智通財經網

本文來自“惠譽評級”。

5月25日，惠譽評級已將國任財產保險股份有限公司(國任保險)的保險公司財務實力(IFS)評級自‘A-’下調至’BBB+’，長期發行人違約評級自‘BBB+’下調至‘BBB’，美元及人民幣高級債評級自‘BBB+’下調至‘BBB’。惠譽于2022年12月5日將上述評級列入負面評級觀察名單。目前惠譽已將上述評級移出評級負面觀察名單。展望為穩定。

本次下調評級的原因是，國任保險高風險資產指標和財務杠桿削弱了該公司的信用狀況及其以惠譽Prism風險導向資本模型衡量的資本水平。國任保險實施注資的時間進一步推遲至2023年末，導致該公司以惠譽Prism模型衡量的資本水平維持低于“強健”級別。

評級展望穩定是基于惠譽預期，在投資風險上升背景下，完成注資將紓解國任保險的風險資本水平壓力，且該公司的承保業績將保持在與其評級相稱的水平。

關鍵評級驅動因素

資本水平“適中”，財務杠桿率高企：過去兩年，國任保險以惠譽Prism風險導向資本模型衡量的資本水平得分處于“適中”級別。2022年末該公司所有者權益總額減少，原因是該公司延遲籌集用以支持業務增長及紓解投資風險的資本，以及可供出售金融資產產生了公允價值損失，盡管凈利潤在2022年有所改善。國任保險截至2023年第一季度末的綜合償付能力充足率為225%。

惠譽預期，若國任保險未增加舉債且成功籌集資本到位，未來12個月內其財務杠桿率仍將高企——盡管將低于2022年末的66%(2021年末為46%)。國任保險有2.5億元人民幣高級債將于2023年6月1日到期，該公司將在不進行再融資的情況下償還該債務。

風險資產敞口擴大：權益類投資增加導致國任保險的財務狀況易受股市波動的影響。截至2022年末，惠譽界定的該公司風險資產占股東權益的比例自2021年末的65%升至167%。

評級上調：國任保險的評級反映了，該公司受益于其由深圳市投資控股有限公司(深投控;A+/穩定)持股41%——深投控由深圳市人民政府國有資產監督管理委員會全資擁有。國任保險獲得深投控的運營和財務支持。有鑒于此，國任保險的評級較其獨立信用狀況上調一個子級。

承保業績改善：國任保險的綜合費用率持續降低基于費用結構持續改善，抵消了綜合賠付率上升的影響。綜合成本率自2021年的102%降至2022年的99%，2020至2022年間的均值為101%。隨著國任保險向非車險業務領域(包括健康險和易受經濟狀況影響的融資性信用保險)擴大，惠譽認為該公司承保盈利的穩定性將受考驗。國任保險的凈資產收益率自2021年的1.7%升至2022年的2.5%。

公司狀況“中等”：與中國其他非壽險公司相比，國任保險的公司狀況是基于公司“中等”的業務狀況以及“中等/良好”的公司治理 。這反映了該公司的中等運營規模、銷售渠道和地域多元化，且競爭能力有限。2022年國任保險的市場份額穩定在0.8%。

評級敏感性

可能單獨或共同導致惠譽采取負面評級行動/下調評級的因素包括：

– 以惠譽Prism模型衡量的資本水平未能持續保持在“適中”級別的中高段，或財務杠桿率上升;

– 惠譽計算的風險資產指標繼續上升;

– 財務表現弱化——綜合成本率持續高于110%且凈資產收益率持續低于3%;

– 深投控失去對國任保險的控股權，且惠譽對深投控向國任保險提供資金或運營支持的力度的看法發生改變，或深投控的信用狀況顯著惡化;

可能單獨或共同導致惠譽采取正面評級行動/上調評級的因素包括：

– 以惠譽Prism模型衡量的資本水平處于“強健”級別或更高水平，且財務杠桿率持續低于35%;

– 盈利能力持續改善——綜合成本率低于103%且凈資產收益率高于4%;

– 公司狀況增強，包括業務多元化程度加強，利潤更高的產品比重增多，且競爭能力得到實質性提升。