作者 |伐木

編輯| 海棠

來源 | 征探財經（ID：teccj6)

2003年9月，毛阿敏錄制了一個專輯《美滿》。一年前，上海姑娘毛阿敏與東北伊春人解直錕相識，之后，兩人感情迅速升溫，并在2003年結婚，毛阿敏充滿了幸福感?！懊罎M是左手的快樂，美滿是右手的寂寞。”（《美滿》）

婚后的解直錕春風得意，開啟了令人驚嘆的財富人生，近20年時間里，打造了一個萬億帝國。

天有不測風云。2021年12月18日，中植企業(yè)集團官網發(fā)布訃告，公司創(chuàng)始人解直錕因心臟病突發(fā)搶救無效，于當日9時40分在北京逝世，享年61歲。

解直錕永遠離開毛阿敏不到一個月，中植企業(yè)集團就公示一則消息，旗下4家基金銷售公司合并。這意味著，過去擁有4張基金銷售牌照的中植系，如今變?yōu)?張。

馳騁資本市場數十載，中植系的建立與解氏家族息息相關，其中，解直錕的外甥劉洋跟隨多年。從初入資本市場，到發(fā)力房地產，再到中融信托轉型，劉洋證明了自己，也在解直錕去世后，走到臺前；另一邊，解直錕的大女兒解蕙淯、侄子解子征同樣參與其中，通過在內協(xié)作，或在外聯(lián)合的方式，推動著家族前進，建立起撬動萬億資金的帝國。

實業(yè)發(fā)家，中植系第一次轉身是在2008年，重點轉向金融投資板塊。中植系在市場上的慣有打法，被冠以“X+中融信托+上市公司”的運作模式，其中X部分是藝術品、擬上市企業(yè)股權等原始資產，即通過中融信托籌措資金、收購原始資產，進一步參與上市公司資本運作減持套現。從投資特點看，中植系多是通過定增潛入上市公司，不爭老大。

但是，股市波動等風險因素下，中植系的打法近些年已多次被套牢；與此同時，旗下第一大財富平臺恒天財富銷售產品問題頻現，部分產品出現逾期。另外，中植系踩雷樂視網、康得新、長生生物等公司，損失不菲。

金融監(jiān)管趨嚴，資本運作難度加大，杠桿游戲風險劇增。這一次，中植系被迫轉身，回歸實業(yè)，致力實業(yè)、資管雙驅動。

然而，失去了創(chuàng)始人的中植系，面臨的挑戰(zhàn)如同山崩海嘯。劉洋、解蕙淯等二代能夠帶領中植系走多遠呢？

01

家族特征

黑龍江省伊春市五營區(qū)，一個僅有19戶人家的小山村，解直錕的故鄉(xiāng)。

家境貧寒，1961年，解家第5個孩子出生，取名解植坤（原名）。解直錕前面有3個姐姐和1個哥哥——解植春，日后中央匯金的總經理。低調的解植春，很少公開露面。其人脈資源，豐富而綿長。

擁有一個好哥哥，是解直錕之福。就在老家，年輕的解直錕就完成了人生的初步積累。上世紀80年代，解直錕僅是五營區(qū)印刷廠的一名工人。80年代，不少國有和集體企業(yè)的經營出現了問題。80年代末，國家層面推進兩權分離，實行多種形式的承包經營責任制。如同那時候許多人脫穎而出一樣，能力突出的解直錕在五營印刷廠出現困境時，被任命為廠長進行了承包經營。

解廠長帶領下，五營區(qū)印刷廠經營出現了好轉。嘗到了改革甜頭的解廠長，此后又開始經營面食廠、儲木廠、水泥廠等。木材是林木資源豐富的好生意，許多人借此實現了飛躍。

幾年時間里，解廠長就實現了財富積累，從而可以放手大干。那時候的黑龍江，是一片熱土。中植系最早可追溯到1995年成立的中植企業(yè)集團有限公司。中植企業(yè)集團有限公司的前身則是1989年注冊的五營區(qū)地方企業(yè)聯(lián)合開發(fā)公司，注冊資本140萬元。

