“不想持有一個公司十年，就不要持有十分鐘”，

熟悉巴菲特的朋友，對這句話一定不會陌生。

今天的市場，

基本按照咱們上周五說的節(jié)奏在走。

但是收盤仍在3581以上，收在了3584。

大家繼續(xù)觀察這個點位。

今天我給大家來講一個重要的知識。

這可是我花了3天，寫出來的一個深度文章。

帶大家品嘗牛市的味道！

希望大家能認(rèn)真看完，對你長期投資的思維，可能會產(chǎn)生新的認(rèn)知。

變

著名行為金融學(xué)泰斗，理查德·泰勒，

曾于1985年發(fā)表一篇名為《股市是否反應(yīng)過度》的論文，

文中提出了行為金融學(xué)最著名的理論之一：

以3－5年為一個周期，一般而言，

原來表現(xiàn)不佳的股票開始擺脫困境，

而原來的贏家股票則開始走下坡路。

這個現(xiàn)象在行為金融學(xué)中被稱為反轉(zhuǎn)效應(yīng)。

無巧不成書，與巴菲特同時期的投資大師，

威廉·歐奈爾老師講過，

牢記一個關(guān)鍵的歷史事實：

在牛市中的領(lǐng)漲者中，每8只股票只有一只能再次成為下一個或未來牛市的領(lǐng)漲股。

以上兩位大師的言論，換句話，簡單的理解：

在每一輪上的漲中，領(lǐng)漲的公司都不相同。

這就對長期投資的思維，產(chǎn)生了沖擊。

長期投資，到底要投多久？

每一輪輪動前，是不是要更換標(biāo)的？

每3-5年選一輪投資企業(yè)好，還是10年？

強(qiáng)少是喜歡深入思考的人。

我在想，這美股的理論，適用于A股嗎？

都說茅臺是股王，他在每個階段都牛B嗎？

帶著懷疑的態(tài)度，我決定來做一次論證。

有趣的數(shù)據(jù)來了！！！

A股的實證研究

投資中的結(jié)論來不得半點虛的，一切拿數(shù)據(jù)說話。

強(qiáng)少去看A股近些年的數(shù)據(jù)，

取用了08年股災(zāi)后至今的數(shù)據(jù)。

老股民都熟悉，A股近10年，大概分為三段。

我提取了三段時期的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來研究對比：

1）2008年12月31–2011年12.31

（因07年牛市杠桿資金過度放大了投機(jī)行為，故選取了09年到11年的小牛市）

2）2013年12.31～2015年12.31

3）2016年1.1～2020年12.31

另外，對結(jié)果數(shù)據(jù)，還做了如下處理：

剔除流通市值在50億以下的標(biāo)的；（市值太小，偶然性偏大，不具備參考性）

好了，接下來，就找出在每個階段，漲幅排名前100的股票。

最后來看看，有多少只股票。

能在連續(xù)兩個階段都榜上有名！！！

話不多說，直接上我提取出的數(shù)據(jù)。

數(shù)據(jù)

1）2008年12月31–2011年12.31的數(shù)據(jù)

2）2013年12.31～2015年12.31的數(shù)據(jù)

3）2016年1.1～2020年12.31的數(shù)據(jù)

