本文將以圖文形式為大家介紹8種期權(quán)策略，每張圖的X軸代表標(biāo)的股票的價(jià)格，Y軸代表期權(quán)的盈利和虧損(零軸以上為盈利，以下為虧損)。走勢(shì)線與零軸的交叉點(diǎn)即盈虧平衡點(diǎn)。

1. 買入看漲期權(quán)(Long Call)

買入看漲期權(quán)是上市期權(quán)推出以來(lái)最流行的一種交易策略。在學(xué)習(xí)更復(fù)雜的看漲和看跌策略之前，普通投資者應(yīng)該先透徹理解關(guān)于買入和持有看漲期權(quán)的一些基礎(chǔ)知識(shí)。

①行情判斷：看漲或強(qiáng)烈看漲

②目的與好處

這一策略對(duì)于投資者的吸引力在于它投入的資金量較小，以及做多看漲期權(quán)所提供的金融杠桿。投資者主要的動(dòng)機(jī)是獲得標(biāo)的證券價(jià)格上漲所帶來(lái)的回報(bào)。要獲得 最佳的回報(bào)，還必須選擇恰當(dāng)?shù)钠跈?quán)。一般來(lái)講，看漲期權(quán)“價(jià)外”(out-of-the-money)的程度越高，策略的看漲程度越高，因?yàn)闃?biāo)的股票需要 更大的漲幅才能讓期權(quán)達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)。

③風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬屬性

最大利潤(rùn)：無(wú)限

最大虧損：有限(期權(quán)費(fèi))

到期時(shí)可獲利潤(rùn)：股價(jià)－執(zhí)行價(jià)格－期權(quán)費(fèi)

你的最大利潤(rùn)取決于標(biāo)的證券的潛在價(jià)格漲幅，從理論上來(lái)講是無(wú)限的。期權(quán)到期時(shí)，一份“價(jià)內(nèi)”看漲期權(quán)的價(jià)值通常等于它的內(nèi)在價(jià)值。潛在虧損雖然是有限 的，但最高可以損失100%的期權(quán)費(fèi)。無(wú)論你購(gòu)買看漲期權(quán)的動(dòng)機(jī)是什么，都應(yīng)該衡量你的潛在回報(bào)和損失所有期權(quán)費(fèi)的潛在虧損。

④盈虧平衡點(diǎn)：執(zhí)行價(jià)格＋期權(quán)費(fèi)

這是期權(quán)到期時(shí)的盈虧平衡點(diǎn)，然而在到期之前，由于合約的市價(jià)中還包含剩余的時(shí)間價(jià)值，盈虧平衡點(diǎn)可能發(fā)生在低一些的股票價(jià)位。

⑤波動(dòng)率的影響：波動(dòng)率上升為正面，下降為負(fù)面

波動(dòng)率對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響發(fā)生在時(shí)間價(jià)值的那一部分。

⑥時(shí)間衰減：負(fù)面影響

期權(quán)價(jià)格的時(shí)間價(jià)值部分通常會(huì)隨著時(shí)間流逝而下降或衰減(time decay)。隨著合約接近到期日，時(shí)間價(jià)值會(huì)加速衰減。

2.買入看跌期權(quán)(Long Put)

做多看跌期權(quán)是投資者希望從標(biāo)的股票價(jià)格下跌中獲利的理想工具。在了解更復(fù)雜的看跌策略之前，投資者應(yīng)該先徹底理解買入和持有看跌期權(quán)的基礎(chǔ)知識(shí)。

①行情判斷：看跌

②目的與好處

買入看跌期權(quán)而不持有標(biāo)的股票是一種純粹方向性的看空投機(jī)策略。投資者買入看跌期權(quán)的主要目的是從標(biāo)的股票的價(jià)格下跌中獲利。買入看跌期權(quán)可以作為賣空 股票的替代，但潛在的風(fēng)險(xiǎn)較小，可以給投資者提供較大的杠桿。一般來(lái)講，期權(quán)“價(jià)外”的程度越高，策略的看空性就越強(qiáng)，因?yàn)闃?biāo)的股票價(jià)格需要下跌更大幅度 才能讓期權(quán)達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)。

