（原標題：創業板改革落地 精選層已有3家公司提交材料 一文讀懂科創板、創業板、精選層有哪些區別？）

2020年，新冠肺炎疫情的肆虐并未影響到資本市場改革的步伐。在新《證券法》正式落地實施后，創業板改革也于4月27日晚間正式開啟。同樣在4月27日，已經走在改革路上的新三板精選層也有了新的動態——股轉正式開門納客，開始接收申報材料。經濟觀察報記者獲悉，4月27日已經有4家公司提交了上市材料。

2019年，對于資本市場來說，科創板的開板無疑是里程碑式的事件，其從宣布創立（2018.11.05）到正式開市（2019.07.22）僅260天。有市場人士預測，如果此次創業板注冊制改革征求意見用時一個月，預計6月初就正式實施。考慮過渡期，預期第一批直接向深交所申請的IPO要到6月中旬。深交所第一批上市委審核可能在6月底，7月即可有首批創業板注冊公司。

在資深投行人士王驥躍看來，與科創板不同的是，創業板是存量和增量同步推進改革。政策上對存量公司注冊制改革考慮較多，這也是本次改革的重點難點，成敗關鍵。但有一個問題需要注意，創業板、科創板、新三板如何錯位競爭？理想狀態是既有重疊相互競爭，又各有特色各有側重，方便發行人、投資者和中介機構根據需要進行選擇。

那么創業板、科創板、新三板這三個板塊在定位、上市標準、交易規則市場監管等方面有哪些區別，投資者該如何參與怎樣參與各個板塊的改革紅利？

市場定位：科技層次之不同

科創板定位強調“硬科技”，目前，科創板產業鏈主要是由新一代信息技術、高端裝備、新材料、節能環保及新能源六大領域組成。

改革后的創業板將定位為主要服務成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合，與科創板“硬科技”的定位不同，創業板的行業包容性更寬，但同樣具有規模小、盈利能力不穩定但成長潛力大的特點。據了解，深交所也將制定負面清單，明確哪些企業不能上創業板。

而新三板被稱為小IPO的精選層則面向發展更前期的企業，目前精選層的轉板試點是只可以轉向創業板。在精選層的入門標準中，設置了四套“市值+財務條件”標準。一位接近股轉系統的人士表示，由于新三板企業數量多、差異大，所以需要多元化的標準覆蓋更多類型的優質企業，這四套標準就分別對應了盈利能力強、成長性好、研發成果產業化初見成效、創新能力突出且市場高度認可的企業。

準入門檻：市值要求各不同

在行業范圍領域進行不同定位外，三個市場板塊的準入門檻也不盡相同。

創業板改革綜合考慮企業預計市值、營收和凈利潤，設置了三個上市標準，任選其一；科創板則從營收、利潤、市值以及研發投入等維度設置的五類上市標準；新三板精選層則有四套標準，考慮維度也包括市值、營收、利潤、經營活動現金流、研發投入等指標。

總體上看，三個板塊均允許虧損企業上市，在非盈利指標中，三個板塊不同指標的區分主要在市值規模的要求，科創板的分類更為詳細。

三個板塊均歡迎同股不同權的特殊股權結構的公司，另外創業板和科創板還明確允許紅籌企業上市，并為特殊類型企業制定了不同的上市標準。科創板對于紅籌企業上市未做盈利要求，創業板則要求盈利為正。

不同的是，精選層IPO需要滿足在新三板掛牌滿一年的條件。

具體來看，這三個板塊具體上市指標為：

創業板：市值及財務指標應當至少符合下列標準中的一項：(1)最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于5000萬元；(2)預計市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于1億元；(3)預計市值不低于50億元，且最近一年營業收入不低于3億元。

