文/ 劉曉博

對于A股的股民來說，今天可謂“紅色星期一”，是“開掛了”的一天！

上證指數大漲了72個點，漲幅達到了2.68%；創業板指數則大漲了4.11%，站上了1400點。上證指數和創業板指數的漲幅，是2018年10月22日以來最大的。

上圖是上證指數走勢圖。從1月4日以來，大盤已經上漲了13%。至于漲幅超過20%的個股，則比比皆是。

那么問題來了：到底是什么原因，造就了這一波強反彈行情？未來能持續嗎？會有牛市嗎？

此前我多次在專欄里預測：2019年股市會有一波強反彈。之所以這樣判斷，是因為高層有強烈的搞活股市的愿望。

中國自改革開放以來，融資方式一直以“間接融資”為主，主要是銀行貸款。最終，讓中國整體杠桿率（負債率）非常高。要在“穩住杠桿”的情況下，繼續讓經濟保持較高增長，只能全面啟動“直接融資”（債券、股票等）。

2014年以來，國家多次希望啟動“印股票的時代”。2015年大牛市就是在這樣的背景下誕生的，但由于過度加杠桿，加上監管不到位，牛市夭折。2017年，又試圖通過“獨角獸”回歸來啟動股市，但遭遇了中美貿易戰和資金面偏緊，股市走熊。

現在，A股經過長期下跌，泡沫已經不太大。再加上經濟有下行壓力，而樓市又剛剛發揮過作用，處于“穩杠桿階段”，所以啟動股市就成為必須。

但行情來這么早，有天時、地利、人和的諸多因素。比如：

1、特朗普擺下“鴻門宴”，進一步威逼利誘美聯儲主席鮑威爾暫停加息、暫停縮表，并產生了效果。2、印度降息，意味著全球主要經濟體貨幣政策開始轉向。3、中美貿易磋商獲得了進展，有望達成協議。4、中國1月CPI繼續走低，創下1.7%的近期新低，PPI有轉負的可能，這些為貨幣政策寬松創造了條件。5、中國一月份的金融數據非常好，社會融資額增量和新增人民幣貸款都創下新高，顯示“寬信用”的時代到來了，資金充裕。

上述5大新聞，除了中美貿易談判之外，我都在專欄里分析過。

那么，牛市來嗎？

我認為沒有，而且我認為不應該有牛市。只要我們還記得2015年股災的教訓，就不應該催生牛市。因為大牛市帶來大逃亡，最后一定是一地雞毛。

2019年中國股市看起來最大的事情是“科創板”在上交所推出，其實真正的大事是“在科創板試行注冊制”。所謂注冊制，就是把企業發行股票、上市的權利交給市場和企業自己。這意味著大擴容的時代即將到來，其實這也是搞注冊制的目標。否則，A股仍然是一個“中看不中用”的花瓶，中國企業融資的需求仍然要靠美股、港股承擔。

注冊制下，股票是非常便宜的。市盈率中位數應該在15倍左右，不超過20倍。目前A股的市盈率中位數在32.6倍左右，仍然偏高。所以，如果注冊制推廣，A股面臨價值重估。

目前的A股，是審批制（核準制實質是審批制）下的估值。審批制帶來“上市名額的稀缺”，所以必然產生溢價（泡沫）。這個溢價，就是“殼價值”。比如一家上市公司，即便資不抵債面臨破產，仍然可以賣殼，能賣幾個億。這個價值，就是審批制下的“殼價值”，或者是“審批泡沫”。

注冊制下，“審批泡沫”會被擠出，所以未來A股的估值水平是“趨勢性走低”的。我之前多次在專欄里分析過，但最近仍然有很多讀者問，所以再重申一下。

當然，中國的注冊制改革不會一步到位，未來“審批泡沫”的擠出是一個漫長過程。但如果在32.6倍市盈率中位數下，發動一場大牛市，抬高到50倍的市盈率中位數，最終一定是一地雞毛。

這好比：A股目前在高位，而未來注冊制在低位。如果中間發動一輪牛市，等于大家坐著過山車沖高，將來怎么辦？只能摔下來！

股市不漲，大家不買，市場也就不能搞活。但盲目發動什么“復興牛”，搞什么“國家牛市”，只能是給少數人在財富上“獵殺”大多數散戶提供機會。最終會重演2015年的瘋狂牛市和慘烈股災。

我的看法是：3000點以上是風險區域。但這不意味著3000點以下絕對安全，因為短期波動和不確定性非常大。畢竟，股市不僅僅受到國內政策影響，它還受到國際環境的影響。比如中美談判，仍然存在一定不確定性。

當然，從國內看，“兩會”之前（3月3日）的基本面都是有利于A股的。大基建、消費升級、粵港澳大灣區、上海大都市圈、科創板等概念，會反復活躍。

如果央行降息，房地產板塊也會再度活躍。

但2019年的行情，仍然存在很多變數。如果你想參與，一定立足短線，快進快出，不要輕易愛上某只股票。一切都是籌碼，都是獲得價差的工具而已。

如果你打算買房子，現在看到股市活躍，于是想炒一輪再去買房，兩邊都占著。那么我提醒你：85%的可能是你玩砸了，最終房子沒有買到，股票上套住了。

券商的分析師、首席經濟學家們，一定是希望你去炒股的。券商們餓了兩三年了，去年的年終獎都沒有拿到。現在終于聞到了獵物的味道，正準備發動一輪“吃飯行情”。而散戶們，就是他們最好的獵物。