③風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬屬性

最大利潤(rùn)：相當(dāng)大

最大虧損：有限(期權(quán)費(fèi))

到期時(shí)可獲利潤(rùn)：執(zhí)行價(jià)格－股價(jià)－期權(quán)費(fèi)

做多看跌期權(quán)的最大利潤(rùn)限制為股價(jià)跌到零。到期時(shí)，“價(jià)內(nèi)”的看跌期權(quán)價(jià)值通常等于其內(nèi)在價(jià)值。雖然虧損是有限的，但最多可以虧損100%的期權(quán)費(fèi)。無(wú)論投資者購(gòu)買看跌期權(quán)的目的是什么，都應(yīng)該權(quán)衡潛在回報(bào)與損失整個(gè)期權(quán)費(fèi)的潛在虧損。

④盈虧平衡點(diǎn)：執(zhí)行價(jià)格－期權(quán)費(fèi)

不過(guò)，在到期之前，如果合約的市場(chǎng)價(jià)格仍包含較多的時(shí)間價(jià)值，盈虧平衡點(diǎn)可以發(fā)生在較高的股價(jià)位置。

⑤波動(dòng)率的影響：波動(dòng)率上升為正面，下降為負(fù)面

波動(dòng)率對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響發(fā)生在時(shí)間價(jià)值的那一部分。

⑥時(shí)間衰減：負(fù)面影響

期權(quán)價(jià)格的時(shí)間價(jià)值部分通常會(huì)隨著時(shí)間流逝而下降或衰減。隨著合約接近到期日，時(shí)間價(jià)值會(huì)加速衰減。相比看漲期權(quán)，看跌期權(quán)的時(shí)間衰減會(huì)略微慢一點(diǎn)。

3. 配對(duì)看跌期權(quán)(Married Put)

投資者可以通過(guò)購(gòu)買一份看跌期權(quán)、同時(shí)購(gòu)買標(biāo)的股票同等數(shù)量股份的方法來(lái)建立一個(gè)“配對(duì)看跌期權(quán)”頭寸。這是一種對(duì)沖策略。

①行情判斷：看漲或強(qiáng)烈看漲

②目的與好處

投資者采用配對(duì)看跌期權(quán)策略，是想要獲得長(zhǎng)期持有股票的利益，但又擔(dān)心未知的短期下行風(fēng)險(xiǎn)。買入看跌期權(quán)同時(shí)買入標(biāo)的股票是一種方向性的看漲策略。投資 者主要的動(dòng)機(jī)是保護(hù)所持有的標(biāo)的證券免遭價(jià)格下跌的影響。配對(duì)看跌期權(quán)相當(dāng)于給股票頭寸買了一份保險(xiǎn)，其本身的成本是事先確定的和有限的(期權(quán)費(fèi))。在期 權(quán)到期之前，無(wú)論標(biāo)的股票價(jià)格如何變動(dòng)，投資者都可以確保在看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格賣出股份。如果標(biāo)的股票價(jià)格出現(xiàn)劇烈的大幅下跌，期權(quán)持有者有充分的時(shí)間去 應(yīng)對(duì)。如果不使用期權(quán)，而是對(duì)股票頭寸設(shè)置止損的話，可能會(huì)在不恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間和價(jià)位出常相反，持有看跌期權(quán)可以事先鎖定一個(gè)賣出價(jià)，然后由自己決定何時(shí)以及 是否要賣出股票。

③風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬屬性

最大利潤(rùn)：無(wú)限

最大虧損：有限

到期時(shí)可獲利潤(rùn)：標(biāo)的股票升值－期權(quán)費(fèi)

最大利潤(rùn)僅與標(biāo)的股票的潛在價(jià)格上漲有關(guān)，從理論上來(lái)講是無(wú)限的。當(dāng)看跌期權(quán)到期，如果標(biāo)的股票剛好收在最初的買入價(jià)，那么投資者的損失將是看跌期權(quán)的整個(gè)期權(quán)費(fèi)。

