“不想持有一個公司十年，就不要持有十分鐘”，

熟悉巴菲特的朋友，對這句話一定不會陌生。

今天的市場，

基本按照咱們上周五說的節奏在走。

但是收盤仍在3581以上，收在了3584。

大家繼續觀察這個點位。

今天我給大家來講一個重要的知識。

這可是我花了3天，寫出來的一個深度文章。

帶大家品嘗牛市的味道！

希望大家能認真看完，對你長期投資的思維，可能會產生新的認知。

變

著名行為金融學泰斗，理查德·泰勒，

曾于1985年發表一篇名為《股市是否反應過度》的論文，

文中提出了行為金融學最著名的理論之一：

以3－5年為一個周期，一般而言，

原來表現不佳的股票開始擺脫困境，

而原來的贏家股票則開始走下坡路。

這個現象在行為金融學中被稱為反轉效應。

無巧不成書，與巴菲特同時期的投資大師，

威廉·歐奈爾老師講過，

牢記一個關鍵的歷史事實：

在牛市中的領漲者中，每8只股票只有一只能再次成為下一個或未來牛市的領漲股。

以上兩位大師的言論，換句話，簡單的理解：

在每一輪上的漲中，領漲的公司都不相同。

這就對長期投資的思維，產生了沖擊。

長期投資，到底要投多久？

每一輪輪動前，是不是要更換標的？

每3-5年選一輪投資企業好，還是10年？

強少是喜歡深入思考的人。

我在想，這美股的理論，適用于A股嗎？

都說茅臺是股王，他在每個階段都牛B嗎？

帶著懷疑的態度，我決定來做一次論證。

有趣的數據來了！！！

A股的實證研究

投資中的結論來不得半點虛的，一切拿數據說話。

強少去看A股近些年的數據，

取用了08年股災后至今的數據。

老股民都熟悉，A股近10年，大概分為三段。

我提取了三段時期的基礎數據來研究對比：

1）2008年12月31–2011年12.31

（因07年牛市杠桿資金過度放大了投機行為，故選取了09年到11年的小牛市）

2）2013年12.31～2015年12.31

3）2016年1.1～2020年12.31

另外，對結果數據，還做了如下處理：

剔除流通市值在50億以下的標的；（市值太小，偶然性偏大，不具備參考性）

好了，接下來，就找出在每個階段，漲幅排名前100的股票。

最后來看看，有多少只股票。

能在連續兩個階段都榜上有名！！！

話不多說，直接上我提取出的數據。

數據

1）2008年12月31–2011年12.31的數據

2）2013年12.31～2015年12.31的數據

3）2016年1.1～2020年12.31的數據

這數據是不是很有意思。

原來漲幅最多的是這些公司。

對于這些數據，我得出幾個結論。

結論一：

沒有一支股票能夠同時出現在三個時間段中。

也就是說，要連續三階段領跑，是真的難！！！

結論二：

有3只股票，在第一階段出現后，又在第二階段出現。

沒有股票，在第二階段出現后，又在第三階段出現。

這樣看，單從上漲階段來看，A股變化更快。

結論三：

前面兩個階段，我相信很多股票，大家是比較陌生的。

但是到了階段3，大部分的名字，大家應該都比較熟悉了吧

都是一些消費 科技 醫療的龍頭股。

因為第3階段，就是整個龍頭股的漲幅靠前。

結論四：

三個階段里，行業變化也是挺大的。

說明A股里，行業輪動比美股要更頻繁。

這個老股民應該比較熟悉了。

A股本身，就屬于行業輪動的。

然而，篩選出的三百支標的中，不乏有一些業績穩定增長的白馬股。

原因

以上結果可以看出，

即使是基業常青的企業也難以在每輪牛市都是最靚的仔。

為什么會這樣？

針對A股，我總結了三個原因：

1）我國A股受國內政策影響較大

