2017年6月15日，瓜子二手車直賣網宣布獲得B輪超4億美元融資，這是2017年國內互聯網領域單筆融資額最大的交易之一。此輪融資后，瓜子成為目前二手車市場中估值最高的初創公司。泰合資本擔任本次交易的獨家財務顧問。

在以競爭慘烈著稱的二手車市場中，瓜子二手車到底做對了什么成為行業佼佼者？在刷屏的孫紅雷廣告背后，隱藏著什么樣的商業邏輯？巨額融資的背后，投資人最看好和最擔心的都是什么？作為本次交易的獨家財務顧問，泰合資本將為你解讀這些二手車行業的“未解之謎”。

文｜泰合資本董事 楊佳樂

文章要點：

二手車市場：看起來很美的酸檸檬

要理解瓜子和它的巨額融資，首先要明確一個前提，中國二手車市場到了今天，是否真的已經到了爆發期？

我們的判斷是肯定的。

實際上，車相關的投資從2013年到2014年就開始火起來了，這背后的邏輯鏈條是新車市場的發展節奏。

從歷史上看，中國新車市場的爆發時間是2007到2009年。2009年，新車銷售增量達到了46%，且一舉超了1000萬輛。

但新車市場對創業者來說比較難切入，這里壓著兩座大山：4S店和保險公司，即新車銷售保養+保險維修體系，份額集中在大廠家手中，想要動他們的蛋糕很難，因此這不是一個短期內快速起量的市場。

好在新車會變舊。到了2013-2014年，07、08年的那波新車早已經過了3年質保期，甚至已經到了需要更換的時候，到了這個階段，就有天然動機從高價的4S店內流出。這時候，二手車及獨立售后集團的機會點就出現了，可以去承接從4S店和主機廠溢出的需求。

所以，從那一陣開始，很多創業公司殺入這個領域，包括二手車拍賣、O2O上門養車、各種汽車配件平臺、獨立車后維修市場，大家的宏觀邏輯都是這一點。

但今天再來看這個汽車后市場，有部分活得很好、有些被證偽，還有一部分已經死掉了。

與創業者的預期不同，中國不論是二手車領域，還是車后市場領域，整體起量是比國外同車齡的市場要慢。

背后原因有兩點。

但最關鍵的問題是，在汽車領域，除了新車銷售，后面的一整套體系實際上都是一個酸檸檬市場，即在市場中，買賣雙方信息不對稱，賣方掌握比買方更多的信息。在這種天然格局下，即便零售商擁有幾近完備的品質管控和流程措施，對于買家消費者需求端來說，也只能去選擇信或不信，而不能去選擇他懂或不懂。

因此，信任成為了最難逾越的溝壑。

建立了這個市場前提判斷，我們才能讀懂瓜子二手車的種種商業邏輯。比如，鋪天蓋地的孫紅雷背后，真的只是營銷戰那么簡單嗎？

廣告燒錢背后：品牌化實現信任變現

服務車主的供給端創業，最核心的關鍵點就是如何建立信任。

整體來看，建立信任有三種方式：

政策推動，政府背書。但是實際上如果按照自由市場理論以及其他行業的觀察，政府出手未必能達到理想狀態。

市場自然演進。美國是一個比較好的參照，可以看到美國的車相關市場在經過二十年的發展后，消費者逐漸選擇了信任這個市場機制及其構建起來的一整套為他提供信任的服務體系。比如在二手車領域，有KKB網站可以詢價，有Carfax可以查詢汽車的歷史維修、保養和交易記錄，還有整個一系列零售集團渠道商。理想狀態下，這種演進最終可以打破酸檸檬市場的格局，但需要較長時間，過程一定是慢的。而且，即使美國市場發展到現在，宏觀上比中國市場好很多，具體到微觀層面，仍然有頭部品牌和個體不被信任的車商之間的分野。

回歸到最終途徑，其實是品牌。由于酸檸檬市場的長期存在，信息永遠不對稱，消費者就只能選擇信或不信。所以，一個被消費者所信賴的品牌就產生了價值，如果消費者信賴這個品牌不會弄虛作假，肯定品牌提供服務的品質，那么就能解決供給端核心的信任問題。

從以上三點來看，對創業公司而言現在唯一可以打破酸檸檬市場、去贏得信任的方法就是建立品牌。

瓜子此前一直面臨的一個爭議是整體市場費用高、廣告那么燒錢、狂轟濫炸地在打，到底目的是什么？有沒有用？

實際上，瓜子做的就是建立品牌，而且目前來看已經體現出了成效。根據全球最大的市場調研公司華通明略數據，用戶在二手車市場中對“瓜子”的第一提及率為52%，第二名僅為14%，瓜子的用戶品牌認知高。