2000年4月，根據伊春市人民政府《關于黑龍江中植企業(yè)集團公司改制有關事宜的批復》等要求，解直錕與黑龍江中植企業(yè)集團公司工會委員會共同發(fā)起設立——黑龍江中植企業(yè)集團有限公司。從股權看，本次改制，解直錕出資1.78億元，占股80%；黑龍江中植企業(yè)集團公司工會委員會出資0.4億元，占股20%。

2000年5月20日，黑龍江中植企業(yè)集團召開股東代表大會，決議更名為——中植企業(yè)集團有限公司（以下簡稱“中植集團”）。中植企業(yè)集團以資本金2.78億元轉增注冊資本。

上世紀90年代末，中植系的版圖也逐步擴展到北京、上海等地，解直錕也更多的出現在了北京、上海等地。隨著中植系的擴張，家族人員逐步加入。

1975年出生的劉洋，是解直錕的外甥，與同樣畢業(yè)于黑龍江大學的解植春還是“校友”。1998年，劉洋就辭去銀行工作，追隨解直錕，逐步成為其左膀右臂。

進入中植系后，1998年，劉洋在上海參與組建金智投資有限公司，踏進資本市場。早在1997年，解直錕就瞄準了地產業(yè)，其主導產業(yè)涉及房地產開發(fā)。2001年，26歲的劉洋出任盟科置業(yè)發(fā)展有限公司董事長，30余個樓盤相繼落成。

解直錕家族成員履歷表

2008年，解直錕改變戰(zhàn)略，帶領中植系以金融投資業(yè)務為核心，著力發(fā)展資本市場業(yè)務。這種背景下，2009年，劉洋擔任中融信托董事長，致力改變銀信合作為主的經營模式。2010年上半年，公司自主管理型的集合信托業(yè)務收入占公司總收入的七成。

劉洋用行動證明了自己。2009年10月30日，中植集團召開股東會，審議同意解直錕將所持中植集團80%的股權全部轉讓給劉洋。同日，兩人簽署了《股權轉讓協(xié)議書》。

這次轉讓，更蹊蹺的事情發(fā)生在兩年后，劉洋將所持股權轉給另一個解家人——解蕙淯，解直錕與前妻的女兒。2011年2月，劉洋將所持中植集團80%的股權全部轉讓給解蕙淯，黑龍江中植企業(yè)集團公司工會委員會將所持中植集團20%的股權轉讓給劉義良，劉義良是解直錕的伊春老鄉(xiāng)，中植系的關鍵人物之一。至此，解蕙淯認繳4億元，占股80%；劉義良出資1億元，占股20%。劉洋在這個過程中，成了一個二傳手。

又經過一輪輪變化后，中植集團股權結構才基本落定：解直錕實控的中海晟豐（北京）資本管理有限公司認繳38億元，占股76%；劉義良認繳 8億元，占股16%；解蕙淯出資4億元，占股8%。

解蕙淯，又名解茹桐，專注藝術相關領域，為哈佛大學博物館管理學碩士、北京大學藝術史博士。嘉誠中泰文化藝術投資管理有限公司（以下簡稱“嘉誠中泰”）成立于2010年，解蕙淯全資控股，經營范圍包括投資管理、承辦展覽展示、銷售工藝美術品等。

嘉誠中泰并非如此簡單。

解蕙淯通過嘉誠中泰，參與到中植系的資本運作中。比如，2019年，中植企業(yè)集團聯(lián)合嘉誠中泰、嘉誠中泰控股公司——西藏諾信資本管理有限公司（以下簡稱“諾信資本”）以25億元收購大名城（600094.SH）旗下中程租賃有限公司。目前，中程租賃有限公司為解蕙淯實控。

樂視大廈被指自賣自買的鬧劇，解蕙淯同樣卷入。2021年12月3日，韜蘊資本發(fā)布聲明稱，樂視網公司總部樂融大廈競拍者——北京衡盈物業(yè)管理有限公司的資金實際源自中植系公司。此次拍賣中，躲在殼公司背后的浙江中泰既是拍賣人又是競拍人，浙江中泰是中植系的核心公司之一，解蕙淯為關鍵人物。

