錦泰財產保險股份有限公司（下稱“錦泰財險”）第二大股東國投資本控股有限公司（以下簡稱“國投資本控股”）擬出清20%所持股權的交易事項在近日落地獲批，錦泰財險第一大股東成都交子金融控股集團有限公司（以下簡稱“交子金控”）受讓其中9350萬股股權，由此持股比例由24.5%增至33%，其余股權則由新入股東成都環境投資集團有限公司（以下簡稱“成都環境投資”）受讓。此次股權調整后，錦泰財險股權結構進一步集中。

背靠四川及成都國資的錦泰財險，雖然保費持續穩步增長，自成立第四年后始終保持盈利，但步伐始終較小，且仍未形成優勢業務和穩定的業務結構，盈利水平也并不穩定，2023年上半年凈利潤縮水9成。當下，錦泰財險正積極推進增資擴股，股權結構調整之下，公司未來業務如何突圍，仍待探索。

靴子落地，國投資本控股出清股權回籠資金

近日，錦泰財險披露公告，公司股東國投資本控股通過產權交易所公開掛牌，與公開征集到的聯合意向受讓方交子金控、成都環境投資簽訂產權交易合同，轉讓其所持錦泰財險22000萬股股份，占錦泰財險總股本20%。目前，該筆股權轉讓事宜，已獲國家金融監督管理總局四川監管局核準。

回溯至今年5月，國投資本控股通過上海產權交易所掛牌22000萬股錦泰財險股權，轉讓底價3.53億元，信息披露期截至6月21日。所吸引到的股權受讓方，一是原本即為錦泰財險第一大股東的交子金控，在此次股權轉讓前，交子金控持股錦泰財險24.5%股權；二則是新股東成都環境投資，主業為水務環保產業，成都市國資委和四川省財政廳分別持股90%、10%。

國投資本控股作為錦泰財險原第二大股東，此次股權轉讓后，將出清所持錦泰財險股權，退出股東之列。

作為錦泰財險第二大股東，國投資本控股20%的持股比例并不低，對于為何出讓股權并未有明確表態，但從其股東的戰略布局和現狀可聚焦一二。

藍鯨財經獲悉，國投資本控股為A股上市公司國投資本（600061.SH)旗下子公司。成立于1997年并于同年5月在上交所上市的國投資本，成立時名稱為中紡投資發展股份有限公司。在2015年先后通過增發股份全資收購安信證券股份有限公司、出售原有實業資產和收購國投中谷期貨有限公司，完成主營業務由紡織業到證券業的轉型，同時更名為國投安信股份有限公司。

2017年，當時名為國投安信的國投資本收購國投資本控股有限公司，并于同年12月改名為國投資本控股公司。至此，國投資本成為擁有證券、信托、基金、期貨、保險等牌照的央企上市金融控股平臺。值得一提的是，在國投資本收購國投資本控股之前，國投資本控股即已參股錦泰財險。

對于強調要打造一流的央企金融控股品牌的國投資本而言，彼時通過子公司參股錦泰財險，自然扣上了保險牌照一環。但從國投資本目前的業務布局來看，并未在保險領域有實質的業務涉足。以2023年上半年國投資本的營收情況來說，安信證券占比67%，國投安信期貨、信托本部以及國投瑞銀分別占比16%、9%、8%。

而其目前的主業發展卻正需要資金支持。國投資本在2022年度利潤分配方案中提及，“公司下屬證券、信托、期貨、公募基金等業務要持續推動業務轉型、協同和變革。目前公司的主要子公司安信證券、國投泰康信托業務發展和行業競爭力提升已經受到了資本金相對不足的制約。公司將持續推動現有金融企業增強資本實力，提質增效，提升行業競爭力。”

國投資本也直言，“公司資金除用于拓展新業務外，將主要用于解決下屬企業不斷增長的資本補充需求。”

期待補充資金推動主業發展的國投資本自身也陷入業績乏力困局，繼2022年總營收微升1%、凈利潤縮減34.6%之后，2023年上半年國投資本營業總收入出現0.16%的收縮，凈利潤則同比下滑9.49%。

“錦泰財險在業務布局和財務投資方面對國投資本及國投資本控股的價值并不算高，在目前保險牌照熱度已回歸‘冷靜’的背景下，出清錦泰財險股權對于國投資本而言并非壞事”，一位金融保險研究員向藍鯨財經分析道。