這數(shù)據(jù)是不是很有意思。

原來漲幅最多的是這些公司。

對于這些數(shù)據(jù)，我得出幾個結(jié)論。

結(jié)論一：

沒有一支股票能夠同時出現(xiàn)在三個時間段中。

也就是說，要連續(xù)三階段領(lǐng)跑，是真的難！！！

結(jié)論二：

有3只股票，在第一階段出現(xiàn)后，又在第二階段出現(xiàn)。

沒有股票，在第二階段出現(xiàn)后，又在第三階段出現(xiàn)。

這樣看，單從上漲階段來看，A股變化更快。

結(jié)論三：

前面兩個階段，我相信很多股票，大家是比較陌生的。

但是到了階段3，大部分的名字，大家應(yīng)該都比較熟悉了吧

都是一些消費 科技 醫(yī)療的龍頭股。

因為第3階段，就是整個龍頭股的漲幅靠前。

結(jié)論四：

三個階段里，行業(yè)變化也是挺大的。

說明A股里，行業(yè)輪動比美股要更頻繁。

這個老股民應(yīng)該比較熟悉了。

A股本身，就屬于行業(yè)輪動的。

然而，篩選出的三百支標(biāo)的中，不乏有一些業(yè)績穩(wěn)定增長的白馬股。

原因

以上結(jié)果可以看出，

即使是基業(yè)常青的企業(yè)也難以在每輪牛市都是最靚的仔。

為什么會這樣？

針對A股，我總結(jié)了三個原因：

1）我國A股受國內(nèi)政策影響較大

眾所周知，A股是出了名的“政策市”，受國內(nèi)貨幣財政政策影響巨大，

早在2011年的時候，招商證券的首席分析師羅毅，提出了大道至簡，M1定買賣的邏輯，

該邏輯簡單粗暴，回測收益率極高，一經(jīng)提出紅極一時。

背后的邏輯非常簡單：

M1是國內(nèi)貨幣調(diào)控最重要的指標(biāo)，

所以，當(dāng)M1增速低于10%的時候，國家會出政策放水把流動性拉起來，控制通縮；

而當(dāng)M1增速高于20%時，國家會出政策收緊流動性，控制通脹。

但這個邏輯在美股和其他發(fā)達(dá)國家的股市是不適用的。

有興趣的朋友可以去搜一搜這篇邏輯清晰的研報。

舉這個例子是想說，我國的ZF對國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)治理有著高度的主導(dǎo)權(quán)，

股市的波動與國內(nèi)的財政貨幣政策高度相關(guān)，

然而國家在不同的發(fā)展階段有著不同的經(jīng)濟(jì)任務(wù)，所以政策導(dǎo)向必然不一樣，

反映到股市上就會出現(xiàn)，不同時期漲勢最大的標(biāo)的是滄海桑田，物是人非。

2）市場參與者在變

從08年至今，A股資金的參與者發(fā)生了巨大的變化，

最明顯的一點就是公募基金，社保基金等大機(jī)構(gòu)的資金占比增加，

公募基金從2010年2萬億的規(guī)模增加到，今年的22萬億，增長11倍。

截止到2020年三季度，A股自由流通市值中，

47.4%是機(jī)構(gòu)投資者，52.6%是個人投資者，

外資持股比例，占自由流通市值，也從2016年的3.3%提高到2020年三季度的8.91%。

機(jī)構(gòu)資金的占比增加，很大程度上抑制了A股市場的投機(jī)氛圍，

增強(qiáng)了A股市場的價值發(fā)現(xiàn)能力，必然會影響到市場的投資風(fēng)格，

而A股短期是選美，也最終會導(dǎo)致每輪牛市有著不同的贏家。

3）證券市場制度在變

自從股市1993年成立以來，經(jīng)歷過摸索期的混沌無序之后，

在2004年宏觀經(jīng)濟(jì)過熱時，“國九條”公布了股權(quán)分置改革的方案，

股權(quán)分置改革，平衡了大股東和普通投資者的利益，

屬于A股市場制度改革史上濃墨重彩的一筆，某種程度上促成了2006年-2007年的大牛市。

近幾年影響較大的制度改革有二：

一是注冊制的提出到落地，

二是完善了退市制度。

這兩個制度一個優(yōu)化了進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)，一個健全了淘汰機(jī)制，

問渠那得清如許，為有源頭活水來！

均是最底層制度建設(shè)，對A股整體的發(fā)展方向影響十分深遠(yuǎn)。

最直觀的體現(xiàn)有二：

一是直接擊穿了垃圾股的價格底線，

曾幾何時A股盛行炒垃圾股，因為其盤子小，而且跌無可跌，是游資莊家耍流氓的絕佳場所。

但是退市制度的完善，使得沒有業(yè)績支撐的垃圾股可以一跌再跌，再跌出局，

直接導(dǎo)致垃圾股是無人問津，坐等退市。

二是投資者對企業(yè)本身的業(yè)績關(guān)注度提高，

2016年以來雖然我國的經(jīng)濟(jì)增速降檔，但是有持續(xù)盈利能力的個股依然受到了市場追捧，

投資者投資風(fēng)格逐漸成熟穩(wěn)健，與制度建設(shè)和引導(dǎo)有著密不可分的關(guān)系。

總結(jié)

A股的情況，很難說能建立一個十年不變的策略。

由于我們的金融市場，仍在快速發(fā)展期。

沒有成熟的歐美那么穩(wěn)定。

底層規(guī)則的變化，會使得市場波動更加劇烈。

所以，板塊輪動在A股就體現(xiàn)的淋漓盡致。

這個結(jié)論，就推導(dǎo)出了，我一直給大家講的一個觀點：

不要買窄基！（窄基就是針對某1-2個行業(yè)的基金）

因為A股的熱點老在換，你很難精準(zhǔn)的把握每個行業(yè)輪動的周期。

也進(jìn)一步證明了，

為什么A股的基金冠軍，每年都不一樣。

能跑上基金冠軍，一定是押中了某一行業(yè)。

但是，這有巨大的偶然性，不可持續(xù)。這樣的基金，長期投資的話，也不推薦買。

另外，中國的市場會越來越成熟和理性。

屆時，指數(shù)型基金的表現(xiàn)，將會越來越好。

以上，就是我這兩周的研究和思考。

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從現(xiàn)象，到質(zhì)疑，到數(shù)據(jù)佐證，再總結(jié)，提出觀點。

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