根據CAPM模型，標的資產的預期回報=無風險回報率+貝塔*市場溢價。

很多人打開微信，可能是想看一下包子對市場的看法，幾天不寫看法好像覺得沒意思了，所以今天開篇先說看法。實際上市場整個大邏輯是沒有變化的，我指的是支撐上漲的博弈邏輯沒有改變，所以要看市場漲還是跌，不如看看頂部的幾個特征（）。風險出現了兩個：一個是深港通消息出來之后，市場一直沒動靜；另一個是最近一段時間債市去杠桿使得收益率開始波動，國債期貨跌幅有點大。所以五個頂部特征出現了倆，這也是市場近期走勢的表現吧，反正堅持右側出，持有即可。

只想看觀點的，到此結束了。

———我是分割線———-

下午開了個會，碰到一個在券商做阿爾法的分析師，聊了一下，這小伙子對于多因子選股也很有心得，因為包子覺得有時候，適當的對沖掉大盤風險是蠻好的。但是他問了我一個問題“你覺得，為什么要對沖？”

對沖的意義何在

不知道多少人研究過CAPM模型？

CAPM模型有很多的假設前提，所以是有時候你會覺得這個模型沒啥卵用。CAPM模型首先是建立在馬科維奇的基礎上的，所以所有馬科維奇模型的假設他都要先有（標準假設有5條），然后CAPM模型就還加上8條其他假設，所以CAPM模型的假設應該是超過了13條。

這就是問題所在了：這個模型的假設非常嚴格，市場普遍情況下是不滿足的，市場普遍不滿足不等于完全不滿足，也不等于這個模型一點用沒有。

因為他告訴了我們為什么要對沖，以及在理論上和邏輯上告訴我們對沖掉的究竟是什么東西。

常見的對沖策略有四個類型：

基于一價原理的套利策略；

相對收益變絕對收益的阿爾法策略；

消除貝塔的市場中性策略；

享受意外事件的事件驅動策略。

實際上大部分對沖策略，或多或少都可以是上面四種類別的一種或者幾種的融合。

那我們為什么要去對沖？

實際上對沖是賣掉了我們不愿意承擔的那些風險，而持有我們愿意承擔的風險；

或者說，對沖是賣掉了大部分風險，享受小部分確定性風險，我們預期之中的風險。

收益是風險的函數，或許不是線性的，但一定是有關系的，大部分情況是正相關的，唯一需要處理的是賣掉還是不賣掉。

比如說股票而言，理性假設就是股票收益=個股收益+貝塔收益。就是整個公司的經營收益加上市場的貝塔。賣掉市場貝塔，獲取的是公司經營帶來的現金流收益。

實際上，類似于CAPM這些理論，在本質上是給予了投資者理解市場的一種維度，他們不是神秘的占星術，而僅僅是樸素的基于邏輯演繹或者歸納總結的經驗，亦或者有時候是一種哲理。

所以說，對沖的意義，本身不在于收益而在于風險分解。

對沖也不等于低收益，而在于杠桿。

不知道說清楚了沒有。

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