大家好，歡迎再次來(lái)到圓姐讀書(shū)，今天我們繼續(xù)來(lái)讀西格爾教授的《股市長(zhǎng)線法寶》。

在上一篇文章中，我們讀到經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)股市的影響，包括貨幣政策、經(jīng)濟(jì)周期、世界大事件和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，看起來(lái)它們都會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生很大的影響，但對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，要通過(guò)研究經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)提高收益，似乎是不可能的。

今天作者講到了股市的波動(dòng)性。盡管大多數(shù)投資者都討厭市場(chǎng)波動(dòng)，但市場(chǎng)波動(dòng)才是超額收益的源泉，而且大部分時(shí)候能扛住多大“揍”，才能吃到多少“肉”。

投資股市就一定要學(xué)會(huì)忍受市場(chǎng)的波動(dòng)。作者研究了1834-2012年美國(guó)股市的年度波動(dòng)性，其中波動(dòng)最大的時(shí)期發(fā)生在1929年股市崩盤(pán)2年后，在持續(xù)的經(jīng)濟(jì)衰退中，1932年的波動(dòng)率最大，達(dá)到63.7%。而縱觀這180年間市場(chǎng)的平均波動(dòng)率也有13-14%。另外，作者還對(duì)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的日波動(dòng)率進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)在一百多年的時(shí)間里，它的日平均波動(dòng)率為0.74%，而在所有時(shí)間中，變化率超過(guò)1%的交易日大概占到24%，大約等于每周一天。

所以，股市每天都在波動(dòng)，只不過(guò)大部分時(shí)候它只是在平緩的變化，而在這種變化中，投資者是找不到獲得超越市場(chǎng)收益的任何機(jī)會(huì)的。真正的機(jī)會(huì)在哪里呢？在那為數(shù)不多的大幅下跌之后。1932年，當(dāng)股市從高點(diǎn)跌落85%以后，有人出來(lái)說(shuō)了這樣的話：我們已經(jīng)不止一次面臨這樣的蕭條，但每一次市場(chǎng)都會(huì)通過(guò)自我調(diào)整逐步恢復(fù)正常，這一次也不例外。所以，可以肯定的是當(dāng)過(guò)幾年，你再回頭看時(shí)，會(huì)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在的價(jià)格簡(jiǎn)直低得令人發(fā)指……。

我想說(shuō)，2022年3月，我們正站在和90年前的那個(gè)人一樣的位置，那么現(xiàn)在你是想要盡快賣出止損，還是要貪婪地邁入市場(chǎng)呢？

接下來(lái)作者提到了技術(shù)分析，我們?cè)谧x《漫步華爾街》時(shí)，馬爾基爾教授在書(shū)中也詳細(xì)介紹了技術(shù)分析，只是他完全排斥技術(shù)分析，認(rèn)為通過(guò)技術(shù)分析投資就等同于胡鬧。不過(guò)作者卻持有不同觀點(diǎn)，不是因?yàn)榧夹g(shù)分析多么有效，而是它至今都擁有著大量的信徒，而在研究中也會(huì)發(fā)現(xiàn)技術(shù)分析的某些方法其實(shí)是有效的，如果不是因?yàn)檫^(guò)高的交易成本，某些時(shí)候的確能為我們帶來(lái)高額收益。

這么看來(lái)，適當(dāng)?shù)負(fù)駮r(shí)還是有必要的，但作者又提醒到，技術(shù)分析需要投資者對(duì)市場(chǎng)保持時(shí)刻關(guān)注，否則一時(shí)疏忽，就可能造成巨大虧損。

如果說(shuō)投資還要了解心理學(xué)，很多人會(huì)覺(jué)得很驚訝，但這卻是真的，而且非常重要。投資需要了解人性，需要了解自我，這甚至比你在工作和生活中需要的更多。

投資心理學(xué)是近些年市場(chǎng)上非常流行的一種投資觀念，因?yàn)榻鹑趯＜覀儼l(fā)現(xiàn)，盡管有數(shù)不清的理論和策略來(lái)告訴人們?nèi)绾瓮顿Y，但往往一進(jìn)入市場(chǎng)，這些方法就失效了，真正影響著人們的投資行為的是心理因素。

