深度解讀菜粕再次暴漲原因 憑什么比豆粕還貴？

市場資訊2022.04.0712:11

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清明假期結束的第二天，截止到4月7日11：30，鄭州商品交易所RM05收于4041元/噸，漲130元/噸，漲幅3.32%。大連商品交易所M05收于3910元/噸，跌19元/噸，跌幅0.48%，豆05期貨價差收于-131元/噸。此文深度解讀菜粕再次暴漲原因，憑什么比還貴？

原因一：全球易漲難跌 成本端支撐菜粕價格

全球主產地為加拿大、歐盟、中國、印度等國家，其中加拿大因地廣人稀，油菜籽滿足自身需求且有余，成為全球油菜籽最大的出口國，歐盟的油菜籽大多用于生物柴油的發展，中國和印度因人口眾多，幾乎無出口菜籽。我國油菜籽的主要進口國家為加拿大、澳大利亞和俄羅斯等國。

加拿大統計局發布的調查報告顯示，2021年因加拿大氣候干燥，不利于農作物生長，導致加拿大油菜籽單產下滑，2021/22年度加拿大油菜籽預估產量降至1260萬噸，同比減少35.5%，為13年的新低。自2018年至2022年2月，我國進口加拿大油菜籽數量占比為88%，加拿大油菜籽產量直接影響我國進口菜籽的數量。

美國農業部海外農業局預計澳大利亞油菜籽產量將達到470萬噸，同比減少26%，單產和播種面積或將減少。自2018年至2022年2月，近幾年我國進口澳大利亞菜籽減少，我國進口澳大利亞油菜籽數量占比為5%。

原因二：俄烏局勢影響全球菜籽出口 俄羅斯臨時性禁止出口油菜籽

4月1日俄羅斯臨時性禁止出口油菜籽和葵花籽，以期穩定價格，有效期為4月1日至8月31日。同時，俄羅斯與烏克蘭局勢影響全球宏觀情緒，大宗商品多數上漲，烏克蘭作為全球油籽主要供應國之一，俄烏局勢對于全球油籽供造成一定影響。從菜粕自身的角度來看，中國無法進口烏克蘭油菜籽，但歐盟依賴烏克蘭油菜籽出口，若俄烏局勢不穩定影響烏克蘭油菜籽出口，屆時歐盟會將目光轉向加拿大油菜籽。21/22年度油菜籽供應已處于偏緊格局，疊加加籽含油降低及烏克蘭菜籽、菜粕出口受阻，全球菜粕將比想象中更緊缺。

加拿大及澳大利亞油菜籽減產，俄羅斯臨時性禁止出口油菜籽，導致全球油菜籽供應減少，全球油菜籽惜售，價格一路攀升，成本端給予菜粕一定的支撐。CBOT大豆高位回落，短期內難有再度上漲動能，豆菜粕價差進一步走縮。

原因三：加籽蛋白含量高于往年 提振菜粕價格

2021年油菜籽平均含油率為41.9%（十年平均值為44.4%），新季油菜籽蛋白質平均含量為23.6%（十年平均值20.4%）。目前中國沿海油廠已經壓榨新季加拿大油菜籽，根據Mysteel調研，新季加拿大油菜籽出粕率為58%左右，較往年菜籽出粕率增加3%，新季加拿大菜籽壓榨的菜粕蛋白平均含量為40，較往年菜粕蛋白含量增加4。加籽蛋白含量高于往年，在一定程度上提振菜粕價格。

原因四：榨利倒掛下油廠菜籽買船不積極 5月前供應仍趨緊

據Mysteel調研顯示，截止到2022年4月1日，沿海地區主要油廠菜籽庫存為15.5萬噸，較上周減少2.3萬噸。按照目前油廠菜籽15.5萬噸庫存來算，折合成菜粕量為8.99萬噸；預計5月前有一船菜籽到港（4萬噸），折合成菜粕量為2.32萬噸。5月前加籽到港量極低，可交割菜粕量（僅沿海油廠壓榨出的粉粕符合交割標準）極少。RM2205延續漲勢，仍存在逼倉風險。

原因五：水產季將來臨 菜粕需求或將逐步啟動

菜粕主要用于水產飼料的添加，需求呈現出明顯的季節性變化，目前處于水產淡季，菜粕需求不佳。新季菜籽蛋白含量偏高，且油廠壓榨量偏低，可交割菜粕較少，菜粕價格一路上漲，高價下，飼料廠添加菜粕意愿不強。水產旺季逐步來臨，下游備貨并不積極，部分飼料廠按需采購。隨著時間推移，菜粕需求將逐步啟動，但存在因價格因素，部分飼料廠舍棄添加菜粕的可能性，但仍存在一部分剛需，在一定程度上提振菜粕單邊及基差價格。

原因六：沿海油廠菜粕庫存逐漸見底 可交割菜粕量偏低

據Mysteel調研顯示，截止到4月6日（第13周）華東顆粒菜籽粕庫存22.19萬噸，較上周增加2.26萬噸。但目前進口菜粕仍不允許交割，可交割菜粕僅為沿海油廠壓榨菜籽產出的菜粕。目前中國獲得菜粕進口準入的國家有加拿大、阿聯酋、澳大利亞等國家。加拿大為我國菜粕的主要進口國，并且加拿大的菜粕可出口量大且質量穩定，在我國進口菜粕占比約80%。阿聯酋菜粕為進口加拿大菜籽壓榨而成，質量與加拿大菜粕基本一致，近幾年進口量占比約20%。

據Mysteel調研顯示，截止到2022年4月1日，沿海地區主要油廠菜粕庫存為2.96萬噸，環比上周減少0.29萬噸；未執行合同為5.9萬噸，環比上周增加0.1萬噸。沿海油廠菜粕庫存逐漸見底，可交割菜粕量偏低，市場做多情緒較強。

原因七：葵粕到港仍緊張蛋白雜粕價格聯動效應體現

烏克蘭作為全球油籽主要供應國之一，俄烏局勢對于全球油籽供造成一定影響，同時葵花籽對菜籽形成一定的替代性。俄烏局勢或引起烏克蘭土壤損害、勞工減少、交通受阻，進而影響烏克蘭葵籽及葵粕的出口數量，導致全球葵粕供應更加緊缺。葵粕與菜粕存在一定的替代性，近期葵粕緊張，價格處于高位，在一定程度上支撐菜粕基差價格。后市需重點關注烏克蘭葵粕的出口情況，是否會持續影響葵粕供應。

總結及展望：菜粕因全球菜籽供應偏緊、國內買船不積極、可交割菜粕庫存見底、宏觀情緒及相關雜粕影響，RM全合約偏強運行，M05于RM05價格持續走縮。從菜粕自身來看，后市需重點關注供應、消費、庫存及宏觀情況。從豆菜粕價差來看，后市需重點關注及菜籽價格和自身供需情況。