摘要：本報(bào)告通過對(duì)恒生指數(shù)成分股的重要基本面指標(biāo)進(jìn)行分析，對(duì)于2022年恒生指數(shù)成分股有如下結(jié)論：（1）2021年回顧：2021年預(yù)計(jì)恒生指數(shù)成分股在上游能源、非必須消費(fèi)品、香港地產(chǎn)等行業(yè)中將會(huì)出現(xiàn)高盈利增速個(gè)股。（2）2022年展望：2022年預(yù)計(jì)恒指成分股的高盈利增速個(gè)股主要出現(xiàn)在非必需消費(fèi)品、資訊科技、工業(yè)等板塊。（3）目前恒生指數(shù)估值仍然偏低，2022年估值有望修復(fù)。本報(bào)告認(rèn)為有若干值得關(guān)注的板塊（包括但不限于）：疫情控制下非必需消費(fèi)品（比如博彩、餐飲等線下消費(fèi)）的補(bǔ)償性恢復(fù)；國(guó)貨潮流與冬奧會(huì)契機(jī)下民族運(yùn)動(dòng)品牌的興起；互聯(lián)網(wǎng)龍頭的估值修復(fù)；“雙碳”政策下新能源板塊的歷史機(jī)遇等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球新冠變種病毒對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的沖擊超預(yù)期；美國(guó)加息進(jìn)程超預(yù)期；美股震蕩超預(yù)期；中美關(guān)系惡化超預(yù)期。

一 恒生指數(shù)成分股重要基本面指標(biāo)展望（2021E）

2021年恒生指數(shù)個(gè)股盈利增長(zhǎng)較快，根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，2021個(gè)股營(yíng)收與EBITDA分別增長(zhǎng)21.47％，23.05％。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2021E ROE均值為11.32％。截至2022/1/24,2021E凈利潤(rùn)增速比較靠前的恒生個(gè)股主要在上游能源業(yè)（中國(guó)海洋石油）、非必需性板塊中啤酒消費(fèi)（華潤(rùn)啤酒、百威亞太）、香港地產(chǎn)股（領(lǐng)展房產(chǎn)基金）等。

二 恒生指數(shù)成分股重要基本面指標(biāo)展望（2022E）

根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，2022年預(yù)計(jì)個(gè)股營(yíng)業(yè)收入增速12.80％，其中EBITDA增速為14.89％。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022E ROE均值為13.19％。截至2022/1/24,2022E凈利潤(rùn)增速比較靠前的恒生個(gè)股主要在非必須消費(fèi)品（銀河娛樂、海底撈），資訊科技業(yè)（京東、美團(tuán)），工業(yè)板塊（信義光能、舜宇光學(xué)科技）等。

三 比較及結(jié)論

2022年港股有望估值回升。截至2022/1/26，根據(jù)彭博數(shù)據(jù)顯示，2021、2022E恒生指數(shù)PE分別為9.35和11.41，估值小幅上漲。個(gè)股營(yíng)業(yè)收入2021、2022E分別同比增長(zhǎng)21.47％、12.80％，而同期EBITDA分別為23.05％和14.89％。

恒生指數(shù)目前整體估值仍處于較低水平。從估值層面來看，恒生指數(shù)PE目前僅為11.15，整體估值仍處于過去五年歷史均值的下方。分行業(yè)來看，截至2022/1/24，非必需性消費(fèi)品、資訊科技業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)2021E市盈率靠前，分別為65.4、49.7、40.5。而綜合企業(yè)、能源業(yè)、電訊行業(yè)估值較低，分別為5、6.4、7.5。

從凈資產(chǎn)收益率來看，恒生指數(shù)11個(gè)細(xì)分行業(yè)板塊中，有9個(gè)板塊2022年ROE（成分股的ROE均值）預(yù)計(jì)有所上升。

按照關(guān)鍵盈利預(yù)測(cè)指標(biāo)為恒生成分股進(jìn)行排序，對(duì)于2022年發(fā)現(xiàn)如下值得關(guān)注的行業(yè)（包括但不限于）：（1）隨著疫情受到控制，非必需消費(fèi)板塊或?qū)⑨绕稹o論按照2022E營(yíng)業(yè)收入增速還是凈利潤(rùn)增速排序，前15名個(gè)股中均有7名來自非必需性消費(fèi)。其中線下消費(fèi)盈利預(yù)期增速較高，比如博彩行業(yè)的銀河娛樂、金沙中國(guó)以及餐飲業(yè)龍頭海底撈。可以預(yù)見隨著疫情的逐漸控制，未來線下消費(fèi)或有補(bǔ)償性恢復(fù)。（2）國(guó)貨潮流疊加冬奧會(huì)帶動(dòng)民族運(yùn)動(dòng)品牌的崛起。李寧和安踏體育隨著品牌力的提升，盈利增速增長(zhǎng)較快。截至2022/1/24，根據(jù)Wind一致預(yù)測(cè)，李寧、安踏體育2022E凈利潤(rùn)增速分別為115.72％、48.41％。（3）國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)或仍會(huì)保持可觀增長(zhǎng)。根據(jù)Wind一致預(yù)期，截至2022/1/24，美團(tuán)、京東集團(tuán)2022E凈利潤(rùn)增速分別為62.91％、207.71％，部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)盈利仍有較大成長(zhǎng)空間。（4）新能源板塊仍為景氣賽道。比如信義玻璃和信義光能2022E凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為9.79％、25.77％。

本文源自金融界