中國基金報(bào)記者 若暉

公募基金市場(chǎng)很快將要迎來一類嶄新的品種。

去年最后一天，首批5只公募MOM同時(shí)獲批，時(shí)隔不到半個(gè)月時(shí)間，就有基金迅速啟動(dòng)發(fā)行工作。根據(jù)相關(guān)募集時(shí)間表安排，首只公募MOM將在下周進(jìn)入新基金發(fā)行市場(chǎng)，待正式成立之后進(jìn)入投資運(yùn)作階段。

在業(yè)內(nèi)人士看來，作為公募基金踐行大類資產(chǎn)配置理念的重要工具，管理人中管理人（MOM）基金自2019年底產(chǎn)品指引推出以來，就備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。公募MOM業(yè)務(wù)的推出，為投資者提供一類資產(chǎn)配置的新工具，MOM業(yè)務(wù)一方面有利于充分發(fā)揮各機(jī)構(gòu)投資優(yōu)勢(shì)，管理多種資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)多元配置；另一方面MOM業(yè)務(wù)在實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)分散的同時(shí)，也有利于提升投資收益。

目前，海外MOM市場(chǎng)的資產(chǎn)管理規(guī)模高達(dá)3萬億美元，公募MOM的出爐，也為國內(nèi)基金管理公司打開萬億級(jí)發(fā)展空間。

首只公募MOM啟動(dòng)發(fā)行

2家投資顧問已經(jīng)敲定

公募MOM距離正式問世已經(jīng)進(jìn)入讀秒階段，基金投資者很快將迎來資產(chǎn)配置新工具。

1月13日，建信基金發(fā)布建信智匯優(yōu)選一年持有期混合型管理人中管理人（MOM）證券投資基金基金份額發(fā)售公告，公告顯示，建信智匯優(yōu)選MOM定于1月20日至2月3日公開發(fā)行，最低認(rèn)購門檻設(shè)定為10元，首次募集規(guī)模上限為50億元人民幣。

不過，據(jù)記者了解，其余4只已獲批的公募MOM目前暫時(shí)沒有明確的發(fā)行計(jì)劃，一位基金公司人士表示，發(fā)行檔期要看主代銷渠道的安排，所在公司旗下公募MOM預(yù)計(jì)最快或在未來1-2個(gè)月之后。也有基金公司人士反饋，為了搶占春季躁動(dòng)行情，基金公司及各大代銷渠道目前均在發(fā)力布局權(quán)益基金，公募MOM發(fā)行日期或?qū)⒑笱印?/p>

市場(chǎng)最為關(guān)注的MOM基金投資顧問選聘，也隨著同一時(shí)間披露的基金招募說明書得以曝光。

據(jù)介紹，建信智匯優(yōu)選MOM將選擇具備長(zhǎng)期穩(wěn)定業(yè)績(jī)、良好風(fēng)險(xiǎn)控制能力以及綜合實(shí)力強(qiáng)的公募基金管理人作為投資顧問。該MOM基金擬聘請(qǐng)廣發(fā)基金管理有限公司、景順長(zhǎng)城基金管理有限公司擔(dān)任投資顧問。

根據(jù)與投資顧問簽署的投顧協(xié)議的約定，基金管理人對(duì)投資顧問及投資經(jīng)理每年度進(jìn)行業(yè)績(jī)考核，對(duì)連續(xù)兩次考核均不達(dá)資產(chǎn)單元業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的，建信基金需重新評(píng)估投資經(jīng)理的適合性，根據(jù)需要要求投資顧問變更投資經(jīng)理。

基金管理人應(yīng)當(dāng)在定期報(bào)告中披露各資產(chǎn)單元的規(guī)模及占比、基金管理人與投資顧問及不同投資顧問之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系等信息，并在年度報(bào)告中披露投資顧問當(dāng)年獲得的投資顧問費(fèi)用及占基金年均資產(chǎn)凈值的比例等。

建信基金表示，建信基金與廣發(fā)基金和景順長(zhǎng)城基金簽署的投顧協(xié)議是公司級(jí)別的協(xié)議。此外，建信基金也與業(yè)內(nèi)其他基金公司完成投顧協(xié)議的初步意向，MOM產(chǎn)品后續(xù)會(huì)根據(jù)情況逐步擴(kuò)充投顧數(shù)量。