④盈虧平衡點(diǎn)：股票買入價(jià)格＋期權(quán)費(fèi)

⑤波動(dòng)率的影響：波動(dòng)率上升為正面，下降為負(fù)面

波動(dòng)率對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響發(fā)生在時(shí)間價(jià)值的那一部分。

⑥時(shí)間衰減：負(fù)面影響

期權(quán)價(jià)格的時(shí)間價(jià)值部分通常會(huì)隨著時(shí)間流逝而下降或衰減。隨著合約接近到期日，時(shí)間價(jià)值會(huì)加速衰減。相比看漲期權(quán)，看跌期權(quán)的時(shí)間衰減會(huì)略微慢一點(diǎn)。

4. 買入保護(hù)性看跌期權(quán)(Protective Put)

投資者買入看跌期權(quán)、同時(shí)持有先前買入的標(biāo)的股票，這種策略就叫保護(hù)性看跌期權(quán)。

①行情判斷：看漲標(biāo)的股票

②目的與好處

采取保護(hù)性看跌期權(quán)策略的投資者持有先前買入的標(biāo)的股票，通常股票已經(jīng)有浮贏。他可能擔(dān)心近期出現(xiàn)未知的下跌風(fēng)險(xiǎn)，希望保護(hù)已經(jīng)獲得的浮贏。買入看跌期 權(quán)同時(shí)持有標(biāo)的股票是一種方向性的看漲策略。與配對(duì)看跌期權(quán)投資者類似，保護(hù)性看跌期權(quán)投資者也可以在期權(quán)合約的期限內(nèi)享有繼續(xù)持有股票的所有好處(分 紅、投票權(quán)等)，除非他賣出股票。與此同時(shí)，保護(hù)性看跌期權(quán)還可以限制標(biāo)的股票浮贏的損失。無(wú)論標(biāo)的股票在期權(quán)期限內(nèi)下跌多少，看跌期權(quán)都可以保證投資者 能夠在期權(quán)執(zhí)行價(jià)格賣出他的股票。這一點(diǎn)與配對(duì)看跌期權(quán)是完全一樣的。

③風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬屬性

最大利潤(rùn)：無(wú)限

最大虧損：有限

到期時(shí)可獲利潤(rùn)：標(biāo)的股票從買入起升值幅度－期權(quán)費(fèi)

④盈虧平衡點(diǎn)：股票買入價(jià)格＋期權(quán)費(fèi)

⑤波動(dòng)率的影響：波動(dòng)率上升為正面，下降為負(fù)面

波動(dòng)率對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響發(fā)生在時(shí)間價(jià)值的那一部分。

⑥時(shí)間衰減：負(fù)面影響

期權(quán)價(jià)格的時(shí)間價(jià)值部分通常會(huì)隨著時(shí)間流逝而下降或衰減。隨著合約接近到期日，時(shí)間價(jià)值會(huì)加速衰減。相比看漲期權(quán)，看跌期權(quán)的時(shí)間衰減會(huì)略微慢一點(diǎn)。

5. 賣出持股看漲期權(quán)(Covered Call)

賣出持股看漲期權(quán)策略是指投資者賣出(開(kāi)立)一份看漲期權(quán)合約，同時(shí)持有標(biāo)的股票同等數(shù)額的股份。如果投資者在賣出看漲期權(quán)的同一時(shí)間買入標(biāo)的股票，這 種策略也通常被稱之為“買入-開(kāi)立”(buy-write)。無(wú)論哪種情況，股票與期權(quán)(空頭)往往會(huì)都在同一個(gè)券商賬戶中持有，對(duì)賣出看漲期權(quán)所產(chǎn)生的 義務(wù)構(gòu)成完全的抵押或擔(dān)保(covered)。這是一種非常基賜被廣泛使用的策略，充分利用了期權(quán)的靈活性特征。

