（普吉島—平姐姐攝）

今日上證指數跳空高開，但隨即便一路向下，探到最低點3245點，即創出節后最低點，之后便一路向上，最終突破昨日最高點，以今日最高點3284.92點報收。

盤后證監會發布消息，我國A股市場將從2月1日起全面實行股票發行注冊制改革。不知道大家是怎么理解的，反正我看了幾遍，都無法確定自己的理解是不是正確的：到底2月1日以后我們要干什么？是A股正式全面實行注冊制，還是證監會開始啟動注冊制改革？然后到底啥時候實施注冊制、具體有那些變化要等改革啟動后才能定下方案呢？

不管具體怎么理解，反正一件事是可以肯定的，就是A股很快就要全面實施注冊制了。看了一下媒體報道的各類反應，發現大家的意見還是相當分岐的，一部分散戶認為是利好，因為股票的供應量會加大，但是退市卻難度極大，資金會進一步分流到新股上去，導致老股不斷失血。但是也有不少專業人士認為是利好，主要是認為對企業較為公平，只要項目好，都有機會上市，畢竟審批制下，企業領導的人脈關系反而比較重要。另外，特別是涉及資產重組類的再融資，如果層層審批，容易帶來信息不對稱的炒作，不利于企業把精力放在經營上，因為炒一把就可以套現走人了。

當然，也不排除在行業的人，對領導的主張只能贊成認可的被動因素在里面起作用。

所以今日市場上的跳空、下跌、再強力回升，反應了眾多投資者對這一政策的看法是有較大分岐的。

實際上，這一注冊制到底對市場的影響是利好還是利空，主要要觀察三個方面的情況：一個是具體的實施細則如何，是否能夠體現公開、公平、公正的三公原則；另一個則是，作為承擔了更大責任的交易所，是不是能夠真正地貫徹實施注冊制的精髓，在哪怕是形式審查中盡量發現問題，當一個合格的守門人。第三個則是法治的大環境要注重保護投資者，對于弄虛作假得以上市的公司，是不是要罰個徹徹底底，令所有企圖造假者知難而退？

目前來看，傳出的細則還是不錯的，一是新股上市前五上交易日不設漲跌幅，這樣做的好處就是在上市之初，二級市場的投資者與一級市場的投資者可以充分博弈，給出一個相對合理的股價。二是減少盤中臨時停牌的次數，讓投資者能夠及時賣出或是買進，三是股票一上市，就可納入兩融范圍，同時證監會還表示將優化轉融通機制，擴大融券券源范圍。

這些制度，大多與海外成熟市場的新股上市條件相差不大了，尤其是對于過去新股發行中的弊端：即發行大量新股，但是僅上市其中一小部分股票，還不能做空，導致炒作新股的風氣歷久不衰。因為炒作的泡沫無論多大，市場都沒有辦法或是手段來刺破這些泡沫，而管理層似乎也樂見其成，因為這樣才能吸引中小散戶追逐新股，有利于新股的發行。現在新股一上市就可以融券減持，相信會吸引不少投資者盡快逢高賣出，從而在客觀上起到抑制新股價格過高的作用。

而新股守門員的職責由證監會轉向交易所，也是一個重要的進步。證監會是個監管部門，其自身的利益與股市的漲跌沒有必然的聯系。但是交易所不同，首先交易所有三家，會形成競爭關系，如果某個交易所不作為，任憑爛公司、弄虛作假的公司泛濫上市，投資者就不再來開戶，或者是開戶了也不交易，然后一些愛惜自己品牌的企業也不愿意去這個交易所掛牌，而爛公司在強監管之下不斷退市，那么交易所將收不到企業的年費，也收不到普通投資者相應的交易費，其飯碗就會有危機。這樣的設計，在制度層面上保證了交易所的利益與廣大投資者的利益是一致的。

當然，再好的制度也是需要人去執行、去落實的，如果交易所監管不嚴，個別員工、尤其是擁有一定職權的員工，不認真工作，接受擬上市公司的一些好處就裝瞎子，單位利益受不受損不關心，只要自己的利益有保障就無所謂，那么，再好的制度也會變成一紙空文。

理論上，由于新股納入兩融就可以通過融券在很大程度上制約市場上的瘋狂炒作，但是交易所一定要有辦法提供能夠融券的渠道。如果就如現在這般，理論上幾千只股票都可以融券，但實際上別說投資者，就是中國的前十大券商，手上都沒有可融之券，這樣的現狀不解決，融券就是一句空話，而且由于融資非常方便，更有可能助推新股瘋炒之風。

第三點，如果所有的造假企業都必然面臨康美藥業的結局，那么，注冊制無疑是一個好制度，但如果所有造假的企業都是圈個幾十億或是上百億，最終只是罰款幾百萬了事，那么可以大膽地預言，注冊制帶來的必然是投資者的災難——因為它為造假者提供了暴利的機會，只會吸引越來越多的騙子來上市。

所以，在沒有看到到底哪類企業（是認真經營還是騙子）能夠利用注冊制獲得發展之前，任何一種評價它好壞的觀點都是一種猜測。我們普通投資者能夠做的，只能是認真觀察，最終決定是用腳投票還是用錢投票。

更加重要的一點是，如果轉融券真得可以像融資一樣方便，那么投資者是絕對不能夠采取過去逢新必打、無腦打新這樣的策略了。

一個新股頻繁破發的時代，很可能要成為投資者的日常了。