今年以來,保險巨頭在A股市場掀起一陣增持潮,并頻頻觸及5%的舉牌線。中國人壽相繼舉牌申萬宏源、萬達信息、中廣核電力、中國太保;中國平安也舉牌了華夏幸福、中國金茂,難掩對地產股的偏愛。

這不免讓人聯想到2015年那股保險資金舉牌風,當時所引發的市場效應及行業爭議,令人記憶猶新。有投資者擔心,保險資金是不是又要在資本市場翻云覆雨了。

其實,如果厘清此次保險資金舉牌潮的投資邏輯就不難發現:這撥舉牌和4年前不一樣,非但不用恐慌,還會有意外收獲。

這撥舉牌不一樣

從性質上來說,這撥舉牌和4年前那次相比,有本質區別。

一是舉牌主體不同。這波舉牌的都是大型保險公司,而4年前那撥舉牌則以中小保險公司為主。

二是舉牌方式不同。大型保險公司此番舉牌以協議轉讓、參與定增等相對平穩的方式為主;而4年前中小保險公司往往采取在二級市場競價爭搶的模式,對上市公司股價影響較大,也給保險行業帶來了負面輿論影響。

三是動機不同。今年大型保險公司的舉牌均為中長期財務投資,屬于價值投資;而4年前的部分中小保險公司則意圖通過舉牌上市公司,掌握后者的控制權。

四是資金屬性不同。4年前中小保險公司舉牌的資金來源多來自于保險產品,且以中短存續期保險產品為主。這類產品的特點是負債久期較短、成本較高,一旦到了產品給付階段,容易影響到資產端的持有情況。

而此番大型保險公司舉牌的資金來源更多元化,包括自有資金、保險責任準備金及保險產品賬戶資金。這些保險產品的特點是負債久期較長、成本相對較低,相對應的資產配置也比較穩定,資金不會大進大出。

舉牌主體為何更迭

市場人士或許好奇,為何保險資金的舉牌主體發生了更迭?中小保險公司尤其是民營背景的機構,幾乎消失在舉牌行列中。

這和保險業近年來回歸本源的基調不無關系?；厮?年前那撥舉牌,多家中小民營背景的保險公司在舉牌上市公司上展開了“你爭我奪”的激烈場面。

背后的原因頗為復雜。其中一個主因是,這些保險公司偏離了保險業保障本源,在負債端采取激進的經營模式,從而導致資產端更為激進。業務快進快出、風險敞口過大以及流動性問題隨之暴露,對監管有效識別和控制風險提出了新挑戰。

但隨著監管部門在負債端對中短存續期保險產品的嚴控,這些中小保險公司的保險業務回歸保障,在資產配置上也回歸穩健保守,“短錢長投”的錯配模式得以糾偏。

還有一個重要的客觀因素是,彼時推動中小保險公司相繼舉牌的一個催化劑——2015年7月推出的保險資金臨時性救市政策,在2017年初被收回。其中,保險資金投資單一藍籌股票的余額占上季度末公司總資產的監管比例上限,由救市時期的10%調回至5%的常態。這在一定程度上降低了中小保險公司的舉牌能力。

釋放投資信號

業內人士認為,“保險舉牌”其實是一個中性詞,以前因種種原因被投資者誤讀。

在大類資產配置時代,無論是從逆周期配置還是權益法投資的角度來看,保險資金舉牌背后都有其內在的必然性與硬道理,看似不同的投資標的之間亦存在著內在邏輯的趨同性:低估值、高分紅、業績增長確定、流動性好、股權相對分散。

正如一家大型保險公司投資經理所言:“眼下,我們‘戀上’優質股是深思熟慮的結果,絕非‘拍腦袋’式的沖動。我們是抱著長期財務投資的目的去舉牌的,而且舉牌后,也不會干預上市公司的日常經營?！?/p>

從目前來看,無論是通過舉牌還是定增、協議轉讓等方式進行長期股權投資,這一次大型保險公司舉牌擇股的內在邏輯存在著微妙的共性:PB低于3倍、股息率不低(超過3%居多)、基本面穩定、股權相對分散。

記者從市場一線獲知的最新信息顯示,近期多家大型保險公司正在蓄勢待發,擇優遴選適合自身資金特性的舉牌標的。

值得一提的是,目前符合大型保險公司這一標準的優質品種其實并不是很多,供求關系處于“僧多粥少”的局面。而在這些優質股中,哪些上市公司會被相中,值得密切關注。