其余4只公募MOM多數(shù)也已經(jīng)完成投資顧問的協(xié)議簽訂。一位基金公司市場(chǎng)部人士表示，該公司已經(jīng)敲定MOM產(chǎn)品的投資顧問。而據(jù)創(chuàng)金合信基金資產(chǎn)配置部負(fù)責(zé)人尹海影介紹，創(chuàng)金合信群力MOM在權(quán)益風(fēng)格選擇上講求平衡互補(bǔ)，精選了具備全市場(chǎng)選股視角，在消費(fèi)、科技等不同投資方向業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，且投資風(fēng)格和投資策略相關(guān)性較低的四位外部投資顧問，分別是大成基金、永贏基金、信達(dá)澳銀基金、惠升基金。固定收益策略方面將重點(diǎn)發(fā)揮創(chuàng)金合信基金傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)施短債增強(qiáng)。

“公募MOM在投資顧問選擇上突出的是基金公司管理人整體投資能力，而不是單個(gè)基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，因此，公募MOM的投資顧問是與公司簽約。未來，基金定期報(bào)告中也不需要披露具體擔(dān)任投資顧問的基金經(jīng)理名稱。”一位基金公司人士稱。

管理人負(fù)責(zé)把控組合動(dòng)態(tài)平衡

投資顧問力爭(zhēng)輸出超額收益

公募MOM基金的投資策略也備受市場(chǎng)關(guān)注。

相關(guān)基金招募說明書顯示，建信智匯優(yōu)選MOM通過優(yōu)選投資顧問為特定資產(chǎn)單元提供投資建議和靈活的投資策略，捕捉市場(chǎng)中的投資機(jī)會(huì)，并且采用有效的風(fēng)險(xiǎn)管理措施，降低波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，爭(zhēng)取獲取穩(wěn)定的收益。

具體的投資組合比例上，建信智匯優(yōu)選MOM的股票資產(chǎn)投資比例為基金資產(chǎn)的30-75%；港股通標(biāo)的股票投資比例不超過全部股票資產(chǎn)的50%；戰(zhàn)略資產(chǎn)配置方案為：A股權(quán)益類資產(chǎn)的投資占比為50%，港股權(quán)益類資產(chǎn)的投資占比為10%，固定收益類資產(chǎn)的投資占比為40%。為進(jìn)一步增強(qiáng)組合收益并控制最大回撤，建信智匯優(yōu)選MOM會(huì)根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的判斷對(duì)戰(zhàn)略資產(chǎn)配置方案進(jìn)行調(diào)整，可以將權(quán)益類資產(chǎn)占比最低調(diào)整到30%，最高調(diào)整至75%。

除此之外，建信智匯優(yōu)選MOM的子資產(chǎn)分為價(jià)值、成長(zhǎng)和固定收益三個(gè)子資產(chǎn)單元。在MOM管理人及投資顧問各自的定位上，MOM管理人的定位是把握全局，負(fù)責(zé)控制MOM組合的波動(dòng)率，定期對(duì)MOM組合進(jìn)行再平衡，適度對(duì)MOM組合股債之間的配比進(jìn)行調(diào)整，對(duì)投資顧問的評(píng)價(jià)與更換；投資顧問則需要最大化自身的特長(zhǎng)，在選股上力爭(zhēng)穩(wěn)定輸出超額收益，投資顧問所管理的子資產(chǎn)單元股票資產(chǎn)不低于90%。

創(chuàng)金合信基金資產(chǎn)配置部負(fù)責(zé)人尹海影透露，創(chuàng)金合信群力MOM產(chǎn)品將以定性與定量相結(jié)合的方式深入分析大類資產(chǎn)配置關(guān)系，強(qiáng)調(diào)組合構(gòu)建以及資產(chǎn)間的動(dòng)態(tài)平衡，以實(shí)現(xiàn)回撤控制后的最優(yōu)化收益。“創(chuàng)金合信群力MOM產(chǎn)品，會(huì)有三部分收益來源：一是管理人進(jìn)行股債資產(chǎn)比例的資產(chǎn)配置收益；二是管理人在不同風(fēng)格投資顧問倉位間進(jìn)行風(fēng)格資產(chǎn)配置收益；三是投資顧問在其擅長(zhǎng)的風(fēng)格、行業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行個(gè)股選擇的收益。”

