反身性就是相互決定性，索羅斯在其《金融煉金術(shù)》這本書里面有詳細(xì)的闡述，其針對(duì)美國(guó)1980到1985年的美國(guó)股市進(jìn)行了實(shí)踐。但是實(shí)質(zhì)上，索羅斯的反身性和經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期的研究是一致的，經(jīng)濟(jì)從繁榮到非理性繁榮再到衰退的過(guò)程。只是經(jīng)濟(jì)學(xué)家往往無(wú)法看到轉(zhuǎn)折點(diǎn)，而索羅斯在多次實(shí)踐中做到了。

反身性和趨勢(shì)論，財(cái)富效應(yīng)，馬太效應(yīng)，蝴蝶效應(yīng)其實(shí)隸屬同宗。其認(rèn)為存在經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的強(qiáng)化過(guò)程，參與者與參與的環(huán)境之間相互影響。如低利率，低通脹，低工資時(shí)段，企業(yè)業(yè)績(jī)由于整個(gè)社會(huì)各種成本低廉，可以獲得不錯(cuò)的利潤(rùn)，參與環(huán)境導(dǎo)致參與者更加積極的尋找利潤(rùn)。而當(dāng)企業(yè)利潤(rùn)得到改善的時(shí)候，債務(wù)和股權(quán)融資就更加容易，大家看好公司未來(lái)情緒樂(lè)觀，你看參與者情況好轉(zhuǎn)進(jìn)一步改善了參與環(huán)境。繼而容易獲得資金成為企業(yè)的一個(gè)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)獲得了便宜的融資，進(jìn)一步擴(kuò)張。而社會(huì)關(guān)系的擴(kuò)張也使得企業(yè)聲譽(yù)改善。于是利潤(rùn)提升導(dǎo)致更好聲譽(yù)，更好聲譽(yù)導(dǎo)致利潤(rùn)進(jìn)一步改善。這種趨勢(shì)循環(huán)往復(fù)，最典型的如房地產(chǎn)和信托基金。直到利潤(rùn)增長(zhǎng)無(wú)法同步于聲譽(yù)增長(zhǎng)帶來(lái)的好處。于是就有了轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

當(dāng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)來(lái)臨，一切就成為事情的反面。由于股價(jià)下跌，融資逐漸困難，聲譽(yù)開始下降，聲譽(yù)和股價(jià)下降有反作用于利潤(rùn)，外部友善的環(huán)境不見了，債權(quán)人開始抱怨并且要求提前還款。股東開始賣出股票。相互作用繼續(xù)導(dǎo)致悲觀情緒。

反身性闡述了人類認(rèn)知的不完備性，有一句概括人類的話：“人是行為人，人又是理性人?！币?yàn)槿瞬焕硇裕跃庥肋h(yuǎn)無(wú)法達(dá)到。對(duì)于反身性延伸出來(lái)的投資理論，很多人認(rèn)為索羅斯和巴菲特是不一樣的投資方式，其實(shí)他們兩用的是同一套規(guī)則的兩端。至少巴菲特的一部分是和索羅斯異曲同工。巴菲特在過(guò)去的投資中經(jīng)常利用投資人的恐慌，當(dāng)價(jià)格偏離足夠遠(yuǎn)的時(shí)候買入股票，撿便宜。而索羅斯則相反，他經(jīng)常在價(jià)格向上偏離價(jià)值的時(shí)候做空。