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今天要給大家解讀的，是頂流基金經理蔡嵩松的代表作-諾安成長混合（320007）三季報。

蔡嵩松勵志成為公募界最鋒利的矛，投資風格極具進攻性，然而今年以來的業績多少有點折戟，諾安成長混合三個季度都排名墊底：

雖然業績拉胯，諾安成長混合三季度規模凈增長23億份，基民把這只基金推上了三季度規模暴漲榜首的位置！

拋開蔡嵩松個人魅力不談，諾安成長混合究竟還有沒有投資的價值？

我們來仔細分析分析！

基本概況回顧

諾安成長混合成立于2009年3月，蔡嵩松在2019年2月接手之后，將這只基金改造成了半導體主題基金，ALL IN芯片股。

還記得開頭說的三季度諾安成長混合凈增23億份嗎？即便如此，這只基金三季度的資金規模還下降了26億，只剩239.83億了。

即便基民瘋狂加倉，蔡總還是一個季度虧沒了26億。

下面我們看一看諾安成長混合最新的業績情況吧。

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收益怎么樣了？

收益展示

在蔡嵩松管理的3年多里，諾安成長混合累計上漲89.15%，沒能跑贏半導體指數。

在業績走勢方面，諾安成長混合幾乎和指數一致，不過今年以來二者之間的差距稍微拉大了一點，指數領先。

三季度，諾安成長混合累計虧損21.06%，依然跑輸指數，甚至還不如指數基金，基民真是含淚加倉啊。

回撤（下跌）

三季度結束不久，諾安成長混合就在10月11日刷新了蔡嵩松管理以來的最大回撤，幅度達到-55.67%。

雖然半導體行情確實波動很大，不過作為主動管理型基金，諾安成長混合的波動反而更大，實屬有點不靠譜。

來看看蔡嵩松三季度的調倉吧。

都調了什么倉？

前十重倉股分析

三季度諾安成長混合的股票倉位下調到85.08%，前十大重倉股占比也降低到64.06%，持股依然比較集中。

對蔡嵩松而言，這個倉位算是比較低的，這兩年就沒有低于90%過。

不過蔡嵩松在季報中并沒有解釋為何降低倉位，而且對半導體還是很堅定，三季度減倉可能是8月上漲行情中兌現一部分收益，也可能是還沒能安置好新增的資金。

三季度諾安成長混合的重倉股沒發生變動，依然是死磕半導體。

用蔡嵩松的話說，當前就是“黎明前的黑”，不用亂動，繼續等待行情好轉。

如此一來，半導體行業的行情本身拉胯，蔡嵩松又基本“躺平”不調倉，唯一能給基金帶來超額收益的，就只有個股了：