科創板：（1）預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于人民幣1億元；

（2）預計市值不低于人民幣15億元，最近一年營業收入不低于人民幣2億元，且最近三年研發投入合計占最近三年營業收入的比例不低于15%；

（3）預計市值不低于人民幣20億元，最近一年營業收入不低于人民幣3億元，且最近三年經營活動產生的現金流量凈額累計不低于人民幣1億元；

（4）預計市值不低于人民幣30億元，且最近一年營業收入不低于人民幣3億元；

（5）預計市值不低于人民幣40億元，主要業務或產品需經國家有關部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果，并獲得知名投資機構一定金額的投資。醫藥行業企業需取得至少一項一類新藥二期臨床試驗批件，其他符合科創板定位的企業需具備明顯的技術優勢并滿足相應條件。

精選層：（1）市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1500萬元且加權平均凈資產收益率平均不低于10%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權平均凈資產收益率不低于10%；（2）市值不低于4億元，最近兩年營業收入平均不低于1億元且增長率不低于30%，最近一年經營活動產生的現金流量凈額為正；（3）市值不低于8億元，最近一年營業收入不低于2億元，最近兩年研發投入合計占最近兩年營業收入合計比例不低于8%；（4）市值不低于15億元，最近兩年研發投入合計不低于5000萬元。

交易制度：漲跌幅限制各不同

說到三個板塊的交易制度，最值得一提的是精選層采取了和創新層、基礎層不一樣的交易方式，開收盤集合競價與盤中連續競價，這與A股市場競價方式相同，但三個處在改革試點中的板塊在漲跌幅限制等方面有所不同。

創業板改革并試點注冊制后，新上市企業上市前五日將不設漲跌幅，之后漲跌幅限制從目前的10%調整為20%，波動限制放寬，這與科創板交易制度設計相同，但與此前A股10%漲跌幅的限制相比發生了變化。

精選層與上述兩個板塊不同的是，僅在上市首日不設交易漲跌幅限制，隨后漲跌幅限制為30%，動態價格有效申報范圍為基準價格上下5%。

科創板和創業板則均在連續競價期間設置了價格籠子”，規定連續競價階段限價申報的買入申報價格不得高于買入基準價格的102%，賣出申報價格不得低于賣出基準價格的98%。

投資者需要注意的是，在交易中，科創板的單筆最低申購數量為200股，而精選層和創業板的單筆最低申購數量為100股。創業板和科創板還設置了單筆申報數量上限，即限價申報單筆數量不超過10萬股，市價申報單筆數量不超過5萬股。

投資者準入門檻：上市標準的倒三角

試點注冊制的三個板塊，無疑均對投資者的參與設定了不同的標準。科創板此輪改革中，新增了投資者適當性要：存量創業板投資者的適當性要求基本保持不變，但要求充分揭示風險；新增創業板個人投資者須滿足前20個交易日日均資產不低于10萬元，且具備24個月的A股交易經驗的門檻。

科創板也設立了準入門檻：申請權限開通前20個交易日證券賬戶及資金賬戶內的資產日均不低于人民幣50萬元；參與證券交易滿24個月。

對于上市標準更為寬松的精選層則有著更高的投資者準入：在個人投資者方面，申請權限開通前10個交易日，本人名下證券賬戶和資金賬戶內的資產日均人民幣100萬元以上，有2年以上證券、基金、期貨投資經歷，或者具有2年以上金融產品設計、投資、風險管理及相關工作經歷。

機構跟投：創業板有所放松

在科創板的注冊制試點中，機構跟投是制度設計的創新所在，在這方面的制度設計上，創業板改革發生了變化。創業板僅對未盈利企業、特殊股權結構企業、紅籌企業、高價發行企業實施保薦人相關子公司強制跟投制度，其他發行人不強制跟投。

科創板則要求所有股票要進行2%-5%的強制跟投。有市場人士認為，這有利于在盡量控制道德風險的同時提高市場活躍度和投資者參與熱情。

在退市制度安排上，創業板改革增加了市值類退市指標，簡化了退市流程，取消了暫時上市、恢復上市的環節。