每日投資箴言

股票市場最惹人發(fā)笑的事情是：每一個同時買和賣的人都會認(rèn)為自己比對方聰明。

——菲利普?費雪

行情速遞

周三三大指數(shù)高開后持續(xù)回落，滬指率先翻綠，此前一度漲超1%。而創(chuàng)指漲幅則收窄至1.5%。午后，兩市再度走低，滬指再轉(zhuǎn)跌，創(chuàng)業(yè)板指漲幅縮窄至2%之內(nèi)。尾盤，指數(shù)回暖后再度回落。截止收盤，滬指報3357.74點，跌0.05%；深成指報13563.34點，漲0.65%；創(chuàng)指報2676.70點，漲1.64%。

今天大盤大幅高開，只是反彈無力，指數(shù)稍稍上行后就開始在震蕩反復(fù)中回落，尾盤微跌收盤。成交大幅萎縮，資金繼續(xù)大量流出。對此，狼帥陳浩盤后表示：這會是上證指數(shù)最后一跌了！對于市場的演變和期待，更多精彩請看財咖整理的狼帥近期直播精華！

言

今天就是公募基金回補。由于大部分股票是機構(gòu)不控盤，所以上證指數(shù)沒戲。但上證指數(shù)是最后一跌了，某二隊若想拉指數(shù)，要做銀行保險地產(chǎn)，而不是證券煤炭有色。

*此部分內(nèi)容摘選自狼帥陳浩個人微博“天狼50陳浩”

發(fā)布時間2021年3月10日

咱們說句實在話，市場的大趨勢終究是向上，小型私募攪局沒有什么壞處，把這個行情壓下來，讓公募整體回撤一下，有助于震蕩慢牛長期延續(xù)。不怕震蕩，最怕的是瘋牛，一旦瘋牛瘋到一定程度就沒法做買賣了，中長線看回檔是正常的。

市盈率

在這個市場上，中小投資者總在說我買低市盈率的股票，按照投資學(xué)不是這樣。一個成熟市場的高市盈率應(yīng)該給偉大的公司，說明它的成長性好，未來會更偉大，所以現(xiàn)在就必須以更高的溢價買入這只股票，讓它賣給你，否則你買不著，因此市盈率就高了。

原先咱們對市盈率的理解是小票高市盈率，大票低市盈率，這是站在莊家的立場上去理解的。因為小票要坐莊，一坐莊市盈率就高了，大票沒人炒作坐莊，所以大盤不漲，漲的都是小票。但是莊家被消滅了，小票就沒人動了，將來的格局就是回歸投資學(xué)。在各種估值算法下，股市只有兩類，一類叫分段估值貼現(xiàn)，因為無窮級數(shù)貼現(xiàn)算出來它的價值是無窮，那只好分段貼現(xiàn)，只好強行讓這只股票30年之后增長率只有5%，然后未來10~30年之間基金經(jīng)理說了算，這叫分段貼現(xiàn)。

而一旦上市公司的業(yè)績增長率變得足夠的低，就能直接計算，不用分段。那么算得的結(jié)果就是所有低于必要收益率的凈資產(chǎn)是預(yù)留的個股最高估值，按市凈率說只有一倍。M2的同比增長率是9%，所以績優(yōu)的基準(zhǔn)是12%，超了三個指數(shù)點就有可能通過調(diào)節(jié)分紅政策去保證成長性不輸給M2，這就是投資的邏輯關(guān)系。所以小票也就600只，大票只有100只，加起來700只，基金無路可去，只能去這個。

大票VS小票

不過你要指望酒能到120倍市盈率，就超出投資學(xué)了；但是所有超級績優(yōu)股在60倍市盈率以下都有安全邊際或者價值低估的空間。未來的場景是小盤績差股應(yīng)該是低市盈率，大盤績優(yōu)股永遠(yuǎn)會是高市盈率，你別指望便宜的買到好股票。剛才我去找30倍市盈率并且業(yè)績接近30%的，刷了一整屏沒找著，以后別指望績優(yōu)股低市盈率。

成熟市場是小票市盈率低，核心藍(lán)籌是高市盈率，所謂市盈率是資本市場對這只股票的認(rèn)同度的表達，市盈率在成熟市場上誰高誰光榮，說明你獲得了資本的更高層次認(rèn)可。寧可現(xiàn)在不賺錢，也要把錢給你，去預(yù)期30年之后能給股東帶來輝煌的未來；這種信任是何等的值錢，能夠獲得資本如此信任的上市公司的高管是何等偉大的經(jīng)營專家，這就是成熟市場。而中國市場逐漸成熟了之后，會有一批機構(gòu)生活在核心藍(lán)籌股的高市盈率里，這就是投資學(xué)計算出來的結(jié)果。

結(jié)論就是這么回事，是你看不懂，所以不理解為什么那么大的資金反而在高市盈率的股票建倉，而不來低市盈率的中小股票，因為它就是不值錢。

隨便打個比方，假如一個公司每年只能賺5分錢，凈資產(chǎn)是1塊錢，你把錢給它是什么場景呢？我們現(xiàn)在貨幣年增長率9%，這個企業(yè)盈利才5%。也就說今年它是個中大型企業(yè)，10年之后就是小型企業(yè)，100年之后就是小微企業(yè) 。

因為它跑不贏貨幣增量，所有跑不贏貨幣增量的上市公司就應(yīng)該退市，為了不退市只能跟股市討價還價。所以這股票越小票應(yīng)該越便宜，因為它們沒有能力拿著資本市場的信任，去謀求股東所要求的跑贏貨幣增量的任務(wù)。

市場演變

有人說成長性怎么說？“小”才有成長性啊！錯了，“小”是要被消滅的。在一個充分競爭的市場經(jīng)濟環(huán)境中，會自然形成寡頭壟斷，越小就越難，這是經(jīng)濟規(guī)則。最終一個資本市場能夠長期投資的只有核心藍(lán)籌股。

我只給大家結(jié)論，對比華爾街人們說的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)只有20只股票，那么中國的中證500還好一些，準(zhǔn)確數(shù)目26只，這26只符合還是很寬松的核心藍(lán)籌標(biāo)準(zhǔn)。你說公募基金怎么混？不買這26只可就難了。剩下的474只怎么挑？所以最終年輕的基金經(jīng)理只能看財務(wù)報表，只有依據(jù)財務(wù)報表投資。年齡越大的基金經(jīng)理越偏執(zhí)，玩價值的就玩價值，玩成長的就玩成長，玩賽道的就玩賽道，以至于多數(shù)的基金經(jīng)理是不屑于右側(cè)打壓砸盤的。

最后大家可以繼續(xù)看市場演變：小票是不是逆轉(zhuǎn)了漲多跌少的格局？大票是不是逐漸有人抄底？是不是跌的越早，見底反而會超前？……至于酒，不敢站臺，你愿意長期持有，就必須堅守理念——長期持有賺長期的錢，就得接受回撤，原因是高收益挨著打，不挨打能賺錢嗎？這是天經(jīng)地義的硬道理。對了，下一個新生賽道是銀行保險，60倍市盈率的老賽道很快會止跌，但是不會再翻倍。

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