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是金子總會發光，在剛剛過去的一周，金價持續狂飆，每天都在刷新高。

7月20日，黃金多頭發力，現貨黃金終于突破震蕩平臺選擇向上，最終觸及1820美元/盎司。

7月21日，現貨黃金漲近30美元，突破1840美元關口，沖上九年高位。

7月22日，現貨黃金再度大漲30美元，漲幅逾1.6%，沖破1870美元/盎司，繼續刷新2011年9月以來的新高。

7月23日，現貨黃金上破1890美元/盎司，刷新九年新高至1897.62美元/盎司，較日低拉升36美元。

7月27日，倫敦現貨黃金價格突破2011年9月6日的歷史最高價1920.24美元，創紀錄新高。盤中，現貨黃金價格一度突破1940美元/盎司，最高至1944.57美元/盎司。截至7月27日15時，倫敦現貨黃金報1933.8715美元，上漲1.58%。

△北京時間7月27日15時15分金價

至此，2020年黃金的漲幅較年初已突破26%，成為今年最“硬核”的投資品種。也就是說，在2013年抄底黃金的中國大媽，如果一直持有，不僅悉數解套，還賺翻了。

本輪貴金屬暴漲，湊齊了各大利好因素。

首先，市場上充斥著大量流動性，配置需求增加

新冠疫情爆發后，世界經濟陷入深度衰退，主要經濟體央行持續注入大量流動性來救助金融市場和經濟。而且，流動性規模是空前的。

2008年開啟的QE讓美聯儲資產負債表規模從之前的0.88萬億美元左右上升至2014年QE結束時的約4.5萬億美元。

而這一次，自3月中旬美國資本市場發生流動性危機以后，美聯儲采取了史無前例的量化寬松政策。僅僅幾個月時間，美聯儲已將資產負債表從3.7萬億美元撐大到7.1萬億。天量的基礎貨幣以及衍生出的信用擴張，在實體經濟根本無力吸收的情況下全部涌向金融資產市場。

美聯儲資產負債表趨勢圖

其次，美債收益率持續下降。

受到全球新冠肺炎疫情持續性影響，3月下旬以來近四個月的時間里，10年美債利率始終處于0.6%–0.7%的窄幅區間里低位徘徊。從全球來看，最有代表性的利率是美國聯邦基金利率，可以把它視為全球的基準利率。一個值得注意的變化是，美債實際收益率卻不斷下行，負利率的程度不斷加深，特別是6月中旬之后有加速跡象。最新10年美債實際收益率已降至2012年中以來的最低水平，已經幾乎歸零。這意味著黃金的機會成本同樣已經歸零。

黃金是非生息資產，當利率上漲的時候，黃金這種零利率資產對投資者的吸引力將有所降低。當利率下行直至負區間時，持有生息資產則會虧損，因此黃金在此時的價值就得到了體現。

Source：新浪財經

再次，近期地緣局勢有升溫跡象，也推動金價走高。

市場情緒目前主要受到新冠疫情以及地緣政治局勢的推動，目前美國疫情依然相當嚴重。截至美東時間7月20日的7天內，美國平均每天新增新冠肺炎確診病例66432例。雖然美國股市目前的走勢并沒有因疫情的再爆發而遭到痛擊，但是從金融市場上看，黃金作為對沖風險的有效工具，也仍將被廣泛持有。這一點從黃金ETF持倉量就可以看出。在巨大的不確定下，黃金受到追捧將是持續性的。

從長時間周期視角來看宏觀經濟持續增長是黃金牛市的前提條件，黃金價格增長通常處于宏觀經濟增長的尾部。

自由市場經濟中宏觀經濟長期增長的結果是資本積累；當宏觀經濟周期尾部時，股票、房地產等資產收益降低，此時央行為了避免蕭條進行逆周期調節，降低利率，從而降低了無風險資產國債的收益率。一方面是大量的財富積累，另一方面是非常便宜的資金成本，此外黃金以外的其他資產收益率下降，這些因素導致資金流向貴金屬，黃金牛市就此開啟。

牛市的尾聲通常發生在經濟開始復蘇之時。由于牛市期間金價大幅上漲，資本炒作讓黃金估值明顯超出大眾消費水平，價格高到讓大部分人消費不起。此時黃金的商品屬性所剩無幾，幾乎成為一個純粹的投機標的。資本不是無限的，資本存量的多少決定了黃金價格能被炒到多高。持有黃金無法獲得利息，而且還要支付各種持有成本。有限的資本、人性的貪婪和持有成本決定了資本根本不可能長期持有黃金，獲利之后資本流出，黃金由牛市轉向熊市。

從黃金牛市和熊市的特點來看我認為黃金牛市還遠未結束。

2008年底美聯儲量化寬松，緊接著金價漲了兩年多。而今年3月到6月，美聯儲的放水規模遠超次貸危機的時候，金價從今年3月下旬開始反彈，到現在才4個多月。

自去年12月25日到今年7月8日，這段時間全美商業銀行的壞賬和現金大幅增加，壞賬增加了64.83%，現金增加了56.12%，目前為2.82萬億美元。美聯儲在今年3月到6月釋放的貨幣規模高達2.9萬億美元，有不小的一部分變成現金在美國商業銀行的賬上趴著。反映了在美國疫情控制不利的背景下工商業貸款意愿較弱，工商業貸款意愿弱勢必導致美國經濟復蘇之路一波三折。大量的空閑資金和較低的利率水平是為金價上漲提供了充足的彈藥。

綜合考慮當前宏觀經濟狀況、利率水平、充足的資金以及地緣政治上的沖突，黃金的牛市仍會持續很長時間，保守估計未來一到兩年突破2500美元概率很大。

注：文章部分來源“中國黃金網”

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