一、市場走勢

昨日，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3562.66點，漲25.87點，漲幅為0.73%；深成指收于15212.60點，漲201.24點，漲幅為1.34%；滬深300收于5144.04點，漲35.05點，漲幅為0.69%；創業板收于3560.05點，漲96.25點，漲幅為2.78%。兩市成交12092.41億元，較前一日交易量增加25.09%。小盤股強于大盤股。中證100上漲0.13%，中證500上漲1.21%。28個申萬一級行業中有20個行業上漲。其中，電氣設備、有色金屬、汽車表現居前，漲跌幅分別為4.50%、4.26%、2.44%，銀行、家用電器、休閑服務表現居后，漲跌幅分別為-0.85%、-0.89%、-2.81%。滬市有986只個數上漲，占比61.28%，深市有1670只個數上漲，占比66.93%。非ST個股中，110只個股漲停，6只個股跌停。股指期貨主力合約均上漲，其中，0只期指好于現貨指數。

昨日，中債銀行間債券總凈價指數上漲0.06個百分點。

昨日，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲0.83%，標普500上漲0.82%；道瓊斯歐洲50 上漲1.33%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數下跌0.13%，日經225指數上漲0.58%。

二、時事新聞

1、2021年7月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，連續15個月保持不變。

降準之后金融機構貸款利率相較于LPR的加點程度都會出現一定的下滑，代表了實際貸款利率有所降低。我們統計了自LPR改革后，每月金融機構貸款利率相較于LPR加點或減點的占比情況，一般來說貸款利率在LPR基礎之上會有所上調，LPR加點的占比基本在70%以上。但是一旦降準之后，無論LPR報價有無變化，貸款利率加點的占比都會有所下降，對應的，貸款報價等于LPR或在LPR基礎上減點的占比則有所上升。2019年9月、2020年1月和2020年4月的三次降準，LPR加點的占比分別下降了1.09、3.98和2.06個百分點。

從加點部分的貸款內部來看，加點的幅度整體也會也有所降低。把貸款利率按照相較于LPR加點的幅度進行劃分，從下表可知，2019年后的兩次全面降準，加點在1.5個百分點以上的貸款占比整體減少。而2020年4月的降準效果相對較弱，加點在3%以上的占比增加，但加點不足0.5%和1.5-3%區間的占比下降。此次效果不及前兩輪降準，主要系2020年4月降準為中小機構定向降準所致。

實際貸款利率下行將會刺激企業對于資金的需求，銀行信貸投放規模料將有所釋放。實體經濟出于恢復發展、擴大規模、增厚利潤等動機，對于資金的需求一直不弱，但面對較高的貸款利率往往會“望而卻步”，此次政策引導實際貸款利率下行，預計將會進一步刺激企業對于貸款的需求，銀行也會因此增大貸款的投放。從歷史數據來看，貸款加權平均利率與新增人民幣貸款的同比增速往往走勢背離，而這在一般貸款加權利率（不含票據融資、融資租賃和墊款的貸款，也不包括委托和信托貸款）和中長期貸款同比增速上體現更為明顯。2014年底至2015年中、2019年底至2020年中，兩次貸款加權平均利率的下行均有帶動中長期貸款余額同比增速的提高。

2、Q&A：上萬億成交量已經一個多月了，為什么有這么多的錢？好像2015年成交量上萬億也就不到二個星期？然后2015就掛了，2021都以為到了晚期，結果萬億成交量越來越普通，好像不到萬億都覺得不正常。

這個問題是一位投顧小伙伴提出來的。我們來看下具體的數據情況，從關于成交量方面的數據來看，當前滬深兩市的成交量之和并未達到15年的高點。

圖：滬深兩市總體日成交額及股票總市值（單位：億元）

數據來源：Wind，好買基金研究中心整理 數據時間：2010/1/1~2021/7/21

比成交量更好用來衡量市場交易熱度的數據應該是換手率，或者用成交量/總股票存量。

圖：滬深兩市日均成交金額/股票總市值（單位：%）

數據來源：Wind，好買基金研究中心整理 數據時間：2010/1/1~2021/7/21

從成交量/總股票存量的角度來看，當前市場的交易熱度遠遠低于15年中時候的熱情，甚至還低于20年7月份市場整體拉升時候的交易熱情。看起來成交量金額上行是因為存量的股票市值在提高。

今年市場會像2015年一樣出現暴漲暴跌嗎？大概率不會。15年極端行情部分由于資金杠桿的快速上行及回落導致，當前市場融資余額占比穩定，目前沒有大幅波動的可能性不高。在經濟增速逐步回落，工業品通脹高位回落，貨幣政策邊際放松的環境下，今年下半年市場不太可能出現趨勢性行情，但結構性機會豐富。

圖：融資余額/股票總市值（單位：%）

數據來源：Wind，好買基金研究中心整理 數據時間：2010/1/1~2021/7/21

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