錦泰財險半年凈利潤縮9成，短期健康險拉動保費規模高增

此次股權受讓前，錦泰財險第一大股東交子金控持股24.5%，第二大股東即為國投資本控股，持股比例20%，其余7家股東持股比例則均不足10%。

對于錦泰財險而言，此次股權變化，助推其股權更為集中，第一大股東交子金控將通過增持9350萬股錦泰財險股權，將持股比例從24.5%變更為33%，已趨近監管對于保險公司單一股東持股比例不得超過三分之一的上限。

據公開信息，交子金控是成都市委、市政府建設西部金融中心的支撐平臺、整合布局金融資源的運營平臺和化解地方金融風險的穩定平臺，由成都市國資委和四川省財政廳分別持股92%、8%。

“股權集中使得大股東話語權提升，有利于公司在戰略錨定、決策、執行等方面的推進。但也需要關注規避如管理層集中于行政任命、因決策權集中而導致的經營風險等”，前述研究員表示。

股權變化或也給錦泰財險的業績突圍帶來新的驅動力。具有成都國資股東優勢的錦泰財險，成立于2011年初，2016年末登陸新三板。從市場拓展情況來看，2014年開始，錦泰財險逐步開始向中西部連片拓展，后又進一步向東部延伸。截至2022年末，錦泰財險共在全國9省市設立各級分支機構130余家。

然而，處于馬太效應集中的錦泰財險，也面臨中小財險公司共同的境遇，業務規模較小、增長乏力、利潤表現不穩定等問題亟待突破。

保費方面，近5年來，錦泰財險保費收入分別為20.37億元、22.17億元、23.66億元、23.67億元、24.07億元，步伐并不算快，以2022年保費收入來看，市占率僅約0.16%。

產品結構方面也一直未能找到穩定模式，在初期著力布局車險的錦泰財險，基于車險市場競爭激烈、綜合成本率居高的困境，逐步進行業務結構調整，提出要在鞏固提升車險等傳統業務的同時，大力發展農險、信用保證保險、責任保險和意健險“四大支柱”。

2022年，錦泰財險車險業務占比44.39%，農險業務占比22.58%，短期健康險、責任保險業務占比分別為14.22%、10.65%。與2021年相比，除車險業務占比收縮約3個百分點外，農險、短期健康險與責任保險均穩步微增。

但在2023年上半年，錦泰財險業務結構進一步調整，其中短期健康險保費收入激增438.68%，規模占比從2022年上半年的8%提升至28.13%，對此，錦泰財險表示是因大病醫療互助補充保險簽單規模較大。

也正是在健康險業務大增，車險、農險業務銷售能力提升的影響下，錦泰財險上半年原保費收入同比增長53.26%。

“收益和風險總是相伴而生的，短時間內業務的爆發式增長可能會潛藏一定風險”，首都經貿大學農村保險研究所副所長李文中向藍鯨財經提醒道，“醫療保險的賠付率相對較高，成本控制難度較大，因此短期內業務的爆發式增長或會給公司經營管理帶來一定壓力。”

“經辦大病醫療補充保險是錦泰保險作為地方性保險公司的背景優勢，有利于業務收入的穩定提升，但要注意成本率的控制，同時，作為一家中小財險公司，在此前提下，錦泰財險還要繼續積極優化自身業務結構，尋找具有競爭力、可持續的業務方向”，一位保險業內人士同樣建議。

值得一提的是，錦泰財險在增收的同時，卻未能增利。在綜合成本率為102.65%的前提下，疊加投資收益同比下滑40.48%的影響，2023年上半年，錦泰財險凈利潤同比收縮91%，僅為169.75萬元。

5月24日，錦泰財險公告了董事會會議決議，其中提及審議通過了包括增資擴股立項、總公司部門組織架構優化方案等議案。隨后，在今年8月8日，錦泰財險于西南聯合產權交易所就增資擴股事項進行預掛牌，但公告中并未透露擬增資額度和股權占比。項目披露截至9月4日，目前已有652次圍觀。錦泰財險表示，此次與掛牌僅為信息預披露，目的在于征集意向投資者，后續將在完成內部審議程序及有權單位批準后正式掛牌。

股權變更之下，增資擴股在即，錦泰財險未來業務突圍之路，值得持續關注。