作者在書(shū)中提到了以下投資心理：

首先是從眾行為，也叫羊群效應(yīng)。這在投資市場(chǎng)上非常明顯，無(wú)論市場(chǎng)是上漲還是下跌，大部分投資者都會(huì)跟風(fēng)，而不是自主判斷，因此造成的市場(chǎng)泡沫歷史上也有很多，比如郁金香泡沫、南海泡沫、密西西比泡沫、網(wǎng)絡(luò)股泡沫。

人對(duì)于安全感的追求，要求他們站在人堆里，但大眾是否一定正確是需要思考的。按照《烏合之眾》的觀點(diǎn)，大眾恰恰在多數(shù)時(shí)候是無(wú)知的，而且投資尤其如此。所以投資總往人堆里鉆，看起來(lái)安全，實(shí)際上并不正確。

要理解這一點(diǎn)，齊俊杰老師有一個(gè)很好的邏輯，那就是股市里永遠(yuǎn)是少數(shù)人賺多數(shù)人的錢(qián)，所以不可能出現(xiàn)多數(shù)人都對(duì)的情況，只要多數(shù)人達(dá)成了一個(gè)一致性預(yù)期，那么不管這個(gè)預(yù)期是什么，一定意味著錯(cuò)誤已經(jīng)發(fā)生了。所以下一次，當(dāng)大家爭(zhēng)著搶著買(mǎi)啥啥啥的時(shí)候，你可以問(wèn)問(wèn)自己：我要賺的是誰(shuí)的錢(qián)？

第二個(gè)投資心理是過(guò)度自信。人都是自戀的，大部分人都會(huì)認(rèn)為自己要強(qiáng)于一般人，不管是學(xué)生、醫(yī)生、司機(jī)還是其他職業(yè)，但這顯然是不客觀的。

過(guò)度自信的成因，一個(gè)是因?yàn)樽晕覛w因偏差，簡(jiǎn)單說(shuō)就是將偶爾的成功歸于自己的努力和能力。比如某一次你一買(mǎi)就漲，那你會(huì)覺(jué)得是自己能力強(qiáng)、看得準(zhǔn)，從而在今后更多的對(duì)股市做出主觀判斷。

造成過(guò)度自信的另一個(gè)原因是代表性偏差，這是指當(dāng)我們面對(duì)一個(gè)不熟悉或不確定的事件時(shí)，習(xí)慣用已有經(jīng)驗(yàn)去面對(duì)它。比如一戰(zhàn)爆發(fā)時(shí)，紐交所認(rèn)為它將是一場(chǎng)大災(zāi)難，于是關(guān)門(mén)5個(gè)月，但隨后的事實(shí)證明，美國(guó)因?yàn)檐娀鸸?yīng)，生意蒸蒸日上，美國(guó)股市也因此表現(xiàn)的異常優(yōu)秀。后來(lái)的二戰(zhàn)，很多投資者鑒于一戰(zhàn)的經(jīng)驗(yàn)，在戰(zhàn)爭(zhēng)開(kāi)始時(shí)大量買(mǎi)進(jìn)股票，結(jié)果美國(guó)政府卻出來(lái)?yè)v亂，為了避免有人大發(fā)國(guó)難財(cái)，國(guó)會(huì)對(duì)企業(yè)征收了超額利潤(rùn)稅，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)平平，投資收益也大打折扣。

所以過(guò)度自信這件事，有時(shí)候是在無(wú)意識(shí)的情況下產(chǎn)生的，要規(guī)避它的最好辦法，就是確定一個(gè)規(guī)則，然后遵守規(guī)則，避免亂動(dòng)。

