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一、上證380指數的代表性分析

從國際股市指數發展的歷史看，隨著金融市場環境的變遷和深化以及投資理論的不斷發展，股市指數的功能也在不斷延展和豐富之中。要客觀全面地評價一個指數，首先需要準確把握被評價指數的功能定位。上證所將上證380指數定位為新藍籌指數，而所謂的新藍籌是指未來有潛力成長為藍籌企業的上市公司，具體說是指處于企業成長階段和成熟階段早期，公司利潤大幅度上升，初步體現出行業龍頭風范，在相關行業中具備核心競爭優勢的上市公司。

本文擬從上證380指數成份股的市場特征、行業分布、成長特征等幾個角度來分析上證380指數是否能夠代表滬市新藍籌運行狀況。

(一)上證380指數的市場特征

首先，具有良好的市場代表性的指數必須具有一定水平目標樣本市值覆蓋率。上證380指數的基本目標樣本空間定位為剔除上證180之外的其他滬市上市公司。根據最新一期的數據分析，上證380指數總市值為3.22萬億元，自由流通市值為1.67萬億元，分別占滬市比例為16.22%和25.29%，上證380指數反映了上證180之外滬市73%的市值。可見，從市值分布角度來看，上證380指數對目標樣本空間具有較強的代表性。

其次，具有良好的代表性的指數樣本股必須具有較高的市場關注度。因此，指數必須要涵蓋樣本空間內成交活躍、流動性強的樣本股。本文從加權流通市值占比與樣本股成交金額占比的相互關系上來分析上證380指數的成交活躍度。如果，樣本股成交金額占比/加權流通市值占比≥1，則樣本股的活躍程度高于市場平均水平，指數樣本股的市場關注度較高，代表性較強。最新一期數據顯示，上證380指數的該指標數值已經高達1.39，其成交活躍度大大高于滬市平均水平。

（二）上證380指數的行業分布特征

從行業分布來看，上證380指數覆蓋了25個二級行業中的21個，僅電信、銀行、保險和綜合金融這四個二級行業無股票入選，指數樣本行業分布整體較為均衡，行業占比前三的分別為資本品、原材料和制藥、生物科技和生命科學，權重分別為24.23%，18.73%和9.33%。

（三）上證380樣本股的成長特征分析

與180指數主要反映處于行業成熟期的大市值股票整體表現不同，上證380指數定位于反映成長性更佳且盈利能力強的上市公司股票整體表現。相應的，從歷史的股價表現看，上證380指數相對于上證180指數有更好的收益率水平、更大的波動性并享受更高的市場估值水平。

從歷年的收益率對比來看，上證380指數除2005年以及2006年跑輸上證180指數外，其余年份均取得正的超額收益率。從股票歷史收益率對比來看，上證380指數比上證180指數更具成長性。

從波動性特征與估值水平看，上證380指數的波動率也比代表大盤藍籌股的上證180指數更大，且市場給予的估值水平也更高。統計數據顯示：從指數年化收益率波動性來看，上證380指數為34.14%，上證180指數為31.62%。從估值水平上看，上證380指數的平均PB水平為3.68倍，平均PE水平為35.75倍，而上證180指數則分別為2.19倍、12.5倍。

各項數據分析顯示，上證380指數體現了高成長股的高估值、大波動、高收益的特征。

二、結論

通過對上證380指數的市值分布、流動性、行業分布、歷史收益率、波動性以及估值水平的統計數據分析，我們認為上證380指數樣本股選擇較好地吻合了指數的市場定位，能夠充分代表滬市新藍籌的整體表現水平。上證380指數的推出完善了現有的上證指數體系，良好地銜接了滬市各市值板塊的指數分布，為后續的指數產品創新打下了堅實的基礎。

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