另外，解直錕的侄子解子征同在中植系工作，任職中植企業(yè)集團董事、中海晟融（北京）資本管理集團有限公司董事長，中海晟融是“中植系”五大資產管理公司之一；解子征同時擔任甘肅西北礦業(yè)集團有限公司董事等職務，并曾擔任西北礦業(yè)法人，西北礦業(yè)目前實控7家礦業(yè)公司。

02

資本平臺

中植系資本運作的核心樞紐，是中融信托。

中融信托前身為哈爾濱國際信托投資公司，成立于1987年，2002年，中植集團出資1.2億元，占股36.92%，一舉成為第一大股東，此后陸續(xù)增持占比至67.69%。2010年，劉洋掌舵期間，央企中國恒天控股的經緯紡機（000666.SZ）入股中融國際信托，收購36%股份，成為第一大股東。至此，中融信托具有央企背景。

從股權機構來看，中融信托2020年年報顯示，第一大股東為經緯紡織，持股37.47%；第二大股東為中植集團，持股32.99%。

中融信托能力不可小覷。截至2020年末，中融國際信托自有資產285.58億元，公司及各子公司受托管理資產總規(guī)模8898.83 億元，公司實現營業(yè)總收入55億元。

方正證券研報顯示，中植系通過中融信托這一平臺籌措資金、并收購原始資產，之后參與上市公司的資本運作從而獲得股權，中融信托與體系內其他金融平臺互相合作，接續(xù)資金、放大杠桿，從而分散風險。

同時值得關注的是，中植系的四大財富平臺。

2011年，中植集團分別控股或參股成立恒天財富、新湖財富、大唐財富、高晟財富4家財富管理公司。其中，恒天財富、大唐財富股東具有央企背景，恒天財富大股東為中植系公司，持股45%，二股東為經緯紡機（000666.SZ）；大唐財富架構與恒天財富類似，大股東為中植系公司，二股東為大唐國際發(fā)電股份有限公司，具有央企背景。

從盤子來看，截至2021年上半年，恒天財富新增資產配置規(guī)模近1055億元，累計資產配置規(guī)模14168億元；大唐財富累計配置資產近8200億元；而截至2021年底，新湖財富為客戶累計配置資產規(guī)模達到1.4萬億元；高晟財富盤子相對較小，“2020中國獨立財富管理公司TOP20榜單”顯示，高晟財富累計處理資產規(guī)模為1000億元。其中，高晟財富則在星美集團旗下院線資產的操作中閃現身影。星美影院曾經想借解直錕控制的宇順電子上市，最終未能如愿。

當然，中植系早已建構起綜合能力。2013年，中植集團實施全面業(yè)務轉型，形成金融、并購、財富管理、新金融四大業(yè)務板塊，囊括信托、公募基金、私募、保險、期貨、典當等各類金融業(yè)態(tài)；2014年，中海晟融、中植國際、首拓融盛等資管公司相繼成立，算上2011年成立的中植資本、中新融創(chuàng)，五大資管公司布局基本成形。

中植系控股或參股的金融企業(yè)

資本運作手法上，從樞紐中融信托看，中植系善于使用“X+中融信托+上市公司”的金字塔式運作模式，其中X部分是礦產、藝術品、擬上市企業(yè)股權等原始資產。即通過中融信托籌措資金、收購原始資產，進一步參與上市公司資本運作減持套現。

中植系一般通過定增潛入上市公司，多為第二大股東，通過旗下信托等平臺，為一系列資本運作提供彈藥。

舉例來說，甘肅西北礦業(yè)集團有限公司（以下簡稱“西北礦業(yè)”）成立于2007年，2008年，北京興嘉盈商業(yè)投資有限公司（以下簡稱“興嘉盈公司”）入局，增資1.25億元，持股20.00%。至2012年，北京興嘉盈商業(yè)投資有限公司增資至4.1億元，持股65.6%，西北礦業(yè)負責人變更為宋麗娜，是中植系人員。