第三個(gè)投資心理是損失厭惡。科學(xué)家研究發(fā)現(xiàn)，損失給我們帶來(lái)的痛苦，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于收獲帶來(lái)的快樂(lè)。基于這個(gè)心理，人之本性就會(huì)本能地規(guī)避損失，以此減少痛苦。那么反映到投資上，就會(huì)出現(xiàn)這樣的行為，比如買(mǎi)的股票跌了，很多人的第一反應(yīng)就是趕緊賣出，避免更大的損失，或者還有一些人，會(huì)堅(jiān)持在痛苦中死扛，然后等到股價(jià)剛剛回本的時(shí)候就立馬賣掉，根本不會(huì)去思考，現(xiàn)在賣出對(duì)不對(duì)。其實(shí)這里面一個(gè)明顯錯(cuò)誤就在于，我們把自己的買(mǎi)入價(jià)當(dāng)成了盈虧的參考點(diǎn)，而不是公司的基本面和估值。

損失厭惡還讓我們?cè)谶x擇賣出所持有的股票時(shí)，更愿意選那些漲得好的，而不愿意賣掉虧損的，這樣做的結(jié)果就是賺的時(shí)候只賺了一點(diǎn)，虧的時(shí)候卻是巨虧，而且越虧越舍不得賣。

第四個(gè)投資心理叫錨定效應(yīng)，人們習(xí)慣將最近的股價(jià)當(dāng)成一個(gè)“錨”，從而判斷當(dāng)前股價(jià)是便宜還是貴。比如股價(jià)從80元跌到了40元，你可能覺(jué)得已經(jīng)很便宜了，但其實(shí)40元仍然很貴。還有很多人，會(huì)給自己設(shè)一個(gè)止盈點(diǎn)，比如盈利50%就賣出，這也是一個(gè)“錨”，但其實(shí)聰明的投資者，是不會(huì)給盈利上“錨”的，但會(huì)給虧損上“錨”，華爾街對(duì)此就有一句諺語(yǔ)，叫“及時(shí)止損，讓盈利繼續(xù)”。所以及時(shí)改正錯(cuò)誤，是保證盈利的重要一步。

以上是作者提到的四種影響我們行為的投資心理，那么該如何規(guī)避呢？作者的建議是擁有長(zhǎng)期思維，就是去考慮5年、10年、20年的投資收益，而不要關(guān)注短期的波動(dòng)。在本書(shū)的開(kāi)頭，作者就通過(guò)大量的數(shù)據(jù)說(shuō)明了，短期來(lái)看股市不僅波動(dòng)非常大，而且收益也十分不確定，但長(zhǎng)期來(lái)看，股票卻是最穩(wěn)定，也是收益最大的投資品。所以，我們要在做好投資組合的基礎(chǔ)上，耐心地等待就好。

行為金融學(xué)被認(rèn)為是逆向投資的理論基礎(chǔ)，其基本理念就是，大多數(shù)投資者都會(huì)在股價(jià)上漲時(shí)過(guò)度樂(lè)觀，而在股價(jià)下跌時(shí)過(guò)度悲觀。我們一直說(shuō)，買(mǎi)的便宜才是王道，那么股市真正便宜的時(shí)候，就是在大跌之后，大家都被嚇得奪路而逃的時(shí)候，所以如果你想要獲得超越市場(chǎng)的收益，此時(shí)與眾不同就可以幫你實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)。

當(dāng)然，道理說(shuō)起來(lái)都很簡(jiǎn)單，做起來(lái)卻會(huì)千難萬(wàn)難，盡管我們了解了這些人性的弱點(diǎn)，但如果你需要總是在與人性為敵中，才能賺到超額收益，這樣的投資豈不是太痛苦了。所以，投資需要貪婪，又不能太貪婪，我們所追求的收益一定是在自己的能力范圍內(nèi)跳一跳就能夠到的。然后，再通過(guò)一些有效的投資策略，比如分散投資、資產(chǎn)配置，在適當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)低位進(jìn)場(chǎng)，并長(zhǎng)期持有。當(dāng)然，如果你還有精力，可以在配置之外，再做一些擇時(shí)的投資，一方面增加樂(lè)趣，另一方面增厚收益，我認(rèn)為這樣才是投資最完美的姿勢(shì)。