回到成本層面，瓜子的總投放也在一個非常合理的水平。我們如果去觀察美國市場，他們涉及二手車交易的上市公司CarMax和AutoNation每年的廣告投入其實分別在1.5億美金和2億美金左右，都是十多億人幣。所以即使是美國那么成熟的市場，品牌和廣告依然是渠道商要重金投入、不可能舍棄的東西。而一旦獲取到用戶心智，形成定位，品牌的勢能將得以爆發，廣告投入也將呈現出固定或半固定的姿態，而非隨交易量線性增長。至于廣告需要”燒錢”，收入能否覆蓋？我們會在下文中詳細解釋。

模式之爭：滿足的到底是什么需求

二手車市場這兩年有點讓人眼花繚亂，各種不同模式如C2C、C2B、B2C等等的創業公司看起來都在互相競爭，大家也經常探討哪種模式才能走得通。

但好的生意模式，其實就看兩個點：

1，本身能創造的價值貢獻

2，對需求的滿足

先說價值貢獻，也就是交易的每一個環節所提供的價值。

我們先看一下傳統的產業鏈條是怎樣的。傳統二手車交易主要靠中小個體車商來完成。他們第一步要尋找車源，去派馬仔也好、去貼小廣告也好、發名片也好，從個人收車；或者是跟4s店搞好關系，從4s店拿車。然后，他們要負責吃下這個庫存，找一個地方放車。最后是尋找下一個買家，可能零售，也可能批發，倒賣給另一個車商。在這過程中，作為服務需要有銷售人員和一塊可以看車的場地，陪同買家看車。

實際上傳統車商所作出的價值貢獻，確實就是這個產業鏈所需要的價值貢獻：第一，車源尋找；第二，買家尋找；第三，庫存管理。除非發生技術性、結構性的變化，誰也不能把這些價值貢獻抹掉，所能做的是優化運營效率，做提升或者賦能。

所以我們去理解這個行業里的幾種商業模式就很簡單：

不同商業模式的差別就在于在整個產業鏈所必須的價值貢獻里，到底要切的是哪一塊。而確定模式之后，就是如何在自己選擇的空間之內挖掘出最大化的價值。

這就涉及到對需求的滿足，用戶對二手車的需求到底是什么？

在二手車這個交易場景里，買家和賣家的需求是不一樣的。我們認為，買家的要求有四點：“多、快、好、省”。多，是指買家在買車的時候可能有個大概概念，但涉及到品牌，顏色，行駛里程，車型等很多維度，因此實際上需要給他海量的選擇之后才能真正的做決定。快是成交速度，省是性價比，最難的就是好，如何去保證車況真的是好的，不會被坑，還是涉及到一個信任問題。

而賣家的訴求就很簡單，就是快和省，是時間和價格這兩個維度之間的調和。所以從需求角度，怎樣的操作方式能夠真正滿足到買賣雙方？

實際上雙方加在一起一共六個需求點，是無法完全同時滿足的。探討任何商業模式，都應該認知清楚你的客戶到底是誰，你到底打的是哪一個人群。想一口氣吞下普適的人群是很難的，客戶永遠有細分。

比如瓜子，打的其實是對價格有預期，但對成交時間相對不敏感的賣家。也就是愿意去等五天到七天，然后賣一個相對高價的人群。我們的調研結果證明，車主確實愿意等五到十天，多賣幾千塊錢，并沒有那么著急。

在買家這邊，價格也是瓜子的核心，廣告說的非常清楚，“沒有中間商掙差價”。C2C模式決定了在海量買賣方的基礎上，最大限度發掘消費者剩余。

同時，規模效應車源集中，滿足“多”的需求。傳統二手車購買，去找最牛的經銷商，一次性看幾十輛、一兩百輛車已經驚為天人了，但在網站上是成千上萬量車供你挑選，總有一款適合你。瓜子的模式本身保證，只要賣方的c是一個純正的c，那其實買方是天然有信任根基的。車商可能有專業能力去調表、去欺騙買家，但是如果上家是一個真真正正的C端賣家，他是沒有能力而且大部分也沒有意愿主動去騙人的。

所以，瓜子的整個商業模式非常清晰。

補充解釋一下最后一點。在二手車行業，目前除了傭金，基于自有交易場景的金融服務收入也逐漸成為收入新的“西線戰場”。正如新車金融離不開4S店，消費金融的最高境界始終信賴場景為王。

所謂場景的意義在于知道“真實信貸需求產生的第一界面”在何處，即“誰在哪兒、什么時候以及為什么想要借錢”，并且能夠第一時間做出反應而占領客戶的心智。這是互金領域中”躺著賺錢“的境界，也是可遇而不可求的機會。瓜子平臺已經產生大量平臺自有的真實閉環交易，在這種情況下，無需再次獲取客戶、只需提升用戶從入口場景到金融場景的轉化；同時又復用了大量沉淀的用戶數據，因此風控也更有優勢。