這一過程中，2008年6月，中融信托設立了西北礦業(yè)股權部分收益權信托計劃，融資規(guī)模1億元，用于受讓興嘉盈公司持有的西北礦業(yè)增資擴股收益權，此后中融信托又設立了多個類似的信托計劃，通過西北礦業(yè)股權收益權融資，積累資本。

進入上市公司是下一目標。2013 年，興業(yè)礦業(yè)非公開發(fā)行擬募集資金10億元，其中，西北礦業(yè)認購8億元。當年年報顯示，西北礦業(yè)一舉成為第二大股東，持有興業(yè)礦業(yè)15.44%股份，此后再尋機撤退。

中植系憑借資本運作獲利豐厚，但大環(huán)境的變化等因素影響，過去的方式難以為繼。

03

風險難解

Wind數據顯示，A股市場上，解直錕實控8家上市公司，其中包括凱恩股份(002012.SZ)、準油股份(002207.SZ)、宇順電子(002289.SZ)、康盛股份(002418.SZ)、美吉姆(002621.SZ)、融鈺集團(002622.SZ)、ST天山(300313.SZ)、美爾雅(600107.SH)。

中植系實控或參股超過5%的上市公司

實控公司近半數虧損。準油股份、宇順電子、康盛股份截至2021年三季度均出現虧損，準油股份歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2287.55萬元；宇順電子為-1631.17萬元，ST天山為-2175.11萬元。

一向愿當二股東的中植系，成為大股東并未全是本意。比如，2019年12月，凱恩集團與中植系公司存在債權債務關系，凱恩集團未完全履行義務，將其持有的凱恩股份股票轉讓給中植系用于抵償債務。

另外，中植系近年來陸續(xù)踩雷樂視網、康得新、長生生物、康美藥業(yè)等公司，損失較大。

中植系金融板塊同樣暗藏風險。從信托平臺看，中融信托是重要的資金樞紐，為中植系輸血。舉例來說，中融信托曾推出“匯信”系列信托計劃，其中，匯信4號產品受讓中泰創(chuàng)展持有的遼寧太平洋典當的全部股權的收益權，北京中融匯投資擔保有限公司出具承諾書，承諾信托終止如不能按期兌付，將補足本金及逾期收益。而實際上，中泰創(chuàng)展及北京中融匯投資擔保有限公司彼時皆隸屬中植系。

從財富管理平臺來看，核心平臺——恒天財富代銷的旗下資管平臺主動管理的嘉金、嘉星兩個系列私募產品于2021年未能如期兌付，總規(guī)模超20億元，被指在投后管理中存在失職；2019年，恒天財富代銷的“歲蘭千里資管計劃”產品逾期兌付，被指將股權投資產品宣傳為固收產品售賣。

1月7日晚間，中植集團公告稱，旗下北京恒天明澤基金銷售有限公司、北京植信基金銷售有限公司、唐鼎耀華基金銷售有限公司、北京晟視天下基金銷售有限公司，4家獨立基金銷售公司的整合工作完成。

四合一后，中植系四大財富管理公司原先的標準化產品將全部轉移到中植基金名下，中植基金由中植財富、恒天財富、新湖財富、大唐財富、高晟財富共同持股。

這意味著，此前傳聞已久的四大財富管理公司合并事宜現已取得進展。目前，中植系過往持有的4張基金銷售牌照僅剩下1張，資金騰挪空間縮窄。

中植系從實業(yè)走向金融，近年來正回歸實業(yè)。暫時的接棒者劉洋表示，下一步，集團將繼續(xù)按照解直錕確定的發(fā)展戰(zhàn)略，堅持實業(yè)與資管雙輪驅動，進一步突出發(fā)展實體產業(yè)，做強做優(yōu)資產管理。

“別作默默無聲，任人驅使的羔羊，要在戰(zhàn)斗中當一名英勇無畏的闖將”，這是解直錕生前最喜歡的詩句。這是詩人朗費羅《生命禮贊》中的詩句，表達的意思很像毛阿敏唱過的一首歌《不白活一回》：“活就活他個地增輝，活他個拼命三郎才有滋味，有滋味。”

失去了掌門人，當下的中植系，走到了十字路口，解家二代能夠撐住嗎？

END

福利來嘍！

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