①行情判斷：對(duì)標(biāo)的股票中性或看漲

②目的與好處

賣出持股看漲期權(quán)這種策略可以在任何市況中采用，但最經(jīng)常使用的情況是投資者依然看好標(biāo)的股票、但感覺(jué)在期權(quán)到期之前市場(chǎng)可能進(jìn)入小幅震蕩行情。所以投 資者希望產(chǎn)生額外的收入，或者對(duì)標(biāo)的股票價(jià)值的下跌提供有限的保護(hù)(僅限于賣出看漲期權(quán)獲得的費(fèi)用)。盡管這一策略對(duì)于標(biāo)的股票價(jià)格下跌保護(hù)有限，對(duì)標(biāo)的 股票價(jià)格上漲所帶來(lái)利潤(rùn)的參與度也有限，但它能夠帶來(lái)收益，因?yàn)橥顿Y者賣出看漲期權(quán)可以獲得期權(quán)費(fèi)。與此同時(shí)，投資者還可以享有持有標(biāo)的股票的所有好處 (比如分紅和投票權(quán))，除非他被要求執(zhí)行看漲期權(quán)、賣出手中的股票。

③風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬屬性

最大利潤(rùn)：有限

最大虧損：很大

到期執(zhí)行可獲利潤(rùn)：所獲期權(quán)費(fèi)＋執(zhí)行價(jià)格與股票買入價(jià)格的差值

到期不執(zhí)行可獲利潤(rùn)：股票升值＋所獲期權(quán)費(fèi)

如果所持標(biāo)的股票的價(jià)格位于或高于看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，投資者可獲得最大的利潤(rùn)。這種策略真正的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于標(biāo)的股票的價(jià)格。如果在期權(quán)到期時(shí)，股價(jià)繼續(xù)下跌，這一損失可能會(huì)非常大，計(jì)算方法是用股票最初的買入價(jià)格減去當(dāng)前市價(jià)，再減去賣出看漲期權(quán)所獲得的期權(quán)費(fèi)。

④盈虧平衡點(diǎn)：股票買入價(jià)格－獲得的期權(quán)費(fèi)

⑤波動(dòng)率的影響：波動(dòng)率上升為負(fù)面，下降為正面

⑥時(shí)間衰減：正面影響

隨著時(shí)間流逝，期權(quán)價(jià)格中的時(shí)間價(jià)值部分會(huì)逐步下降，這對(duì)于持有期權(quán)空頭的投資者是有利的。

6. 賣出現(xiàn)金擔(dān)保看跌期權(quán)(Cash-Secured Put)

根據(jù)看跌期權(quán)合約的條款，在期權(quán)被執(zhí)行的時(shí)候，期權(quán)的賣家有義務(wù)以看跌期權(quán)所設(shè)定的執(zhí)行價(jià)格買入對(duì)應(yīng)的標(biāo)的股份。許多投資者賣出看跌期權(quán)是愿意期權(quán)被執(zhí) 行并買入標(biāo)的股票，同時(shí)獲得賣出看跌期權(quán)的期權(quán)費(fèi)。就現(xiàn)金擔(dān)保看跌期權(quán)策略來(lái)講，看跌期權(quán)的賣家往往在券商賬戶中有足夠的現(xiàn)金(或其他被認(rèn)可的抵押品)， 可以完成股票的買入。

