其中，1年期MLF利率和7天逆回購利率是最為重要的政策利率，其調整具有風向標的意義，對各類市場價格均會產生影響

比如說，LPR（貸款市場利率）。

這個東西可能一些朋友比較熟悉，它可以理解為正式發表的貸款利率參考值。我們在銀行申請到的貸款利率都是參照LPR定價，普通貸款一般參照1年期，房貸一般參照5年期。

而LPR的形成就是根據MLF、長期貸款(住房貸款)、報價行這些因素決定的。

如果用更簡化一些的公式來表示，就是：

LPR=MLF利率+銀行綜合成本

所以可以很直觀的看到，MLF的利率下調之后，LPR的利率也會隨之下調。

這樣的操作會給市場帶來怎樣的影響呢？

第一、或為5年期LPR報價下調打開空間

華泰證券認為，7月信貸走弱很大程度上源于房地產，居民部門仍在延續降杠桿趨勢。對于房地產而言，保交樓是核心，但穩房價是關鍵，促進需求回暖才能讓整體行業重回正常軌道。目前二三線城市的房地產銷量同比跌幅還在30%-50%，對穩信貸和穩投資的拖累依然嚴重。這些因素決定了5年期以上LPR下調的必要性大增。

中信證券也表示，當前數據疲弱，MLF縮量降息“一箭雙雕”，是個合理的組合。MLF縮量可以提升短端利率水平，避免脫實向虛；MLF利率調降后，長端LPR利率下降，有助于刺激需求。

第二、從宏觀上來看，此次降息，可能還是出于穩主體、穩預期、穩增長的目的。國家統計局在8月15日發布的數據顯示，7月份國民經濟雖然整體延續恢復態勢，但恢復態勢仍充滿挑戰。央行在日前發布的7月金融數據也顯示出實體經濟有效需求還需提振。

我們認為，目前穩主體、穩預期、穩增長壓力依然較大，貨幣政策需要繼續保持適度寬松基調，此次央行降價縮量是寬信用和穩貨幣的手段。

東方金誠認為，此次降息與近期經濟修復勢頭較緩、寬信用進程再生波折直接相關，顯示當前貨幣政策仍以穩增長為主要取向，國內結構性通脹壓力和海外央行收緊，都未對國內央行政策性降息構成實質性障礙。

這也意味著當前處于偏充裕狀態的市場流動性還將延續一段時間。接下來監管層將加大考核力度，推動寬貨幣向寬信用傳導。

伴隨貸款利率較大幅度下行，加之結構性貨幣政策工具和新設立的政策性金融工具充分發力，8月金融數據將顯著回升。這將對沖近期經濟下行波動，為下半年GDP增速盡快回歸合理區間奠定基礎。

第三、從對市場未來影響：

1、或將有利于權益類資產中小盤成長風格的繼續演繹：

國海證券回顧了2010年以來7段小盤風格顯著跑贏的時期，認為其共同點在于國內經濟均處于偏弱的狀態，市場對經濟的預期會影響小盤風格超額收益的幅度，在國內經濟增長動能走弱的環境下，市場對經濟的擔憂越小，小盤風格的超額收益越明顯。如果后續經濟或者流動性環境發生較為顯著的變化，大小盤風格將會迎來切換。降息之后，基本面出現超預期上行或者下行的概率都不大，因此后續市場將呈現指數穩、結構性行情突出的特點，小盤優于大盤、成長優于價值。

2、對債市而言，或引導廣譜利率下行

華創固收認為，政策利率降息是弱勢融資需求下政策無奈的選擇；政策利率降息的形式仍然是超預期的，中美貨幣政策背離的弱化給了央行更多操作空間；政策利率降息是引導廣譜利率下行，對資金利率是“回歸”，對債券長端利率和貸款利率是中樞下行；對長端而言政策利率降息可能打消投資者對拉長久期的顧慮。

END

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