股神巴菲特曾在采訪中被問到：如果只有一個指標選股，是哪一個？

巴菲特：“凈資產收益ROE”

凈資產收益率是什么？

凈資產收益率ROE(Rate of Return on Common Stockholders’Equity)，凈資產收益率是凈利潤與平均股東權益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比率，該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。該指標體現了自有資本獲得凈收益的能力。

凈資產收益率 = 凈利潤/凈資產 = 凈利潤/(總資產-總負債)

很明顯的凈資產收益率會受到公司負債率的直接影響。

凈資產收益率的意義

凈資產收益率的公式含義在上面已經解釋過了。公式的含義是生硬的，那通過這個指標，投資者可以或者說希望獲取到什么信息？答案是買入的1塊錢的凈資產在明年或者更遠的未來可以增長多少。凈資產收益率10%，那么投資者希望的是買入的1塊錢凈資產，在明年可以成為1.1塊錢。

企業是有宿命的，如同長跑運動員一樣，受制于人類的生理結構，無論如何訓練，長跑成績都會相對固定在一個區間內。企業的宿命就是在確定行業后，凈資產收益率會落入一個固定的區間內。

凈資產收益率與負債

在公式上，凈資產收益率是直接與資產負債率負相關的。舉例：

有一個早餐店，總投入1w塊錢。一年下來凈賺了1000塊錢。

A: 1W塊錢的資產，沒有負債。凈資產收益率：1000/10000 = 10%

B: 1W塊錢的資產，5000塊錢是朋友借的。凈資產收益率：1000/(10000-5000) = 20%

上面的例子是同一家店，借債后凈資產收益率一下增長了一倍。實際情況是借錢有利息會影響凈盈利，每個企業都會找到一個合適的資產負債率來取得最佳的凈資產收益率。

這種情況，因為B的管理使得資金利用效率更高了，從而提高的凈資產收益率。如果ROE能保持穩定，沒有大幅度波動的話，B是更好的企業。

同樣上面的例子， 因為部分顧客早上出門晚，經常遇到早餐店的早餐賣光了。這時B為了更好的滿足顧客的需求，收取這些顧客的部分定金，每天早上給顧客預留早餐。年底算賬的時候，發現手里面還有1000塊錢顧客的定金：

B1: 預收款屬于負債。新的凈資產收益率： 1000/(10）= 25%

對于這種情況，如果預收款是長期穩定的（相當于無息借款），則認為凈資產收益率25%。但是如果不穩定，就需要扣除這部分預收款（負債），認為B1的凈資產收益率還是20%。

凈資產收益率與有效生產資產

有些時候，由于公司有過多的閑置現金，也會拉低凈資產收益率。比如上面的例子A, 經過5年經營，公司有盈余5000塊錢的現金，沒有分紅，也沒有投入購置新生產資產。

A: 1W塊錢的生產資料，沒有負債，5000塊錢的現金。凈資產收益率：1000/(10000+5000)=6.67%

這種情況下，因為5000塊錢的現金長期沒有投入生產使用，我們需要扣除現金后才能獲得更符合實際情況的凈資產收益率。

在A股里，貴州茅臺就存在上述的情況，賬上有非常多的現金，沒有分紅，也沒有生產也用不到，處于閑置狀態。所以計算茅臺的凈資產收益率的時候，需要扣除現金部分再進行計算。

為什么凈資產收益率這么重要？

企業是有宿命的，如同長跑運動員一樣，受制于人類的生理結構，無論如何訓練，長跑成績都會相對固定在一個區間內。企業的宿命就是在確定行業后，凈資產收益率會落入一個固定的區間內。

長期穩定的凈資產收益率=長期持有股票能獲得的復合回報率。相比之下，初始時買入的價格都沒有那么重要了。假設以凈資產價格買入一支ROE為10%的股票，另外以2倍凈資產價格買入ROE為20%的股票，然后長期持有。

最后長期地持有的結果是，以2倍價格買入的ROE20%的股票最終的年化收益率是18%，接近20%的ROE了。

以上，凈資產收益率對長期投資者來說是最重要的指標。老年巴菲特因為伯克希爾龐大的資金無法安置，主要策略是尋找世界上的優秀穩定的公司，達到“一次買入“和“終身持有“的目的。這也是為什么老年巴菲特如此看重這個指標的原因。