①行情判斷：中性或略微看漲

②目的與好處

采用這種策略有兩種主要意圖，要么是想以低于當(dāng)前市價(jià)買入標(biāo)的股票，或者是希望期權(quán)到期變成“價(jià)外”、價(jià)值歸零，從而保有出售期權(quán)所獲得的期權(quán)費(fèi)。只有 當(dāng)投資者愿意持有標(biāo)的股票，才可以考慮賣出現(xiàn)金擔(dān)保看跌期權(quán)，因?yàn)槠跈?quán)到期前任何時(shí)間都有被執(zhí)行的可能性。另外，如果期權(quán)被執(zhí)行，他應(yīng)該對(duì)于股票的凈成本 感到滿意。看跌期權(quán)所賣出的數(shù)量應(yīng)該與投資者愿意以及有能力購(gòu)買的股票份額相一致。如果賣出的看跌期權(quán)數(shù)量高于投資者愿意持有的相應(yīng)股份，該策略就具有投 機(jī)性。這一策略的好處是立權(quán)人可以收取并保有賣出看跌期權(quán)的費(fèi)用，無(wú)論股票價(jià)格是上漲還是下跌。如果期權(quán)被執(zhí)行，他將有義務(wù)以期權(quán)執(zhí)行價(jià)格買入相應(yīng)的股票 份額，賣出期權(quán)所獲得的費(fèi)用可以部分沖抵股票的買入價(jià)格，從而使得買入價(jià)低于當(dāng)前市價(jià)。如果標(biāo)的股票價(jià)格大跌，而期權(quán)被執(zhí)行，那么買入價(jià)可能會(huì)高于當(dāng)前市 價(jià)。在這種情況下，立權(quán)人將會(huì)由于較高的買入價(jià)格而出現(xiàn)浮虧，不過(guò)繼續(xù)持有的話仍有獲利的潛力。

③風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬屬性

最大利潤(rùn)：有限(所獲期權(quán)費(fèi))

最大虧損：很大

到期執(zhí)行可獲利潤(rùn)：賣出期權(quán)所獲期權(quán)費(fèi)

到期不執(zhí)行可獲利潤(rùn)：執(zhí)行價(jià)格－賣出期權(quán)所獲期權(quán)費(fèi)

如果標(biāo)的股票價(jià)格上漲，看跌期權(quán)到期歸零，這就是投資者所能獲得的最大利潤(rùn)：賣出看跌期權(quán)的期權(quán)費(fèi)。如果標(biāo)的股票跌至期權(quán)執(zhí)行價(jià)格下方，投資者將會(huì)被要 求執(zhí)行期權(quán)，買入相應(yīng)數(shù)量的股票。股票的凈買入價(jià)格將是期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格減去所獲得的期權(quán)費(fèi)。這一價(jià)格有可能會(huì)低于股票當(dāng)前的市價(jià)。這一策略潛在的虧損類似 于持有同等數(shù)量的標(biāo)的股份。從理論上來(lái)講，股價(jià)可以跌到零。如果執(zhí)行期權(quán)導(dǎo)致凈買入價(jià)格高于當(dāng)前市價(jià)，投資者將會(huì)立即產(chǎn)生浮虧。

④盈虧平衡點(diǎn)：執(zhí)行價(jià)格－獲得的期權(quán)費(fèi)

⑤波動(dòng)率的影響：波動(dòng)率上升為負(fù)面，下降為正面

⑥時(shí)間衰減：正面影響

隨著時(shí)間流逝，期權(quán)價(jià)格中的時(shí)間價(jià)值部分會(huì)逐步下降，這對(duì)于持有期權(quán)空頭的投資者是有利的。

7. 牛市看漲期權(quán)價(jià)差(bull call spread)

牛市看漲期權(quán)價(jià)差是買入某一標(biāo)的股票的看漲期權(quán)，同時(shí)賣出同一標(biāo)的股票、同一到期月份、執(zhí)行價(jià)更高的看漲期權(quán)。這種價(jià)差有時(shí)候被廣義地歸為垂直價(jià)差。垂 直價(jià)差是指同一標(biāo)的股票同一到期時(shí)間但不同執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)價(jià)差，可以通過(guò)看漲和看跌期權(quán)來(lái)構(gòu)成，可以基于看漲策略也可以基于看跌策略。牛市看漲期權(quán)價(jià)差與 任何其他價(jià)差一樣，可以作為一個(gè)單位在一筆交易中執(zhí)行，而不必分開(kāi)進(jìn)行買入期權(quán)和賣出期權(quán)操作。我們可以通過(guò)券商的行情軟件看到整個(gè)價(jià)差組合的報(bào)價(jià)。