眾所周知，A股是出了名的“政策市”，受國內貨幣財政政策影響巨大，

早在2011年的時候，招商證券的首席分析師羅毅，提出了大道至簡，M1定買賣的邏輯，

該邏輯簡單粗暴，回測收益率極高，一經提出紅極一時。

背后的邏輯非常簡單：

M1是國內貨幣調控最重要的指標，

所以，當M1增速低于10%的時候，國家會出政策放水把流動性拉起來，控制通縮；

而當M1增速高于20%時，國家會出政策收緊流動性，控制通脹。

但這個邏輯在美股和其他發達國家的股市是不適用的。

有興趣的朋友可以去搜一搜這篇邏輯清晰的研報。

舉這個例子是想說，我國的ZF對國內的經濟治理有著高度的主導權，

股市的波動與國內的財政貨幣政策高度相關，

然而國家在不同的發展階段有著不同的經濟任務，所以政策導向必然不一樣，

反映到股市上就會出現，不同時期漲勢最大的標的是滄海桑田，物是人非。

2）市場參與者在變

從08年至今，A股資金的參與者發生了巨大的變化，

最明顯的一點就是公募基金，社保基金等大機構的資金占比增加，

公募基金從2010年2萬億的規模增加到，今年的22萬億，增長11倍。

截止到2020年三季度，A股自由流通市值中，

47.4%是機構投資者，52.6%是個人投資者，

外資持股比例，占自由流通市值，也從2016年的3.3%提高到2020年三季度的8.91%。

機構資金的占比增加，很大程度上抑制了A股市場的投機氛圍，

增強了A股市場的價值發現能力，必然會影響到市場的投資風格，

而A股短期是選美，也最終會導致每輪牛市有著不同的贏家。

3）證券市場制度在變

自從股市1993年成立以來，經歷過摸索期的混沌無序之后，

在2004年宏觀經濟過熱時，“國九條”公布了股權分置改革的方案，

股權分置改革，平衡了大股東和普通投資者的利益，

屬于A股市場制度改革史上濃墨重彩的一筆，某種程度上促成了2006年-2007年的大牛市。

近幾年影響較大的制度改革有二：

一是注冊制的提出到落地，

二是完善了退市制度。

這兩個制度一個優化了進入標準，一個健全了淘汰機制，

問渠那得清如許，為有源頭活水來！

均是最底層制度建設，對A股整體的發展方向影響十分深遠。

最直觀的體現有二：

一是直接擊穿了垃圾股的價格底線，

曾幾何時A股盛行炒垃圾股，因為其盤子小，而且跌無可跌，是游資莊家耍流氓的絕佳場所。

但是退市制度的完善，使得沒有業績支撐的垃圾股可以一跌再跌，再跌出局，

直接導致垃圾股是無人問津，坐等退市。

二是投資者對企業本身的業績關注度提高，

2016年以來雖然我國的經濟增速降檔，但是有持續盈利能力的個股依然受到了市場追捧，

投資者投資風格逐漸成熟穩健，與制度建設和引導有著密不可分的關系。

總結

A股的情況，很難說能建立一個十年不變的策略。

由于我們的金融市場，仍在快速發展期。

沒有成熟的歐美那么穩定。

底層規則的變化，會使得市場波動更加劇烈。

所以，板塊輪動在A股就體現的淋漓盡致。

這個結論，就推導出了，我一直給大家講的一個觀點：

不要買窄基！（窄基就是針對某1-2個行業的基金）

因為A股的熱點老在換，你很難精準的把握每個行業輪動的周期。

也進一步證明了，

為什么A股的基金冠軍，每年都不一樣。

能跑上基金冠軍，一定是押中了某一行業。

但是，這有巨大的偶然性，不可持續。這樣的基金，長期投資的話，也不推薦買。

另外，中國的市場會越來越成熟和理性。

屆時，指數型基金的表現，將會越來越好。

以上，就是我這兩周的研究和思考。

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