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撰文|蜜姐&編輯|凱

這是@閨蜜財經(jīng)的第1185篇原創(chuàng)

自2018年之后，國內(nèi)終于再次迎來了保險公司上市。

今天（12月9日），陽光保險集團股份有限公司（以下簡稱“陽光保險”）正式在我國香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市，成為國內(nèi)第6家上市保險集團、第10家上市保險公司。

尤其是從民營保險公司的發(fā)展角度來看，其上市頗有標(biāo)志意義。2004年中國平安上市后，近18年來，陽光保險成為唯一一家成功上市的民營保險公司。

然而，資本市場并沒有表現(xiàn)出多少熱情。

一方面，公開發(fā)售階段，陽光保險僅獲得0.13倍認(rèn)購，國際配售超購也僅0.34倍；另一方面，上市當(dāng)天盤中一度跌幅超5%，最后收于發(fā)行價5.83港元/股。

陽光保險的前景陽光嗎？

01

先來看保險行業(yè)：機遇與轉(zhuǎn)型陣痛期并存。

據(jù)Sigma報告顯示，按照2021年的保費規(guī)模計算，我國保險市場是全球第二、亞洲最大保險市場。但2016—2021年，我國保險市場的保險深度和保險密度均低于全球水平，處于發(fā)展初期，未來具有巨大的增長潛力。

2021年，我國的保險深度約為3.9%，低于全球保險深度3個百分點；我國的保險密度約為人均482美元，比全球水平低約45%。

其中，我國壽險密度和非壽險密度分別為人均253美元和229美元，較全球水平分別低約34%和54%。

2016—2021年，我國壽險業(yè)務(wù)的保費收入年均復(fù)合增長率約為6.8%，同期全球年均復(fù)合增長率約為2.8%。

這些數(shù)據(jù)可能和不少保險從業(yè)人員的感受恰恰相反：業(yè)務(wù)難做；公司要求提高，“優(yōu)化”人員變得常見；保險代理人的留存率降低。

近年來，我國保險行業(yè)處于發(fā)展的轉(zhuǎn)型陣痛期，疊加復(fù)雜的內(nèi)外形勢及疫情反復(fù)對經(jīng)濟的沖擊，人身險業(yè)保費收入增速進(jìn)一步放緩。

監(jiān)管方面，強調(diào)保險姓“保”回歸本源，無論是線下還是線上保險運營，都更加規(guī)范和嚴(yán)格。

保險行業(yè)處于發(fā)展轉(zhuǎn)換周期，尤其是壽險進(jìn)入了從高速度向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，多重因素影響下，保險公司面臨不得不轉(zhuǎn)型的壓力。

02

陽光保險到底是一家怎樣的險企？

陽光保險雖說是民企，但其發(fā)展過程和股東中都有不少國企的身影。

盡管陽光保險的創(chuàng)始人張維功一直提倡用“農(nóng)民心態(tài)、工匠精神”干事業(yè)，但實際上他并非普通人，屬于專業(yè)人士創(chuàng)業(yè)。

張維功早年曾在中國人保任職，2004年，他辭去中國保監(jiān)會廣東監(jiān)管局局長一職，下海創(chuàng)業(yè)。2005年，成立陽光財險。

2007年，中石化集團、南航集團、中外運集團、中國鋁業(yè)、廣東電力、北京興安金泰物業(yè)、深圳市現(xiàn)代城投資控股有限公司，及北京中機恒富信用擔(dān)保有限公司等以共同發(fā)起方，設(shè)立了陽光保險控股股份有限公司。次年，更名為陽光保險集團股份有限公司。

媒體曾報道陽光保險的股權(quán)難穿透，在于其股權(quán)較為分散。

圖片來源|天眼查（特此感謝！）

天眼查顯示，陽光保險的創(chuàng)始人、法人張維功是最終受益人。

而招股書披露，張維功、林利軍、西藏恒誼、上海正心谷、北京恒誼、 上海旭樂、寧波鼎智金通、邦宸正泰、上海旭昶及山南泓泉共同構(gòu)成了陽光保險的單一最大股東集團，擁有陽光保險已發(fā)行股份總額約12.7%。

此外，其股東還有中石化、廣東電力等國企，七匹狼等民企以及員工持股計劃。

03

再來看陽光保險的質(zhì)地。

陽光保險的業(yè)務(wù)范圍較為全面，得益于4家主要子公司：

陽光人壽，經(jīng)營壽險和健康險業(yè)務(wù)，目前其人壽保險、健康保險及意外保險產(chǎn)品約為140種；陽光財險，經(jīng)營財產(chǎn)險業(yè)務(wù)，提供包括車險、意外險、短期健康險、責(zé)任險等產(chǎn)品；陽光資管，對保險資金進(jìn)行運用管理；陽光信保，為中小企業(yè)及個人客戶提供信用保險和保證保險產(chǎn)品。

從保費收入來看，人身險業(yè)務(wù)的保費收入占比逐年提高，截至今年6月底，占比66.8%，財產(chǎn)險業(yè)務(wù)占比33.2%。

2019—2021年，陽光保險的總保費分別為879.07億元、925.69億元、1017.59億元，2020及2021年的同比增速分別為5.3%和9.9%。

2019—2021年及今年上半年，其平均凈資產(chǎn)收益率（年化）分別為11.0%、10.6%、10.3%及6.1%。在同行中表現(xiàn)還不錯。但同期其凈投資收益率在逐年降低。

客戶方面，陽光人壽的個人客戶占比在97%左右；而陽光財險的個人客戶占比在70%，剩下三成左右為團體客戶。

值得注意的是陽光人壽的渠道方面，報告期內(nèi)，代理人渠道的保費占比在20%—32%；銀行保險渠道的保費占比卻逐年增長，由2019年的54.6%，增長到2022上半年的70.2%。

2019—2021年及今年上半年，新保單總保費收入占陽光人壽銀行保險渠道保費收入的比例高達(dá)84.7%、77.7%、71.3%及65.8%；續(xù)簽保單保費占比也在逐年增長，分別為15.3%、22.3%、28.7%及34.2%。

對銀保渠道的依賴，招股書中進(jìn)行了明確的風(fēng)險提示。

例如，陽光人壽未來可能無法獲得更多的銀保合作伙伴，影響業(yè)績增長；隨著銀保市場競爭加劇，銀行可能要求更高的手續(xù)費率，影響其盈利能力；更大的隱患則是如果未來監(jiān)管變化，銀保渠道保費收入占總保費7成比例，將對其業(yè)績造成明顯沖擊。

同時，銀保渠道銷售保險，一直備受爭議，尤其是一些金融知識薄弱的消費者，往往會誤解自己買的是銀行產(chǎn)品而非保險產(chǎn)品，這類糾紛也不時見諸媒體報道，對于保險公司和銀行的口碑均有所影響。

此外，值得注意的是陽光人壽代理人渠道的新單繳期繳保費由2019年的39.74億元降至2021年的27.49億元，今年上半年進(jìn)一步降至18.02億元。

不過，陽光保險將此歸結(jié)于受疫情影響，今后的投資者可以關(guān)注下這一數(shù)據(jù)的變化。

財險方面，隨著新能源汽車的普及和相關(guān)車險的定價和開發(fā)，給陽光保險帶來了不小的挑戰(zhàn)。

2019—2021年及今年上半年，陽光保險分別從車險中獲取總保費的收入在逐年下降，分別為28.0%、26.0%、22.7%及19.9%。

總的來說，陽光保險能順利上市實屬不易，目前保險行業(yè)在轉(zhuǎn)型周期，陽光保險也面臨著轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)，未來還任重道遠(yuǎn)。