①行情判斷：溫和看漲到看漲

②目的與好處

投資者通常在溫和看漲的市撤境中采用牛市看漲期權(quán)價(jià)差策略，希望能夠從標(biāo)的股票價(jià)格的小幅上漲中獲利。如果投資者對(duì)股票強(qiáng)烈看漲，那么直接買一份簡(jiǎn)單的 看漲期權(quán)通常可以獲得更大利潤(rùn)。另外，如果投資者認(rèn)為單獨(dú)買入和持有看漲期權(quán)的成本太高，或者對(duì)于自己看漲市場(chǎng)的觀點(diǎn)不太確定，使用這種價(jià)差還可以降低風(fēng) 險(xiǎn)。牛市看漲期權(quán)價(jià)差可以被認(rèn)為是一種雙重對(duì)沖策略。買入較低執(zhí)行價(jià)格看漲期權(quán)的費(fèi)用可以部分被賣出較高執(zhí)行價(jià)格看漲期權(quán)所獲得的費(fèi)用所抵消。因此，投資 者對(duì)看漲期權(quán)的投資，以及損失所支付全部期權(quán)費(fèi)的風(fēng)險(xiǎn)，被降低或者說(shuō)對(duì)沖了。另一方面，執(zhí)行價(jià)格較低的看漲期權(quán)多頭也限制和對(duì)沖了賣出較高執(zhí)行價(jià)格期權(quán)的 金融風(fēng)險(xiǎn)。如果投資者被要求執(zhí)行所賣出的看漲期權(quán)、以執(zhí)行價(jià)格賣出相應(yīng)數(shù)量的標(biāo)的股份，那么這些股份可以通過(guò)執(zhí)行較低執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)以既定價(jià)格買入。

③風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬屬性

最大利潤(rùn)：有限

最大虧損：有限(凈支付的費(fèi)用)

當(dāng)標(biāo)的股票價(jià)格上漲，牛市看漲期權(quán)價(jià)差傾向于能夠獲利。這個(gè)價(jià)差可以通過(guò)一筆交易來(lái)完成，但總是會(huì)產(chǎn)生凈費(fèi)用，因?yàn)檩^低執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)總是比較高執(zhí) 行價(jià)格的看漲期權(quán)要貴。當(dāng)標(biāo)的股票價(jià)格跌破較低執(zhí)行價(jià)格，這一價(jià)差通常會(huì)產(chǎn)生最大的虧損。如果兩個(gè)期權(quán)都變成“價(jià)外”、價(jià)值歸零，那么投資者為這個(gè)價(jià)差所 支付的凈費(fèi)用將全部損失。這個(gè)價(jià)差的最大利潤(rùn)通常發(fā)生在標(biāo)的股票價(jià)格高于較高執(zhí)行價(jià)格之時(shí)，這樣兩個(gè)期權(quán)都會(huì)以“價(jià)內(nèi)”方式到期。投資者可以執(zhí)行買入的看 漲期權(quán)，以較低的執(zhí)行價(jià)格買入股票，然后在較高執(zhí)行價(jià)格期權(quán)被執(zhí)行時(shí)賣出股票。

④盈虧平衡點(diǎn)：買入期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格＋凈支付的費(fèi)用

⑤波動(dòng)率的影響：不確定

標(biāo)的股票波動(dòng)率升降對(duì)這一策略的凈效應(yīng)比較復(fù)雜，要看做多和做空的期權(quán)是價(jià)內(nèi)還是價(jià)外，以及距離到期還剩余多少時(shí)間。

⑥時(shí)間衰減：不確定

如果股價(jià)位于兩個(gè)執(zhí)行價(jià)格之間，時(shí)間衰減的影響非常校如果股價(jià)更接近較低的執(zhí)行價(jià)格，那么更快的時(shí)間衰減通常會(huì)導(dǎo)致?lián)p失增加，如果接近較高執(zhí)行價(jià)格則會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)增加。

8. 熊市看跌期權(quán)價(jià)差(Bear Put Spread)

熊市看跌期權(quán)價(jià)差策略是買入某一個(gè)標(biāo)的股票的看跌期權(quán)，同時(shí)賣出一份同一標(biāo)的股票、同一到期月份、執(zhí)行價(jià)格更低的看跌期權(quán)。