資料顯示，封閉期內(nèi)創(chuàng)金合信群力投資于股票的比例為基金資產(chǎn)的60%-100%，開放期內(nèi)，投資于股票的比例為基金資產(chǎn)的60%-95%。

公募MOM更強(qiáng)調(diào)定制與合作

有望打開萬億級(jí)發(fā)展空間

華夏基金表示，和FOF相比，MOM有自己的不同之處。“FOF的投資標(biāo)的是基金，被動(dòng)接受市場(chǎng)產(chǎn)品供給，也可創(chuàng)設(shè)，但受成立時(shí)間和成立規(guī)模影響。且僅作為持有人之一，也無直接考核和激勵(lì)底層產(chǎn)品的能力。總體而言，基于基金產(chǎn)品做配置和交易，對(duì)基金的分析主要以凈值分析法為主，無法穿透到持倉，底層基金風(fēng)格容易漂移，無法達(dá)到資產(chǎn)配置效果。而MOM投資標(biāo)的為基礎(chǔ)資產(chǎn)組成的特定目標(biāo)的子資產(chǎn)單元。它的投資目標(biāo)更專一，可根據(jù)需求靈活創(chuàng)設(shè)，可通過穿透，精確考核和評(píng)估底層專戶，確保資產(chǎn)配置要求精準(zhǔn)達(dá)到，甚至可指定有效的激勵(lì)機(jī)制。MOM的母基金可以直接穿透到底層資產(chǎn)，可以構(gòu)建基于底層資產(chǎn)的分析、評(píng)估、風(fēng)控和預(yù)測(cè)體系；資產(chǎn)配置更加精細(xì)、純粹。”

建信基金亦認(rèn)為，無論是MOM產(chǎn)品還是FOF產(chǎn)品都是屬于組合類的產(chǎn)品范疇，只是兩者的出發(fā)點(diǎn)不同。MOM更強(qiáng)調(diào)定制與合作，F(xiàn)OF更體現(xiàn)靈活與多元。

鵬華基金直言，MOM發(fā)展空間巨大。根據(jù)晨星的統(tǒng)計(jì)，海外MOM市場(chǎng)的資產(chǎn)管理規(guī)模高達(dá)3萬億美元，而其較好的風(fēng)險(xiǎn)收益特征又備受養(yǎng)老資金的青睞。中國資本市場(chǎng)雖然已經(jīng)有了MOM管理的先行實(shí)踐，但受制于沒有統(tǒng)一的行業(yè)規(guī)范，早期的MOM產(chǎn)品發(fā)展處于萌芽期。在監(jiān)管機(jī)構(gòu)推出MOM指引后，以“多元投顧，多元風(fēng)格”為導(dǎo)向的MOM產(chǎn)品必將在中國蓬勃發(fā)展，逐步成長(zhǎng)成為萬億級(jí)別的細(xì)分產(chǎn)品市場(chǎng)，為普羅大眾帶來新型的財(cái)富管理工具。

據(jù)招商基金介紹， MOM基金在國內(nèi)發(fā)展僅有8年時(shí)間，但在這8年時(shí)間里，MOM基金的發(fā)展受到主流資管機(jī)構(gòu)的重視，各路資本都競(jìng)相開始布局MOM業(yè)務(wù)。MOM基金成功的關(guān)鍵在于能否在市場(chǎng)上尋找到優(yōu)秀的二級(jí)投資人，通過組合構(gòu)建及動(dòng)態(tài)管理來實(shí)現(xiàn)組合的“資產(chǎn)多元化、策略多元化、風(fēng)格多元化”，從而達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)和收益的均衡。

不過，MOM產(chǎn)品的頭部化現(xiàn)象比較明顯，大型機(jī)構(gòu)具有發(fā)行優(yōu)勢(shì)，小規(guī)模機(jī)構(gòu)難以承擔(dān)較高的運(yùn)營成本。從國內(nèi)券商集合理財(cái)MOM產(chǎn)品的運(yùn)作情況來看，主要存在以下問題：一是產(chǎn)品規(guī)模偏小，定制化特征不明顯；二是投顧動(dòng)態(tài)更換的頻率較低，甚至不做更換，缺乏子管理人的精細(xì)化篩選和管理，沒有充分發(fā)揮出MOM產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)。