是，只要美國能借到新債，用新債還舊債，美國財政就不會崩潰。

這就好比恒大集團。在銀行沒有斷貸之前，許家印春風得意，意氣風發。可牛逼哄哄的恒大一旦遭遇銀行斷貸，就完犢子了。

你把美國政府看作一家企業，由職業經理人輪流執掌，你就會明白了。美國發行國債，其實就是借錢。現在，美國面臨兩個問題：

一是，錢不好借了。不僅中國在減持美債，日本也在減持。美國要想美債不違約，就必須讓中國央行和日本央行續貸，把錢再借出來。

二是，美債風險太高了，違約爆雷的風險越來越大。

美國財長耶倫會面中國副總理劉鶴和中國央行行長談的就是借錢的事，希望中國央行能再給美債續命一波。同時，耶倫提前警告美國國會，如果美債額度上限不能提升，到6月份，美債就有爆雷的風險，可能導致全球性金融危機。

這其實就是在跟美國兩黨議員打招呼，別在國會上扯皮了，借不到新債，就還不上舊債了。而要繼續借新債，就必須提高美債額度上限，把杠桿率拉起來。

在借債這方面，美國兩黨還是有著高度的共識的。只是，兩黨需要私下里達成一些交易。難的是，如何說服中國央行借錢？這就需要美國對中國妥協，讓利了。

而中國既想要美國讓利，又不想提高美債持倉額，怎么辦呢？中國玩了一招，先減持，再增持，預判了美國的預判。

中國把美債持倉額降低到8700億美元，如果美國人給的條件不錯，就把減持的部分再買回去。這一減一增，中國啥都沒付出，只是先漲價，再打折，最后還是按原價交易。這張牌可以慢慢打，反復打。

如果美債爆雷，會不會摧毀美元的信用呢？這是不會的。美債是美國政府借的，而發行美元的是美聯儲。就像恒大債務爆雷，會導致外資對中國房地產經濟有一定的信心不足，但要說摧毀人民幣的信用，那就是在說笑。

美債爆雷，它最大的影響是，美國政府借錢會變得越來越難，國際資本對美元的信心不足，但只要美元還是和石油掛鉤，世界各國就還離不開美元。只要美國的高科技產業依舊處于世界第一梯隊，美元就不會崩壞。

美債是中國手里的一張王牌，但不是王炸。中國要挖美元的墻角，只有一條路可走：人民幣國際化。

這是一條漫長的路，但俄烏戰爭加速了人民幣的國際化。在中美博弈中，每前進一小步都是重要的一步。

不積硅步無以至千里，不積小流無以成江河。路漫漫其修遠兮，吾將上下而求索。