①行情判斷：溫和看跌到看跌

②目的與好處

投資者通常在溫和看跌的市撤境中采用熊市看跌期權(quán)價(jià)差策略，希望能夠從標(biāo)的股票價(jià)格的小幅下跌中獲利。如果投資者對(duì)股票強(qiáng)烈看跌，那么直接買一份簡(jiǎn)單的 看跌期權(quán)通常可以獲得更大利潤(rùn)。另外，如果投資者認(rèn)為單獨(dú)買入和持有看跌期權(quán)的成本太高，或者對(duì)于自己看跌市場(chǎng)的觀點(diǎn)不太確定，使用這種價(jià)差還可以降低風(fēng) 險(xiǎn)。熊市看跌期權(quán)價(jià)差可以被認(rèn)為是一種雙重對(duì)沖策略。買入較高執(zhí)行價(jià)格看跌期權(quán)的費(fèi)用可以部分被賣出較低執(zhí)行價(jià)格看跌期權(quán)所獲得的費(fèi)用所抵消。因此，投資 者對(duì)看跌期權(quán)的投資，以及損失所支付全部期權(quán)費(fèi)的風(fēng)險(xiǎn)，被降低或者說(shuō)對(duì)沖了。另一方面，執(zhí)行價(jià)格較高的看跌期權(quán)多頭也限制和對(duì)沖了賣出較低執(zhí)行價(jià)格期權(quán)的 金融風(fēng)險(xiǎn)。如果投資者被要求執(zhí)行所賣出的看跌期權(quán)、以執(zhí)行價(jià)格買入相應(yīng)數(shù)量的標(biāo)的股份，那么這些股份可以通過(guò)執(zhí)行較高執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)以既定價(jià)格賣出。

③風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬屬性

最大利潤(rùn)：有限

最大虧損：有限(凈支付的費(fèi)用)

當(dāng)標(biāo)的股票價(jià)格下跌，熊市看跌期權(quán)價(jià)差傾向于能夠獲利。這個(gè)價(jià)差可以通過(guò)一筆交易來(lái)完成，但總是會(huì)產(chǎn)生凈費(fèi)用，因?yàn)檩^高執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)總是比較低執(zhí) 行價(jià)格的看跌期權(quán)要貴。當(dāng)標(biāo)的股票價(jià)格超過(guò)較高執(zhí)行價(jià)格，這一價(jià)差通常會(huì)產(chǎn)生最大的虧損。如果兩個(gè)期權(quán)都變成“價(jià)外”、價(jià)值歸零，那么投資者為這個(gè)價(jià)差所 支付的凈費(fèi)用將全部損失。這個(gè)價(jià)差的最大利潤(rùn)通常發(fā)生在標(biāo)的股票價(jià)格低于較低執(zhí)行價(jià)格之時(shí)，這樣兩個(gè)期權(quán)都會(huì)以“價(jià)內(nèi)”方式到期。投資者可以執(zhí)行買入的看 跌期權(quán)，以較高的執(zhí)行價(jià)格賣出股票，然后在較低執(zhí)行價(jià)格期權(quán)被執(zhí)行時(shí)買入股票。

④盈虧平衡點(diǎn)：買入期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格－凈支付的費(fèi)用

⑤波動(dòng)率的影響：不確定

標(biāo)的股票波動(dòng)率升降對(duì)這一策略的凈效應(yīng)比較復(fù)雜，要看做多和做空的期權(quán)是價(jià)內(nèi)還是價(jià)外，以及距離到期還剩余多少時(shí)間。

⑥時(shí)間衰減：不確定

如果股價(jià)位于兩個(gè)執(zhí)行價(jià)格之間，時(shí)間衰減的影響非常校如果股價(jià)更接近較高的執(zhí)行價(jià)格，那么更快的時(shí)間衰減通常會(huì)導(dǎo)致?lián)p失增加，如果接近較低執(zhí)行價(jià)格則會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)增加。