所謂反身理論，也稱反身性理論或反身理論就是在政治、經濟領域有自我加強的一種現象，這種現象直到最后的快速調整而結束。反身理論對于金融市場的直接指導意義在于能夠讓你更了解市場變化的曲線，在走向繁榮或崩潰的情況下爭取獲利。反身理論的提出和最成功的執行者就是量子基金的創始人索羅斯。主要內容反身理論認為：“價格永遠不可能與基本面一致，價格錯誤的反映基本面是永恒的、絕對的，價格與基本面一致是相對的，甚至于是偶然的。定價錯誤產生的原因在于，價格是大眾對客觀基本面的主觀認知，你看到的價格是大眾對公司基本面的認識，而不是基本面本身。價格是被主觀化了，存在與投資大眾大腦中的對客觀基本面價值的感覺、猜測、預期和認識，由于基本面變化的復雜性和人的認知缺陷導致的認知偏差，認知不能完全與客觀基本面一致，所以作為大眾投資人對基本面主觀認知表現形式的價格，無法與客觀基本面的內在價值完全保持一致。當認知錯誤發生后，由于人們之間的認識、情緒、觀念會互相影響與傳染，所以錯誤發生之后的情緒互相傳染，導致錯誤被放大，形成錯上加錯的效果，最后把價格對基本面的偏差推到了錯的離譜的極端狀態。在極端狀態來臨后，兒童以及業余人士都能發現錯誤之時，錯誤難以為繼，開始糾錯，糾錯的過程又不能恰到好處的正好讓市場價格與基本面一致，反而會矯枉過正，于是又發生了反向的錯誤，這種機制重復循環，從而造成了股價永遠在基本面周圍波動，但永遠不能與基本面完全一致。

股市不斷波動的本質，牛熊市不斷交替的本質是定價錯誤不斷產生、強化、放大以及被發現、以及發現之后的糾正和矯枉過正的過程。當波動過程中形成較嚴重錯誤與偏差之時就是投資機會，投資機會就是嚴重錯誤導致的嚴重低估值的狀態。”這就是反身理論的主要內容，理論前提反身理論的前提是：1，人們對事物的認識天生就不完整；2，人們自己本身就是市場參與者；理論的社會心理描述反身理論的社會心理描述可以用下面兩個例子說明。人們面對自然界的氣候變化，比如有一萬人祈禱明天會下雨，但是明天依然是該下雨就下雨，不下雨還是不下雨。與此相反，當一個風聲說某個銀行有資信問題，有一萬個人開始將信將疑，隨后出現爭相擠兌，那么這個原本沒有多大問題的銀行真的要面臨倒閉的風險了，而且，這個過程確實會不斷地自我強化。一個故事開始人們不信，但隨著人們不斷地加入進來，故事描述的對象也開始改變了，最終故事變成了一種荒誕而極端的“真實”，就是因為參與者的增多改變了故事本身。可以說，反身理論在市場中的運作是從事實到觀念，再從觀念到事實，一旦投資者的觀念與事實之間的差距太大，無法得到有效糾正，市場就會處于劇烈的波動和不穩定的狀態。當然，反身理論過程本身不一定是對事實的完全扭曲，多數時候還是有相當依據的，但是從自我強化，到超越了事實的時候，最終會被市場校正，通常以一種慘烈、極端的方式回歸。

對于虛擬經濟對實體經濟的能動作用源于眾多跟風者對市場本身的能動作用，市場不斷地在復雜的震蕩中實現對真實情況的回歸。在此過程中，有兩個相反的成功案例，索羅斯通常善于把握糾正的過程獲取暴利。例如1992月索羅斯決定大量放空英鎊，到1997年泰國政府被國際投機家一下子卷走了40億美元，都是依據反身理論。而巴菲特則利用市場造成的極端去買進被嚴重低估的價值，遠離被嚴重高估的泡沫。前者善于把握高估的情況賺錢，這樣的獲利往往劇烈和快速。后者則逆著趨勢去尋找低谷的機會，這樣的增長往往需要更長的時間。理性的人們看市場過分虛高或低估的時候通常是不滿，斷言非理性的狀態很快會結束，但這種狀態偏偏會持續很長的時間，變本加厲、肆無忌憚，直到人們習以為常，熟視無睹。對待市場的反常情況，索羅斯的出發點比較容易讓人接受：“記住，市場總是錯的。”何謂“反身性”反身性是指參與者的認識與參與者行為的相互作用，情境與參與者的觀點均為因變量，一個初始變化會同時引起情境與參與者觀點的進一步變化。用反身性的語言描述股票市場的行為，就是價格變化的本身也會影響人們的預期。反身性的數學表達是一個遞歸函數：y=f(x)認識函數，x=(y)參與函數假設人的行為是y,人的認識是x，由于人的行動一定是由人的認識所左右的，因此，行為是認識的函數，表述為：y=f(x)。

它的含義是：有什么樣的知識就有什么樣的決策行為。同樣，人的認識并不是孤立出現的，人的認識是受客觀世界的影響的，而客觀世界又是與人們的行為緊密相關的。這也就意味著，人的行為對人的認識有反作用，認識是行為的函數，表述為：x=F(y)。它的含義是：有某一類決策行為就會有某一類知識(認知)。把上述兩個式子合并之后，我們可以得到這樣的公式：y=f(F(y))，x=F(f(x))。這就是說，x都是它自身變化的函數——認識是認識變化的的數，行為是行為變化的函數。